Bitcoin madencilik şirketlerinin küresel işten çıkarma trendleri arasında operasyonel verimliliği nasıl yönettiklerini, G&A harcamalarını gelire göre inceleyerek keşfedin.
Bitcoin Madencilik Şirketlerinin Operasyonel Verimliliğini Analiz Etmek için Yeni Bir Yaklaşım
Bu makale bir yıldan fazla süre önce yayınlandı. Bazı bilgiler güncel olmayabilir.
YAZAN
PAYLAŞ
MARA, CLSK, RIOT ve Diğer Üst Düzey Madenciler Gibi Madencilik Firmalarının Operasyonel Verimliliği Üzerine Bir Analiz
Aşağıdaki misafir yazı, bitcoin madencilik hisseleri, eğitim araçları ve sektör içgörüleri için tek durak merkezi olan Bitcoinminingstock.io üzerinden gelmiştir. İlk olarak 2 Ekim 2024 tarihinde yayımlanmıştır ve Bitcoinminingstock.io yazarı Cindy Feng tarafından kaleme alınmıştır.
Son zamanlarda, Tesla, Google, Microsoft ve Amazon gibi büyük teknoloji şirketleri önemli işten çıkarmalar yaşamaktadır. Bu trend, sadece Silikon Vadisi ile sınırlı değil; küresel olarak çeşitli sektörleri kapsıyor. Elon Musk’ın satın almasından sonra, X (eski adıyla Twitter) bile çalışanlarının yaklaşık %80’inin ayrıldığını gördü. Büyük kesintilere rağmen, bu platformlar herhangi bir belirgin aksama olmadan çalışmaya devam ediyor ve bu durum operasyonel verimliliği ve maliyet yönetimini sorgulatıyor.
Bu eğilim beni düşündürdü: Bitcoin madencilik şirketleri operasyonlarını genişletirken, filolarını yükseltirken veya daha küçük madencilik marjlarına karşı gelir akışlarını çeşitlendirirken, esasen işletme dışı maliyetlerini nasıl yönetiyorlar? Özellikle, Genel ve İdari (G&A) masraflarını gelirlerine göre analiz etmek, operasyonel verimlilikleri ve maliyet yönetim stratejileri hakkında değerli bilgiler sunabilir.
Veri Toplama ve Metodoloji
Genelde platformumuzda listelenen tüm halka açık Bitcoin madencilerini analiz ederken, bu rapor için 100 milyon doların üzerinde piyasa değeri olan şirketlere odaklandım. Aşağıda, doğrudan şirket dosyalarından çıkarılan verilerin bir özeti bulunmaktadır.
Notlar:
- Northern Data AG (NB2) ve Applied Digital Corporation (APLD), 100 milyon doların üzerinde piyasa değerine sahip olmasına rağmen, 2024 2. çeyrek mali verilerinin erişilemezliği nedeniyle çıkarıldı.
- Şirketler G&A masraflarını farklı şekilde tanımlar. Bazıları hisse senedi bazlı ödemeleri, satış ve pazarlama masraflarını ve danışmanlık ücretlerini dahil ederken, diğerleri bu kalemleri dışarıda bırakır. Sunulan veriler, orijinal kaynaklardan doğrudan çıkarılmış ham verilerdir.
Hisse Senedi Bazlı Ödemeler ve Ayarlanmış G&A Oranları
Yukarıda listelenen 15 şirketten 10’u G&A masraflarına hisse senedi bazlı ödemeleri dahil etmektedir. Hisse senedi bazlı ödemeler genellikle G&A masraflarının önemli bir bölümünü temsil ettiğinden, bu ödemeleri hariç tutarak bir ayarlanmış G&A oranı da hesapladım. Bu, bu şirketlerin temel idari harcamalarını ne kadar verimli yönettiklerine dair nispeten adil bir görüş sunar.
Yüksek G&A Harcama Oranları
Riot Platforms Inc. (RIOT)
- G&A Harcama Oranı: %87,39
- Ayarlanmış G&A Harcama Oranı: %41,50
RIOT’un G&A harcamaları, ABD’deki benzer endüstriler için benchmark değerlerinden oldukça yüksektir. Şirketin harcamaları arasında hisse senedi bazlı ödemeler, hukuki ve profesyonel ücretler ve personel ile ilgili maliyetler bulunmaktadır.
Bu yüksek oran, şunları önerebilir:
- Verimsiz Maliyet Yönetimi: Gelir artışı ile orantısız yüksek idari maliyetler, verimsizliklere işaret edebilir.
- Stratejik Yatırımlar: Şirket, yeni teknolojiler ve yetenek kazanımı gibi uzun vadeli yeteneklere yoğun şekilde yatırım yapıyor olabilir.
RIOT’un aktif satın alma faaliyetleri, entegrasyon maliyetleri ve profesyonel ücretler nedeniyle geçici olarak G&A harcamalarını artırmış olabilir. Ancak, detaylı bir bağlam olmadan, yüksek harcamaların stratejik girişimlerden mi, yoksa temel verimsizliklerden mi kaynaklandığını belirlemek zordur.
Hut 8 Mining Corp. (HUT)
- G&A Harcama Oranı: %50,83
- Ayarlanmış G&A Harcama Oranı: %30,92
HUT’un G&A harcamaları, maaşlar, hisse senedi bazlı ödemeler, hukuki ücretler ve diğer operasyonel maliyetleri içerir. Önemli artışlar şu nedenlerden kaynaklanmıştır:
- Hisse senedi bazlı ödemelerde 6,7 milyon dolarlık artış.
- iş birleşmelerinden kaynaklanan genişleyen kadro.
- Madencilerin taşınmasıyla ilgili maliyetler.
- Daha yüksek sigorta ve profesyonel ücretler.
Bu harcamalar, HUT’un büyüme girişimlerini ve halka açık bir şirket olarak faaliyet göstermenin doğasında bulunan maliyetleri yansıtır. Bu yatırımlar genişlemeyi ve stratejik hedefleri desteklerken, aynı zamanda operasyonları ölçeklendirme ve düzenleyici uyumu sürdürmenin finansal zorluklarını da göstermektedir.
[the_ad_placement id="article-middle-content"]
MARA Holdings Inc (MARA)
- G&A Harcama Oranı: %39,35
- Ayarlanmış G&A Harcama Oranı: %19,52
MARA, G&A harcamalarında (hisse senedi bazlı ödemeler hariç) yıllık %87 artışla karşılaştı, öncelikle:
- İş ölçeklendirme ve satın almalar.
- Artan maaş ve sosyal haklar.
- Daha yüksek profesyonel ücretler.
- Ek tesis ve ekipman giderleri.
Hisse senedi bazlı ödemeler, performansa dayalı hisse ödülleri ve yeni uzun vadeli teşvik programı sayesinde 2024’ün ikinci çeyreğinde 28,3 milyon dolara yükseldi. Çalışan sayısı, Haziran 2023’teki 40 kişiden Haziran 2024’te 109 kişiye yükselerek yeteneğe dayalı bir büyüme stratejisini vurgulamaktadır.
Bu yatırımlar, MARA’nın genişleme ve en iyi yetenekleri çekme taahhüdünü gösterirken, hissedarlar bu tür bir genel gider yönetiminin sürdürülebilirliğini sorgulayabilir, özellikle kârlılık ve hissedar değeri üzerindeki potansiyel etkiler göz önüne alındığında.
Daha Düşük G&A Harcama Oranları
CleanSpark Inc. (CLSK)
- G&A Harcama Oranı: %7,91
- Ayarlanmış G&A Harcama Oranı: %5,08
CleanSpark’ın G&A harcamaları, emlak vergileri, sigorta primleri, maaşlar ve diğer kurumsal genel giderleri içermektedir. G&A Harcama oranı nispeten düşük olmasına rağmen, G&A harcaması, geçen yılın aynı dönemine kıyasla %62,65 arttı (2023’ün 2. çeyrek $5,064m vs 2024’ün 2. çeyrek $8,235m). Özellikle, %65 maaş gideri artışı, artan çalışan sayısı ve genişleme çabalarıyla ilgili primlere bağlı olarak bu artışa katkıda bulundu. Ancak, hisse senedi bazlı ödeme 2023’ün 2. çeyreğinde $5,95 milyondan 2024’ün 2. çeyreğinde $2,95 milyona düşerek, önceki dönemde belirli performansa dayalı hisse ödüllerinin hak kazanmasına atfedilmektedir.
Bu harcamalar, CleanSpark’ın büyüme girişimlerini ve etkili maliyet yönetimini yansıtır. Şirket 2024’ün 30 Haziran itibarıyla önemli %204,48 Yıllık hash rate kapasitesi elde ederken, G&A harcama oranını kontrol etmeyi başardı. Gelecekteki değişiklikleri kesinlikle takip edin.
Canaan Inc (CAN)
- G&A Harcama Oranı: %14,53
- Ayarlanmış G&A Harcama Oranı: %5,45
ASIC geliştirme ve üretimiyle tanınan Canaan, kendi kendine madencilik de yapıyor, ancak bu operasyon segmenti hakkında sınırlı kamuya açık bilgi mevcuttur. Şirket, Genel ve İdari (G&A) harcamalarını sıralı olarak azaltmış, geçen yılın aynı döneminde $17.3mden 2024’ün birinci çeyreğinde $14.3mya ve mevcut $10.4mya düşürmüştür. Bu azalma, personel maliyetlerini ve hisse bazlı ödeme masraflarını azaltarak başta elde edilmiştir. Finansal yönetim girişimlerinin yanı sıra G&A harcamalarının azaltılmasıyla birlikte Canaan’ın EBITDA’sı önceki dosyalamalara kıyasla iyileşme göstermiştir.
BitFuFu Inc (FUFU)
- G&A Harcama Oranı: %1,21% *
BitFuFu’nun olağanüstü düşük G&A oranı dikkat çekici olsa da, masraflarını nasıl tanımladıkları belirsizdir. Şirket, analist kapsamının eksikliği nedeniyle hafifçe işlem görmekte ve mali durumlarını kapsamlı bir şekilde değerlendirmeyi zorlaştırmaktadır.
*Bu raporun ilk yayımlanmasından sonra, BitFuFu iletişime geçti ve şirketin ilk kez Eylül ayında kısıtlı hisse dağıttığını ve bu nedenle 2024’ün ikinci çeyreği için sıfır hisse senedi bazlı ödeme olduğunu belirtti. Bu nedenle, BitFuFu’nun G&A Harcama Oranı mevcut bağlamda Ayarlanmış G&A Harcama Oranına eşittir.
Hisse Senedi Bazlı Ödemeler Üzerine Endişeler
[caption id="attachment_680403" align="aligncenter" width="1200"]
Hisse Senedi Bazlı Ödeme Bilgileri (Piyasa Değeri > $100m) için Halka Açık Bitcoin Madencilik Şirketleri için
Hisse senedi bazlı ödemelere kısaca değineceğim. Nakit ödüllerin aksine, hisse senedi opsiyonları, nakit rezervlerini tüketmeden yetenekli kişileri çekmek için etkili bir yol olabilir. Bitcoin şirketlerinin yüksek hisse senedi bazlı ödeme oranları olduğu görünmektedir (aşağıda gösterildiği gibi). Örneğin, Riot Platforms (RIOT) %45,90 oranında bir ödeme oranı bildirirken, Cipher Mining (CIFR) , Hut 8 Corps. (HUT) ve MARA Holdings (MARA) sırasıyla %36,23, %19,91 ve %19,83 oranlarına sahiptir. Araştırma değerleriyle eşleşmeyen artış yerine yıl sonunda vermedim. Bu tür ödüllere olan ağır güven, yetenek çekebilir, çalışanları uzun vadeli büyümeye odaklanmaya teşvik edebilir ve şirketin nakit rezervlerini koruyabilir, ancak karşılık gelen şirket performansı ile eşleştirilmezse hissedar değerini aşındırabilir.
[caption id="attachment_680404" align="aligncenter" width="1200"]
Hisse Senedi Bazlı Ödeme vs Toplam Gelir Oranı İçin Halka Açık Bitcoin Madencilik Şirketleri (Piyasa Değeri > $100m)
Bitdeer (BTDR) gibi şirketler, üç aylık raporlarında hisse senedi bazlı ödeme rakamlarını açıklamamış olup, yatırımcıların finansal uygulamalarını değerlendirme yeteneğini sınırlamaktadır. Genel olarak, yüksek hisse senedi bazlı ödeme, bu tür cömert ödeme stratejilerinin sürdürülebilir olup olmadığı veya sektörün uzun vadeli büyümesi için sağlıklı olup olmadığı üzerine sorular ortaya çıkarıyor, özellikle zorluk ve meydan okumaların olduğu dönemlerde.
Son Düşünceler: İlerideki Yol
Bitcoin madencilik endüstrisi büyümeye ve evrimleşmeye devam ettikçe, finansal yönetim, hangi şirketlerin başarılı olacağı ve hangilerinin mücadele edeceğini belirlemede kritik olmaya devam edecektir. Yatırımcılar genellikle elektrik ve ekipman gibi doğrudan üretim maliyetlerine odaklanırken, G&A harcamaları gibi diğer verimlilik göstergeleri, bir şirketin operasyonel verimliliği üzerine yeni bakış açıları sunabilir.
Sonuç olarak, Bitcoin madencilik şirketlerinin G&A harcamalarını nasıl yönettiklerini anlamak, genel stratejileri ve mali sağlıkları hakkında değerli bilgiler sağlayabilir. Büyümeyi tehlikeye atmadan verimli genel gider yönetimini gösteren şirketler, sektör zorluklarını daha iyi yönetebilir ve sürdürülebilir hissedar değeri sunabilir.
Bu makalenin orijinal versiyonu burada bulunabilir.
