Агентство Moody's присвоїло рейтинг Ba2 облігаціям на суму 100 млн доларів, забезпеченим біткойнами, випущеним Управлінням штату Нью-Гемпшир

Moody's оцінює облігації на суму 100 млн доларів, забезпечені біткойнами

Згідно з повідомленням Moody's, наданим Bitcoin.com News, облігації, розділені на два класи — серію 2026A-1 та серію 2026A-2, обидві з терміном погашення у 2029 році, пов'язані з проектом Waverose Finance та забезпечені біткойнами, що утримуються як застава. Позичальником є NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, а державний орган виступає кредитором у базовій структурі позики.

Кожен клас має фіксований купон. Власники облігацій серії A-2 також можуть отримати додаткові виплати при погашенні, якщо вартість біткойна зросла з дати ціноутворення, але лише після повної сплати основної суми, відсотків та витрат. Облігації є зобов'язаннями з обмеженим правом регресу. Вони не забезпечені державними коштами штату Нью-Гемпшир, а емітент не має повноважень щодо оподаткування для покриття будь-якого дефіциту платежів. Погашення повністю залежить від надходжень від біткойн-забезпечення.

Bitgo Bank & Trust, National Association зберігатиме біткойни в ізольованих гаманцях від імені власників облігацій. Bitgo Prime, LLC виступатиме ліквідаційним агентом, відповідальним за продаж BTC для покриття відсотків, основної суми та витрат у разі потреби. Wave Digital Assets LLC займатиметься щоденним адмініструванням транзакцій. RM Digital Finance LLC має бути призначена під час закриття угоди як резервний адміністратор для забезпечення безперебійної роботи, якщо Wave Digital відступить.

Угода включає механізм оцінки застави, прив'язаний до порогових значень співвідношення суми кредиту до вартості застави (LTV). Початкове покриття встановлено на рівні 1,60x, а поріг LTV — на рівні 1,40x. Якщо вартість застави впаде до цього порогового значення, буде потрібно обов'язкове повне погашення облігацій. У своєму аналізі Moody's використовувала ставку авансу 72,06% та дводенний період ризику, що відповідає рейтингу Ba2. Ці цифри відображають історичну волатильність цін на біткойн та умови ринкової ліквідності.

Рейтингове агентство визнало, що ефективна ліквідація залежить від того, чи продовжуватиме функціонувати мережа біткойн та чи залишатиметься оперативною ринкова інфраструктура. Воно зазначило, що мережа історично підтримувала безперервну роботу без значних широкомасштабних відключень. Застосованою методологією була «Зобов'язання, забезпечені ринковою вартістю», опублікована Moody's у травні 2025 року.

Фактори, які можуть вплинути на рейтинги, включають зміни в ефективності застави, дотримання емітентом умов транзакційних документів та те, наскільки добре механізми ліквідації витримують стресові ситуації. Очікується, що на сайті Moodys.com буде опубліковано попередній звіт із додатковими деталями транзакції. Рейтинги були видані Moody's Investors Service, Inc. з її офісу в Нью-Йорку, де аналітиком зазначений Суміт Саблок, а заступником керуючого директора — Леон Могунов.

Ця угода є знаковою подією у сфері муніципальних фінансів США, де державний орган використовує цифровий актив як єдине забезпечення для облігацій, випущених у відкритому обігу. Чи відкриє це шлях для подібних структур в інших регіонах, залежатиме від того, як буде працювати ця.

FAQ 🧭

• Що таке угода з облігаціями Waverose Finance Project? Це випуск дохідних облігацій на суму 100 мільйонів доларів, забезпечених біткойнами, який здійснює Управління з питань фінансування бізнесу штату Нью-Гемпшир і якому агентство Moody's надало попередній рейтинг Ba2.
• Хто володіє біткойн-забезпеченням цих облігацій? Bitgo Bank & Trust, National Association зберігає біткойни в ізольованих гаманцях, а Bitgo Prime, LLC виступає ліквідаційним агентом.
• Що спричиняє обов'язковий викуп облігацій? Якщо вартість біткойн-забезпечення впаде до порогового значення 1,40x LTV, необхідний повний обов'язковий викуп облігацій.
• Чи несуть платники податків штату Нью-Гемпшир відповідальність у разі дефолту за облігаціями? Ні, облігації є зобов'язаннями з обмеженим правом регресу, забезпеченими виключно біткойн-заставою, без залучення державних коштів або податкових повноважень штату.