Cipher Mining’in 2024 3. Çeyrek performansına dalış. Gelir zorluklarından filo yükseltmelerine, veri merkezi genişletmesine ve AI/HPC planlarına kadar stratejik yatırımlar. Bu Bitcoin madencisi için sırada ne var, keşfedin!
Cipher Madenciliği: Bu Döngüde Başka Bir Öne Çıkan Bitcoin Madencisi Olacak mı?
Bu makale bir yıldan fazla süre önce yayınlandı. Bazı bilgiler güncel olmayabilir.
YAZAN
PAYLAŞ
Aşağıdaki konuk yazı, Bitcoin madenciliği hisse senetleri hakkında kapsamlı veri, derinlemesine araştırma ve analizler sunan Bitcoinminingstock.io tarafından sağlanmaktadır. İlk olarak 21 Kasım 2024 tarihinde yayınlanan makale, Bitcoinminingstock.io yazarı Cindy Feng tarafından kaleme alınmıştır.
Cipher Mining (NASDAQ: CIFR), 19 Kasım 2024 itibarıyla halka açık Bitcoin madencileri arasında en güçlü YTD performanslarından birini sergiledi. Yatırım çevrelerinde, bazıları için daha güçlü performans gösteren Cipher ile TeraWulf karşılaştırmaları ilgi çekti. TeraWulf’u önceki analizimde yükselen bir Bitcoin madencisi olarak sonuçlandırdıktan sonra, şimdi sessizce piyasada yerini alan Cipher’a yakından bakma zamanı.
Temel Profil
Cipher Mining, kendisini bir veri merkezi geliştiricisi olarak konumlandıran ABD merkezli bir Bitcoin madenciliği şirketidir. Operasyonları, büyük ölçüde Teksas’ta bulunan ve eyaletin uygun enerji altyapısından yararlanan tesislerde yürütülmektedir. Şirketin işletme tesisleri şunları içerir:
- Odessa Veri Merkezi: Odessa, Teksas’ta tamamen şirkete ait bir tesis olup, Cipher’ın toplam hash oranının %76’sını temsil eden 7.1 EH/s’yi kapsar.
- WindHQ LLC ortak girişimleri: Happy ve Andrews, Teksas’ta bulunan Alborz, Bear ve Chief tesisleri, şirketin toplam kapasitesine ek olarak 2.2 EH/s katkı sağlar.
Bitcoin madenciliğinin ötesinde, Cipher da kârlılığı optimize etmek için ağ düzenleme programlarına katılır. Riot Platforms gibi, Cipher ERCOT’un düşük maliyetli enerji ağı ve elektrik kullanımını yüksek talep dönemlerinde yönetmek için Dört Eş Zamanlı Zirve (4CP) gibi programlarından yararlanır. 2024 3. Çeyrek’te, Cipher, kâr sağladığında ERCOT’a elektrik satışı yaparak 1.4 milyon dolar elektrik satışı bildirmiştir. Bu ek gelir akışı, şirketin işletme maliyetlerini destekler.
Pek de Hoş Olmayan 2024 3. Çeyrek Performansı
2024 3. Çeyrek’te, Cipher 24.1 milyon dolar gelir, %35 ÇÇ ve %20.5 Yİ azalttı. Bu düşüş öncelikle azalan Bitcoin üretiminden kaynaklandı. Şirket, 2. Çeyrek’te 638 BTC‘den 3. Çeyrek’te 493 BTC madencilik yaptı. ERCOT’un yaz 4CP dönemlerindeki elektrik fiyatlarındaki mevsimsel artışlar etkiyi daha da büyüttü.
Bu dönemde Cipher’ın gelir maliyeti 2023 3. Çeyrek’ten 13.0 milyon dolara yükselerek 15.1 milyon dolara çıktı. Net kayıplar ise 2023 3. Çeyrek’teki 19 milyon dolarlık kayıp ile karşılaştırıldığında 87 milyon dolara genişledi. Katkıda bulunan faktörler arasında yeni madencilik makineleri ve tesislerle ilgili daha yüksek amortisman maliyetleri ve enerji sözleşmeleri ile ilgili türev kayıpları yer aldı. Sonuç olarak, Cipher’ın brüt marjı 2023 3. Çeyrek’teki %57.1’den, 2024 3. Çeyrek’te %37.5’e önemli ölçüde azaldı.
Bu rakamlar Cipher için istenmeyen bir operasyonel baskı tablosu çizdi.
Bakış Açısında Bir Değişiklik
Operasyonel zorluklar arasında, Cipher’ın toplam varlıkları 2024 3. Çeyrek sonu itibarıyla 775.4 milyon dolara, yıl başındaki 566.1 milyon dolardan yükseldi. Bu büyüme, Bitcoin hazinesi ve madencilik altyapısına yapılan önemli yatırımları yansıtıyor.
Bitcoin Hazinesi Stratejisi: Bir Kısmını Tut ve Bir Kısmını Sat
30 Eylül 2024 itibarıyla, Cipher yaklaşık 138.1 milyon dolar değerinde 1,512 Bitcoin tutmakta, geçen yıl sonunda 32.98 milyon dolar değerindeki 796 Bitcoin ile karşılaştırıldığında. Ancak, Q2’ye kıyasla Cipher, stratejik satışlar nedeniyle %33.4 (923 BTC) ÇÇ düşüş yaşadı. Eylül ayında Cipher, Barber Lake tesisi alımı için 67.5 milyon dolar toplayarak Bitcoin varlıklarının iyi bir bölümünü sattı. Bu yaklaşım, şirketin likidite için Bitcoin hazinesini kullanmasına olanak tanırken, öz sermaye ihracını en aza indirir.
Filo Yükseltmesi: Operasyonel Verimliliği Güçlendirme
Filo yükseltmelerine yapılan yatırımlar, Cipher’ın maliyet yapısını önemli ölçüde etkiledi. 2023 4. Çeyrek’ten beri Cipher, Bitmain ve Canaan ile ileri teknoloji madencilik cihazları satın almak için anlaşmalar yaptı:
- Bitmain anlaşması, başlangıçta 2025 için planlanan, ancak Haziran 2024’te bir değişiklikle 2024 4. Çeyrek’e hızlandırılan 7.1 EH/s madencileri içerir. Cipher, 30 Eylül 2024’te biten dokuz ay boyunca 97.5 milyon dolarlık depozito ödedi, kalan 26.9 milyon dolar.
- Canaan anlaşması, 2024 4. Çeyrek’te teslim edilmesi beklenen 1.25 EH/s madencileri içerir. Cipher, Q2’de 13.1 milyon dolar peşin, kalan 3.3 milyon dolar ödedi. Bu anlaşmanın bir parçası olarak Cipher, 30 Haziran 2025’e kadar 160 MW kapasiteye eşdeğer ek madenciler satın almak için 5.3 milyon dolar depozito (Q2’de ödendi) ödeyerek bir seçenek elde etti.
Bitmain’in Antminer S21 Pro ve Canaan’ın A1566 makineleri, Cipher’ın Odessa tesisinde daha verimsiz makinelerin yerine kullanılacak, Black Pearl Tesisine yerleştirilmeyecek.
Bu yükseltmelere uyum sağlamak için Cipher, 2024 1 Haziran itibarıyla madencilik cihazlarının faydalı ömrünü beş yıldan üç yıla revize etti. Bu değişiklik, 2024 3. Çeyrek net zararına büyük katkı sağlayan 9.4 milyon dolar ve 12.2 milyon dolar amortisman gideri ekledi. 2024 3. Çeyrek’te şirket, Cipher’ın en büyük tamamen şirkete ait veri merkezi olan Odessa tesisinde Bitmain’in Antminer S21 Pro ve Canaan’ın A1566 makinelerini entegre etti.
Bu yükseltmeler, Cipher’ın 2024 yılsonuna kadar 13.5 EH/s kendi madencilik kapasitesi hedefini Q3 itibarıyla 9.3 EH/s’ten artırması için gereklidir. Bu yükseltmeleri yaparak, Cipher geliştirilmiş operasyonel verimlilik ve kârlılık için temelleri atmaktadır.
İleriye Dönük Büyüme Potansiyeli
Veri Merkezi Genişletme Hattı
İleriye baktığımızda, Cipher, veri merkezi kapasitesini önemli ölçüde genişletmektedir. Teksas, Winkler County’de geliştirilmekte olan 300 MW kapasiteli Black Pearl tesisi (geçen Aralık ayında satın alındı), yaklaşık 21.5 EH/s madencilik kapasitesi ekleyerek 2025 2. Çeyrek’te devreye girecek şekilde planlanmıştır. Benzer şekilde, kısa süre önce Teksas, Colorado City’de 300 MW kapasiteye sahip ve yapısına hazır bir Barber Lake tesisini satın aldılar. Teksas, Cotulla’da bulunan 70 MW’lık Reveille alanı, başka bir yeni edinimdir. Bu alan, düzenleyici onay beklenirken 200 MW’lık bir veri merkezine genişletilme potansiyeline sahiptir (not: Cipher bu satın alıma dair resmi bir basın bülteni yayınlamamıştır, ancak yakın tarihli 10-K dosyalamalarında bahsedilmiştir).
15 Ekim 2024 tarihinde Cipher, Batı ve Kuzey Teksas’ta 1.5 GW ek veri merkezi kapasite opsiyonu satın aldığını duyurdu. Bu, aktif portföyleri ve geliştirme hattını, 10 alanda toplam 2.5 GW’a yükseltir. Mikeska, Milsing ve McLennan gibi gelecek tesisler, her biri düzenleyici onay bekleyen 500 MW olası güç kapasitesine sahiptir.
AI ve HPC Girişimleri
Oldukça rekabetçi madencilik ortamına yanıt olarak, daha önce tartıştığım gibi birçok madenci gibi, Cipher da Bitcoin madenciliğine bağımlılığı azaltmak için AI/HPC barındırma alanına da çeşitleniyor. Üçüncü çeyrek itibarıyla bu iş sektöründen rapor edilen bir gelir yok, ancak hem Bitcoin madenciliğini hem de HPC faaliyetlerini desteklemek üzere stratejik olarak tasarlanmış veri merkezlerini pipeline’da görüyoruz.
Yakın tarihli bir şirket sunumuna göre, ekiplerinde AI altyapı ve tier-3 veri merkezleri konusunda derin uzmanlık getiren Google, Vantage ve Meta’dan gelen kıdemli çalışanlar bulunuyor. 31 Ekim’de CEO’su Tyler Page, şirketin “ilk HPC kiracılarını ararken hyperscalers ile görüşmelerimizde son haftalarda büyük ilerleme kaydettik” dedi. Bu, Cipher için HPC barındırmada gelecek vaat eden bir gelir potansiyeline işaret ediyor gibi görünüyor ve bu da yakın gelecekte önemli bir uzun vadeli büyüme fırsatı sunuyor.
Bazı Şeyler Hâlâ Belirsiz
30 Eylül 2024 itibarıyla Cipher, 39.7 milyon dolar nakit ve nakit benzerleri (14.4 milyon dolar kısıtlı nakit dahil) bildirmiştir. Bu, bazı likidite sağlarken, şirketin iddialı genişleme planlarını karşılamak için yeterli kaynağa sahip olup olmadığı konusunda endişeler uyandırır. Yeni madencilik ekipmanları için ödenmesi gereken 30.2 milyon dolar‘dan fazla ödeme ve veri merkezi geliştirmeleri ile HPC iş girişimleri için önemli sermaye gereklilikleri göz önüne alındığında, Cipher’ın ek finansman seçeneklerini keşfetmesi gerekebilir.
Cipher’ın son finansman faaliyetleri, sermaye artırma yeteneğini vurgulayan, 30 Eylül 2024’te biten dokuz ay boyunca 213.5 milyon dolar oluşturdu. Bu fonlar, ağırlıklı olarak adi hisse senedi ihracı yoluyla toplandı. Ancak, hisse ihracına bağımlılık, uzun vadede devam ederse hissedarların seyreltmesine yol açabilir. Şimdi, soru Cipher’ın büyüme hırslarını dengelemek ve hissedar değerini korumak adına finansman stratejisini çeşitlendirebilip çeşitlendiremeyecek oluğudur.
Son Düşünceler
Cipher Mining’in 2024 3. Çeyrek sonuçları, özellikle Teksas’ta bulunanlar için yaz aylarında artan rekabet gücü yüksek Bitcoin madenciliği ortamında faaliyet göstermenin zorluklarını yansıtıyor.
Ancak, Cipher’ın ileriye yönelik stratejisi ve iddialı genişleme planları, gelecekteki büyüme için iyi bir konuma sahip olabilir. Bu girişimler etkili bir şekilde uygulanır ve yeterli kaynaklarla desteklenirse, Cipher’ın mevcut piyasa döngüsünde cazip bir oyuncu olarak öne çıkma potansiyeli vardır.
