Canaan ivme kazanıyor, ancak şimdi akıllıca bir giriş mi?

Aşağıdaki misafir yazısı, Bitcoin madenciliği ve kripto hazinesi stratejilerine maruz kalan şirketlerle ilgili veriler sunan bir halka açık piyasa istihbarat platformu olan BitcoinMiningStock.io dan gelmektedir. İlk olarak 15 Ekim 2025’te Cindy Feng tarafından yayımlanmıştır.

Birkaç hafta önce, bazı takipçilerim Canaan Inc. (NASDAQ: CAN) hakkında bana mesaj attılar. Hisse fiyatının OG akranlarına kıyasla bir pazarlık olduğunu savundular – bunlardan birçoğu bu yıl üç haneli kazançlar paylaştı. Bu isimler manşetlerde yer alırken, Canaan geçtiğimiz haftadan bu yana sessizce bir geri dönüş yaptı.

Başlıca Avalon ASIC madencilik makineleri ile tanınan Canaan, 2025’in büyük bölümünü HPC ve AI altyapısına odaklanan piyasayla senkronize olmadan geçirdi. Bunun üzerine, devam eden ABD-Çin tarifeleri savaşı, hisselerini aylarca 1 doların altına çekerek potansiyel bir Nasdaq listeden çıkarılma konusunda gerçek endişeler uyandırdı.

Ancak son zamanlarda bir şeyler değişti. 30 Eylül’den bu yana, hisse senedi 1 doların üzerine çıktı ve kurumsal gelişmelerin dalgasıyla tırmanmaya devam etti. Yılın başından itibaren hala %12,19’luk bir düşüş gösterse de, ivmenin açıkça değiştiği görülüyor. Yani gerçek soru, şimdi akıllıca bir zaman mı olduğudur. Hadi parçalayalım.

Şirket Genel Bakış: Sadece Bir ASIC Üreticisinden Fazlası

2013 yılında kurulan Canaan Inc., Singapur merkezli bir teknoloji şirketi olup, Çin’in yarı iletken ekosisteminde derin kökler taşımaktadır. En iyi, Avalon markalı ASIC Bitcoin madencilik makinelerini tasarlayan ve üreten bir şirket olarak tanınan Canaan, saf donanım sağlayıcısından daha çeşitlendirilmiş bir kripto madencilik sektörü katılımcısına dönüştü.

Kendi Kendine Madencilik

Eylül 2025 itibarıyla, Canaan başta ABD ve Etiyopya’da 9.30 EH/s’lik bir hash oranıyla faaliyet göstermektedir. Bekleyen ASIC teslimatları kurulduğunda, kendi kendine madencilik kapasitesi 10.31 EH/s’ye kadar ölçeklenebilir. Bu yılın Ocak ayından bu yana, Canaan ortalama olarak aylık 87 bitcoin madenciliği raporladı. Bu iş segmentinden elde edilen gelir, 2024’ün ikinci çeyreğinden bu yana sürekli olarak artmaktadır.

Bitcoin Hazinesi

Canaan Eylül 30, 2025 itibarıyla 1.582 BTC tutmaktadır. Q2 kazanç sunumuna göre, BTC, kendi madencilik, donanım satış ödemeleri ve spot piyasa alımları yoluyla biriktirilmektedir. Şirket ayrıca Bitcoin varlıklarını Ar-Ge ve donanım üretimini finanse etmek için teminat olarak aktif bir şekilde kullanmakta ve hatta getiriyi artırmak için kısa vadeli faiz getiren hesaplara bir kısmını tahsis etmektedir. Bitcoin hazinesi, CFO James Jin Cheng’e göre henüz erken aşamalarda. Yine de, Bitcoin hazinesi sitemizde küresel olarak halka açık şirketler arasında 35. en büyük olarak sıralanmaktadır. Maruz kalma açısından, Canaan’ın Bitcoin varlıkları, toplam piyasa değerinin %20,29’unu temsil etmektedir, bu oran Riot Platforms ve CleanSpark gibi daha büyük oyuncularla benzerdir.

Perakende Ev Madencilik Ekipmanları

Canaan yakın zamanda ev madencileri ve küçük ölçekli işletmelere yönelik önceden monte edilmiş Avalon Miner kitlerini tanıttı. Bu kitler, kolay dağıtım için tasarlanmış olup, tak-çalıştır konteynerli üniteler içermektedir. Mevcut bu seriden elde edilen gelir marjinal kalsa da, marka görünürlüğünü güçlendirebilir ve değişken kurumsal talep döngülerine olan bağımlılığı azaltmaya yardımcı olabilir.

Q2 2025’te, Canaan toplam 73.9M $ gelir elde etti. Bunun %71,7’si donanım satışlarından, %28,1’i madencilik operasyonlarından, %1’den azı ise diğer hizmetlerden geldi.

Son Katalizörler: İvme Artıyor

Canaan’a yönelik yatırımcı duygusu, bir dizi ticari kazanım ve stratejik ortaklık sayesinde değişiyor. Son güncellemeler, şirketin ivme kazandığını gösteriyor, her bir anlaşma yalnızca üst sıra potansiyelini artırmakla kalmayıp aynı zamanda yatırımcı ilgisini de yeniden canlandırıyor. Takip etmeyi kolaylaştırmak için, iş güncellemelerinin önemli bir zaman çizelgesi:

Bütünsel olarak bakıldığında, bu gelişmeler Canaan’ın Kuzey Amerika’ya daha fazla odaklandığını gösteriyor. Birkaç anlaşma, ESG odaklı yatırımcılara çekici gelebilecek yenilenebilir enerji pivotuna işaret ediyor. En önemlisi, bu hamleler sayılarda fark edilecek. Şirket, çeyreklik %25-%45 büyümeyi temsil eden Q3 geliri için 125–145M $ rehberlik ediyor.

CAN Hisse Senedi 1,80 dolarda İyi Bir Fırsat mı?

1,80 dolarda, Canaan’ın değerlemesi akranlarına kıyasla cazip görünüyor, ama hala iyi bir fırsat olup olmadığını görelim.

15 Ekim 2025 itibarıyla, Canaan 881.96 milyon dolarlık bir piyasa değerine sahip. Bitcoin’deki (1582 BTC x 112.833 $) 179 milyon dolarlık, Ethereum’daki (2830 ETH x 4111 $) 11.63 milyon dolarlık değerlemeyi, 65.9 milyon dolarlık nakdi ve 268.5 milyon dolarlık borcu ayarladıktan sonra, işletme değeri (EV)* yaklaşık olarak 894 milyon $ seviyesinde yer alıyor. Bu, hazine varlıklarını hariç tutarak şirketin temel operasyonel değerine daha net bir bakış sunuyor.

*Hesaplamam için: EV = Cari Piyasa Değeri + Toplam Borç – Nakit ve Nakit Benzeri Değerler – Bitcoin Varlıklarının Gerçek Değeri – Ethereum Varlıklarının Gerçek Değeri. Borç ve nakit rakamları en son çeyrek raporundan alınmıştır, kripto varlıklarının gerçek değeri ise mevcut spot fiyatlara ve şirketin en son açıklanan varlıklarına dayanmaktadır.

Canaan, üçüncü çeyrek 2025 gelirini 125–145 milyon dolar arasında öngörüyor ve bu yıllık gelir hızında 500–580 milyon dolarlık bir oranı ifade ediyor. Bu projeksiyonlara dayalı olarak, şirket, boğa döngülerinde ABD’de listelenen akranları arasında sıkça görülen 2,5x–4x aralığının altında EV/gelir çarpanı 1.5x–1.8x oranında işlem görüyor.

Kârlılık açısından, Canaan Q2’de 25.3 milyon dolarlık ayarlanmış FAVÖK raporladı ve bu yıllık olarak yaklaşık 100 milyon dolar ediyor. Bu, EV/FAVÖK çarpanının ~8.9x olduğu anlamına gelir ki, bu, elverişli piyasa koşullarında 10–20x arasında işlem gören üst düzey madencilerle karşılaştırıldığında mütevazıdır. Marjlar korunursa veya yatırımcı duyarlılığı güçlenirse, çoklu genişleme için yer bırakmaktadır.

Bir varlık temelinde, şirket kripto dışı net varlıklarında ~484.5 milyon $ ve kripto varlıkları ile birlikte 592.1 milyon $ bildirdi. Bu, dijital varlıkların muamelesine bağlı olarak (F/B) oranı 2.7x ile 4x arasında bir fiyat-kitap oranı sonuç vermektedir. Bunlar derin değer seviyeleri değil ancak çok fazla da genişletilmiş sayılmazlar, özellikle Canaan’ın son ortaklık anlaşmalarının finansallara tam olarak yansımadığını düşündüğümüzde.

Sonuç olarak, 1.80 dolarda hisse senedi derin bir indirimle değil, aynı zamanda agresif fiyatlandırılmamış bir şekilde. Piyasa, geliştirilmiş temellere ve kısa vadeli gelir görünürlüğüne dikkat çekiyor ancak büyüme veya daha geniş stratejik avantaja henüz bir prim vermemiş durumda.

Son Düşünceler

Canaan, büyüyen kendi madencilik operasyonları, anlamlı bir kripto hazinesi (1,582 BTC ve 2,830 ETH), ve genişleyen küresel ortaklıklarla daha dikey entegre bir kripto madencilik oyuncusuna evriliyor. Yakın zamanda alınan 50.000 birim madenci siparişi, önümüzdeki çeyreklerde geliri anlamlı bir şekilde artırmalı ve değerleme metriklerini iyileştirmeye yardımcı olmalıdır.

Ancak yine de zorluklar devam ediyor. Canaan, ikinci çeyrekte 11.1 milyon $ net zarar bildirdi ve Bitcoin fiyatları yükselmedikçe veya maliyet verimlilikleri devreye girmedikçe, sonuç kârlılığı baskı altında kalabilir. Yüksek işletme maliyetleri ve amortisman marjlara ağırlık yapmaya devam ediyor.

Jeopolitik riskler de ABD’nin Çin teknoloji ihraçlarına yönelik tarifeleri konusunda özellikle sürüyor. Canaan, ABD ve Malezya’da yeni üretim hatları aracılığıyla bunu hafifletmek için çalışsa da, uygulama riskleri devam ediyor.

Sonuçta, önümüzdeki birkaç çeyrek – özellikle üçüncü çeyrek sonuçları (125–145M $’e rehberlik etti), Bitcoin fiyat yönü ve ağ zorluğu eğilimleri, Canaan’ın piyasa yeniden değerlendirmesi kazanıp kazanmayacağını muhtemelen belirleyecektir. Daha geniş bir kripto boğa döngüsüne bahis yapan yatırımcılar için bu hisse potansiyel sunuyor – ama risksiz değil.