Акції Bitfarms підскочили на 72.86% минулого тижня - час переоцінити?

Наступний гостьовий допис надійшов від BitcoinMiningStock.io, платформи аналітики публічних ринків, що надає дані про компанії, залучені у видобуток Bitcoin та стратегії казначейства криптовалют.

Акції Bitfarms зростають — Переоцінка стане наступним етапом?

Bitfarms (Nasdaq: BITF) завершила минулий тиждень як найуспішніша акція компаній з видобутку Bitcoin, яку відслідковує BitcoinMiningStock.io, продемонструвавши вражаюче зростання на 72.86% протягом 5 днів торгів. Підйом розпочався приблизно 9 вересня і до моменту написання тексту не демонструє ознак уповільнення. Примітно, що це зростання сталося без оголошення будь-яких новин від компанії. Здається, настрої інвесторів були підвищені завдяки презентації CEO Бена Ганьйона на H.C. Wainwright 27-й Щорічній Глобальній Інвестиційній Конференції.

Хоча презентація не була широко розповсюджена, обговорення інвесторів на X прискорилося, і соціальні мережі стали значно більш оптимістичними щодо BITF. Для тих, хто ознайомлений з моєю грудневою 2024 року звітністю, це знаменує зсув. Тоді я писав:

“Хоча фінансові та операційні стратегії Bitfarms відповідають галузевим тенденціям, компанії важко виділитися через відсутність чіткої унікальної конкурентної переваги.”

Дев’ять місяців по тому здається, що компанія знайшла цю перевагу – стати північноамериканською енергетичною та обчислювальною інфраструктурою. І ця стратегія, що розвивається, нарешті привертає увагу інвесторів.

Отже, я хочу повернутися до основних аспектів останніх нововведень Bitfarms і визначити, чи настав час для переоцінки акцій.

Що сказав генеральний директор Bitfarms на конференції H.C. Wainwright

На заході H.C. Wainwright Ганьйон визначив Bitfarms як майбутню “північноамериканську енергетичну та обчислювальну інфраструктурну компанію.” Він описав 18 EH/s операцію з видобутку Bitcoin як “недорогий інструмент фінансування моста” для підтримки переходу в інфраструктуру HPC та AI. Хоча видобуток все ще покриває всі експлуатаційні витрати і сприяє капітальним витратам, планів щодо подальшого придбання майнерів або розширення флоту немає. Натомість існуючий флот, який отримує вигоду з низьких витрат на електроенергію та високої операційної ефективності, повинен генерувати стабільний вільний грошовий потік до 2026 року за більшістю цінових сценаріїв BTC. Коротко кажучи, Bitfarms має намір реалізувати потенціал свого енергетичного портфелю, створений для підтримки майнінгу, щоб слугувати зростаючому ринку HPC/AI.

Географічний слід Bitfarms також змінився для підтримки цієї стратегії. Коли Ганьйон став генеральним директором, лише 45% активів компанії розташовувалося в Північній Америці. Сьогодні ця кількість сягає 82%, і майже все майбутнє зростання зосереджено в США. Остаточний вихід з Латинської Америки, зокрема Аргентини, до 11 листопада 2025 року, ознаменує рішучий поворот до того, щоб стати платформою, орієнтованою на США.

У Північній Америці компанія зараз має потужність потужністю 1,2 ГВт. Ключові об’єктивключають Panther Creek в Пенсильванії, її усталені операції у Квебеку та зростаючу присутність у штаті Вашингтон. Ці об’єкти розташовані поблизу основних волоконно-оптичних коридорів, що дає можливість підтримувати роботу центрів обробки даних по всій Північній Америці та, можливо, через Атлантику. Завдяки сприятливій електроенергетиці та покращеній ефективності використання енергії (PUE), Bitfarms вважає, що вона може забезпечити вищі обчислювальні потужності за кожен мегават, що надає важливу перевагу на ринках HPC.

Ця розвиваюча наративна стратегія видобутку сьогодні, інфраструктури завтра, узгоджується з настроями інвесторів. Ринки демонструють чіткий пріоритет до довгострокових стабільних доходів від AI-інфраструктури.

HPC-розвиток Bitfarm: Гіп чи реальний прогрес?

HPC-розвиток Bitfarms починає набирати відчутні форми, хоча поки що знаходиться на ранніх стадіях. За останні квартали компанія ініціювала оцінку здійсненності на рівні ділянок, отримала дозволи та потужності, зміцнила свою команду з відповідною експертизою та створила стратегічні партнерства для маркетингу цих майданчиків потенційним клієнтам.

На здивування багатьох, навіть довго критиковане поглинання Stronghold, яке колись вважалося переоціненим, виявилося стратегічним активом. Це поглинання надало Bitfarms великий, масштабований майданчик у Пенсильванії, який є новим центром розвитку центрів обробки даних AI і HPC. Це збільшує шанси компанії залучити майбутніх клієнтів у сфері AI і HPC.

Насправді, Пенсильванія, яка є частиною з’єднання PJM, тепер є основним регіоном Bitfarms для розгортання AI/HPC (у компанії є 1 ГВт енергетичного портфеля там). Згідно з останньою презентацією інвестора, Bitfarms готовий задовольнити зростаючий попит на HPC та AI з інфраструктурою від узбережжя до узбережжя: схід (Пенсильванія), захід (Вашингтон) і північ (Квебек).

Разом ці об’єкти, підключені до волоконно-оптичної лінії, дозволяють Bitfarms обслуговувати завдання з чутливістю до затримок на обох узбережжях США і з’єднувати їх з Європою. Ця мережна архітектура є ключовою відмінністю, коли компанія переходить на інфраструктуру HPC.

Наступна таблиця підсумовує характеристики кожного регіону:

Коротко кажучи, Bitfarms заклала вагомі підґрунтя для свого переходу на HPC та AI, але ініціатива залишається на пре-комерційній стадії. Наступні кілька кварталів будуть вирішальними для визначення, чи ця стратегія розвивається в масштабований джерело доходу, чи, натомість, стає капіталомістким відволіканням, яке навантажує баланс без короткострокових виплат.

Фінансування переходу

Bitfarms фінансує свій перехід до HPC за рахунок внутрішніх грошових потоків, оптимізації активів та нової кредитної лінії. Її 17,2 EH/s майнінговий флот генерує ~8 млн. доларів/місяць вільного грошового потоку за нинішніми умовами ринку. Керівництво продовжує продавати Bitcoin для фінансування капітальних та операційних витрат, в той час як ще зберігає 1 005 BTC на своєму балансі. Вихід Bitfarms з Аргентини до 11 листопада 2025 року розблокує приблизно 18 мільйонів доларів за рахунок скасування оренд, зниження зобов’язань та продажу нещодавно імпортованих майнерів S21+.

Станом на 11 серпня компанія мала ~230 мільйонів доларів ліквідності (готівка плюс незаставлені BTC), з додатковими ~10 мільйонами доларів, очікуваними від продажу Yguazu/HIVE та майнерів.

Крім того, Bitfarms забезпечила до 300 мільйонів доларів кредитної лінії від Macquarie для фінансування свого об’єкта Panther Creek. Перші 50 мільйонів доларів були використані для підтримки раннього розвитку, а решта 250 мільйонів доларів доступні в траншах, пов’язаних із етапами будівництва. Після активації структура переходить у не рекаурсний борг проекту. Лінія має 8% ставку відсотка і включає варранти, вимогу по мінімальних грошових коштах у розмірі 25 мільйонів доларів, та ковенанти, пов’язані з ціною BTC. Наступний транш очікується у 4-му кварталі 2025 року, за умови прогресу з дозволами.

Хоча така структура фінансування зберігає гнучкість та обмежує розмиття, вона має розрив у часі для управління. Доходи HPC залишаються на відстані кварталів (можливо, в середині 2026 року або пізніше). Тим часом колеги, такі як Core Scientific, TeraWulf, Applied Digital вже приймають клієнтів. Швидкість виконання, контроль витрат і залучення клієнтів будуть критичними для закриття розриву.

Заключні думки

Bitfarms активно переходить від глобального майнінгу Bitcoin до північноамериканської енергетичної та обчислювальної інфраструктурної компанії. Її об’єкти в США розташовані поблизу основних волоконно-оптичних ліній, що дає їм технічну можливість підтримувати AI хостинг від узбережжя до узбережжя* і навіть, гіпотетично, до Європи завдяки низькій вартості електроенергії і сприятливому геолокаційному розташуванню.

*Хоча досяжність “від узбережжя до узбережжя” звучить привабливо, слід трохи заглибитися в реальність: присутність Bitfarms на Західному узбережжі у Вашингтоні має лише 18 МВ потужності, що значно менше типових 100+ МВ, які спостерігалися у попередніх угодах із HPC колокацією. Її Північні (Квебек) об’єкти, хоча й значні, підлягають регуляторному затвердженню перед перетворенням на роботу з HPC. Це залишає схід (Пенсильванія), з об’єктами як Panther Creek, як єдиний готовий до HPC актив компанії з чіткою дорожньою картою на даний момент.

Треба сказати, що перехід знаходиться на ранній стадії. Компанія ще не має готового до операційного центру обробки даних або укладеної суттєвої угоди HPC. До цього часу багато з потенціалу залишаються лише амбіціями. Але поведінка інсайдерів додає певної впевненості: компанія ініціювала програму викупу акцій, а генеральний директор Бен Ганьйон збільшив свої особисті активи.

Для інвесторів з 12-24-місячним горизонтом і готовністю до раннього інфраструктурного зростання при глибоких точках входу на ринок, Bitfarms може стати асиметричною можливістю. Її розробки, від старших посад до волоконно-оптичних об’єктів та поетапного фінансування, пропонують відчутні причини для перегляду тези.

Зрештою, рішення про переоцінку акцій залишається за вами. Але якщо Bitfarms реалізує хоча б частину своєї інфраструктурної наративи, потенційний сценарій зростання може виглядати зовсім інакше, ніж типовий сценарій видобутку Bitcoin.