Piyasalar 2026'daki faiz indirimlerini tamamen fiyatlamışken, Federal Rezerv faiz oranlarını sabit tutmaya hazırlanıyor

Önemli Noktalar:

• CME'deki Fed fonları vadeli işlemleri, Fed'in 29 Nisan'daki FOMC toplantısında faiz oranlarını %3,50-%3,75 aralığında tutma olasılığının %99,5 olduğunu gösteriyor.
• Trump'ın Nisan ayındaki konuşmasının ardından WTI ham petrolü varil başına 110 doları aşarken, Polymarket'in 2026 yılı için faiz indirimi olasılığı %36'ya yükseldi.
• Bir sonraki önemli sınav 17 Haziran'da gerçekleşecek; piyasalar, Fed'in borçlanma maliyetlerini yine değiştirmeyeceği ihtimalini %96,7 olarak fiyatlıyor.

Fed, piyasa konsensüsüyle karşı karşıya: Faiz indirimi yok, gevşeme acelesine gerek yok

Bu hafta sonu itibarıyla, CME Fedwatch Tool tarafından takip edilen Fed fon vadeli işlemleri, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) 29 Nisan toplantısında gösterge faiz oranını %3,50-3,75 aralığında tutma olasılığını %99,5 olarak gösteriyor. Bir ay önce, 4 Mart'ta, tüccarlar faiz oranının sabit kalma olasılığını sadece %88,2 olarak değerlendiriyordu ve yaklaşık %12'si hala 325-350 baz puanlık bir indirim bekliyordu. Bu olasılık artık ortadan kalktı.

Bu değişim, Başkan Donald Trump'ın bu hafta prime time'da yaptığı ulusal konuşmasının ardından geldi. Trump, konuşmasında önümüzdeki haftalarda İran'a "son derece sert" bir darbe vuracağına söz verdi, enerji santrallerini bombalamakla tehdit etti ve ABD'nin Hürmüz Boğazı petrolüne olan bağımlılığını önemsiz gösterdi. Piyasalar hemen tepki gösterdi. WTI ham petrolü varil başına 110-112 doları aştı ve Brent 107 doların üzerinde kapandı; bu seviyeler, 2022'deki Rusya-Ukrayna şokundan bu yana sürekli olarak görülmemişti.

Houston'daki fiziki petrol primleri, vadeli işlemlerin 5,50 dolar üzerine çıktı. Küresel petrol arzının yaklaşık %20'sinin günlük olarak geçtiği Hürmüz Boğazı'nda, 2026 Şubat ayı sonlarında çatışmaların tırmanmasından bu yana İran donanmasının eylemleri tanker trafiğini neredeyse durdurdu. Uluslararası Enerji Ajansı, 30'dan fazla ülkede acil stok salımlarını koordine etti; bu, kıtlığı hafifletmiş ancak ortadan kaldırmamıştır.

Bu arz kayıpları, doğrudan Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesine yansıyor. 18 Mart tarihli Ekonomik Projeksiyonlar Özeti, 2026 PCE enflasyon tahminini Aralık ayında açıklanan %2,4'ten %2,7'ye revize etti. Çekirdek PCE ise aynı seviyede kaldı. Fed'in medyan noktası hala bu yıl 25 baz puanlık bir indirim öngörüyor, ancak Başkan Jerome Powell toplantı sonrası basın toplantısında, yetkililerin ikinci tur etkilerin, ücret-fiyat sarmalının ve sabitlenmemiş beklentilerin gerçekleşip gerçekleşmediğini değerlendirmek için daha fazla zamana ihtiyaç duyduklarını açıkça belirtti.

Tahmin Piyasaları ve Koltukların Yeniden Dağıtılması

Yönetim Kurulu Üyesi Stephen Miran, 17-18 Mart toplantısında tek muhalif oyu kullanarak acil bir faiz indirimi lehinde oy kullandı. Diğer 10 oy hakkına sahip üye ise mevcut faiz oranını korumayı tercih etti.

Tahmin piyasaları daha doğrudan. Polymarket şu anda 2026 yılının tamamında faiz indiriminin sıfır olma olasılığını %36 olarak belirliyor; bu oran, savaş başlamadan önce %10 idi. Tek bir 25 baz puanlık indirim için olasılık %23. Kalshi, faiz indirimi olmayacağı senaryosunu %38,5 olarak belirliyor; 2,9 milyon dolarlık işlem hacmi, gerçek parayla yapılan işlemlerin bu senaryoya olan inancını yansıtıyor.

17 Haziran FOMC toplantısı için CME Fedwatch, faizlerin yine sabit kalma olasılığını %96,7 olarak gösteriyor. 4 Mart'ta bu rakam %66,8 idi ve tüccarların %30,2'si hala Haziran ayına kadar bir indirim bekliyordu. Bu gevşeme primi neredeyse tamamen ortadan kalktı.

Wall Street masaları, vadeli işlem piyasalarından daha iyimser olmaya devam ediyor. Örneğin Citi, yıl için hala 75 baz puandan fazla faiz indirimi öngörüyor. Ancak Şubat ayında Citi, tahminini erteledi. Bu ayrım önemlidir. Profesyonel tahminciler, çatışmanın yatıştığı ve petrolün gerilediği bir senaryoyu değerlendiriyor; vadeli işlem tüccarları ise dünyayı bugünkü haliyle fiyatlandırıyor.

Powell, petrol şokunu önceki arz kesintileri, pandemi ve gümrük vergileriyle bir arada ele aldı ve Orta Doğu'daki gelişmeleri "belirsiz" olarak nitelendirdi. Fed, daha net verilere sahip olana kadar harekete geçmeyecek. Şok öncesi ve sonrası açıklanacak enflasyon verileri ile Nisan ayı istihdam raporu yakından incelenecek. Yine de kartlar yeniden dağıtılıyor ve Powell'ın Federal Rezerv Başkanı olarak görev süresi 15 Mayıs 2026'da sona eriyor.

Donald Trump, Kevin Warsh'ı bir sonraki Başkan olarak önerdi, ancak Powell'ın Federal Rezerv Guvernörü olarak ayrı görev süresi 31 Ocak 2028'e kadar devam ediyor. Bu açıdan bakıldığında, pozisyonunun ağırlığı daha az; 2028'e kadar yedi guvernörden biri olarak Powell'ın tek bir oy hakkı var ve Başkan gibi sonuçları yönlendirecek yetkisi yok. Tarihsel emsaller, görevden ayrılan Başkanların Guvernör olarak atandıktan sonra nadiren anlamlı bir etki sürdürdüklerini gösteriyor.

Bu arada, her zamanki gibi, Amerikalı tüketiciler bu rakamları sindiriyor. Ulusal benzin fiyatı ortalaması, sayısız eyalette galon başına 4 dolara yaklaşıyor veya bunu aşıyor; bu, savaş öncesine göre yaklaşık 1 dolarlık bir artışa tekabül ediyor. Ortalama 30 yıllık mortgage faizi %6,38 civarında seyrediyor. Ekonomi genelinde borçlanma maliyetleri yüksek seviyelerde kalıyor; çünkü Fed, ikinci bir enflasyon dalgasını riske atmadan gevşemeye yer bulamıyor. Bu dalga, politika yapıcıların istese de istemese de gelebilir.

Bir sonraki FOMC kararı 29 Nisan'da açıklanacak. Petrol fiyatlarında dramatik bir tersine dönüş ya da inandırıcı bir ateşkes olmadığı sürece, Fed'in piyasaların zaten fiyatladığı şeyi yapması bekleniyor: hiçbir şey.