Bitcoin: не відокремлений, але не тривожний

Ця редакційна стаття з минулотижневого видання Огляд тижня. Підпишіться на щотижневу розсилку, щоб отримувати редакційні статті, як тільки вони завершуються.

Коли кореляція розсипається, біткоїн прокладає власний шлях

Біткоїн відновився минулого тижня, вперше з початку березня перевищивши $91,000 після попереднього падіння нижче $80,000 в квітні. Він коротко перевищив $94,000, що є зростанням на 25% від мінімумів 9 квітня. Тим часом акції США, такі як S&P 500, за той же час зросли на 14%. Це відносне перевиконання разом із зменшенням ступеня синхронності рухів двох активів знов ​розпалили дискусії про відокремлення біткоїна від акцій.

Індикатори кореляції, такі як 30-денний коефіцієнт кореляції Пірсона, використовуються для підтримки ідеї, що розколу вже настав. Найважливіший аспект цих індикаторів кореляції — це напрямок відносин, наприклад, один зростає, інший зростає. Показник, близький до 1, означає, що вони рухаються разом; близький до 0 означає, що вони рухаються незалежно, а -1 означає, що вони рухаються в протилежних напрямках.

За останні три тижні 30-денний коефіцієнт кореляції Пірсона показав, що біткоїн і акції переходять від руху разом до незалежного руху. Коефіцієнт зменшився з понад 0,80 на початку квітня до менш ніж 0,35 зараз.

Попри це, я сприймаю індикатори кореляції з певною часткою скептицизму. Кореляція біткоїна з акціями—зокрема індексами еталону, такими як S&P 500 та Nasdaq—дуже варіювала з часом. У різні періоди своєї історії вона проявляла позитивну, негативну та майже нульову кореляцію.

Коли люди говорять про відокремлення, я думаю, що насправді мають на увазі те, що біткоїн нарешті діє як безпечний актив, подібний до золота, і менше як актив із підвищеним ризиком, такий як акції. Залежно від вашого погляду, ми або вже там, або близькі до цього.

З одного боку, біткоїн вже протягом 10 років був найкращим активом – немає другого найкращого. Ті, хто утримував біткоїн попри волатильність протягом розумного періоду часу, зберегли, а в багатьох випадках значно збільшили свій чистий дохід.

З іншого боку, жахлива волатильність біткоїна під час подій ризику все ще більше відповідає активам із підвищеним ризиком, ніж традиційним безпечним активам. Під час рецесій на ринку біткоїн історично розпродувався разом з ризиковими активами — це не дуже втішаюча характеристика для тих, хто шукає стабільності.

Я вважаю, що біткоїн зрештою стане повноцінним безпечним активом, але ми ще не там. Все-таки, з низькою тимчасовою перевагою (і міцним шлунком), наприклад, на 5 і більше років, я думаю, що біткоїн вже є таким.

Крім наративу про безпечний актив, я вважаю, що є пояснення останнього перевиконання біткоїна. Одне з них полягає в тому, що корпорації почали занурюватися в стратегію скарбниці біткоїна, яка стала відомою завдяки “Стратегії Сейлора” і показано, що її можна повторити Metaplanet. Тепер створюються компанії виключно для цієї діяльності.

ETF на спот-біткоїни продовжують забезпечувати міцний підмурівок ціни в порівнянні з паперовими криптоспільнотами. ETF на спотовий біткоїн в США залучили майже $1 мільярд нового капіталу минулого тижня.

Нарешті, перехід США від антагонізму до криптовалют до співпраці, ймовірно, є прокриптовалютним секулярним зрушенням, що збільшує прийняття криптовалют у США, не кажучи вже про надання попутного вітру криптовалютним компаніям, що базуються в США. Звісно, біткоїн буде надзвичайним бенефіціаром американців, які купують криптоактиви.

Говорячи коротко про криптоактиви, що не є біткоїном, практично весь крипторинок піднявся цього тижня, навіть ефір, який зріс на 11% за останні сім днів. SOL піднявся на 13%, DOGE на 15%, а LINK на 19%. Чи є це відскоком перед ще більшими падіннями, чи початком ралі на базі ризиків, це неясно.