Блокада Ормузької протоки призвела до зростання прибутковості 10-річних японських облігацій до 25-річного максимуму

Основні висновки:

• Дохідність 10-річних облігацій Японії на початку квітня 2026 року досягла 2,39%, що є найвищим рівнем з 1999 року, оскільки блокада Іраном Ормузької протоки посилила побоювання щодо інфляції.
• Банк Японії має прийняти рішення щодо підвищення процентної ставки на засіданні 27-28 квітня, при цьому ринки оцінюють ймовірність такого кроку у 60-70%.
• Японія пообіцяла випустити рекордні 80 млн барелів із резервів, але аналітики попереджають, що тривалі перебої можуть спричинити стагфляцію та волатильність на світових ринках.

Блокада Іраном Ормузької протоки викликає тривогу на японському ринку облігацій

Дохідність 10-річних японських державних облігацій на початку квітня 2026 року досягла 2,38–2,39%, перевищивши рівні, яких не було понад два десятиліття, та обійшовши пік фінансової кризи 2008 року приблизно на 30 базисних пунктів. Дохідність 5-річних облігацій досягла 1,72%, наблизившись до свого рекордного рівня.

Іран ввів фактичну блокаду Ормузької протоки наприкінці лютого та на початку березня 2026 року після військових операцій США та Ізраїлю проти країни. За деякими даними, потік танкерів через протоку впав нижче 10% від нормального рівня, що призвело до вилучення мільйонів барелів на день зі світових поставок.

Японія не була готова витримати такого удару. У 2024 фінансовому році Близький Схід забезпечив 95,9% імпорту нафти в країну: 43,6% — ОАЕ, 40,1% — Саудівська Аравія, 6,4% — Кувейт і 4,1% — Катар. Кожен барель від цих постачальників проходить через Ормуз.

У березні ціна на нафту марки Brent підскочила вище 113–116 доларів за барель, а фізична нафта марки Dubai місцями досягала 170 доларів. На початку квітня ціни знизилися до діапазону 100–110 доларів, але залишаються високими на тлі дипломатичної невизначеності. Американська нафта марки WTI також перетнула позначку 100 доларів. Міжнародне енергетичне агентство скоординувало випуск надзвичайних резервів із постраждалими країнами, щоб уповільнити збитки.

Токіо діяло швидко. 9 березня 2026 року Міністерство економіки, торгівлі та промисловості доручило десяти вітчизняним сховищам підготуватися до випуску державних резервів. Пізніше Японія виділила приблизно 80 мільйонів барелів, що становить близько 45 днів постачання, щоб пом'якшити удар. Це найбільше таке вилучення в історії Японії. Резерви приватного сектора були використані раніше. Чиновники та аналітики розглядають ці кроки як тимчасове полегшення, а не як рішення.

Витрати на енергоносії безпосередньо вплинули на споживчі ціни. Слабший ієна, що торгується на рівні близько 160 за долар, посилив збитки, зробивши імпорт, номінований у доларах, дорожчим. Банк Японії (БЯ) на своєму останньому засіданні залишив короткострокову ставку на рівні 0,75%, але зберіг налаштованість на жорсткість політики. Голова Банку Японії Казуо Уеда заявив, що подальше підвищення ставок залишається на порядку денному, якщо базова інфляція наближатиметься до цільового рівня 2%.

Зараз ринки оцінюють ймовірність підвищення ставки на засіданні BOJ 27–28 квітня у 60–70%. Goldman Sachs вважає, що липень є більш ймовірним терміном, залежно від того, як розвиватиметься ситуація на Близькому Сході. Дилема BOJ є очевидною: інфляція, спричинена зростанням цін на енергоносії, зростає, тоді як вищі витрати загрожують уповільненням економіки в цілому.

Згортання операцій «yen carry trade»

Підвищення ставок закриє главу ультрам'якої монетарної політики, яка визначала Японію з часів бульбашки 1990-х років. Великі страхові компанії вже мають приблизно 60 млрд доларів нереалізованих збитків від утримання японських державних облігацій. Зі зростанням внутрішніх дохідностей знижується попит на іноземні облігації. Це створює тиск на зростання вартості запозичень у США.

Зростання дохідності японських державних облігацій також загрожує розгортанням позицій «кері-трейду», профінансованих ієнами, на суму близько 500 млрд доларів у секторах акцій, боргових зобов'язань країн, що розвиваються, та криптовалют. Підвищення ставки Банком Японії в середині 2024 року спричинило значні ліквідації. Повторення цього, з урахуванням того, що Ормузська протока все ще заблокована, може мати ще більш серйозні наслідки.

Японія не застосувала Закон про ситуацію збройного нападу, який дозволив би залучити до проливу Сили морської самооборони. Уряд приєднався до коаліції під керівництвом Великої Британії, до якої входять понад 30 країн, включаючи Францію, Німеччину та Італію, закликаючи Іран відновити вільний прохід.

Президент Трамп дав зрозуміти, що конфлікт з Іраном може завершитися протягом кількох тижнів, але також залишив відкритою можливість подальшої ескалації. На цей уїк-енд вирішення конфлікту не було видно.