Şeffaf İllüzyon: Polymarket’in Hacmindeki Tutarsızlık

Aşağıdaki görüş yazısı, Alex Forehand ve Michael Handelsman tarafından Kelman.Law için yazılmıştır.

Geçen ay, KalshiEX LLC v. CFTC, No. 24-5205 (D.C. Cir. 2024) davasında, D.C. Bölgesi ABD Temyiz Mahkemesi, CFTC’ye karşı Kalshi’nin ABD seçimlerini kapsayan etkinlik sözleşmelerini sunmaya devam etmesine izin vererek, CFTC’nin temyiz süreci devam ederken karar verdi. Daha önce alt mahkeme, Kalshi’nin özet karar talebini kabul etmiş ve Komisyon’un Kalshi’nin “Kongre Kontrol Sözleşmeleri”ni engelleyemeyeceğine karar vermişti, çünkü bu sözleşmeler “oyun” olarak kabul edilmiyor ve “yasadışı veya hukuka aykırı faaliyet” içermiyordu. Komisyon temyize başvurarak, temyiz kararı verilene kadar Kalshi’nin sözleşmeleri sunmasını engellemeye çalıştı, bunu yapmamanın kamuya telafisi imkânsız bir zarar vereceğini savundu.

Seçimlerin bütünlüğünü sağlamanın ve uygunsuz müdahale ve yanlış bilgilendirmeyi önlemenin kuşkusuz en önemli kamu yararları olduğu ve seçim sürecini bozma riski doğrulanmış bir zarar teşkil edeceği belirtilmesine rağmen, Temyiz Mahkemesi nihayetinde “CFTC’nin bu mahkemeye böyle zararlar için belirgin bir araç olacağını kanıtlayacak bir dayanak sunmadığı” sonucuna ulaştı. CFTC’nin temyizi hâlâ devam etse de, Temyiz Mahkemesi’nin kalma talebinin reddi, başkalarına benzer ürünler sunma konusunda geçici bir yeşil ışık gibi görünüyor.

Bu hafta perakende yatırım uygulaması Robinhood, görünüşe göre Kalshi kararlarından esinlenerek kendi tahmin pazarını başlattı, ancak bu yalnızca 2024 ABD Başkanlık Seçimi ile sınırlı. İki hafta önce yeni bir masaüstü ticaret platformu, endeks seçenekleri ve vadeli işlemler sunduğu halde, Robinhood ekibi belli ki Kalshi’nin ardından hızlı hareket etmenin değerini fark etti.

Herhangi bir yeni finansal enstrümanda olduğu gibi, bu “geleneksel” tahmin pazarlarının yükselişi, blok zincir teknolojisini kullanan offshore pazarlarla birlikte artış gösterdi. Blok zincir tabanlı tahmin pazarlarının savunucuları, bu teknolojiyi kullanmanın birincil yararının şeffaflığı artırmak olduğunu savunuyorlar. Blok zincir üzerindeki tüm işlemler ve sonuçlar değiştirilemez şekilde kaydedilir, tüm alımların, ödemelerin ve sonuçların eksiksiz, denetlenebilir bir geçmişini sunar.

Bu şeffaflık, piyasanın neden beklenmedik bir şekilde hareket ettiğine dair içgörü sağlayarak kullanıcıların bilinçli kararlar vermesine olanak tanır. Daha da önemlisi, bu netlik, piyasa manipülasyonu yapabilecek kötü aktörleri veya hacmi yapay olarak artırmaya çalışan borsaları engelleyerek piyasanın bütünlüğünü korumaya yardımcı olur.

Son raporlar, dünyanın en büyük tahmin pazarı olan Polymarket’teki işlem hacminin doğruluğunu sorgulayan blok zincir analizinin platformların takibi üzerindeki avantajını öne çıkardı. Önemli bir makalede, Fortune, Polymarket’in “yıkama ticareti işaretleri sergilediğini” ve piyasalardaki toplam hacmi gerçekte olduğundan fazla gösterdiğini bildirdi.

Blok zincir verilerini inceleyen blok zincir analiz şirketi Chaos Labs, başkanlık pazarında toplam kullanıcılar ve işlem hacminin yaklaşık üçte birinin yıkama ticareti olduğunu buldu. Diğer pazarlar için de benzer sonuçlara ulaştılar. Ayrı bir soruşturmada, Inca Digital de hacmin önemli bir kısmını “potansiyel yıkama ticareti”ne bağladı.

Yıkama ticareti, herhangi bir doğrudan fiyat etkisi yaratmaksızın bir piyasanın fiyatını manipüle etmek için, aynı varlığı hızla ardışık veya eş zamanlı şekilde alıp satarak, bir piyasanın hacminde ve ticaret faaliyetlerinde yükseklik izlenimi yaratmak için yapılan piyasa manipülasyonudur. Yıkama ticareti genellikle piyasadaki fiyatı doğrudan etkilemiyor, çünkü genellikle alım ve satımda fiyatlar birbirine yakın oluyor, bu da herhangi bir fiyat etkisini pratikte iptal edip boş bir “derin piyasa” hissi yaratıyor.

Daha da şaşırtıcı olanı, Polymarket, web sitesinde listelenen hacmi zincir üzerindeki verilerle karşılaştırıldığında ciddi şekilde şişirmiş görünüyor. Inca’nın başkanlık tahmin pazarı üzerindeki raporlarına göre, gerçek işlem hacmi yaklaşık 1.75 milyar dolardı, Polymarket ise 2.7 milyar dolar olarak göstermekte.

Chaos Labs, bu uyumsuzluğun Polymarket’in hisseleri ABD Doları ile karıştırması sonucunda olduğunu iddia etti. Başka bir deyişle, Polymarket’te bir etkinlik sözleşmesi satın almak isteyen kullanıcılar, $0 ile $1 arasında değişen oranlarla hisseleri satın almakta. Eğer alıcının tahmini doğruysa, hisse $1 ödüyor; yanlışsa, hisse değersiz hale geliyor. Bu yazının yazıldığı sırada, Donald Trump’ın başkanlık seçimi için bir “evet” hissesi $0.63 maliyeti, RFK Jr. hissesi ise $0.01’den az maliyette. Bununla birlikte, Chaos Labs, Polymarket’in bu hisseleri yanıltıcı bir şekilde $1 hacim olarak raporladığını buldu.

Kısacası, hacmi raporlarken Polymarket, bir hissenin beklenen getirisini fiili işlem maliyeti ile karıştırıyor. Böylece, sadece veriler yapay yıkama ticaretiyle dolup taşmakla kalmıyor, Polymarket aynı zamanda zincir üzerindeki verileri yüzde elliden fazla şişirerek bu uyumsuzluğu arttırmakta.

Sağlam piyasa faaliyetinin bir yanılsamasını yaratarak, Polymarket sadece katılımcıları pazarlarının derinliği ve meşruiyeti hakkında yanıltmadı, aynı zamanda sıkı denetim eksikliği olan merkeziyetsiz platformlarla ilişkili potansiyel riskleri de vurguladı.

Özellikle, bir Polymarket sözcüsü Fortune’a “Polymarket’in Kullanım Koşulları, piyasa manipülasyonunu açıkça yasaklıyor” dedi. Buna rağmen, temsilci yükü tekrar kullanıcılara kaydırmaya çalışarak Polymarket’in “şeffaflığının piyasaya karar vermeyi sağladığını” ve Polymarket’in “kullanıcılara en adil analizi sunup sunmadığına” dair bir karara varmasını sağladığını söyledi.

Kesinlikle doğru olsa da, bu durumun gerçeklerini göz ardı ediyor—kullanıcılar, şüphesiz ki milyonlarca işlemi kendileri analiz etmek yerine Polymarket’in beyanlarına güvenmeyi tercih edecekler. Neyse ki, Chaos Labs ve Inca Digital bu analizleri onlar için yaptı. Ancak ne yazık ki, yanlış bilgilendirilmiş katılımcılar tarafından milyarlarca dolar harcandıktan sonra.

Bu konuyu veya başka herhangi bir hukuki konuyu Kelman PLLC ekibiyle görüşmek isterseniz, bir danışma görüşmesi buradan planlayabilirsiniz.