Sinasabi ng mga Eksperto na Ang Bitcoin Playbook ng Strategy ay Epektibo Pa Rin—Ngunit Ang Panahon ng Pagkopya ay Lumiliit

Mas Malalim na Pagkakawalang-pananampalataya Lampas sa Pagbabago ng Presyo ng Bitcoin

Ang mataas na panganib na estratehiya ng mga kompanya ng bitcoin treasury na sinusubukang tularan ang tagumpay ng nangungunang Strategy ay hindi matagumpay na mailunsad, na may malaking pagkalugi ng mga namumuhunan na nagpapakita na ang modelong ito ay hindi simpleng reseta para sa sobrang paglago. Sa nakaraang tatlong buwan, ang kapital ng mga mamumuhunan sa mga kumpanyang sumusubok sa BTC ay nalugi sa pamamagitan ng matinding pagbaba.

Mahalaga, nagsimula ang mga pagbagsak ng presyo ng pagbabahagi bago pa ang kamakailang pagbabago ng bitcoin, na nakita ang cryptocurrency na mula sa $126,000 noong Oktubre 6 hanggang sa mas mababa sa $105,000 noong Oktubre 17. Ipinapahiwatig nito na nagmumula ang negatibong damdamin mula sa mas malalim na pagkabigo ng merkado, hindi lamang sa pinakabagong pagwawasto ng BTC.

Ang pag-iiba ng pagganap at negatibong damdamin ng mga mamumuhunan ay nagpapahiwatig na ang simpleng pagkuha at paghawak ng bitcoin ay hindi na sapat. Ang unang kalamangan ng Strategy ay nakabatay sa natatanging timing, institusyonal na access, at walang pagod na promosyon ni CEO Michael Saylor—mga salik na hindi madaling tularan ng mga bagong dating.

Gayunpaman, iniugnay ng ilang mga eksperto ang mga diskuwento sa kalakalan ng maraming mga kumpanya ng BTC treasury sa mga depekto sa istruktura at pamamahala na nagpapababa ng kumpiyansa ng mga namumuhunan. Iniuulat nila ang mataas na gastos sa operasyon, mababang likwididad, at mahinang disiplina sa kapital na madalas nagpapabagsak sa mga presyo ng pagbabahagi ng mga kumpanya kumpara sa kanilang mga paghawak sa bitcoin. Marami rin ang nag-aangkin na ang mga kumpanyang ito ay hindi nagbibigay ng sapat na kita at walang kaakit-akit na estratehikong halaga upang mabalanse ang karagdagang mga panganib sa korporasyon.

Ang iba, tulad ni Bryan Trepanier, tagapagtatag at pangulo ng On‑Demand Trading Inc., ay naniniwala na pinarurusahan ng mga merkado ang pagmamalabis at mahinang pagpapatupad. “Pinaparusahan ng mga merkado ang mahinang pagpapatupad, mahinang pamamahala, at kakulangan ng transparency. Kapag ang mga kumpanya ay umaasa lamang sa pampublikong pagmamalabis at walang tunay na plano sa operasyon, ang mga namumuhunan ay itinuturing sila bilang ispekulasyon, hindi halaga ng negosyo,” kanyang sinabi.

Ang Dilution Trap vs. Model ng Utang ng Strategy

Hindi tulad ng maraming mga kumpanya ng BTC na nagtitipon ng kapital sa pamamagitan ng paglalabas ng mga stock at sa gayon ay pinapababa ang mga shareholder, ginamit ng Strategy ang convertible debt, pinapanatili ang equity at pagkuha ng interes ng mamumuhunan bilang isang maaasahang kinatawan ng BTC. Samantala, iginiit ni Trepanier na ang kasalukuyang mga pamamaraang—paglalabas ng preferred stock na walang malinaw na landas sa halaga—ay nagmumungkahi ng desperasyon sa halip na estratehiya. “Hindi nalilinlang ang merkado ng pinansyal na akrobatika, lalo na kapag ang paglantad sa bitcoin ay maaaring kopyahin nang mas malinis sa pamamagitan ng mga ETFs,” aniya.

Sang-ayon si Mete AI, tagapagtatag ng ICB Verse, na nagsasabing, “Tinitingnan ng merkado iyon bilang desperasyon, hindi paninindigan. Bilang resulta, ang panganib ng dilution ay mabilis na tumaas kaysa sa pagpapahalaga ng BTC, na nagpapaliit ng pangmatagalang halaga ng mga shareholders.” Payo niya sa mga namumuhunan na tumutok sa mga sukatang tulad ng “BTC-backed liquidity ratio,” na sumusukat sa kakayahan ng mga kumpanya na takpan ang mga gastusin sa loob ng 12-18 buwan nang hindi nagbebenta ng bitcoin.

Gayunpaman, ang ilang mga eksperto ay nagpupuri sa tagumpay ng Strategy sa pamamagitan ng pagkakataon, unang kalamangan, at reputasyon ni Michael Saylor bilang tagapagtatag. Sinabi ni Ivo Georgiev, CEO ng Ambire, na kung wala ang “hero” narrative ni Saylor, mahirap matularan ang tagumpay ng Strategy.

Habang ang modelo ng Strategy ay hindi imposible kopyahin, naniniwala ang mga eksperto tulad ni Trepanier na ang bintana ay sumikip. Ang tagumpay ngayon ay nangangailangan ng higit na mahusay na pamamahala at tunay na pangmatagalang pangitain. Dagdag ni Mete AI, “Dapat pagsamahin ng susunod na henerasyon ng mga kompanya ng treasury ang estratehiya ng Web3 sa disiplina sa pamamahala ng asset—hindi lang gayanin ang pinansyal na teknolohiya ng Strategy.”

FAQ

• Bakit ang mga kumpanya ng BTC treasury ay nagtitinda sa mababang halaga? Ang mga kumpanyang ito ay nagtitinda sa mababang halaga dahil sa mahinang pamamahala, mataas na gastusin sa operasyon, at kakulangan ng transparency na nagpapababa ng tiwala ng mga namumuhunan.
• Ang simpleng paghawak ba ng bitcoin ay mabuting estratehiya sa negosyo? Hindi, sang-ayon ang mga eksperto na ang simpleng paghawak ng Bitcoin ay lipas na modelo at hindi sapat upang makabuo ng halaga ng negosyo ngayon.
• Ano ang dapat gawin ng susunod na henerasyon ng mga firm sa treasury? Hinihingi ng hinaharap na tagumpay ang pagsasama ng mga reserba ng BTC sa mga tunay na kagamitan sa mundo, tulad ng mga network ng pagbabayad, upang makabuo ng produktibong kita at estratehikong halaga.
• Bakit naging matagumpay ang Strategy kung saan nabigo ang iba? Nakikinabang ang Strategy mula sa natatanging timing ng pagpasok at ang pagpili ng pagpopondo nito sa convertible debt, na umiwas sa stock dilution na kasalukuyang nagpapahirap sa mga kumokopya nito.