Чому Bitcoin впав 5 лютого: керівник Procap вказує на механіку ETF, а не на паніку в криптовалюті

Джефф Парк: Падіння біткоїна 5 лютого було подією ETF, а не криптовалютною

Парк пояснив на X, що зростаючі дані зараз вказують на те, що спад збігався з одним із найбільш волатильних днів на світових ринках капіталу, під час якого Ishares Bitcoin Trust (IBIT) компанії Blackrock зафіксував рекордний обсяг торгів, що перевищував $10 мільярдів — більш ніж удвічі більше за попередній максимум — разом із найбільшою активністю з опціонних контрактів з моменту запуску ETF.

Згідно з Парком, потік опціонів був незвичайно схильний до путів, а не до колів, що свідчить про оборонне позиціонування, а не про спекулятивний підйом. Водночас Парк зазначив, що цінові дії IBIT показали незвичайну жорстку кореляцію з акціями програмних компаній та іншими ризиковими активами, що підтверджує думку, що біткоїн потрапив у більш широке розкочення ризику, а не у криптоспецифічний шок.

Парк вказав на дані з головного брокерського відділення Goldman Sachs, які показують, що 4 лютого був одним із найгірших днів за результатами для мульті-стратегійних хедж-фондів, зафіксувавши подію зі z-балом 3,5. “Це було катастрофічно”, — написав Парк, додаючи, що такі епізоди зазвичай підштовхують менеджерів з ризику до вимоги швидкої, безрозсудної дезактивації портфелів, яка, ймовірно, перелилася на торги 5 лютого.

Незважаючи на падіння біткоїна більш ніж на 13% того дня, Парк підкреслив, що потоки в ETF не відповідали історичним зразкам. Замість значних викупів, IBIT зафіксував створення приблизно 6 мільйонів нових акцій, що переводиться в більш ніж $230 мільйонів у доданих активах під управлінням (AUM), тоді як ширший спот ETF комплекс зафіксував понад $300 мільйонів у притоках.

Парк сказав, що цей контрінтуїтивний результат вказує на те, що тиск продажів походив переважно від хеджованих, ринково-нейтральних стратегій, а не від прямих виходів. “Продаж не призвів до відтоків біткоїн-активів у кінцевому підсумку”, – написав він, підсумовуючи, що активність була домінована дилерами та маркет-мейкерами, що діяли в межах “паперовогрошового комплексу”.

Ключовим чинником, на думку Парка, було примусове закриття CME біткоїнової базисної торгівлі. Він підкреслив, що спреди базису CME на короткий термін зросли з приблизно 3,3% на 5 лютого до близько 9% на 6 лютого, що є одним із найбільших одноденних рухів з моменту запуску спотових ETF, що відповідає великим фондам, яким було наказано зменшити важелі.

Читайте також: Прогнози ринків щодо програшу “Патріотів” перед Супер Боулом LX

Парк також навів як прискорювач структуровані продукти та опціонні динаміки. Коли бар’єри падіння були подолані, дилери, які захищали ризик накіннього, були змушені продавати базову експозицію у слабкість, підсилюючи спадний імпульс, оскільки передбачувана волатильність короткочасно досягла екстремальних рівнів.

До 6 лютого біткоїн відскочив більш ніж на 10%, що Парк пов’язує з повторним розширенням відкритого інтересу CME, оскільки ринково-нейтральні стратегії повернулися на позиції. Він підсумував, що цей епізод свідчить про зростаючу інтеграцію біткоїна в ринки TradFi, написавши, що “каталізатор прийшов від нешаблонного відходу від ризику в TradFi,” а не від фундаментального розламу в самому криптосекторі.

FAQ ❓

• Що спричинило падіння біткоїна 5 лютого?
  Джефф Парк вважає, що це було викликано відмовою від важелів у TradFi та хеджуванням, пов’язаним з ETF, а не продажами в межах криптовалюти.
• Чи виходили інвестори з Bitcoin ETF 5 лютого?
  Ні, Парк повідомив про чисте створення акцій у спотових біткоїн ETF, незважаючи на падіння цін.
• Чому опціонна активність була важливою?
  Парк сказав, що позиціонування з перевагою путів і динаміка короткої гамми змусили дилерів продавати при слабкості.
• Що пояснює відновлення біткоїна 6 лютого?
  Парк вказав на повернення CME-торгів та ринково-нейтральні позиції після зменшення важелів.