Umakyat ng 7% ang Circle matapos magbukas sa $64, ngunit patuloy na pinipresyur ng OUSD ang estratehiya nito sa yield

Ang Laban para sa Reserve Yield

Tumalon ng 7% ang stock ng Circle, ang nag-iisyu ng USDC stablecoin, noong Lunes habang humupa ang panic ng mga mamumuhunan kasunod ng anunsyo ng paglulunsad ng karibal na coin na Open USD. Ayon sa datos ng merkado, umabot ang CRCL sa mahigit $69.52 bandang 3:30 p.m. EST, matapos simulan ang araw na nagte-trade nang bahagya sa itaas ng $64. Gayunman, sa oras na iyon, mas mababa pa rin ang stock ng mahigit 5% kumpara sa opening price nitong Hunyo 29 na $75 at malayo sa year-to-date peak nitong mahigit $132 na naitala bandang Marso 18.

Sumusunod ang pagkasumpungin ng stock sa isang magulong session noong nakaraang Martes, nang ang iisang press release ay nagdulot ng 17% na pagbagsak ng stock ng Circle sa loob ng isang araw. Isang consortium ng mahigit 140 kumpanya—kabilang ang Visa, Mastercard, Stripe, Google, at Blackrock—ang nag-anunsyo ng pagbuo ng Open USD (OUSD). Sa pamumuno ni Zach Abrams, nakikitang direktang tinatarget ng proyektong ito ang pangunahing business model ng Circle.

Ayon sa isang analyst, tinatayang 96% ng kita ng Circle ay nagmumula sa interes sa reserba na kinikita mula sa cash at Treasuries na bumaback sa USDC. Hindi tulad ng Circle, na halos lahat ng yield na ito ay pinananatili, iniulat na plano ng Open USD na alisin ang minting at redemption fees at i-route pabalik ang halos lahat ng kita sa reserba sa mga partner na nagtutulak ng transaction volume. Binibigyang-diin ng mga kritiko na ang anunsyo ay lumilikha ng agarang head-to-head na pressure para sa market niche ng Circle, partikular kaugnay ng relasyon nito sa Coinbase.

Ang Coinbase, pangunahing distribution partner ng Circle, ay kumita ng humigit-kumulang $908 milyon noong 2024 sa pamamagitan ng revenue-sharing agreement na nakatakdang i-renew sa Agosto 2026. Sa pagsali sa Open USD consortium bago ang renegotiations, malaki ang naidagdag ng Coinbase sa leverage nito. Bukod pa rito, itinatampok ng banta ang mas malawak na paglipat ng industriya: ang napakakumikitang “float” sa mga reserba ng stablecoin ay ngayon ay hayagang pinagtatalunan, na inilalantad ang pag-asa ng Circle sa interest margins.

Gayunman, humaharap ang Open USD sa malalaking regulatory headwinds na hindi pa ganap na naipapresyo ng merkado, ayon kay Defi research educator Dolak1ng. Kanyang iginigiit na ipinagbabawal ng GENIUS Act ang mga stablecoin issuer na magbayad ng yield sa mga holder, at isang panukala noong Pebrero mula sa Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ang naglalayong palawigin ang pagbabawal na iyon sa yield na ipinapadaan sa mga third party. Kaya kahit na balak ng parent company ng Open USD, na Open Standard, na igiit na pumapasok ang modelo sa isang carve-out para sa mga non-affiliated na partner, nananatiling hindi malinaw ang legalidad ng istruktura.

Imprastraktura bilang Isang Estratehikong Hedge

Samantala, ang kakayahan ng Open USD na makahikayat ng ilan sa pinakamalalaking payment provider at financial technology firm ay maaaring magpahiwatig na ang susunod na yugto ng paglago ng stablecoin ay hinuhubog hindi lamang ng mga crypto-native issuer, kundi pati ng mga non-crypto entity. Itinataas ng ebolusyong ito ng merkado ang mas malawak na tanong kung sino ang sa huli ay kokontrol sa susunod na henerasyon ng digital dollar infrastructure: mga crypto-native na manlalaro, tradisyunal na institusyong pinansyal, mga global payment network, o mga technology platform na may hawak ng napakalalaking distribution network.

Binanggit ni Ozan Ozerk, founder ng Openpayd, na ang imprastraktura ang nananatiling pinakahuling hedge laban sa pagbabagong ito. “Hindi mo kailangang pumili ng nananalong stablecoin kung ikaw ang layer na humahawak at nagpapagalaw sa lahat ng ito,” sabi ni Ozerk sa Bitcoin.com News. “Ang fragmentation ay hindi banta sa imprastraktura — ito ang dahilan kung bakit mahalaga ang imprastraktura. Habang lumilipat ang reserve economics patungo sa mga negosyong nagpapagalaw ng mga balanseng ito, ang neutral na orchestration ang nagiging matibay na posisyon, kahit alin pang coin ang mangibabaw.”

Idinagdag ni Minchi Park, COO at co-founder ng Coinfello, na ang isang consortium stablecoin na suportado ng mga payment network at asset manager ay mas hindi tungkol sa isang bagong currency at mas tungkol sa isang bagong settlement rail.

“Para sa mga platform na tulad namin na nagpapahintulot sa AI agents na magsagawa ng onchain, mas mahalaga iyon kaysa market share,” sabi ni Park. “Kailangan ng mga agent ang deterministic settlement, malalim na liquidity sa mga chain na pinapatakboan nila, at mga issuer na tinatrato ang programmability bilang feature, hindi bilang pahabol na ideya. Ayos lang ang fragmentation sa mga issuer. Hindi ayos ang fragmentation sa mga trust model.”