Wintermute Founder Nagbahagi ng Malamig na Pagsusuri sa Direksyon ng Crypto

Pinuna ni Gaevoy ang Stablecoins, Perp Exchanges, at Token Design

Sa isang thread na inilathala sa X noong Feb. 4, 2026, si Gaevoy, CEO ng market-making firm na Wintermute, ay ibinasura ang patuloy na mga debate sa pagitan ng mga nagko-kompetensyang blockchains bilang karaniwang walang kahulugan, sinasabi na wala sa kanila ang naghatid ng mga pambihirang tagumpay na sapat upang ideklara ang malinaw na mga nanalo o natalo.

Pinagdududahan din niya ang mas malawak na epekto ng stablecoins, na inilarawan ang mga ito bilang isang makitid na tagumpay na nabigo na baguhin ang pangunahing istruktura ng industriya. Ayon kay Gaevoy, ang stablecoins ay karaniwang nagpapalit ng isang grupo ng mga centralized intermediaries para sa iba pa, kahit na ang mas bagong mga sistema ay gumagana nang mas mahusay.

Itinuring ni Gaevoy ang ilan sa kanyang pinakamatalas na kritisismo para sa decentralized perpetual futures platforms, na sinasabing ang mga hamon sa scaling ay lumalampas sa throughput ng transaksyon. “Sa tingin ko walang anumang gawa sa blackchains na nagpapalaki sa kasalukuyan kabilang at lalo na ang perp exchanges,” isinulat niya, idinagdag na ito ay “napakalayo mula sa maliwanag” na ang ganitong mga platform ay kailanman maaabot ang tradisyunal na imprastruktura ng merkado.

Ikinumpara niya ang mga crypto venues sa risk management model na ginagamit ng Chicago Mercantile Exchange (CME), binanggit na ang mga tradisyunal na merkado ay nagkakalat ng panganib sa maraming prime brokers sa halip na umasa sa isang solong onchain mechanism.

Sa pagtugon sa mga tanong tungkol sa decentralized derivatives platform na Hyperliquid, si Gaevoy ay nagsabi, “Ang CME risk engine ay decentralized sa katunayan (sa pamamagitan ng PBs) at lumalakas sa ganitong paraan,” habang ang kasalukuyang disenyo ng crypto ay nahihirapan sa pagsasaayos ng mga liquidations, awtomatikong deleveraging, at mga pondo ng seguro.

Higit pa sa imprastruktura, sinabi ni Gaevoy na ang orihinal na pilosopikal na pundasyon ng crypto ay kumupas. Sinabi niya na ang layunin ng bitcoin ay natabunan ng fixation sa presyo (“number go up”), isang problema na sa kanyang paniniwala ay laganap sa karamihan ng sektor habang ang mga panulaang pang-institusyonal ay pumalit sa mga mas naunang cypherpunk ideals.

Itinuturing niya ang co-founder ng Ethereum na si Vitalik Buterin bilang isang bihirang pigura na nakatuon pa rin sa unang-prinsipyo na pag-iisip, na nagpapahiwatig na maraming ibang mga impluwensyal na tinig ay yumakap sa pagsusuri ng institusyon sa halip na mga pangunahing layunin.

Ang ekonomika ng token ay tinuligsa rin ni Gaevoy. Pinuna niya ang mga buybacks, lockups, at iba pang karaniwang mga pagpipilian sa disenyo bilang hindi epektibo o mahina ang pagkakagawa, habang binabanggit na ang malawakang pagdududa sa mga airdrops ay maaaring isa sa mga bihirang punto ng kasunduan sa merkado.

Basahin din: Ang Ethereum ay Nawawalan ng $100 Bilyon sa Market Cap sa Loob ng Isang Masidhing Linggong Pagbagsak

Sa kabila ng mapanuring tono, sinabi ni Gaevoy na siya ay nananatiling maging maingat na optimistiko. Ipinaliwanag niya na ang kawalan ng malawak na pulitika o spekulatibong euphoria ay maaaring makatulong alisin ang mga maikling panahong mga kalahok at iwan ang mga tagabuo na nakatuon sa mga pangmatagalang layunin. Nang tanungin ng isa pang X user tungkol sa pinagkukunan ng optimismo na iyon, si Gaevoy ay tumugon nang simple, “wishful cynic, it’s in the name.”

Ang kanyang mga komento ay nagtutugma sa lumalawak na kawalan ng kapanatagan sa mga beterano ng industriya na nakikita ang teknikal na ambisyon at malinaw na ideolohiya na sumusuko sa financial engineering at mga cycle ng naratibo, kahit ang crypto ay patuloy na umaakit ng kapital at atensyon.

FAQ ❓

• Sino si Evgeny Gaevoy?
  Si Evgeny Gaevoy ay ang tagapagtatag at CEO ng crypto market-making firm na Wintermute.
• Ano ang pinuna ni Gaevoy sa kanyang X thread?
  Pinuna niya ang mga limitasyon ng blockchain scaling, stablecoins, perpetual exchanges, at kasalukuyang mga kasanayan sa disenyo ng token.
• Bakit ikinumpara ni Gaevoy ang crypto sa CME?
  Inilarawan niya na ang distributed risk model ng CME ay mas epektibong lumalakas kaysa sa kasalukuyang onchain risk engines.
• Nagtataka ba si Gaevoy sa pangkalahatan sa crypto?
  Habang mapanuri, sinabi niya na siya’y nananatiling maingat na optimista habang umaalis ang mga spekulatibong kalahok sa pamilihan.