TeraWulf’s Multi-Billion Dollar HPC Deal Backstopped by Google - Isang Plano para sa Hinaharap na Kasunduan ng Hyperscaler

Ang Bagong HPC Deal ng TeraWulf

Ang sumusunod na guest post ay mula sa Bitcoinminingstock.io, ang one-stop hub para sa lahat ng bagay ukol sa bitcoin mining stocks, educational tools, at industry insights. Unang nailathala noong Ago. 22, 2025, ito ay isinulat ng Bitcoinminingstock.io na may-akda Cindy Feng.

Isa pang malaking HPC deal sa mga Bitcoin miners ang kinumpirma na. Tulad ng kasunduan ng Core Scientific kasama ang CoreWeave noong 2024, ang kamakailang anunsyo ng TeraWulf ay umani ng malaking atensyon mula sa mga mamumuhunan, na nagtaas ng presyo ng stock nito ng ~60%. Malinaw na ang inaasahang multi-bilyong dolyar na kita ang pangunahing tampok, ngunit ang paglahok ng Google ang nagsilbing cherry on top. Sa kasong ito, binigyan ng Google ng suporta ang $3.2 bilyon para sa deal at maaaring humawak ng hanggang 14% ng TeraWulf sa pamamagitan ng warrants. Ito ang unang pagkakataon na pumasok ang isang pangunahing hyperscaler sa ganitong kasunduan sa isang Bitcoin miner. Bagaman hindi bilang direktang kostumer o umuupa, pinagtibay nito ang matagal nang haka-haka: ang mga hyperscalers ay nakapokus sa mga Bitcoin miners, nakikilala ang kanilang access sa kuryente at imprastraktura ng data center.

Kung anong kapana-panabik sa deal ng TeraWulf ay nagbibigay ito ng isang maulit na blueprint para sa ibang public miners, dahil ang ilang mga kapareha ay may mas malaking power pipelines at imprastraktura. Sa post na ito, babasagin ko ang mga pangunahing aspeto ng deal at magbabahagi ng ilang kaisipan para makatulong sa pag-evaluate ng mga hinaharap na hyperscaler partnership sa Bitcoin mining.

TeraWulf x Fluidstack: $6.7B sa Contracted Revenue na may Pag-angat sa $16B

Unang in-anunsyo ng TeraWulf ang isang 10-taong HPC hosting agreement kasama ang Fluidstack noong Agosto 14, 2025. Saklaw ng kasunduan ang mahigit 200 MW ng imprastraktura ng kapasidad sa Lake Mariner facility ng kumpanya sa New York. Inaasahan itong lumikha ng $3.7 bilyon sa contracted revenue sa paunang termino, na may potensyal na umabot sa $8.7 bilyon kung sakaling isagawa ang mga pag-extend ng kontrata.

Ang kasunduan ay istraktura bilang isang colocation model kung saan ang mga kliente ang nagdadala ng sarili nilang hardware at ang TeraWulf ang naglalaan ng scalable power at purpose-built data center space (CB-3 at CB-4). Ang kritikal na IT load sa Fluidstack ay inaasahang online na sa kalagitnaan ng 2026.

Noong Agosto 18, 2025, ang Fluidstack ay ginamit ang opsyon na mag-expand pa sa pamamagitan ng pag-leased ng isang pangatlong gusali (CB-5), na nagdagdag ng isa pang 160 MW. Ang kabuuang kontraktwal na kapasidad ay nasa humigit kumulang 360 MW sa Lake Mariner, na kumakatawan sa $6.7 bilyon sa contracted revenue at potensyal na umangatin sa $16 bilyon (kung ia-extend ang mga lease).

Para sa mga hindi nakakaalam, ito ay hindi ang unang HPC deal ng TeraWulf. Noong 2024, inihayag ng kumpanya ang pakikipagsosyo sa Core42, isang subsidiary ng G42, para sa 72.5 MW sa parehong lugar. Ang mga kasunduan sa dalawang partners na ito ay kabuuang mahigit 420 MW ng committed HPC infrastructure, na mas mataas kaysa sa kasalukuyang 250 MW mining operation ng TeraWulf. Ito ay nagmamarka ng mabagal na paglipat mula sa operasyon na nakatuon sa Bitcoin patungo sa infrastructure provider ng parehong mining at HPC hosting sa malapit na hinaharap.

Paglahok ng Google: Pinansyal at Estratehikong Suporta

Ang dahilan kung bakit ang bagong HPC deal ng TeraWulf ay nagdadala ng dagdag na kasabikan ay ang pakikilahok ng Google. Ang papel ng higante ay parehong estratehiko at pinansyal sa kalikasan. Sa pamamagitan ng pakikipagsosyo sa Fluidstack, sinusuportahan ng Google ang $1.8 bilyon ng paunang 10-taong lease obligations upang suportahan ang project-related debt financing. Sa pag-exercise ng karagdagang 160MW option, magbibigay ang Google ng kabuuang $3.2 bilyon backstop. Interesante, sinusuportahan din ng Google ang lease obligations ng Fluidstack na kasama ang proteksyon sa maagang pagwawakas para sa unang 6 na taon. Ang lahat ng suporta ng Google ay tumutulong upang mabawasan ang panganib sa revenue stream at nagbibigay-daan sa TeraWulf na madaling makakuha ng financing.

Kapalit nito, makakakuha ang Google ng humigit-kumulang kabuuang 73.5 milyong shares ng TeraWulf sa pamamagitan ng warrants. Kung ganap na na-exercise, ito ay magbibigay sa Google ng 14% stake, na nagiging isa sa mga pinakamalaking shareholders ng WULF. Habang ang mga warrants na ito ay hindi agarang dilution, nagpapahayag ito ng pagkakahanay ng Google sa pangmatagalang pag-angat ng TeraWulf. Kapag nagtagumpay ang TeraWulf, makakakuha ang Google ng malaking bahagi ng equity.

Sa kabuuan, higit pa sa capital security ang inaalok ng pakikilahok ng Google; nagbibigay ito ng malakas na senyales sa mas malawak na merkado tungkol sa kredibilidad ng kumpanya at halaga ng imprastraktura. Nagbubukas ito ng pinto sa mga direktang relasyon sa hinaharap sa mga hyperscalers, isang pag-unlad na maaaring magbago sa landscape ng miner-HPC hosting.

Sa Q2 earnings call ng TeraWulf, binigyang-diin ng CEO nito na si Paul B. Prager ang kahalagahan ng deal na ito para sa pangmatagalang layunin:

“Sa bagong kostumer na ito at ang $1.8 bilyon na Google backstop, ang aming credit profile ay makabuluhang napahusay, na nagbibigay-daan sa amin na ituloy ang low-cost, scalable capital solutions na umaayon sa aming growth trajectory.”

Istratehiya sa Pagpinansya para sa HPC Build-Out: Lean at Leveraged

Upang makabuo ng imprastraktura na kinakailangan para sa deal ng Fluidstack, ang TeraWulf ay nagsusunod ng asset-light model. Ang mga kliyente ang responsable sa paglalaan ng kanilang sariling GPUs at compute clusters, na lubhang nagpapababa ng mga paunang kapital na kinakailangan ng TeraWulf para sa mahal at mabilis na nagda-depreciate na hardware.

Isa pang pinagkukunan ng pondo ay mula sa prepaid hosting fees, na nag-aalok ng agarang suporta ng cash flow sa panahon ng pagtatayo. Ang pamamaraang ito ay umaayon sa karaniwang data center financing strategy: siguruhin ang long-term contracts muna, pagkatapos ay gamitin ito upang i-underwrite ang capital expansion.

Upang pabilisin ang konstruksyon at pondohan ang mga pangangailangang panandalian, inihayag din ng TeraWulf ang isang convertible note offering kaagad pagkatapos ng deal ng Fluidstack. Ang paunang $400 milyong convertible notes offering ay itaas sa $850 milyon noong Agosto 18. Ayon sa anunsyo, ang $743.2 milyong pinagsama-samang pondo ay pangunahing popondohan ang CB-5 buildout at iba pang HPC infrastructure sa Lake Mariner.

Habang hindi ko masasabi ang eksaktong dahilan ng desisyon ng pamunuan na gawing convertibles ito, sa tingin ko ito ay naglalaan ng mababang-kosteng kapital (1.00% interest rate) kumpara sa tradisyonal na utang, at pinapanatili ang cash flow habang pinopondohan ang mabilis na HPC expansion upang matugunan ang timeline ng Fluidstack (H2 2026). Binabawasan din ng capped call transactions ang panganib ng dilution na nagpoprotekta sa mga shareholders habang ang presyo ng stock ng TeraWulf ay tumaas (55% YTD, 101% sa loob ng 12 buwan simula Agosto 19, 2025).

Paano Ito Ihahambing sa Deal ng Core Scientific?

Habang ang parehong TeraWulf at Core Scientific ay nakakuha ng mga pangunahing HPC hosting deals, iba ang kanilang mga modelo sa isa’t isa.

Habang Core Scientific ay may kontrata na may advantage sa scale at capex, mas malaki ang deal ng TeraWulf pagdating sa potensyal na kabuuang kita. Pinaka-mahalaga, kasama ito ng direktang pinansyal na pakikilahok mula sa Google – ang una sa puwang na ito. Ito ay posibleng magtulak ng kredibilidad sa mga mamumuhunan at iba pang potensyal na kliyente.

Final Thoughts

Maaaring huli nang sumali ang TeraWulf sa laro ng HPC hosting kumpara sa ilang mga kapareha nito, ngunit mabilis nitong napatutunayan na ang pagiging maaga ay hindi lahat – ang importante ay ang pagsasakatuparan. Mula sa unang pakikipagtulungan nito sa Core42 noong 2024, hanggang sa deal ng Fluidstack noong 2025, ang kumpanya ay lumipat mula sa pagiging “isa pang miner” patungo sa pagiging kagalang-galang na infrastructure partner sa AI at HPC economy.

Hindi tulad ng ilang mga kumpanya na agresibong nagmemerkado ng kanilang AI pivot na walang masyadong maipakita, ang TeraWulf ay may medyo mababang profile sa X. Gayunpaman, nakuha nito ang isa sa pinakamalaking HPC hosting deals sa lahat ng public miners sa ngayon. Napansin ito ng mga institutional investors: mahigit 55% ng mga shares ng kumpanya ay hawak ng mga institusyon, habang tanging ~15% ay mula sa retail. Isang posibleng dahilan ay komunikasyon. Palaging ipinapahayag ng TeraWulf ang kanilang negosyo sa lengguwaheng pamilyar sa mga tradisyunal na mamumuhunan. Halimbawa, tinatrato nila ang Bitcoin mining bilang isang commodity business, na nakatuon sa marginal unit economics na madaling maunawaan ng mga mamumuhunan.

Malamang na ang kalinawan na ito ay lumamang hindi lamang sa mga mamumuhunan, kundi pati na rin sa mga partners. Sa deal ng Fluidstack, kapuna-puna ang pakikilahok ng Google. Sa pamamagitan ng $3.2 bilyon na backstop commitment at mga kaugnay na warrants, posibleng maging 14% stakeholder ang Google sa TeraWulf (kung ganap na na-exercise). Hindi lang ito suporta sa kapital. Isang kredibilidad na boost ito, parehong sa mga mata ng potensyal na kliyente at ng kapital na pamilihan.

Mas mahalaga, ang deal na ito ay nagpapakilala ng isang replika na playbook para sa ibang miners: siguraduhin ang tamang partners at maghatid ng mga resulta; magsalita sa lengguwaheng nauunawaan ng mga institutional players; isipin ng mabuti ang iyong pagpondo- at pagkatapos ay muling ipatupad.

Totoo ang demand para sa HPC. Ang mga nagpapabago ng kanilang imprastraktura at mensahe upang matugunan ito, nang hindi nag-over-promise, ay maaaring makakuha ng susunod na malaking hyperscaler partnership. Ang mga kasunduan kasama ang mga pangalan tulad ng AWS, Microsoft, Meta, o Oracle ay maaaring hindi na “mission impossible.”