Neden Bitcoin 5 Şubat'ta Düştü: Procap Yöneticisi ETF Mekaniklerine İşaret Ediyor, Kripto Panik Değil

Jeff Park’a Göre, Bitcoin’in 5 Şubat Düşüşü Kripto Değil ETF Olayıydı

Park, X üzerinde yayımladığı açıklamasında, artan verilerin şimdi Blackrock’un Ishares Bitcoin Trust (IBIT) ETF’sinin, 10 milyar doları aşan—önceki rekorun iki katından fazla— rekor ticaret hacmi kaydettiği en volatil günlerden biri olan küresel sermaye piyasalarıyla çakıştığını gösterdiğini belirtti. ETF’nin başlatılmasından bu yana en büyük opsiyon sözleşmesi faaliyeti de bu tarihe denk geldi.

Park‘a göre, opsiyon akışı alış emirlerinden ziyade alış put opsiyonlarına odaklandığını, bu durumun spekülatif yükselişten ziyade savunma pozisyonunu ima ettiğini belirtti. Aynı zamanda, Park, IBIT’nin fiyat hareketinin yazılım hisseleri ve diğer risk varlıklarıyla alışılmadık derecede sıkı bir korelasyon gösterdiğini, bunun bitcoin’in kriptoya özgü bir şoku değil, daha geniş bir risk çözümleme sürecinde yakalandığını öne sürdüğünü ifade etti.

Park, Goldman Sachs’ın öncül finans hizmetleri masasından gelen verileri işaret ederek, 4 Şubat’ın çoklu strateji hedge fonları için şimdiye kadarki en kötü günlük performans olaylarından biri olarak 3,5 z-puanı olayı kaydettiğini belirtti. “Bu bir felaketti,” diye yazdı Park, ve bu tür olayların tipik olarak risk yöneticilerinin portföyler üzerinde hızlı, ayrım gözetmeyen bir küçültme talep etmelerine yol açtığını, bu talebin muhtemelen 5 Şubat ticaretine sıçradığını ekledi.

Bitcoin o gün %13’ten fazla düşmesine rağmen, Park, ETF akışlarının tarihi kalıplara meydan okuduğunu vurguladı. Büyük bir satış yerine, IBIT yaklaşık 6 milyon yeni pay oluşturdu, bu durum yönetim altındaki varlıklara (AUM) 230 milyon dolardan fazla eklenmesi anlamına geliyordu ve daha geniş spot ETF kompleksi 300 milyon dolardan fazla giriş gördü.

Park, bu ters yönde seyreden sonucun satış baskısının büyük ölçüde hedge edilmiş, piyasa-nötr stratejilerden geldiğini, doğrudan çıkışların söz konusu olmadığını öne sürüyor. “Satış dalgası bitcoin varlıklarının son akışlarını çıkışa yöneltmedi,” diye yazdı ve etkinliğin “kağıt para kompleksi” içinde faaliyet gösteren satıcılar ve piyasa yapıcılar tarafından domine edildiğini belirtti.

Park, anahtar itici gücün, CME bitcoin temel ticaretinin zorunlu bir şekilde çözülmesi olduğunu savundu. 5 Şubat’ta tarihlendirilmiş CME temel farklarının yaklaşık %3.3’ten 6 Şubat’ta yaklaşık %9’a sıçradığını, bu durumun spot ETF’ler ortaya çıktığından beri en büyük tek günlük hareketlerden biri olduğunu ve büyük fonların kaldıraçlarını azaltma yönlendirildiğiyle tutarlı olduğunu belirtti.

Ayrıca okuyun: Tahmin Piyasaları Super Bowl LX Öncesinde Patriots’un Kaybını Fiyatlıyor

Park, yapılandırılmış ürünler ve opsiyon dinamiklerinin de ivme kazandırıcılar olarak rol oynadığını belirtti. Aşağı yönlü bariyerler aşıldığında, dealer’lar knock-in riskini hedge ederken zayıflık içine satmak zorunda kaldı, bu durum aşağı yönlü ivmeyi artırdı ve dolaylı volatilitenin kısa bir süre için aşırı seviyelere ulaşmasına neden oldu.

6 Şubat itibarıyla, bitcoin %10’dan fazla toparlandı, bu hareketi Park, piyasa-nötr stratejilerin pozisyonlarına yeniden girişiyle CME açık faizinin yeniden genişlemesine bağladı. Bu olayın bitcoin’in TradFi piyasalarına artan entegrasyonunu işaret ettiğini ve “katalizörün kripto dışı TradFi derisking’den geldiğini,” kripto sektörünün kendisinde temel bir çöküş olmadığını yazarak sonlandırdı.

SSS ❓

• Bitcoin’in 5 Şubat satış dalgasına ne sebep oldu?
  Jeff Park, bunun TradFi kaldıraç azaltması ve ETF ile ilgili hedge etmeden kaynaklandığını, kripto kaynaklı satış olmadığını düşünüyor.
• Yatırımcılar 5 Şubat’ta Bitcoin ETF’lerinden çıktı mı?
  Hayır, Park fiyat düşüşüne rağmen spot bitcoin ETF’lerde net oluşturulmalar bildirdi.
• Opsiyon faaliyetleri neden önemliydi?
  Park, put ağırlıklı pozisyonların ve kısa gamma dinamiklerinin dealer’ları zayıflık içine satmaya zorladığını söyledi.
• Bitcoin’in 6 Şubat’taki toparlanmasını ne açıkladı?
  Park, kaldıraç azaltıldıktan sonra CME temel ticaretlerin geri dönüşüne ve piyasa-nötr pozisyonlamanın geri geldiğine işaret etti.