Si Kevin Warsh ba ay Isang Hawk, Isang Dove, o ang Susunod na Volcker? Malapit Nang Malaman ng mga Merkado

Bakit Naiinis at Nahahati ang Merkado sa Nominasyon ni Kevin Warsh sa Fed

Mahalaga ang sagot, dahil ang mga mamumuhunan ay agad na nagbebenta sa nominasyon na parang si Volcker mismo ay naglakad balikan sa gusali ng Federal Reserve.

Inihayag ni Trump ang nominasyon noong Enero 30, 2026, na inilalarawan si Warsh bilang isang matatag na kamay na may kakayahang ibalik ang kredibilidad at disiplina sa Fed habang papalapit ang pagtatapos ng termino ni Chair Jerome Powell sa Mayo. Ang timing ay hindi banayad: Madalas binabatikos ni Trump ang postura ng rate ng Fed at ang independensya nito, ginagawa ang mga instinct ng polisiya ni Warsh bilang sentral na tanong.

Dumating si Warsh na may dalang bagahe—at may mga resibo. Bilang gobernador ng Fed mula 2006 hanggang 2011, nakilala siya bilang isa sa pinakanakatuon sa implasyon na boses sa board, parating itinutuon ang panganib sa presyo kahit na habang ang pandaigdigang krisis sa pinansya ay nagtulak ng mas mataas na antas ng kawalang trabaho at kumalat ang takot sa deflasyon. Habang ang iba ay yakapin ang agresibong pagpapaluwag, binalaan ni Warsh na ang mga inaasahan sa implasyon ay maaaring mawalan ng pagkakakilala.

Noong panahong iyon, sinabi ni Warsh na:

“Ang mga panganib sa implasyon, sa palagay ko, ay patuloy na nangingibabaw bilang mas malaking panganib sa ekonomiya.”

Ang mga pananaw na iyon ay tumatag sa isang pampublikong pilosopiya pagkatapos umalis siya sa Fed. Naging matalas na kritiko si Warsh ng quantitative easing (QE), tinatawag ang pinapalaking balanse ng central bank bilang isang distorsiyon na nagpabura ng linya sa pagitan ng polisiya sa salapi at fiskal. Paulit-ulit niyang ipinagtanggol na ang implasyon ay hindi isang misteryo o isang kapritso, kundi isang mahulaan na kinalabasan ng sobrang paggastos at paggawa ng pera.

“Ang aking nangingibabaw na alalahanin tungkol sa patuloy na QE, noon at ngayon, ay may kinalaman sa pagkakamali ng kapital sa ekonomiya at ang pagkakamali ng responsibilidad sa ating gobyerno,” pahayag ng nominado sa Fed Chair noong 2018.

Iyan ang kasaysayan na nagpapaliwanag kung bakit unang tinanggap ng merkado ang kanyang nominasyon bilang isang hawkish shock. Ang ginto at pilak ay malakas na bumagsak, tumibay ang dolyar, at binuhay ng mga traders ang mga lumang paghahambing kay Volcker. Sa madaling sabi: ang grupo ng matigas sa pera ay naamoy ang dugo.

Ngunit dito nagiging kumplikado ang mga bagay. Sa mga nagdaang taon, hayagang binatikos ni Warsh ang paninindigan ng rate ni Powell mula sa kabaligtaran na direksyon—na nagsasabing ang polisiya ay naging masyadong mahigpit at pumipigil sa paglago. Sinabi niya na pareho ang mga interest rate at ang balanse ng Fed ay dapat higit na mababa, nagpapahiwatig ng kahandaang babaan ang mga rate kung ang mga rebolusyon sa istruktura ay ginagawa ang mabibigat na trabaho.

Ang dobleng posisyon na iyan—matibay sa disiplinang balanse, nababaluktot sa mga panandaliang rate—ay naghati ng mga analyst sa mga kampo. Ang ilan ay nakikita ang intelektuwal na pagkakapare-pareho: paliitin ang bakas ng Fed at makakamit mo ang kakayahang magluwag. Ang iba ay nakikita itong pag-aangkop pampulitika, lalo na’t ibinigay ang matagal na pagkabigo ni Trump sa mas mataas na mga rate.

Volcker 2.0

Ang tensiyon na ito ang nagpapakulo ng pagkumpara kay Paul Volcker, ngunit ang pagkakahawig ay may mga limitasyon. Si Volcker, ang ika-labindalawang Tagapangulo ng Federal Reserve, ay hinarap ang walang-awat na implasyon noong huling bahagi ng 1970s at tumugon sa pamamagitan ng pagtaas ng federal funds rate sa higit 20%, payag na palitawin ang resesyon upang maibalik ang kredibilidad. Si Warsh ay hindi pa nakakaharap ng ganoong klaseng apoy sa implasyon bilang tagapangulo, ni ipinaabot niya ang kahandaan na magpataw ng katulad na sakit sa ekonomiya.

Ang defining trait ni Volcker ay ang independensya. Tinanggihan niya ang pampulitikang presyon sa kabila ng mga administrasyon at hinayaan ang mga bunga ay maapektuhan kung saan kinakailangan. Si Warsh, sa kabaligtaran, ay malawakang nakikita bilang mas praktikal—matalinong nakakaunawa ng mga political realities at hindi gaanong hilig na makipagdigmaan sa White House na nagtalaga sa kanya.

Hindi ito nangangahulugan na siya ay isang kalapati. Ginagawa itong conditional. Palagiang ipinalalagay ni Warsh na ang kontrol sa implasyon ay hindi mapag-aareglo, ngunit naniniwala rin siya na ang mga produktibo na pagtaas—lalo na sa artipisyal na katalinuhan—ay maaaring magbigay-daan sa mas mababang mga rate nang hindi muling pagsiklabin ang presyon sa presyo. Kung ang kwentong produktibo na iyon ay nananatili, maaari siyang magmukhang sumusuporta. Kung ito ay mawasak, malamang na bumalik ang lawin.

Mukhang hindi pa nagdedesisyon ang mga merkado. Ang mga futures ng Fed funds ay nagpepresyo ng mga karagdagang pagbawas ng rate para sa 2026, kahit na ang mga traders ay naghahanda para sa mas mabilis na pagtakbo ng balanse. Ang asembleo na ito ay sumenyas ng isang hybrid Fed: mas mahigpit sa istruktura, mas maluwag sa mga senyales, at mas mahirap idepend sa isang kategorya.

Basahin din: Patuloy na Pagbagsak ng Ginto at Pilak Habang Nahihirapan ang mga Merkado sa Epekto ni Warsh

Kung makumpirma, maaari rin i-revive ni Warsh ang isang old-school na estilo ng Fed—mas kaunting pasulong na patnubay, mas kaunting balbal na sandalan, at higit na diin sa mga aksyon kaysa sa mga pangako. Ang mismong ito ay maaaring magdulot ng volatility, habang inaangkop ng mga merkado ang sarili sa isang central bank na mas kaunti ang nagsasalita at nag-uulat ng mas marami.

Kaya magiging kahalili ba ni Kevin Warsh si Volcker? Hindi pa masyado. Ibinabahagi niya ang pag-aalinlangan ni Volcker sa madaling pera at paglawak ng institusiyon, ngunit hindi ang kanyang kagustuhan sa terapiya sa pagkabigla sa ekonomiya. Lawin o kalapati ay nakasalalay ng mas kaunti sa ideolohiya kaysa sa kundisyon—at ipinakita ni Warsh na nagnanais siyang tumugon sa datos, hindi sa doktrina.

Para sa mga mamumuhunan, ang mensahe ay simple: huwag pansinin ang mga label. Si Warsh ay hindi isang malambot na ugnayan o isang krusada. Siya ay isang nominado sa Fed chair na naniniwala na mahalaga ang kredibilidad sa implasyon—at baka patunayang mas maluwag kaysa sa ipinapahiwatig ng kanyang reputasyon.

FAQ 🏦

• Kinokonsidera bang hawkish si Kevin Warsh?
  Oo, batay sa kanyang matagal na diin sa kontrol ng implasyon at pagtutol sa prolonged quantitative easing.
• Suportado ba ni Kevin Warsh ang mas mababang interest rates?
  Kamakailan, oo—lalo na kung ang mga pagbawas sa balanse ng balanse at pagtaas ng produktibo ay bumabawi sa mga panganib sa implasyon.
• Maikukumpara ba si Kevin Warsh kay Paul Volcker?
  Bahagyang lamang; ibinabahagi niya ang disiplina sa implasyon ni Volcker ngunit wala ang kanyang rekord ng matinding pagtaas ng rate at independensya sa politika.
• Paano mababago ni Warsh ang polisiya ng Fed kung siya ay makumpirma?
  Maaari niyang pag-isahin ang mas mabilis na pagtakbo ng balanse ng balanse kasama ang mga napiling pagbaba ng rate at nabawasang pasulong na patnubay.