Canaan набирає обертів, але чи є це розумним входженням зараз?

Наступний гостьовий пост надійшов від BitcoinMiningStock.io, платформи для аналізу публічних ринків, яка надає дані про компанії, залучені в майнінг Bitcoin та стратегії крипто-казначейства. Оригінально опубліковано 15 жовтня 2025 року Сінді Фенг.

Кілька тижнів тому, деякі мої підписники повідомляли мені про Canaan Inc. (NASDAQ: CAN). Вони вважали, що ціна на акції є вигідною в порівнянні з його OG-партнерами, багато з яких зазнали тризначних прибутків цього року. Поки ті компанії домінують у новинах, Canaan тихо повертає свої позиції з минулого тижня.

Відомий переважно своїми Avalon ASIC майнінговими машинами, Canaan провів більшу частину 2025 року в розколотості з ринковою фіксацією на HPC та AI інфраструктуру. До того ж, триваюча тарифна війна між США і Китаєм штовхнула акції нижче $1 на кілька місяців, викликаючи реальні побоювання щодо потенційного виключення з Nasdaq.

Але щось змінилося нещодавно. З 30 вересня акції повернули свої позиції вище $1 і продовжують зростати завдяки хвилі корпоративних змін. Незважаючи на те, що показник YTD все ще показує -12.19%, динаміка явно змінюється. Так що справжнє питання полягає у тому, чи це вдалий час, щоб увійти. Давайте розглянемо це детальніше.

Огляд компанії: Більше, ніж просто виробник ASIC

Заснована у 2013 році, Canaan Inc. є технологічною компанією з штаб-квартирою в Сінгапурі, з глибокими коренями в китайській напівпровідниковій екосистемі. Найбільш відома розробкою та виробництвом ASIC майнінгових машин бренду Avalon, Canaan поступово перетворилася з постачальника апаратного забезпечення в більш дивергентного учасника ринку майнінгу криптовалют.

Селф-Майнінг

Станом на вересень 2025 року Canaan експлуатує 9.30 EH/s хешрейту, переважно в США та Ефіопії. Потужність самостійного майнінгу може зрости до 10.31 EH/s, як тільки будуть встановлені остаточні доставки ASIC. З січня цього року Canaan звітувала про ~87 видобутих біткоїнів на місяць. Дохід від цього сегмента бізнесу постійно зростає з Q2 2024.

Біткоїн казначейство

Станом на 30 вересня 2025 року Canaan утримує 1,582 BTC. Згідно з презентацією за Q2, BTC накопичується через поєднання самостійного майнінгу, продажу апаратного забезпечення та покупок на спотовому ринку. Компанія також активно використовує свої біткоїн-активи як заставу для фінансування R&D та виробництва обладнання, і навіть розміщує частину на короткострокові рахунки, які приносять відсоток, щоб отримувати дохід. Її казначейство біткоїнів ще на ранньому етапі, за словами CFO Джеймса Чжина Ченга. У будь-якому разі, її казначейство біткоїнів вже займає 35-те місце серед публічних компаній у світі на нашому сайті. Щодо експозиції, біткоїн-активи Canaan представляють 20.29% її ринкової капіталізації, що співвідноситься з деякими більшими учасниками, як-от Riot Platforms та CleanSpark.

Роздрібне обладнання для домашнього майнінгу

Canaan нещодавно представила попередньо зібрані набори Avalon Miner для домашніх і маломасштабних майнінгових операцій. Ці набори призначені для легкого впровадження та включають plug-and-play контейнерні установки. Хоча поточний дохід від цього ряду залишається незначним, він може зміцнити видимість бренду та допомогти знизити залежність від нестабільних циклів попиту з боку інституцій.

У другому кварталі 2025 року Canaan згенерував $73.9M загального доходу. З них 71.7% надійшло від продажу апаратного забезпечення, 28.1% від майнінгових операцій, і менше 1% від інших послуг.

Недавні каталізатори: Динаміка зростає

Інвесторські настрої навколо Canaan змінюються завдяки низці бізнесових перемог та стратегічних партнерств. Недавні оновлення створюють картину компанії, яка набирає обертів, кожен контракт не лише додає потенціалу для зростання доходу, але і допомагає відновити інтерес інвесторів. Щоб полегшити відстеження, ось таймлайн ключових бізнес-оновлень:

Разом ці події вказують на те, що Canaan подвоює зусилля на Північну Америку. Декілька угод вказують на поворот до відновлюваної енергії, що може привернути інвесторів з фокусом на ESG. Найголовніше, ці кроки відобразяться в показниках. Компанія прогнозує виручку у $125–145M у 3-му кварталі, що буде свідчити про зростання на 25%-45% QoQ.

Чи є акції CAN вигідною покупкою при $1.80?

При $1.80, оцінка Canaan виглядає привабливо в порівнянні з конкурентами, але давайте подивимося, чи це дійсно вигідна покупка.

Станом на 15 жовтня 2025 року, Canaan має ринкову капіталізацію $881.96 мільйонів. Після корекції на $179 мільйонів у Bitcoin (1582 BTC x $112,833) та 11.63 мільйонів в Ethereum (2830 ETH x $4111), $65.9 мільйонів у готівці та $268.5 мільйонів в боргу, вартість підприємства (EV)* становить близько $894 мільйонів. Це надає більш чистий вигляд основної операційної вартості компанії, виключаючи казначейські активи.

*Для мого розрахунку: EV = Поточна ринкова капіталізація + Загальний борг – Готівка та еквіваленти – Чиста вартість Bitcoin – Чиста вартість Ethereum. Дані про борг і готівку отримані з останнього квартального звіту, тоді як чиста вартість криптоактивів базується на поточних спотових цінах та останніх розкритих холдингах компанії.

Canaan прогнозує дохід у 3-му кварталі 2025 року між $125-145 мільйонів, що передбачає річний темп доходу у $500-580 мільйонів. Відповідно до цих прогнозів, компанія торгується з множником EV/доходу від 1.5x до 1.8x, що нижче діапазону 2.5x-4x, зазвичай спостережуваного серед листингових у США конкурентів під час бичачих циклів.

З точки зору прибутковості, Canaan оголошував про $25.3 мільйона в коригованій EBITDA у другому кварталі, що дає приблизно $100 мільйонів на рік. Це переводиться у множник EV/EBITDA приблизно ~8.9x, що є скромним у порівнянні з провідними майнерами, що торгуються при 10–20x за сприятливих ринкових умов. Це залишає простір для розширення множника, якщо маржа залишиться на рівні або підвищиться інвесторська довіра.

З точки зору активів, компанія повідомила про ~$484.5 мільйонів у чистих активах без урахування крипто та $592.1 мільйона з урахуванням її криптохолдингів. Це приводить до співвідношення ціна-книга (P/B) від 2.7x до 4x залежно від оцінки цифрових активів. Це не глибокі значення, але і не завищені, особливо враховуючи, що більшість недавніх партнерських угод Canaan ще повністю не відобразилися у фінансових показниках.

Зрештою, за $1.80 акція не є глибоко зниженою, але і не агресивно оціненою. Ринок визнає покращені фундаментальні показники та видимість доходів у короткостроковій перспективі, але ще не надав премію за зростання або ширший стратегічний потенціал.

Остаточні думки

Canaan еволюціонує від постачальника апаратного забезпечення до більш вертикально інтегрованого учасника ринку криптомайнінгу з зростаючими самостійними майнінговими операціями, значним криптоказначейством (1,582 BTC та 2,830 ETH), і розширенням глобальних партнерств. Недавнє замовлення на 50,000 одиниць майнера має значно збільшити дохід у найближчих кварталах та покращити метрики оцінки.

Проте виклики залишаються. Canaan оголосила $11.1 мільйонів чистого збитку у другому кварталі, і якщо ціни на біткоїн не залишаться високими або не реалізуються ефективності витрат, прибутковість від чистого доходу може залишитись під тиском. Високі операційні витрати та амортизація продовжують знижувати маржу.

Геополітичні ризики також залишаються, особливо щодо тарифів США на китайський техноекспорт. Хоча Canaan працює над зменшенням цього ризику через нові виробничі лінії у США та Малайзії, ризик виконання залишається.

Зрештою, наступні кілька кварталів, зокрема результати Q3 (прогнозують $125–145M), напрямок цін на біткоїн та тренди складності мережі, ймовірно визначать, чи отримає Canaan переглянутий ринок. Для інвесторів, які ставлять на ширший циклерозвитку криптовалют, ця акція пропонує потенціал, але не без ризиків.