Bitfarms: Чи настав час для відновлення, чи гра втрачається?

Bitfarms на перехресті

Цей пост гостя походить від Bitcoinminingstock.io, універсального центру для всього, що стосується акцій з видобутку біткойнів, навчальних інструментів та індустріальних досліджень. Спочатку опубліковано 13 грудня 2024 року, автором став письменник Bitcoinminingstock.io Сінді Фенг.

Готуючись до TWTW (щотижневий подкаст, який ведуть на X Д.Р. Льюїс та Метт Кейс) минулого тижня, я помітив, що Bitfarms була найбільшим лузером у Фондова продуктивність YTD серед топ-15 публічних майнерів за ринковою капіталізацією. Колись популярний у секторі видобутку біткойнів, Bitfarms привернув увагу суперника Riot Platforms, яка спробувала вигідне придбання. Bitfarms потрапила в медіа через свої захисні кроки, включаючи перерозподіл керівництва та придбання Stronghold Digital Mining. Однак після успокоєння, ціна акцій Bitfarms залишається незадовільною. Це піднімає питання: чи час для відновлення, чи Bitfarms поступово втрачає свої позиції на ринку?

Основний профіль

Заснована у 2017 році, Bitfarms (BITF) є канадською компанією з видобутку біткойнів, що котирується на Біржі Торонто і Nasdaq. З операціями в Канаді, Сполучених Штатах, Парагваї та Аргентині, Bitfarms має 12 діючих дата-центрів і два додаткових об’єкти в стадії розробки. На 30 листопада 2024 року хешрейт компанії складав 12.8 EH/s.

Дві суттєві деталі про Bitfarms виділяються. По-перше, компанія виразно акцентує увагу на своїх ініціативах ESG (екологічні, соціальні та управлінські) на своєму вебсайті. Хоча ці зусилля є доброю спробою підвищити обізнаність, їм бракує глибини порівняно з більш комплексними стратегіями ESG на практиці. По-друге, Bitfarms претендує на те, щоб бути “єдиною публічною криптовалютною майнинговою компанією, аудованою великою четвіркою”, підкреслюючи свою приверженість прозорості на корпоративному рівні та фінансовій цілісності—важливий фактор довіри для інвесторів. Проте твердження про унікальність аудитування поки що не було незалежно перевірено.

Фінансова продуктивність

Bitfarms продемонструвала змішані фінансові результати за Q3 2024 року. Компанія повідомила про $44.9 млн у доходах, що відображає зростання на 30% у порівнянні з минулим роком, обумовлене розширеннями операцій та стратегічними інвестиціями. Проте валовий прибуток впав до 38%, зниження на 6% від Q3 2023 року, через зростаючі витрати на електроенергію та складність мережі. Скоригована EBITDA впала на 28% у порівнянні з минулим роком до $6.4 млн.

На дні лінії, чистий збиток розширився до $36.6 млн з $16.5 млн у Q3 2023 року. Це було головним чином обумовлено підвищеними операційними витратами, негрошовими знеціненнями та амортизаційними витратами, пов’язаними з оновленнями флоту та ініціативами по розширенню в США. Операційні витрати зросли на 230% рік до року, підкреслюючи капіталомісткість операцій Bitfarms. Незважаючи на ці проблеми, компанія зберігала загальну базу активів у $586.6 млн, підтримувану $72.6 млн у біткойн-холдингах, що надає ліквідну подушку ($146 млн загальної ліквідності) серед зростаючих витрат.

Операційні вдосконалення та оновлення ASIC

Bitfarms продовжує зосереджуватися на підвищенні операційної ефективності шляхом оновлення флоту ASIC. У Q3 2024 року було розміщено 5,400 майнерів по Канаді, США й Парагваю. Додатково, Bitfarms планує оновити 18,853 Bitmain T21 майнери з останніми моделями S21 Pro. Ці оновлення, заплановані на доставку в грудні 2024 року та січні 2025 року, обіцяють 20% поліпшення в енергетичній ефективності (15 W/TH) та вищі хешрейти (234 TH/s).

Згідно з компанією, ці оновлення очікуються для досягнення Bitfarms операційної потужності в 18 EH/s до 31 березня 2025 року та 21 EH/s до 30 червня 2025 року. Це відмічає шестимісячну затримку від попереднього керівництва компанії* в її вересневій презентації, що прогнозувала досягнення 21 EH/s до кінця 2024 року.

*Станом на час написання (13 грудня 2024 року), вебсайт Bitfarms все ще показує прогнозовану операційну потужність 21 EH/s до кінця 2024 року. Коротше кажучи, виглядає на те, що існує непослідовність у часі доставки для досягнення потужності 21 EH/s.

Розширення дата-центрів: Придбання Stronghold

У рамках своєї стратегії розширення, Bitfarms оголосила про придбання Stronghold Digital Mining у транзакції на суму $125 млн акцій плюс $50 млн боргу. Угода включає дві альтернативні енергетичні установки Tier 2 у Пенсильванії (Scrubgrass та Panther Creek), з об’єднаною потужністю 165 MW та потенціалом розширення для підтримки хешрейту 10 EH/s у 2025 році.

За допомогою цього придбання, Bitfarms прагне диверсифікувати свої операції та зміцнити свою присутність в США шляхом інтеграції генерації електроенергії та торгівлі енергією. Крім того, угода включає 142 MW потужностей PJM із потенціалом до 790 MW. Хоча придбання може закріпити позицію Bitfarms як домінуючого гравця у видобутку біткойнів, воно також містить виклики інтеграції та фінансові навантаження через значний капітальний вияв. Крім того, 71% премія, сплачена за Stronghold, викликає занепокоєння щодо того, чи обґрунтовують передбачені синергії цінник.

Примітка: Хоча придбання ще не завершено, Bitfarms уклала дві угоди хостингу (31 жовтня та 13 вересня) зі дочірньою компанією Stronghold Digital Mining. Ці угоди дозволили Bitfarms розгорнути 20,000 майнерів на двох шляхах Stronghold, підтримуючи загальний хешрейт приблизно 4 EH/s. Після завершення придбання, ці угоди про хостинг перейдуть у самоманингові операції.

Врегулювання конфлікту з Riot Platforms

Після місяців невизначеності, Bitfarms досягла домовленості з Riot Platforms у вересні 2024 року. Riot, як найбільший акціонер з понад 15% володінням, більше не буде намагатися поглинання, але зберігає значний вплив на стратегічний напрямок Bitfarms. Угода включає реорганізацію правління під впливом Riot, що може покращити управління, але також може викликати занепокоєння щодо незалежності.

Хоча це рішення забезпечує стабільність, воно підкреслює складність балансування інтересів зацікавлених сторін у сильно конкурентному ринку. Зацікавленість Riot забезпечує узгодженість, але чи обмежує цей вплив автономію Bitfarms, залишається побачити.

Диверсифікація в область HPC і AI

Bitfarms активно досліджує високопродуктивні обчислення (HPC) та AI, щоб диверсифікувати свої джерела доходів. Компанія вибрала два сайти в США для пілотного проекту 1-2 MW, забезпечуючи землю та енергію. Переговори з потенційними партнерами та постачальниками тривають, а введення в експлуатацію заплановано на 2025 рік. Ця ініціатива узгоджується з галузевими трендами, оскільки майнери біткойнів все частіше використовують свою інфраструктуру для застосування AI та HPC. Стратегічні кроки Bitfarms у цьому напрямку можуть відкрити нові можливості для зростання, але ранній етап і відсутність ясних фінансових прогнозів ускладнюють оцінку довгострокової життєздатності.

Завершальні думки

Серед хаосу придбань і коливань ринку, Bitfarms зосереджується на розширенні, операційній ефективності та закладанні основ для диверсифікації. Хоча фінансові та операційні стратегії компанії узгоджуються з галузевими трендами, на мою думку, вона бореться, щоб виділитися через відсутність чіткої, унікальної конкурентної переваги. Це ускладнює ринку визначення привабливої інвестиційної тези.

Очікуючи майбутнє, стратегічний зсув Bitfarms у бік США, де вона має намір збільшити операційну потужність з 6% до 66% у 2025 році, відображає сміливу ставку на регулятивну стабільність і розвиток енергетики. Чи виявиться цей крок успішним, залежить від виконання та еволюції конкурентного середовища. Значна премія, сплачена за Stronghold, і амбітні цілі з ефективності піднімають додаткові питання про стратегічні пріоритети та фінансову дисципліну. Буде цікаво ретельно стежити, як ці геолокаційні зміни та злиття розгортаються у наступних кварталах.