Cango, Bitmain'in bir Proxy'si Mi? İşte Bulduklarım

Cango, En Büyük 4 Halka Açık Bitcoin Madencisi Oldu

Aşağıdaki konuk gönderisi Bitcoinminingstock.io‘dan gelmektedir, bitcoin madenciliği hisseleri, eğitim araçları ve sektör içgörüleri için tek durak noktası. İlk olarak 25 Temmuz 2025’te yayımlandı ve Bitcoinminingstock.io yazarı Cindy Feng tarafından kaleme alındı.

Cango‘nun büyük bir ikincil alımı başarıyla tamamlamasının ardından, şirket şimdi hash oranıyla 4. en büyük halka açık Bitcoin madencisi haline geldi ve Riot Platforms ve Bitfarms gibi sektörün tecrübeli isimlerini geride bıraktı. Bu başarı tek başına dikkatleri üzerine çekti. Ancak asıl dikkat çeken şey, ardından ne olduğuydu: Cango, tamamı Bitcoin madenciliği ve kripto finans alanından gelen isimlerle dolu tamamen yeni bir yönetim kadrosu açıkladı. Bu arada, kurucu ortakları yüksek oy hakkına sahip hisselerini sıradan hisse senetlerine dönüştürdü ve daha geniş bir liderlik değişikliğine işaret etti.

Bu, sadece madenciliğe yönelik bir yan deney değil – tamamen bir dönüşüm.

Mart ayında yatırımcılar için izlenmesi gereken bazı kritik faktörleri belirtmiştim: önerilen satın alım, PRC işinin tasfiyesi ve 50 EH/s satın alma anlaşması. Bu sorular o zamandan beri yanıtlandı. Ancak bir soru hala var: Cango, etkili bir şekilde Bitmain’in vekili mi oldu?

Vekil Sorusu Neden Önemli?

Bu önemli bir soru çünkü yanıtı tüm yatırım tezini etkileyebilir. Eğer Cango sadece Bitmain için bir paravan ise, şeffaflık, bağımsızlık ve jeopolitik risk konularındaki endişeler daha büyük önem taşıyacaktır.

Herkesin bir şekilde birbiriyle etkileşimde olduğu bir sektörde, detaylar önemlidir. Bunu bulmak için Cango’nun yeni mülkiyet ve liderlik yapısını inceledim ve ilgili ilişkileri yukarıya doğru izledim.

Oy Kontrolü ve Yönetim Değişiklikleri

23 Temmuz tarihli basın açıklaması‘na göre, satın alma partisi Enduring Wealth Capital Limited (EWCL), şimdi Cango’da toplam oy hakkının %36,73’üne sahip, kurucu ortakların kalan %12,07’sine göre açık bir çoğunluk sağlıyor. Mart 2025 bağlayıcı olmayan önerisi kapsamında, EWCL sadece oy haklarını güvence altına almakla kalmadı, aynı zamanda taleplerine uygun olarak yönetim kurulu ve yönetim yapılandırması da elde etti.

Anlaşmanın ardından, yeni bir yönetici ekibi atandı. Bunların arasında, Sayın Xin Jin Yönetim Kurulu Başkanı ve İcracı Olmayan Direktör olarak, Sayın Chang-Wei Chiu ise Direktör olarak görev aldı. Her ikisi de masaya önemli Bitcoin madenciliği deneyimi getiriyor. Daha da önemlisi, her ikisi de Antalpha adlı, tarihsel olarak Bitmain ile bağlantılı bir kripto finansal hizmetler firmasında üst düzey roller üstleniyor.

Vekil spekülasyonu burada kök salıyor.

Antalpha Bağlantısı

Antalpha, madencilere özel bir finansal hizmet platformudur. Mayıs ayında halka açıldı. SEC dosyalarına göre, Antalpha finansman, teknoloji ve risk yönetimi çözümleri sunar. Bunu alakalı kılan şey, Antalpha’nın Bitmain’in birincil kredi ortağı ve erken ekibinin birçok Bitmain mezununu içermesidir. Firmanın ürün paketi, çoğu Bitmain donanımını çalıştıran büyük ölçekli madencilerin operasyon ihtiyaçları etrafında kuruldu.

• Xin Jin, Antalpha Platform Holding Company (NASDAQ: ANTA) Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO’sudur ve bu madencilere odaklı finansal ürünlerin geliştirilmesinde önemli bir rol oynadı.
• Chang-Wei Chiu, Antalpha Platform’un Direktörüydü. Ondan önce, Antalpha Capital (BVI) Limited’in CIO’su olarak görev yaptı, madencilik altyapısına ve dijital varlık stratejilerine sermaye ayırdı.

Ancak, Antalpha Bitmain’e ait değildir ve son IPO dosyasının mevcut hisse bağlarına herhangi bir atıfta bulunmamaktadır. Buradaki bağlantı, ortak geçmiş, personel ve ortaklıklar üzerine dayalıdır, mülkiyet veya kontrol üzerine değil.

Cango’da gördüğüm şey, Antalpha ile bağları olan liderlik ekibi ve Bitmain’in donanım döngüleri, fiyatlandırma ve finansman normları üzerinde derinlemesine işletme aşinalığına sahip bir liderlik ekibidir. İnsanların neden noktaları bağdaştırdığını görmek zor değil.

Enduring Wealth Capital’in Rolünü Anlamak

Cango’nun vekil olduğuna dair spekülasyonların önemli bir parçası, Enduring Wealth Capital’ın belirsiz kimliğidir. Sahiplik yapısı opak olsa da, geçmişteki dernekler veya Bitmain ile doğrudan ortaklıklar spekülasyonları körüklemiştir.

Yine de, mevcut açıklamalara dayanarak, Bitmain ve Enduring Wealth Capital arasında doğrudan bir sahiplik bağı bulunmamaktadır. Aksine, EWCL, büyük ölçekli Bitcoin madenciliği operasyonlarına uyumlu bir ekip kurmuştur ve bu bireylerden bazıları daha önce Bitmain ile bağlantılı firmalarda çalışmıştır.

Bu durum bu alanda yaygın bir durumdur, bizi daha geniş bir noktaya getiriyor.

Zaten Sektörde Bitmain Nasıl Ortaya Çıkıyor?

Bitcoin madenciliği sektörü küçük ve oldukça iç içe geçmiş. Bitmain’in egemenliği (~%82 pazar payı, Cambridge Üniversitesi’nden bir rapora göre) nedeniyle, neredeyse her madenci, büyük ya da küçük, ASIC veya tedarik zinciri erişimi için onlara güveniyor. Ortak personel veya iş örtüşmesi bulmak şaşırtıcı değil.

Aslında, bazı diğer halka açık madenciler, Bitmain ile doğrudan ilişkileriyle tanınıyor:

Bitdeer ve Bitmain: Kurucu DNA’yı Paylaşıyor

• Bitdeer öncelikle Bitmain’in bir yan ürünüydü, kurucusu ve Yönetim Kurulu Başkanı Jihan Wu Bitmain’in eski kurucu ortağı ve CEO’sudur.
• Şirket Bitmain’in bulut madenciliği ve bazı barındırma operasyonlarını miras aldı ve Wu, ayrılma sırasında anahtar yetenekleri ve altyapıyı yanına aldı.

*Bitdeer daha önce IPO dosyasında, iş modelinin Bitmain ile iş birliği, ASIC tedarikinden teknik destek hizmetlerine kadar dayandığını belirtti. Ancak, Bitdeer’in SEALMINER donanımının iç geliştirmesi ile donanım etrafındaki ticari anlaşmalar azalabilir.

BitFuFu ve Bitmain: Hem bir hissedar hem de büyük bir tedarikçi

• BitFuFu’nün ilişkisi daha açık. SEC dosyalarında, Bitmain büyük bir hissedar ve stratejik ortak olarak listelenmiş.

“BitFuFu, Temmuz 2021’de Bitmain’den tohum yatırımı aldı ve Ocak 2022’de Bitmain ve Antpool’den daha fazla yatırım taahhüdü aldı.” (BitFuFu’nun SEC dosyası, sayfa 110)

• Bitmain, BitFuFu’nun ASIC makinelerinin önemli bir kısmını tedarik ediyor.

“BitFuFu ayrıca Bitmain’in en üst düzey müşteri seviyelerinden biri olan S-level müşterisi olup, bu, kendisine donanım ve hash oranı tedarik ve teslimat takvimi gibi konularda ayrıcalıklar sağlamıştır.” (BitFuFu’nun SEC dosyası, sayfa 110)

• BitFuFu’nün bulut madenciliği platformu başlangıçta Bitmain ile ortaklaşa başlatıldı ve hala donanım paketleme, barındırma koordinasyonu ve ASIC tedarik anlaşmaları içeriyor.

“BitFuFu, Bitmain ile on yıllık bir iş birliği anlaşması imzalamıştır, buna göre BitFuFu, 300 MW barındırma kapasitesi elde edebilir…” (sayfa 110, BitFuFu’nun SEC dosyası Sayfa 110)

• Ayrıca, eski Bitmain direktörlerinin ve operasyon personelinin şimdi BitFuFu’daki önemli roller üstlendiği personel örtüşmeleri bulunmaktadır.

Bu durumlar, Bitmain’in bazı madencilerle resmi, belgelenmiş karışıklıkları olduğunu gösteriyor ve bu durumda bu açıkça görülebiliyor.

Öyleyse, Cango Bitmain Vekili mi?

Mevcut açıklamaların gösterdiği gibi, cevap HAYIR.

Bitmain’den herhangi bir belgelenmiş mülkiyet hissesi, doğrudan finansman veya standart ASIC alımı dışında, neredeyse her büyük madencinin katıldığı özel bir iş bağımlılığı yoktur.

Evet, bağlantılar var. Ancak bu bağlantılar, önceki bağlantılardan ve önceki ortaklıklardan kaynaklanıyor, operasyonel veya finansal bir kontrol biçiminden değil.

Aslında, daha önce bu alanda çalışmış, Bitmain ile çalışmış firmalara maruz kalmış kişilerin eklenmesi, Cango’nun Bitcoin madenciliğinde ciddi bir oyuncu olma niyetini gösteriyor. Bu sektörde, Bitmain ile ilişkiler kurmak alışılmadık değildir ve bu stratejik bir avantaj olabilir.

Bitmain ile ortaklık kuran şirketler genellikle gelecek nesil ASIC’lere erken erişim, indirimli fiyatlandırma veya avantajlı ödeme şartları elde eder. Bu onları vekil yapmaz – bu sadece onları daha rekabetçi hale getirebilir.

Son Düşünceler

Yeni 50 EH/s kapasitesi ve yeniden yapılandırılmış yönetim ekibi ile Cango, Bitcoin madenciliğine olan dönüşümünün bir deneme sürüşü olmadığını açıkça işaret etti – bu, kararlı bir stratejik yönlendirmedir. Mevcut piyasa değeri hala benzer hash oranına sahip benzer işletmelerden büyük ölçüde geri kalıyor, belki de yönü ve bağlantıları hakkındaki kalıcı sorular nedeniyle.

Şu ana kadar görebildiğimiz kadarıyla, Cango’nun Bitcoin madenciliğine dönüşü tasarlanmış, kaynak ayrılmış ve hızlı ilerlemektedir. Bu alanı izleyen yatırımcılar için, özellikle operasyonel ölçekte ve yeterince değerlenmemiş isimlerle ilgilenenler için, Cango’yu radarınızda tutmakta fayda var.

Stratejisinin nasıl geliştiğini izlemeye devam edeceğim – özellikle yeni dosyalar veya iş düzenlemeleri, Bitmain ile daha yakın operasyonel bağlar gösterirse.