Stratejinin Bitcoin Getirilerini Nasıl Ezdiği: Tobam'ın Analizi

Fransız Varlık Yöneticisi Tobam: Stratejinin Bitcoin’i Geride Bırakmasının Üç Nedeni

Paris merkezli varlık yöneticisi Tobam, Michael Saylor’ın Stratejisinin (MSTR) neden bitcoin’den (BTC) daha iyi performans göstermeye devam ettiğini, hisse fiyatını artırmasına neden olan varlığın tam olarak bitcoin olmasına rağmen, araştırdı. Firma, bulgularını Mart 2025’te SSRN araştırma sitesinde “Microstrategy’nin Performansını Hesaplamak” başlıklı bir makale olarak yayımladı.

Kapsamlı kripto para, genellikle tüm zamanların en iyi performans gösteren varlığı olarak kabul edilir. Bitcoin’in birikimli kazançları 2011-2021 arasında %20,000,000’un üzerine çıktı, ancak Ağustos 2020’de Strateji (eski adıyla Microstrategy) radikal bir değişim yaptı ve bir yazılım şirketinden bitcoin hazinesi şirketine dönüştü.

Kripto parayı elinde bulundurmadan bitcoin’e maruz kalmak isteyen yatırımcılar, Strateji hisselerini bir primle satın almaya başladılar ve Tobam’a göre, Strateji’nin hisse fiyatı 7.5 kat artarken, BTC yalnızca 3.2 kat artarak, MSTR’nin büyümesinin yarısından az oldu.

Ve şimdi, sayıları inceleyen Tobam, Strateji’nin bitcoin hazinesi yaklaşımının meteorik başarısını üç önemli nedene ayırmıştır.

“Tüm bu ödüllerin üç kaynağa tam olarak ayrıştırılmasını sağlıyoruz,” diye yazıyor Tobam. “Birincisi, mevcut primin önemli bir kısmının defter değerine dönüştürülmesi. İkincisi, giderek artan bitcoin maruziyeti nedeniyle bitcoinin performansından yararlanma ve son olarak bitcoin fiyat primindeki dalgalanmalara maruz kalma.”

Stratejinin Başarısının Üç Ana Nedeni

Tobam, öncelikle Strateji’nin hisse primlerinden yararlanarak bunları satar ve elde edilen gelirle ek bitcoin satın alır. Amaç, şirketin bitcoin verimini, yani tamamen seyreltilmiş her hisse için elde edilen bitcoin sayısındaki yüzde değişimini artırmaktır.

İkincisi, firma bitcoin verimini artırırken, hisseleri kripto paranın fiyat artışını giderek büyütüyor, Tobam’ın “bitcoin performansı” dediği şey.

Son olarak, MSTR’nin bitcoin fiyat primi veya tutulan bitcoin başına ek dolar değeri, hisse senedi performansına katkıda bulunacak şekilde dalgalandı.

Kısacası, Tobam, Stratejinin bitcoin üzerine bir kaldıraçlı bahis haline geldiğini, ancak dijital varlığı geride bırakma yeteneğinin bu üç faktörün bir kombinasyonu olduğunu ve sadece pasif bir şekilde bitcoin tutmaktan kaynaklanmadığını belirtti.

“MSTR’nin performansı yalnızca bitcoin varlıklarındaki ve oran primi değişikliklerindeki dalgalanmalarla özetlenemez,” diye sonuçlanıyor makale.