TeraWulf: 2024'te Yükselen Bir Bitcoin Madencisinin Genel Bakışı

TeraWulf’un Başarısını Besleyen Finansal Sağlık, Genişleme ve Düşük Maliyetli Enerjiyi Keşfedin

Aşağıdaki misafir gönderi, bitcoin madenciliği hisseleri, eğitim araçları ve sektör iç görülerinin tek adresi olan Bitcoinminingstock.io‘dan geliyor. İlk olarak 10 Ekim 2024 tarihinde yayımlanan bu yazı, Bitcoinminingstock.io yazarı Cindy Feng tarafından kaleme alınmıştır.

TeraWulf (WULF), 2024 yılında Bitcoin madenciliği sektöründe önemli bir oyuncu olarak öne çıktı ve güçlü hisse senedi performansı ve kurumsal destek nedeniyle dikkat çekti. Önceki yıllarda geniş çapta tanınmayan şirket, son performansıyla daha yakından incelenmeyi hak ediyor.

7 Ekim 2024 itibariyle, TeraWulf’un hisse fiyatı %70 yıl başından bu yana artış gösterdi ve Bitcoin’in kendi %42.81’lik artışını geçerek en büyük 10 Bitcoin madenciliği hissesi arasında ikinci sırayı aldı, Core Scientific‘in %254.94’lük artışının ardından. Ayrıca, 62.49% oranında TeraWulf hissesi kurumsal yatırımcılar tarafından sahiplenilmiş durumda (7 Ekim itibariyle), bu da profesyonel varlık yöneticilerinin büyük ilgisini gösteriyor. Bu analiz, TeraWulf’un yatırımcı çekiciliğine katkıda bulunan faktörleri anlamayı amaçlıyor.

Finansal Sağlık: Sıfır Borç ve Pozitif EBITDA

TeraWulf’un finansal durumu cazibesinin kilit bir unsuru. Son 10-Q dosyaları ve basın bültenlerine göre:

• Ayarlanan EBITDA: 2024 ikinci çeyreği için $19.5 milyon tutarında GAAP-dışı ayarlanan EBITDA ve nakit ve nakit benzerleri olarak $104.1 milyon bildirdi ($0.9 milyon BTC hariç)
• Borç Durumu: Son borç taksitini $77.5 milyon değerindeki erken ödemesini 9 Temmuz’da gerçekleştirdiğini açıkladı, böylece hiç borcu kalmadı.

Karşılaştırıldığında, en büyük 10 halka açık Bitcoin madenci şirketinden 4’ü 2024 ikinci çeyreğinde -$3 milyon ile -$85.1 milyon arasında değişen negatif EBITDA bildirdi. TeraWulf, bu on şirket arasında en yüksek ayarlanan EBITDA per EH/s ile rakiplerini geride bıraktı. Borçsuz ve nakit pozisyonları, operasyonları genişletme ve altyapıya yatırım yapma gibi sıralarda finansal esneklik sağlıyor, bu da onu rakipleri karşısında avantajlı bir konuma getiriyor.

Operasyonel Genişleme: Hash Rate Artışı ve HPC Yatırımı

TeraWulf, operasyonel kapasitesini genişletme sürecinde aktif olarak çalışmakta, hash rate’te %81.82 yıllık büyüme sağlamıştır (30 Eylül itibariyle):

Madencilik Tesisleri

• • Lake Mariner: Şu anda 195 MW kapasitede çalışmakta, 500 MW’e kadar genişleme potansiyeline sahip.
  • Nautilus: 50 MW kapasiteyle çalışmakta, 100 MW’e çıkarılabilir (hisse satış duyurusunun ardından operasyonlar sona erdi).

Growth Plan

• • 2024’ün ikinci yarısında 13.3 EH/s hedefi, 2025’te daha fazla genişleme planı var.

Ayrıca, TeraWulf, HPC ve AI veri merkezlerine yatırım yaparak çeşitlendirme eğilimine uyum sağlıyor:

• Lake Mariner’deki CB-1 Binası – 2025’in ilk çeyreğinde tamamlanması planlanıyor.
• CB-2 Tesisi – 2025’in ikinci çeyreğinde 50 MW’lik bir tesis planlanmakta.

CFO Patrick Flury’e göre, TeraWulf, müşterilerden bu projeler için bir yıllık gelir ön ödemesi almayı ve geri kalanının %70-80’ini geleneksel proje finansman yöntemleri ile finanse etmeyi planlıyor, bu da enerji altyapı projelerine benzer bir yaklaşım. Bu yaklaşım, müşteri fonlu sermaye harcamalarına güvenen rakiplerinden farklı olarak, TeraWulf’un proje finansmanı üzerinde daha fazla kontrol sağlamasına ve hissedar seyreltmelerini en aza indirmesine olanak tanır.

Net Bitcoin Üretim Maliyetleri

CFO’su Patrick Flury‘ye göre, TeraWulf Bitcoin madenciliğine geleneksel bir emtia işi gibi yaklaşmaktadır ve birim başına marjinal maliyete odaklanmaktadır — bu, petrolde varil başına dolar gibidir. Üretim maliyeti, üç ana bileşenden oluşmaktadır:

• Güç Maliyetleri
  • Lake Mariner: kWh başına ortalama $0.04 oranı.
  • Nautilus: kWh başına sabit $0.02 oranı (3 Ekim itibariyle operasyonlar sonlandırıldı).
• Satış, Genel & İdari (SG&A) Harcamalar
• Saha Düzeyinde İşletme Harcamaları

Bu faktörler, yaklaşık olarak Bitcoin başına $40,000’lik toplam üretim maliyetine katkıda bulunur. 2024 Eylül itibariyle Bitcoin fiyatları $60,000’in üzerinde olduğundan, bu durum, madenciliği yapılan her Bitcoin’de $20,000’den fazla bir marja neden olmaktadır. Eylül ayında şirket 176 BTC üreterek benzer piyasa koşulları altında madencilik operasyonlarından günlük $120,000’i aşan bir net nakit akışı öne çıkardı.

Bu maliyet ayrıntısı yaklaşımı, hem kurumsal hem de bireysel yatırımcılar için netlik sağlar, belirsizliği azaltır. Buna karşılık, çoğu madencilik şirketi ya gizemli kalır ya da yalnızca elektrik maliyetlerini bildirir, bu da Bitcoin başına gerçek üretim maliyetini hesaplamayı zorlaştırır (Bu arada, piyasa ve genel yatırımcılar belirsizliği genelde sevmez!).

Nautilus Ortak Girişimi Güncellemeleri: Nükleer Güç Erişimi

TeraWulf, 3 Ekim 2024 öncesinde, Talen Energy ile Nautilus ortak girişiminde %25’lik bir hisseye sahipti ve bu da ona 200 MW kapasitenin 50 MW’lik kısmını veriyordu. Nautilus tesisi, ABD’deki en büyük nükleer tesislerden birinin şebeke dışında çalışan benzersiz bir Bitcoin madencilik yeridir ve TeraWulf’u doğrudan nükleer güce erişimi olan tek halka açık madencilik şirketi yapar.

Nautilus Sitesi Hakkında Temel Ayrıntılar

• Güç Sözleşmesi: 2028’in ilk çeyreğine kadar kWh başına $0.02 sabit oran sağladı.
• 2028 Sonrası Oranlar: Pennsylvania, New Jersey ve Maryland’i içeren PJM Batı pazarındaki nodal piyasa oranlarına geçiş yapacaktır.
• Kira Süresi: 2033’e kadar uzanıyor.
• Tahmini Değer: Düşük maliyetli enerji sözleşmesi, enerji piyasa fiyatına göre $30m ila $35m arasında değerlendirildi.

Nautilus’un Satışı

2024’ün başlarında, Talen Energy, Nautilus yerinin arazi ve trafo merkezini Amazon’a yaklaşık $650 milyon karşılığında satarak Amazon’u mülk sahibi yaptı. 3 Ekim’de, TeraWulf, Nautilus’taki %25 hisse hissesinin Talen Energy’ye yaklaşık olarak $92 milyon karşılığında satışını duyurdu. Bu satış $85m nakit ve Talen tarafından yaklaşık $7m değerinde olan 30,000 madenci içermektedir. Şirket, orijinal yatırımı üzerinden 3.4x getiri elde etti.

Bu elden çıkarma sonrasında, TeraWulf şimdi Lake Mariner tesisini genişletmeye odaklanıyor, satıştan elde ettiği gelirle HPC/AI yeteneklerini ve madencilik kapasitesini artırmayı, yeni tesisler (CB-1 ve CB-2) inşa etmeyi de içeriyor.

Not: TeraWulf’un Nautilus sitesine daha derin bir dalış yapmak isterseniz, bu X Space Discussion’da CFO’su ve Operasyonlardan Sorumlu Kıdemli Başkan Yardımcısı ile olan tartışmayı son derece faydalı buldum.

Birçok malzemeyi okuyarak ve analiz ederek, şirketin yönetim kurulunun finans ve enerji alanında geniş deneyime sahip olduğunu hissediyorum ki bu, Bitcoin madenciliği önemli bir döneme girerken kritik bir avantaj. TeraWulf’un ihtiyatlı yönetim yaklaşımı, hissedar değerine odaklanmasıyla, onu ilk Bitcoin madencilik şirketlerinden biri olarak temettü dağıtımına taşımayı bile sağlayabilir. Bir röportaj sırasında, Patrick Flury bahsetmişti ki, HPC’ye çeşitlemeye devam ederken ve olumlu nakit akışı üretirken, temettü veya hisse geri alımları gibi hissedar getirilerini değerlendirebilirler. Ancak, Bitcoin’in doğası gereği, sektör son derece dalgalanma eğilimindedir, bu nedenle herhangi bir yatırım doğası gereği risklidir.

Bu makalenin orijinal versiyonunu burada bulabilirsiniz.