Strategy Kurucusu Michael Saylor, Samimi Röportajda Bitcoin Eleştirmenlerine Sert Yanıt Verdi

Saylor: Bitcoin Volatilitesi Bir Kusur Değil, Bir Özellik

Natalie Brunell ile yaptığı kapsamlı bir Coin Stories röportajında Saylor, bitcoin’in tüm zamanların en yüksek seviyesinden yaklaşık %45’lik düşüşünü, baskın teknoloji hisselerinin yaşadığı benzer geri çekilmelerle karşılaştırdı ve inovasyonun nadiren düz bir çizgide ilerlediğini savundu. Son zirveden bu yana 137 gün geçtiğini belirterek bu dönemi yapısal bir başarısızlıktan ziyade rutin bir “umutsuzluk vadisi” olarak çerçeveledi.

Saylor, Apple’ın 2012-2013’teki %45’lik düşüşün ardından çok yıllı toparlanma döngüsüne işaret ederek, piyasanın çoğu zaman çığır açan teknolojiyi nihayetinde yeniden fiyatlamadan önce olduğundan düşük değerlediğini söyledi. Onun anlatımına göre bitcoin de benzer bir yörünge izliyor; kurumsal kabul, erken inananlar arasındaki kanaatin gerisinde kalıyor.

Ayrıca, eleştirmenlerin, geleneksel finansın yeni bir varlık sınıfını benimsemesinin ne kadar uzun sürebileceğini hafife aldığını savundu. Bankaların, bitcoin’i tam anlamıyla saklamak, bitcoin teminatlı kredi vermek ve ana akım kredi sistemlerine entegre etmek için dört ila altı yıla ihtiyaç duyabileceğini söyledi.

Saylor, Brunell’e “Bankacılık düzeni bitcoin’i ilerlemeci bir biçimde, ancak kısa dikkat süresine sahip insanların istediğinden daha yavaş bir hızda benimsiyor,” dedi. “Bankaların tamamen yeni bir varlık sınıfını benimsemesi dört yıl, beş yıl, altı yıl sürecek. İnsanlar bitcoin’in dört ayda tanınmasını istiyor,” diye ekledi.

Saylor’a göre bu boşluk, bitcoin’in paraya dönüşümünü kısıtlıyor. Geleneksel hisselerin büyük bankalarda düşük maliyetli krediler için rehnedilebildiğini, ancak bitcoin sahiplerinin çoğu zaman sınırlı kredi erişimi veya yüksek borçlanma maliyetleriyle karşılaştığını açıkladı. Bazı offshore düzenlemelerde ise teminatın defalarca yeniden teminatlandırılabildiği (rehypothecation) konusunda uyararak, bunun satış baskısını artırıp fiyat hareketini zayıflattığını söyledi.

Bunu varlığın kendisindeki bir kusur olarak değil, yapısal bir sürtünme olarak tanımladı. Ona göre, tam olarak oluşmuş ve yeniden teminatlandırma yapmayan bir kredi sisteminin yokluğu, fiyat keşfini sınırlandırıyor. Saylor, Brunell’e şunları söyledi:

“Bence varlığın fiyatını baskılayan şey, tam olarak oluşmuş, yeniden teminatlandırma yapmayan bir kredi sisteminin eksikliği.”

Bununla birlikte volatilite, tezinin merkezinde yer almayı sürdürüyor. Saylor, bitcoin’in fiyat dalgalanmalarının, 24 saat, haftanın yedi günü çalışarak küresel fayda sunduğunu yansıttığını söyledi. Diğer piyasalar kapalıyken varlığın hareket etmesi nedeniyle yatırımcıların özellikle sermaye aktardığını öne sürdü.

Uzun vadeli yatırımcılar için ise kısa vadeli dalgalanmaların büyük ölçüde gürültü olduğunu savundu. Dört yıllık bir ufka odaklananların, dönemsel geri çekilmeleri daha geniş bir yükseliş eğrisinin parçası olarak görmesi gerektiğini söyledi.

Saylor, 21 yıllık bir ufukta yaklaşık %29 yıllık getiri öngörerek uzun vadeli görünümünü yineledi. Getirilerin dalgalar halinde gelebileceğini kabul etti, ancak bu kıvrımlı deseni dönüştürücü varlıkların doğasına içkin olarak çerçeveledi.

Fiyat tahminlerinin ötesinde Saylor, Strategy’nin bitcoin’in cazibesini genişletmeyi hedefleyen finansal mühendislik çabalarını vurguladı. Şirket, çeşitli imtiyazlı hisse (preferred equity) ihraçlarıyla bitcoin maruziyetindeki volatiliteyi azaltmayı ve aynı zamanda getiri elde etmeyi amaçladı.

Bu yaklaşımı “volatilite mühendisliği” olarak tanımladı; bazı enstrümanlarda fiyat dalgalanmalarını azaltırken bunları adi hisse (common equity) tarafında yoğunlaştırıyor. Amacın, hızla inip çıkan hisse senetlerinden ziyade istikrarlı, gelir üreten hesaplara benzeyen ürünler yaratmak olduğunu söyledi.

Perakende benimsemenin, bitcoin’in büyüme potansiyelini daha basit yapılara paketlemeye bağlı olduğunu savundu. Değerlendirmesine göre birçok yatırımcı, sert geri çekilmelerle gelen daha yüksek getirili varlıklar yerine, vergi avantajlarıyla birlikte öngörülebilir çift haneli getirileri tercih ediyor.

Saylor ayrıca kuantum hesaplama dâhil varoluşsal endişelere de değindi. Daha geniş siber güvenlik uzlaşısının, herhangi bir somut kuantum tehdidinin on yıldan fazla bir süre uzakta olduğuna işaret ettiğini söyledi. Böyle bir risk ortaya çıkarsa, küresel sistemlerin — bitcoin dâhil — muhtemelen kuantum sonrası kriptografi yükseltmelerini benimseyeceğini ekledi.

Saylor, “Siber güvenlik topluluğunun genel olarak paylaştığı uzlaşı şudur: Kuantum riski varsa bile on yıldan daha uzaktadır. Bu on yılın meselesi değil,” diye ısrar etti.

Strategy CEO’su şunu ekledi:

“O noktada bir kuantum riski somutlaşırsa, küresel bankacılık sistemini çalıştıran yazılımda, küresel internette, tüketici cihazlarında, tüm kripto ağlarında, Bitcoin ağında — dijital olan her şeyde — kuantum sonrasına dayanıklı kriptografiyle bir yükseltme göreceksiniz; hepsi yükseltilecek.”

Röportaj boyunca Saylor tanıdık bir ton benimsedi: iyimser, mücadeleci ve sarsılmamış. Medya duyarlılığının coşkudan kasvete savrulabildiğini kabul etti, ancak sürekli fiyat keşfinin bitcoin’i ve Strategy’yi piyasalar için doğası gereği “ilginç” kıldığını savundu.

Ona göre bu yoğunluk bir yükümlülük değil. “Dijital sermaye” dediği şeyi doğrudan halka açık bir bilançoya bağlamanın yan ürünüdür.

SSS 🔎

• Michael Saylor neden bitcoin’i Apple ile karşılaştırıyor?
  Her ikisinin de geniş kurumsal doğrulamaya ulaşmadan önce sert geri çekilmeler yaşadığını savunuyor.
• Saylor, bitcoin’in fiyatını neyin geri tuttuğunu söylüyor?
  Geleneksel banka kredilerinin sınırlı olmasına ve gölge piyasalarda yeniden teminatlandırmaya işaret ediyor.
• Strategy’nin volatiliteye yaklaşımı nedir?
  Şirket, volatiliteyi azaltmak ve tanımlı getiriler sağlamak için imtiyazlı enstrümanlar tasarlıyor.
• Kuantum hesaplama bitcoin için yakın bir tehdit mi?
  Saylor, mevcut uzlaşının herhangi bir somut kuantum riskinin muhtemelen on yıldan fazla bir süre uzakta olduğunu öne sürdüğünü söylüyor.