Sistemik Stres Testleri Uzun Vadeli Getiriler Küresel Olarak Fırlarken Tahvil Piyasalarını Zorluyor

Kredi Riskleri Yayıldıkça Yatırımcılar Uzun Vadeli Tahvilleri Eline Veriyor

Bu hafta, ABD Hazine getirileri kritik eşiklere yaklaştı: 30 yıllık tahvil ilk kez 16 yıl sonra %5’i aştı, bu durum Moody’s’in Amerika’nın kredi notunu Aa1’e düşürme kararı ile körüklendi ve mali istikrar üzerindeki huzursuzluğu artırdı. 10 yıllık getiri ise %4.483 civarında seyrederken, daha kısa vadeli notlar daha sınırlı bir ilgi çekti ve ihtiyatlı yatırımcı duyarlılığını işaret etti.

Analistler kısa vadeli likidite alarmını göz ardı etseler de, notun düşürülmesinin politika yapıcıların artan yükümlülükleri ele alma kapasitesine olan güvenin aşındığını ortaya koyduğuna dikkat çektiler. Moody’s’in hamlesi, S&P’nin 2011’deki kesinti ve Fitch’in 2023 ayarlaması ile paralellik gösterdi ve tutumunu “politik çekişme” ve artan açıklarla gerekçelendirdi. CNBC ile konuşan Mizuho Securities’den Vishnu Varathan, değişimi “ciddi ama mevcut piyasalar için önemsiz” olarak yorumladı.

Yine de, 2023 Ekim ayında %5’lik 10 yıllık getiri uzun süreli bir hisse senedi düşüşünün öncüsü olduğunda görülen yankılar tüccarları türbülans beklemeye itti. Dahası, küresel çatlaklar derinleşti: Japonya’nın 40 yıllık devlet tahvili getirisi 2007’den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı ve yetkililer mali baskıları “2011’deki Yunanistan” ile karşılaştırdı. Avrupa uzun vadeli getirileri de sistemik gerilimleri vurgulayan benzer bir şekilde arttı.

Raporlara göre, sermaye 3 ila 6 aylık Hazine bonolarına göç ederken, uzun vadeli vadelere olan ilgi azaldı ve bu beklentiler karşısında devam eden para politikası kısıtlaması beklentileri saplanmış durumda. Düzenleyiciler, likidite tamponları ve bankacılık ayarlamaları ile süre riskini hafifletmeye çalıştı, ancak şüpheler sürüyor. Sözde risksiz varlıklar şimdi gizli yükümlülükler taşıyor ve bu durum altın, bitcoin (BTC) ve belirli hisse senetlerine olan talebi artırıyor. Klasik 60/40 portföyünün savunma kalkanı, egemen belirsizliklerin ana varlıklara nüfuz etmesiyle zayıflıyor.

Şüpheciler, fiskal çözümlerin olağanüstü merkez bankası desteği olmadan ulaşılamaz olduğunu savunuyor. Nisan ayında ticaret anlaşmazlıkları tarafından tetiklenen ani getiri artışı, korkuları yatıştırmak için tarifelerin tersine çevrilmesini zorunlu kıldı ve ekonominin kırılgan dengesini ortaya çıkardı. Egemen teminata olan güvenin aşınmasıyla birlikte, piyasalar giderek sistemin dışında algılanan enstrümanlara yöneliyor.

10 yıllık getiri %4.5 aralığını zorlarken, savunma pozisyonları öneriliyor. Tahviller şu anda keskin bir mesaj veriyor: Bu kargaşa geçici bir kaos değil, borçla beslenen büyüme modellerinin derin bir yeniden ayarını yansıtıyor. Covid-19 döneminde oluşan dikenli bir açmaz, ABD bankacılık devlerinin uzun vadeli borç stoklamasıyla başladı ve şimdi devasa kağıt açıkları ile onları rahatsız ediyor.

Faiz oranları yükselmeye devam ederse, bu kurumlar, Federal Rezerv tarafından potansiyel bir kurtarma dışında, mali bir dar boğaza sıkışma riskiyle karşı karşıya.