Чому дехто з трейдерів стверджує, що ліміт у 21 мільйон біткоїнів розбавляється за межами ланцюга

Паперовий біткоїн проти дефіциту на блокчейні

Обговорення набрало обертів, оскільки ціна біткоїна значно впала, незважаючи на зростаючу участь інституцій, ETF та розширення ринків деривативів. Критики стверджують, що фіксована пропозиція біткоїна на блокчейні все ще існує в теорії, але відкриття ціни перемістилося поза блокчейн у шари синтетичного впливу, які ведуть себе більше як система часткового резервування, ніж як дефіцитний цифровий актив.

“Максималісти не скажуть вам це, але біткоїн був фракціонований,” – заявив акаунт X під назвою Nolimit запостив. “Уолл-стріт не купила біткоїн, щоб накачати ваші сумки і зробити вас багатими лол. Вони купили його, щоб перетворити це у інструмент, що генерує комісії, так само, як вони зробили із золотом у 80-х,” – додав акаунт. Пост Nolimit швидко набрав популярності в X, зібрав тисячі лайків і сотні репостів, оскільки аргумент поширився вірусно.

У центрі обговорення проста заява: один реальний біткоїн може одночасно підтримувати кілька паперових вимог. Акція ETF може бути підкриплена кастодіальним біткоїном, в той час як ф’ючерси та опціони хеджують цей вплив, безстрокові свопи посилюють кредитне плече, обгорнутий біткоїн створює токенізовані версії в інших місцях, і банки випускають структуровані облігації, прив’язані до ціни або волатильності. Жоден з цих інструментів не вимагає видобутку нового біткоїна, але всі впливають на ринкове ціноутворення.

Прихильники цієї теорії стверджують, що така структура дозволяє синтетичній пропозиції у практиці розширюватися далеко за межі ліміту в 21 мільйон монет, навіть якщо не на блокчейні. Зі зростанням обсягу деривативів, кажуть вони, попит на фізичний біткоїн розсіюється, з що тиск на покупки поглинається продуктами, що розраховуються грошима, а не на спотових ринках.

У той же час, кілька акаунтів X почали циркулювати майже ідентичні заяви, повторення яких деякі спостерігачі вважали незвичайним. “Ліміт у 21 мільйон вже не має значення. Чому? Оскільки ринок не торгує реальним біткоїном, він торгує ‘Паперовим BTC,'” – написав акаунт Nonzee . Це було майже так, ніби пости слідували тому ж темпу і структурі, зачіпаючи алгоритм X у процесі. Проте підхід спрацював і залучив велику аудиторію до так званої теорії.

Ця структура нагадує те, що критики описують як “паперове золото”, де ф’ючерсні контракти і неаллоковані акаунти стали домінувати у відкритті ціни десятиліття тому. До 1980-х років ринки золота були сильно під впливом торгівлі деривативами на біржах, таких як COMEX, з фізичною поставкою, що стала винятком, а не правилом. Результат, за словами скептиків, полягав у пригніченій волатильності і стійкому стримуванні цін, незважаючи на зростаючий попит.

Застосовуючи це до біткоїна, теорія паперового біткоїна припускає, що ринки з великою кількістю деривативів дозволяють великим гравцям шортити зростання, викликати ліквідації і перекривати за нижчою ціною без отримання фактичного біткоїна. В цьому контексті, кредитне плече і позиціювання – а не дефіцит на блокчейні – визначають короткострокові цінові рухи.

Деякі аналітики визначають цей ефект за допомогою метрик, що порівнюють відкритий інтерес деривативів з ліквідною пропозицією на блокчейні, стверджуючи, що синтетичний вплив може роздути ефективний потік на двозначні відсотки. Це, за їхніми словами, пояснює, чому великий приплив ETF не завжди перетворюється у негайне цінове зростання. Подібний аргумент було застосовано до казначейських фірм біткоїна і таких важковаговиків галузі, як Майкл Сейлор Стратегію. Покупки Сейлора, згідно з даними, ледь рухають стрілку на сьогоднішньому ринку.

Теорія також відновила занепокоєння щодо повторної гіпотезії. Коли біткоїн зберігається у кастодіанах, на біржах, у кредитних бюро тощо, він може використовуватись як забезпечення для декількох зобов’язань одночасно. Якщо вимоги перевищують резерви, система функціонує менш як пряме володіння і більше як шаруватий кредит.

Критики тезиса про паперовий біткоїн рішуче заперечують. Вони стверджують, що деривативи за своєю природою мають нульову суму, де кожен довгий позиція відповідає короткій, запобігаючи необмеженому тиску в певному напрямку. Ф’ючерси і безстрокові свопи, відзначають вони, сходяться до спотових цін через ставки фінансування, арбітраж і механіку закінчення терміну дії.

Інші підкреслюють біткоїна прозорість як ключову відмінність від золота. Пропозиція на блокчейні є загальнодоступною для перевірки, кастодіани піддаються аудиту, і великомасштабні дефіцити швидко з’являться, якщо вимоги значно перевищать резерви. Ви не можете провести аудит золота за допомогою блокчейн-експлорера. В цьому контексті, деривативи можуть посилювати волатильність, але не можуть постійно пригнічувати ціну без викликання стресу на ринку.

Також існує структурний аргумент, що інституційне засвоєння природно зміщує відкриття ціни до значно глибших, більше ліквідних площадок. У міру дозрівання ринків, зростають кредитне плече і хеджування, згладжуючи цінові коливання замість того, щоб знищити дефіцит.

Проте дискусія триває, оскільки зачіпає основний наратив біткоїна. Біткоїн був розроблений як актив для пред’явника, де володіння і пропозиція були нерозривно пов’язані з приватними ключами. Чим більше експозиція зміщується до паперових інструментів, стверджують критики, тим далі поведінка ціни відходить від початкової моделі.

Читати далі: «Я продовжуватиму купувати»: Дейв Портной посилив зобов’язання щодо XRP, коли ціна падає

Чи відображає теорія паперового біткоїна структурну маніпуляцію чи просто еволюцію ринку, залишається не вирішеним. Ясно одне, що зростаюча роль біткоїна в традиційних фінансах ввела шари абстракції, які не існували в його ранні роки, переформатовуючи взаємодію дефіциту, володіння та відкриття ціни.

Зараз аргументація продовжує циркулювати в X і крипто-колах, підживлена нестабільними ринками і неспокійним відчуттям, що обмінна інфраструктура біткоїна так само важлива, як і його код.

FAQ ❓

• Що таке теорія паперового біткоїна?
  Вона стверджує, що деривативи та фінансові продукти створюють синтетичний вплив біткоїна, який розбавляє реальну дефіцитність.
• Чи означає паперовий біткоїн більшу кількість BTC на блокчейні?
  Ні, пропозиція на блокчейні залишається обмеженою, але кілька фінансових вимог можуть посилатись на той самий біткоїн.
• Чому золото часто використовується для порівняння?
  Ціна золота стала домінованою деривативами в 1980-х роках, що зменшило роль фізичної поставки.
• Чи можуть деривативи постійно пригнічувати ціну біткоїна?
  Критики кажуть ні, посилаючись на арбітраж і прозорість, тоді як прихильники стверджують, що вони спотворюють короткострокове відкриття ціни.