CFTC, Marj İşlemlerinde Bitcoin, Ether ve Stabilcoinlerin Rolünü Tanımlayan SSS'yi Yayınladı

CFTC, Risk Temelli Kesintilerle Kripto Teminat Uygulamasını Resmileştiriyor

ABD türev piyasalarında bitcoin, ether ve stabilcoinlere yönelik düzenleyici yaklaşım, yasaklama yerine yapılandırılmış denetime doğru evriliyor. 20 Mart'ta, Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC), kayıtlı kuruluşlar tarafından bitcoin, ether ve diğer kripto varlıklarının nasıl kullanılabileceğini detaylandıran SSS yanıtlarını yayınladı.

CFTC Başkanı Mike Selig, X'te şunları paylaştı:

"Project Crypto artık ortak bir girişim olduğundan, kayıtlı kuruluşlar için kesinti uygulamasını SEC ile uyumlu hale getirmek, piyasa katılımcıları için net ve tutarlı kurallar oluşturma yolunda atılmış bir başka adımdır."

Çerçeve ayrıca, bitcoin, ether ve ödeme amaçlı stabilcoinlerin teminat olarak işleyişini etkileyen tanımlanmış değerleme ayarlamalarını da getiriyor.

Haircut uygulaması, marj olarak kullanılan varlıklara bir risk indirimi atar; bu, teminat hesaplamalarına uygulandığında bitcoin ve ether'in, ödeme amaçlı stabilcoinlere kıyasla tanınan değerinde daha büyük düşüşler alacağı anlamına gelir. Kılavuz uyarınca, bitcoin ve ether'deki özel pozisyonlar %20 sermaye yükümlülüğü ile karşı karşıya kalabilirken, ödeme stabilcoinleri volatilite ve likidite riskindeki farklılıkları yansıtan %2'lik daha düşük bir düzeltmeye tabidir.
Kılavuzun başka bir bölümünde, başlangıçta hangi kripto varlıklarının marj teminatı olarak nitelendirilebileceğini daraltan aşamalı bir yaklaşım özetlenmektedir. Kılavuzda, "FCM'nin [futures commission merchant] müşterilerden kripto varlıklarını ilk kez kabul ettiği tarihten itibaren üç aylık bir süre boyunca, FCM müşterilerden teminat olarak yalnızca ödeme stabilcoinleri, bitcoin veya ether şeklindeki kripto varlıklarını kabul edebilir ve vadeli işlemler, yabancı vadeli işlemler ve takas edilmiş swap müşteri hesaplarında kalan faiz olarak yalnızca kendi ödeme stabilcoinlerini yatırabilir."

Piyasada Daha Geniş Kabul Görmesine Rağmen Kısıtlamalar Kullanımı Sınırlıyor

Kısıtlamalar, başka yerlerde daha geniş kabul görmesine rağmen, bitcoin, ether ve diğer kripto varlıkların ayrılmış hesap yapılarında nasıl işlenebileceğini özellikle sınırlamaktadır. Kurum şu açıklamayı yapmıştır:

"CFTC Personel Mektubu 26-05'teki işlem yapılmaması pozisyonuna dayanan bir FCM, ödeme amaçlı stabilcoinler dışında, kendi kripto varlıklarını (ör. bitcoin, ether veya diğer kripto varlıklar) müşteri ayrılmış hesaplarına kalan faiz olarak yatıramaz."

Atıfta bulunulan 26-05 sayılı Personel Mektubu, vadeli işlem komisyoncularının, raporlama yükümlülükleri ve riske dayalı sermaye muamelesi dahil olmak üzere tanımlanmış koşullar altında bitcoin, ether ve stabilcoinleri teminat olarak kullanmasına izin veren bir "eylemsizlik" çerçevesi oluşturmaktadır.

Genel olarak, BTC, ETH ve stabilcoinler, marj hesaplamaları ve takas odası teminatı dahil olmak üzere türev ekosisteminin kilit kısımlarında izinli olmaya devam etmektedir, ancak bunların kullanımı belirli düzenleyici koşullara tabidir. Kripto varlıkları, takas edilmemiş swaplar için marj olarak kullanılamaz ve müşteri fonlarının, dar tanımlı artık faiz muamelesi dışında stabilcoinlere yatırılması kısıtlanmıştır; buna karşılık, firmalar bu varlıkları dahil ederken müşteri kabul, raporlama ve risk yönetimi gerekliliklerine uymak zorundadır.

SSS 🧭

• CFTC çerçevesi, türevlerdeki bitcoin ve ether'i nasıl etkiler?
  Bunlar izinli olmaya devam eder, ancak daha yüksek kesintiler ve daha katı teminat sınırlamalarıyla karşı karşıya kalır.
• Stabilcoinler neden bitcoin ve ether'den daha avantajlı bir şekilde değerlendiriliyor?
  Daha düşük volatilite ve daha güçlü likidite, daha düşük sermaye yükümlülüklerine yol açar.
• Kripto varlıklar tüm türev işlemlerinde teminat olarak kullanılabilir mi?
  Hayır, bunlar takas edilmemiş swap işlemlerinde teminat kapsamı dışında tutulur.
• Yatırımcılar yeni kurallar kapsamında neleri takip etmelidir?
  Teminat kesintisi seviyeleri ve teminat kısıtlamaları, kurumsal kripto talebini etkileyebilir.