Everything Kurucu Ortağı: DeFi, Riskli Teminatlar Değil, Mimari Üstünlüğü Sayesinde Geleneksel Finansla Rekabet Edebilir

Egemenlik Vergisi

Mevcut piyasa ortamında, merkezi bir platformda işlem yapmak asfaltlanmış bir otoyolda sürüşe benziyor, oysa merkeziyetsiz işlemler genellikle birbirinden kopuk bir dizi ücretli yolda sürüşe benziyor. Merkezi borsalar (CEX'ler), tüm küresel alım ve satım ilgisinin tek bir motorda yoğunlaştığı birleşik emir defterlerinden yararlanır. Bu yoğunluk, son derece düşük spreadlere ve minimum kaymaya olanak tanır.

Buna karşılık, merkeziyetsiz borsa (DEX) kullanıcıları genellikle "egemenlik vergisi" olarak tanımlanabilecek bir bedel öderler. Layer 2 (L2) ölçeklendirme çözümlerinin yükselişi — maliyetleri düşürmek için gerekli olsa da — istemeden likiditeyi parçalamıştır. Tek bir derin sermaye havuzu yerine, likidite çeşitli ağlara bölünmüştür; bu da herhangi bir DEX'in büyük bir CEX'in derinliğiyle rekabet etmesini zorlaştırmaktadır. Ancak bu parçalanma, sabit bir sınır değildir. Everything'in (eski adıyla Smardex) kurucu ortağı Jean Rausis'in belirttiği gibi, "Mevcut ve yeni geliştirilen L2'ler sürtünmeyi sürekli olarak azaltmaktadır."

Merkezi olmayan platformlar için en büyük engellerden biri, merkezi platformların sahip olduğu yüksek işlem hızıdır. Birçokları için, DEX'teki hafif gecikme, dijital çağda temel bir insan hakkı olan kendi varlıklarını kontrol etme hakkı karşılığında kabul edilebilir bir ödün.
"Hız ve likidite derinliği açısından, bir CEX'in işlem hızına ve düşük etkisine yaklaşmak zor olacaktır," dedi Rausis. Yine de, bunun belirgin bir avantajı olduğunu vurguluyor. "Yürütme hızından ödediğiniz küçük bir bedel karşılığında, temel bir hak elde edersiniz: fonlarınızın saklama hakkı. Bir CEX kullanıcısı olarak, fonlarınızın güvende olduğuna güvenmek için her zaman borsanın istekliliğine ve sürdürülebilirliğine bağlı kalacaksınız."

Merkezi olmayan protokollerin kırılganlığı, genellikle yüksek volatilite olayları sırasında ortaya çıkar. Derin sigorta fonlarını elinde bulunduran merkezi devlerin aksine, zincir üzerindeki protokoller likidasyon zincirleme reaksiyonlarının kurbanı olabilir. Bu durum, Ekim 2025'te bir piyasa şokunun 24 saatlik bir süre içinde 19,35 milyar dolarlık likidasyona yol açmasıyla çarpıcı bir şekilde ortaya çıktı. Bu senaryolarda, zorunlu satışların zincirleme reaksiyonu, piyasa istikrar kazanma şansı bulamadan protokolün tüm likidite havuzunu tüketebilir.
Rausis'e göre, bu protokollerin dış dünya ile nasıl etkileşime girdiğinde bir kırılganlık yatıyor. "Anlık çöküş likidasyon zincirleme reaksiyonunun iki temel unsuru, dış fiyatlandırma ve bunun sonucunda manipüle edilmiş fiyatların normalde sağlıklı olan havuzu silip süpürmesine neden olan anlık likidasyonlardır," dedi.

Merkezi devre kesicilere başvurmadan bu zincirleme reaksiyonları önlemek için, platformunda birleşik bir DeFi piyasa öncesi likidite havuzu sunan Rausis, "oracle fiyatlandırmasını ortadan kaldırmanın bu tür zorla satışlara karşı en iyi önlem olduğunu" savunuyor. Zincir üzerindeki havuzun kendi fiyatlandırmasını belirlemesine izin vererek ve zaman ağırlıklı ortalama fiyat (TWAP) mekanizmasını kullanarak, protokoller varlıkların saniyeler süren ani çöküşler tarafından tetiklenmek yerine, yalnızca gerçek fiyat bir eşiği aştığında likide edilmesini sağlar.

Riskli Oranlara Karşı Mimari Üstünlük

Güvenliğin ötesinde, merkeziyetsiz finansın (DeFi) bir sonraki hedefi sermaye verimliliğidir — özellikle de süresiz sözleşmeler alanında. Geleneksel finans (TradFi), uzun süredir verimli sermaye kullanımı konusunda lider konumdadır ve bu durum, DeFi protokollerinin rekabet edebilmek için teminat oranlarını tehlikeli seviyelere indirmesine neden olmaktadır.

Rausis, DeFi'nin kazanmak için bu riskli oranları taklit etmesine gerek olmadığını savunuyor. Bunun yerine, "DeFi perpetual'leri, mimari üstünlükleri sayesinde sermaye verimliliği açısından TradFi ile rekabet edebilir." O, "tek bir sermaye yatırımı, marj ticareti için teminat görevi görürken aynı anda getiri sağlayabilen" birleşik likidite havuzlarının kullanımına işaret ediyor.

Silo haline getirilmiş sermayeden uzaklaşıp bu çok amaçlı havuzlara yönelerek, DeFi daha sağlam bir sistem oluşturabilir. Dahası, "tick tabanlı tasfiyeler yoluyla deterministik eşiklere" doğru kayma, merkezi riskler olmadan profesyonel piyasaların istikrarını yansıtan güvenli ve öngörülebilir, risksiz bir ticaret ortamı sağlamaya yardımcı olur.

Aradaki fark kapanıyor, ancak ayrımlar hala net. Merkezi borsalar, muhtemelen saf icrayı önceliklendiren yüksek frekanslı tüccarlar için bir yuva olmaya devam edecek. Ancak, L2'ler olgunlaşmaya devam ettikçe ve birleşik likidite ve TWAP tabanlı fiyatlandırma gibi mimari yenilikler standart hale geldikçe, DEX'lerin dezavantajları bir engel olmaktan çıkıp, nihai ödül olan finansal özerklik ve kendi kendine saklama güvenliği için yönetilebilir bir ödün haline geliyor.

Bu arada Rausis, Everything'in kurumsal yatırımcılar yerine halka açık dinamik bir fonlama turu yoluyla sermaye artırmayı tercih ettiğini açıkladı. Bunun nedeni, "mevcut kripto alanında, sahip olduklarını düşündükleri gücü kötüye kullanarak ayrıcalıklı şartlar talep etmeyecek değerli ortaklar" bulmanın zorluğuydu.

Bu fonlama yaklaşımı, piyasa projenin gerçeğe uygun değerini belirlerken, topluluğun ilk günden itibaren takas, borç verme ve marj ticareti faaliyetlerine katılmasını sağlıyor.

SSS ❓

• CEX ve DEX arasındaki temel fark nedir? CEX'ler daha hızlı işlem ve daha derin likidite sunarken, DEX'ler hızın bir kısmını kendi saklama ve kontrol imkanı karşılığında feda eder.
• DEX'lerde neden daha geniş spreadler ve kayma vardır? Likidite, L2'ler ve ağlar arasında bölünmüş durumdadır, bu da tek havuz derinliğini azaltır.
• DEX'ler likidasyon zinciri riskini nasıl azaltabilir? Oracle kaynaklı ani likidasyonları önlemek için TWAP ve birleşik likidite havuzları ile zincir üzerinde fiyatlandırma kullanın.
• DeFi, TradFi'nin sermaye verimliliğine nasıl ulaşabilir? Birleştirilmiş, çok amaçlı likidite havuzları ve tick tabanlı likidasyonlar, riskli teminat oranları olmadan sermaye verimliliğini artırır.