Nangunguna o Nasa Peligro ba ang US Dollar? Iba't Ibang Pagbasa ng mga Analyst sa Parehong Data

Pananaw ni Campbell: Tumataas ang Ginto Sa Loob ng Isang Sistemang Naka-base sa Dolyar

Alexander Campbell, dating pinuno ng mga kalakal sa Bridgewater Associates at tagapagtatag ng Black Snow Capital, ay nagtuturing na ang pagtaas ng presyo ng ginto at pilak ay hindi nagpapahiwatig ng pagkasira ng dolyar ng U.S. Sa isang artikulo na inilathala sa X, ipinapaliwanag ni Campbell ang kasalukuyang kalagayan ng merkado bilang isang kung saan maaaring magpatibay ang mga mahalagang metal at ang dolyar nang sabay-sabay.

Itinatampok ni Campbell, na ngayon ay namumuno sa Rose AI at naglalathala ng komentaryong macro sa pamamagitan ng kanyang Campbell Ramble newsletter, na ang pandaigdigang pananalapi ay patuloy na gumagana sa loob ng isang sistema na sentral sa dolyar. Itinuturo niya ang kalaliman ng pamilihang kapital ng U.S., pagkalinga ng militar, at kredibilidad ng institusyonal bilang mga salik na nagpapanatili ng demand sa dolyar.

Ayon kay Campbell, ang ginto ay pangunahing naguguno bilang isang bakod sa portfolio sa halip na isang tiyak na taya laban sa dolyar. Pinagtitibay niya na para sa mga Kanluraning tagapag-invest, kadalasang may kasamang implicit short-dollar position ang eksposisyon sa ginto, na maaaring ma-offset sa pamamagitan ng direktang paghawak ng mga dolyar.

“Ang aking mga posisyon sa ginto at pilak ay implicit na short dollars. Ang bawat onsa na pag-aari ko ay binili sa pamamagitan ng pagbebenta ng mga dolyar,” sabi ni Campbell. “Kung hindi ko bibigyan ng hedge ang ilan sa mga iyan, magiging labis akong nalantad sa kahinaan ng dolyar bukod pa sa ano man ang gawain ng mga metal mismo.”

Dagdag pa niya na ang mga kamakailang pagbaba ng dolyar ay katamtaman sa historikal na konteksto, na itinuturo na ang U.S. Dollar Index ay nananatiling mataas sa mga antas na nakikita sa mga mas naunang panahon ng matagal na kahinaan ng dolyar. Sa kanyang pananaw, ang mga naratibo ng pagbagsak ay hindi konektado sa mga mas mahabang saklaw ng presyo.

Binibigyang-diin ni Campbell ang daloy ng kapital kaysa sa ispekulasyon ng pera. Argue niya na ang makabuluhang kahinaan ng dolyar ay mangangailangan ng malakihan at sabay-sabay na paglikida ng mga pondo ng U.S. at Treasury ng mga dayuhang namumuhunan, sa halip na posisyon sa dollar futures markets.

Habang kinikilala ang mga piling pababa ng pagganap sa ilang mga teknolohiyang pamuhunan ng U.S., inilalarawan ni Campbell ang kamakailang pag-uugali ng merkado bilang isang pag-ikot sa halip na paglipad ng kapital. Pinapanatili niyang patuloy na naglalaan ang mga namumuhunan patungo sa mga U.S. assets na may kinalaman sa mga temang estruktural na paglago, kabilang ang artificial intelligence (AI).

Sabi ni Campbell:

“Kung nais mong malaman kung totoo ang pagkagunaw ng dolyar, panoorin ang mga daloy. Kina-covert ba ng mga Europeo ang kanilang SPX? Ibinebenta ba ng mga Japanese pension funds ang mga Treasury? O pinag-uusapan lang nila ito sa mga hapunan sa Davos habang pinapanatili ang kanilang mga alokasyon? Sa ngayon, karamihan ay usapan lang.”

Pananaw ni Girnus: Sinasalamin ng Kahinaan ng Dolyar ang Pagsasaayos ng Patakaran

Peter Girnus, isang senior threat researcher sa Trend Micro at madalas na komentarista sa teknolohiya at panganib sa patakaran, ay may ibang interpretasyon. Itinuturing ni Girnus na ang kahinaan ng dolyar kamakailan ay sumasalamin sa sinasadyang patakaran sa halip na sobrang reaksyon ng merkado.

Sa isa pang artikulo sa X, itinuturo ni Girnus ang isang policy paper ng 2024 na isinulat ni Stephen Miran, na ngayon ay miyembro ng Federal Reserve Board, na naglalahad ng balangkas para sa muling istruktura ng pandaigdigang kalakalan sa pamamagitan ng estratehikong devaluasyon ng dolyar. Ang papel ay nagtalo na ang status ng reserve-currency ay pumipilit sa U.S. na magpatuloy sa pagpapatakbo ng patuloy na mga trade deficit na hindi kanais-nais para sa domestic na produksyon.

Sinusuri ni Girnus na ang mga kamakailang galaw sa U.S. Dollar Index ay umaayon sa balangkas na iyon. Itinuturo niya na ang index ay bumaba sa pinakamababang antas mula noong unang bahagi ng 2022 at nasira ang mga dating saklaw ng kalakalan, na inilalarawan niya bilang mga pinangunahan ng trend sa halip na pansamantalang mga kaganapan.

Binibigyang-diin din niya ang paggalaw ng ginto nang mas mataas sa $5,000 bawat onsa, na binabanggit ang demand mula sa mga central bank kaysa pagsasa-pula ng mga retail bilang pangunahing driver. Itinuturo ni Girnus ang patuloy na pag-iipon ng ginto ng mga central bank ng umuunlad na merkado, kabilang ang China, bilang ebidensya ng pagkakaiba-iba ng reserba.

Karagdagang binabanggit ni Girnus ang pangmatagalang datos ng implasyon na nagpapakita na ang dolyar ay nawalan ng humigit-kumulang 96% ng kakayahang bumili mula noong pagkakatatag ng Federal Reserve. Pinatutunayan niya ang pagkawalang-bisa ng convertibility ng ginto noong 1971 bilang isang estruktural na punto ng pagbabago na nagtanggal ng mga panlabas na mga paghihigpit sa pagpapalawak ng pera.

Nagpapatibay siya na pinalakas ng pagtaas ng mga antas ng utang pederal ang mga insentibo para sa mga policy maker na umasa sa implasyon at devaluasyon ng currency sa halip na pagbabayad. Sa kanyang pananaw, ang kahinaan ng dolyar ay gumagana bilang isang mekanismo para sa pamamahala ng utang nang hindi pormal na nagde-default.

Sinulat ni Girnus:

“Hindi mo binabayaran ang utang na 134% sa GDP. Pinapalaki mo ito. Dinidevalue mo ang pera kung saan ito nati-timbang. Hindi pagkasira, kundi patakaran.”

Itinatampok din ni Girnus ang mga alalahanin tungkol sa kalayaan ng Federal Reserve, na binabanggit ang hindi pagkakasunduan sa loob ng Federal Open Market Committee at lumalaking pagkakahanay sa pagitan ng mga layunin ng pambadyet at pampinansyal.

Kung Saan Naghiwalay ang Pananaw

Parehong sumasang-ayon ang dalawang analista na ang pagtaas ng ginto ay sumasalamin sa mga estruktural na puwersa sa halip na panandaliang aktibidad ng kalakalan. Ang kanilang hindi pagkakaintindihan ay nakatuon sa interpretasyon: nakikita ni Campbell ang pangingibabaw ng dolyar na medyo buo pa rin sa kabila ng mas mataas na presyo ng ginto, habang itinuturing ni Girnus na ang paghina ng dolyar ay pangunahing resulta ng disenyo ng patakaran. Maraming analista ang sumasang-ayon sa teorya ng Miran at Mar-a-Lago Accord, at ito ay naging isang popular na paksa ng talakayan.

Ang pagkakaiba ay nagtatampok ng mas malawak na debate na hinaharap ng mga merkado sa 2026—kung ang status ng reserve-currency ay ginagarantiyahan ang pangmatagalang katatagan o simpleng pinapayagan ang isang kontroladong pagsasaayos sa paglipas ng panahon.

FAQ ⏱️

• Bakit tumataas ang ginto habang ang dolyar ay nananatiling malawak na ginagamit?
  Maaaring tumaas ang ginto dahil sa demand para sa bakod at pagbili ng central bank kahit na ang dolyar ay nagpapanatili ng status ng reserve-currency.
• Bumagsak ba ang dolyar sa 2026?
  Ang ilang analista ay nakikita ang mga kamakailang pagbaba bilang limitado at paikot, habang ang iba ay itinuturing ang mga ito bilang sanhi ng patakaran.
• Ano ang maghuhudyat ng tunay na stress sa dolyar?
  Ang patuloy na pagbebenta ng dayuhan ng mga pondo ng U.S. at Treasury ay magiging isang pangunahing tagapagpahiwatig.
• Bakit nauubusan ng mga sentral na bangko ang mga reserba ng ginto?
  Nagbibigay ang ginto ng pagkakaiba-iba mula sa pinagsama-samang eksposisyon sa pera.