MSTR'yi Unutun, MARA Daha Büyük Sorun İçinde, Vaneck'ten Sigel Söylüyor

MSTR’nın Sorunlarının Ötesinde: Vaneck Analisti MARA’da Daha Büyük Tehlikeye Dikkat Çekiyor

İlk bakışta, hazine şirketi Strategy (Nasdaq: MSTR) ve madencilik firması Mara Holdings (Nasdaq: MARA) benzer görünüyor. Her ikisi de bitcoin topluluğunda tanınmış isimler ve bilançolarında çok miktarda BTC bulunduruyor. Strategy, kabaca on kat daha fazla bitcoine sahip, ancak bunun dışında her iki firma da aynı yaklaşımı benimsiyor: bitcoin getirilerini maksimize etmek amacıyla kripto para biriktirmek. Ancak Vaneck’in Dijital Varlık Araştırmaları Başkanı Matthew Sigel’e göre, Mara çok daha zayıf bir pozisyonda ve bitcoin zorlanırken madencilik devi daha güçlü rüzgarlara karşı savaşacak.

“MSTR ve MARA’yı karşılaştırmaya değer çünkü her ikisi de son 6 haftada %50’den fazla düştü,” diye yazdı Sigel Perşembe günü. “MARA, alışılmadık derecede yüksek kısa pozisyonlarla son derece ucuz görünüyor. Ancak daha derine inin ve resim hızla değişiyor.”

Sigel’in değindiği nokta, iki şirket arasındaki borç yapısındaki fark. Ağustos 2020’de, Strategy’nin boşa duran büyük miktarda nakit parası vardı. Başkan Michael Saylor, o dönemde geleneksel varlıklar tarafından sunulandan daha yüksek bir getiri elde etmek amacıyla bitcoin satın almanın iyi bir fikir olacağını düşündü. Strategy, nihayetinde iş zekası yazılımı geliştirmekten bitcoin biriktirmeye yöneldi ve şimdi kripto paranın en büyük kurumsal sahibi haline geldi. Şirketin benimsediği yaklaşımlardan biri bitcoin satın almak için dönüştürülebilir borç ihraç etmekti. Taktik o kadar başarılıydı ki, başka birçok şirket, aralarında Mara’nın da bulunduğu, bu yolu izledi.

Devamını oku: Bu Eski Cash App Yöneticisi, Bitcoin İçin Alarm Veriyor

Son mali raporlarına göre, madencilik şirketi şimdi yaklaşık 3,3 milyar dolarlık dönüştürülebilir bonolar ihraç etti. Bitcoin yükselişteyken bu durum herhangi bir tehlike çanını çalmamıştı, ancak 88 bin dolarda işler biraz sallantılı görünmeye başladı. Sigel’in belirttiği gibi hisse fiyatı yaklaşık %50 düştü. Ancak bu durum, Mara’yı ucuz bir satın alma fırsatı yapmıyor çünkü milyarlarca borç sayesinde işletme değeri şişmiş durumda. Bu açık bonolar, Mara’nın işletme değerini bitcoin varlıklarının değerine göre izleyen bir metrik olan mNAV’yi artırıyor. Yani, yatırımcılar Mara hissesi için BTC yığını ile haklı çıkabileceklerinden çok daha fazlasını ödüyor.

“MARA sadece eğer 3.3 milyar dolarlık nominal dönüştürülebilir borç yok sayılırsa ucuz görünüyor,” diyor Sigel. “Borç dahil edildiğinde, prim üzerinden işlem görüyor.”

Açık olmak gerekirse, Strategy de primle işlem görüyor, ancak çok daha küçük bir primle. Bitcointreasuries.net, Mara’nın mNAV’ını 1.59 olarak gösterirken, MSTR’ninkini 1.14 olarak gösteriyor. Bitcoin’in son birkaç haftadaki dalgalanmaları her iki firmayı da sıkıntılı bir duruma soktu. Ancak Mara’nın daha karmaşık bir borç yapısı, hisse fiyatı ile bitcoin değeri arasındaki korelasyonu bulanıklaştırıyor. Ve Strategy’nin mali durumuyla ilgili mevcut gürültüye rağmen, Sigel daha fazla kişinin Mara konusunda endişelenmesi gerektiğini söylüyor.

“MARA, diplerden yüzde 30’luk bir sıçrama yaptı ve dirence çarptı bu yüzden bugün biraz sattım ve MSTR’ye ekledim,” dedi Sigel.

Piyasa Metrikleri Genel Görünümü

Bitcoin, yazının yazıldığı sırada 89,018.14 dolardan işlem görüyor, dünün fiyatına göre %3.14 ve son yedi güne göre de %1.96 düşüş göstermiş durumda, Coinmarketcap verilerine göre. Dijital varlığın fiyatı son 24 saat içinde 88,152.14 dolar ile 92,707.20 dolar arasında dalgalandı.

Günlük işlem hacmi %2,04 düştü ve 64,18 milyar dolara geriledi, piyasa kapitalizasyonu ise 1,77 trilyon dolara düştü. Bitcoin hakimiyeti ise %0,07 azalarak %59,33’e ulaştı.

Coinglass verilerine göre, toplam bitcoin vadeli işlem açık pozisyonları %3,88 düşerek 57,40 milyar dolara geriledi. Toplam tasfiyeler 24 saat içinde ikiye katlandı ve raporlama sırasında 192,56 milyon dolara ulaştı. Uzun vadeli yatırımcılar bu miktarın çoğunu 170,76 milyon dolar tasfiye edilmiş marj ile domine etti. Kısa vadeli satıcılar büyük ölçüde korunmuş ve sadece 21,79 milyon dolar kaybetmiş durumdalar.

SSS ⚡

• VanEck’ten Matthew Sigel neden MARA’nın MSTR’den daha kötü durumda olduğunu düşünüyor?
  Sigel, MARA’nın 3,3 milyar dolarlık dönüştürülebilir borcunun, bitcoin şimdi 90 bin doların altında olduğunda şirketi göründüğünden çok daha riskli yapıyor.
• MARA’nın borcu, bitcoin varlıklarına kıyasla değerlemesini nasıl etkiliyor?
  Kapsamlı borç yükü dahil edildiğinde, MARA, BTC’nin değerine göre önemli bir prim üzerinden işlem görüyor ve bu da onu manşet rakamların gösterdiğinden çok daha pahalı hale getiriyor.
• Neden MSTR, bitcoin üzerinde MARA’dan daha temiz bir bahis olarak değerlendirilir?
  MSTR, daha basit bir sermaye yapısıyla daha fazla BTC tutar, bu da ona bitcoine daha yüksek bir korelasyon ve kaldıraçtan kaynaklanan daha az distorsiyon sağlar.
• Sigel, mevcut piyasa koşullarına göre ne öneriyor?
  Sigel, MARA’ya olan maruziyetini azaltıp MSTR’ye eklediğini, MARA’nın rallisini “direnç” olarak adlandırdığını ve risklerinin yeterince değerlendirilmediğini belirtiyor.