Beyaz Saray’ın araştırmasına göre, politika odağına rağmen stabilcoin getirisi yasağı kredi hacminde neredeyse hiçbir etki yaratmıyor

Önemli Noktalar:

• Beyaz Saray analizi, stabilcoin getiri yasağının kredileri yalnızca %0,02 oranında artırdığını ortaya koyuyor; bu da gerçek dünyadaki etkisinin sınırlı olduğunu gösteriyor.
• Analiz, tam rezerv uygulamasında rezervlerin yalnızca yaklaşık %12'sinin kısıtlanabileceğini ve bunun da kredi etkilerini sınırladığını göstermektedir.
• Ekonomi Danışmanları Konseyi, getiri yasağının refah kazançlarının pozitif hale gelmesi için mantıksız varsayımlara ihtiyaç duyduğunu tespit etmiştir.

Beyaz Saray Analizi, Stabilcoin Mevduat Çıkışı Endişelerine Meydan Okuyor

Beyaz Saray'ın bir ekonomi raporu, politika yapıcıların stabilcoin düzenlemelerini ve bunun bankacılık likiditesi üzerindeki etkisini değerlendirme şeklini yeniden şekillendiriyor. Başkanlık İcra Ofisi'ne bağlı Ekonomi Danışmanları Konseyi, geçen hafta GENIUS Yasası ve ilgili önerileri inceleyen bir analiz yayınladı. Rapor, stabilcoin getirisinin yasaklanmasının banka kredilerini anlamlı bir şekilde koruyup korumadığını veya ABD piyasalarındaki finansal aracılık faaliyetlerini değiştirip değiştirmediğini değerlendiriyor.

Analiz, hem GENIUS Yasası hem de önerilen CLARITY Yasası'nın arkasındaki yasama niyetini doğrudan ele alıyor. Rapor, politika yapıcıların bankalardan mevduat çıkışını önlemek için stabilcoin getirisini sınırlamayı amaçladığını açıklıyor. Rapor, bu tür önlemlerin, rekabetçi getirilerin geleneksel fonlama tabanlarını zayıflatabileceği endişesinden kaynaklandığını belirtiyor. Bu çerçeve, bu endişelerin pratikte gerçekleşip gerçekleşmediğini test etmek için bir temel oluşturuyor.

Çalışma, stabilcoin rezervlerinin büyük ölçüde bankacılık sisteminden çıkmak yerine tekrar sisteme girerek kredi kanallarını koruduğunu ortaya koymaktadır. Kullanıcılar mevduatlarını stabilcoinlere dönüştürdüğünde, ihraççılar genellikle fonları kısa vadeli Hazine tahvillerine tahsis eder ve bu fonlar daha sonra aracı kurum mevduatları yoluyla bankalara geri girer. Bu geri dönüşüm, kurumlar arasındaki kompozisyon değişse bile toplam mevduatları genel olarak istikrarlı tutar. Raporda şöyle belirtilmektedir:

“Modelimiz, bu endişenin nicel olarak küçük olduğunu göstermektedir. Stabilcoin rezervlerinin çoğu, sıradan mevduatlar olarak bankacılık sistemi içinde yeniden dolaşımdadır.”

Raporda ayrıca, stabilcoin rezervlerinin yalnızca %12'sinin tam rezerv uygulamasına tabi olabilecek banka mevduatlarında tutulduğu, yani bankalar %100 rezerv zorunluluğu uygularsa bu fonların kredilendirmeyi desteklemesinin kısıtlanabileceği açıklanmıştır. Bu rakam, kredi çarpanından etkin olarak çıkarılan stabilcoin sermayesinin tek kısmını temsil etmektedir. Kalan yaklaşık %88'lik kısım ise esas olarak Hazine bonolarına ve benzer likit varlıklara tahsis edilmektedir; raporda açıklandığı üzere, bu varlıklar aracı kurum mevduatları ve ilgili akışlar yoluyla bankacılık sistemine geri dönmektedir.

Sonuç olarak, stabilcoin fonlarının çoğu bankalar içinde dolaşmaya devam eder ve bu da kredi verme kapasitesindeki doğrudan bir azalmayı sınırlar. Raporda, sisteme yeniden girebilecek kısım için bile, bankaların ek kapasitenin bir kısmını yeni krediler vermek yerine likidite tamponlarına aktardığı ve bunun da net kredi verme etkisini daha da azalttığı belirtilmektedir.

Aşırı Modelleme Varsayımları, Getiri Kısıtlamaları Argümanını Zayıflatıyor

Raporda şöyle deniyor: “Temel kalibrasyonda, stabilcoin getirisinin ortadan kaldırılması, banka kredilerini 2,1 milyar dolar artırıyor; bu da toplam kredilerin %0,02’lik bir net artışına tekabül ediyor.” Beyaz Saray'a doğrudan danışmanlık yapan Ekonomi Danışmanları Konseyi, bu bulguları ortaya koyarak analizin politika açısından önemini pekiştirmiştir. Analizde şunlar da eklenmiştir: “Yüz milyarlarca dolarlık kredi etkisi yaratmak için, stabilcoin payının altı katına çıktığı, tüm rezervlerin ayrılmış mevduatlara kaydırıldığı ve Federal Rezerv'in bol rezerv çerçevesinden vazgeçtiği varsayımlarının aynı anda gerçekleşmesi gerekir.” Bu bulgular, yalnızca son derece gerçek dışı koşulların anlamlı bir kredi genişlemesi yaratabileceğini vurgulamaktadır.

Raporda şu sonuca varılmıştır:

“Getiri yasağının refah etkisinin pozitif hale gelmesi için benzer şekilde mantıksız varsayımlar gereklidir.”

Bulgular, modellenen kredi kazançlarının temel koşullar altında sınırlı kaldığını, ancak tüketici getirileri üzerindeki etkilerin piyasa yapısı ve politika tasarımına bağlı olarak değiştiğini göstermektedir. Ekonomi Danışmanları Konseyi'nin Beyaz Saray'a bağlı olması göz önüne alındığında, bu bulgular stabilcoin düzenlemesi ve bankacılık sistemi üzerindeki etkilerle ilgili devam eden tartışmalara ışık tutabilir.