Bu halka açık şirket, Ethena’nın ENA arzının %20’sini sessizce kontrol ediyor

New York merkezli şirket, 30 Haziran'da sona eren çeyreğin sonuçlarıyla birlikte bu hisseyi açıkladı. StablecoinX, TLGY Acquisition Corp. ile birleşmesini tamamlamasından bir gün sonra, 26 Haziran'da USDE olarak işlem görmeye başladı ve böylece bir kripto hazinesini borsada işlem gören bir hisseye dönüştürdü.

ENA, Ethena’nın yönetişim token’ıdır; belirli protokol kararlarında oy kullanmak için kullanılan ve Ethena’nın çerçevesine göre ekosistem ekonomisinden potansiyel olarak pay alabilen bir varlıktır. Basitçe ifade etmek gerekirse, StablecoinX sadece Ethena’nın etrafında bir yapı oluşturmakla kalmıyor. Artık masada bir koltuğa sahip.

Ethena’ya Yapılan Büyük Bir Bahis

Ethena Vakfı 284,95 milyon ENA tokeni sağlarken, PIPE yatırımcıları birleşme yoluyla nakit ve token olarak yaklaşık 2,75 milyar daha sağladı. Bu pasif bir tahsis değildir. USDe’nin arkasındaki projeye yönelik yoğun bir bahistir.

ENA’nın 30 Haziran’daki 0,07204 dolarlık kapanış fiyatına göre, StablecoinX hazinesinin piyasa değerini 218,4 milyon dolar olarak belirledi. Bilançoda 212,9 milyon dolar gösterildi çünkü muhasebe kuralları, şirketin bu dijital varlıkları her gün piyasa değerinden kaydetmek yerine, değer düşüklükleri düşülmüş maliyet bedeli üzerinden kaydetmesini zorunlu kılıyor.

Bu muhasebe sorunu, sıkıntının ilk ortaya çıktığı noktadır. ENA’nın dalgalı fiyat hareketleri, token sayısı değişmemiş olsa bile kağıt üzerinde bir zarara yol açabilir. StablecoinX, büyük ölçüde 36,2 milyon dolarlık ENA değer düşüklüğü giderinden kaynaklanan 34,2 milyon dolarlık çeyreklik zarar bildirdi; buna karşılık düzeltilmiş zararı sadece 188.204 dolardı.

USDe, Hazine Tahvillerini Dolar’a Bağlar

USDe, 1 dolar civarında işlem görmeyi hedefliyor, ancak yalnızca nakit ve Hazine bonolarından oluşan alışılagelmiş rezerv modeline dayanmıyor. Ethena, riskten korunmuş kripto pozisyonları ve diğer teminatları kullanırken, sUSDe ise kullanıcılara sistem aracılığıyla elde edilen ödüllere erişim imkanı sunan versiyondur.

Kazanç hesaplaması net. Dolaşımdaki USDe miktarının artması, daha fazla protokol ücreti anlamına gelebilir ve Ethena, bu büyümenin gelir dağıtım sistemi aracılığıyla ENA sahiplerini destekleyeceğini belirtiyor. StablecoinX, listelenen hisse senedi hikayesini bu döngüye etkili bir şekilde bağlamış ve çalışmalarına devam ediyor.

Ethena’nın USDe arzı 31 Temmuz itibarıyla 3,9 milyar dolara ulaştı. Şirket, lansmanından bu yana 800 milyon dolardan fazla kümülatif protokol ücreti ve yaklaşık %101,7’lik bir teminat oranı bildirdi; bu, bildirilen teminatın o anda dolaşımdaki USDe’yi aştığı anlamına geliyor.

Yatırımcıların sürekli olarak stres testine tabi tutacağı rakamlar işte bunlar. Fazlalık, fonlama stresi, işlem kesintileri, düzenleyici önlemler veya ani bir çıkış telaşına karşı kalıcı bir kalkan değildir. ENA'nın kendisi dalgalı bir kripto varlık olmaya devam ediyor ve fiyatı, hazine hikayesini hızla bir bilanço kabusuna dönüştürebilir.

StablecoinX, Faal İşletmeler Kuruyor

StablecoinX, ENA için bir borsa ambalajından daha fazlası olduğunu göstermeye çalışıyor. Şirkete göre, blok zincirleri arasında mesajları kontrol eden ve ileten merkeziyetsiz doğrulayıcı düğümü, 12 Ağustos itibarıyla toplamda 3 milyar dolardan fazla çapraz zincir hacmini işlemiştir.

Ayrıca, işletmelere stabilcoin işlevleri için birkaç hizmeti bir araya getirmek yerine tek bir yazılım bağlantısı sunmak üzere tasarlanmış erken aşamadaki StablecoinX Harness platformunu da piyasaya sürdü. Şirket, Haziran ayının son iki haftasında 62.372 dolarlık altyapı geliri kaydetti ve Temmuz ayında ilk Harness müşterisiyle anlaşma imzaladı.

Yönetim, piyasalar ve düzenleyiciler izin verirse 2027'de dağıtım hizmetlerini eklemeyi planlıyor. Bu birimin, yatırımcılara USDe'ye dolaylı erişim sağlaması bekleniyor; bu hedef, ürün tasarımı ve düzenleyici onayların ekonomiyi hızla değiştirebileceği bir sektöre StablecoinX'i daha da derinlemesine sokacak.

Stablecoin Yatırımcılarının Borsada İşlem Gören Bir Aracı Var

StablecoinX, hisse senedi yatırımcılarına ENA’yı doğrudan elinde bulundurmadan bir kripto ekosistemine maruz kalma imkanı sunuyor. Bunun karşılığında ise yoğunlaşma söz konusu: Hazine, kurumsal strateji ve borsa cazibesi, Ethena ve USDe’nin büyümesi, ENA’nın fiyatı ve stabilcoinleri düzenleyen kurallara bağlı olarak yükselir veya düşer.

Önümüzdeki başvurular, operasyonel faaliyetlerin ilk altyapı gelirindeki ani artışın ötesinde büyüme gösterip göstermeyeceğini, USDe’nin kullanıcılarını ve dayanıklılığını koruyup koruyamayacağını ve yeni kuralların planı değiştirip değiştirmeyeceğini ortaya koyacaktır. Yatırımcılar ayrıca ENA varlıklarını, yeni değer düşüklüğü giderlerini ve USDE hisse fiyatı ile dijital varlık hazinesi (DAT) stratejisi arasındaki farkın genişleyip daralmasını da yakından takip edeceklerdir.