Miner Weekly: $33B sa mga Bond ang Nagpapagatong sa AI Megawatt Arms Race

Tingnan mo ang merkado ng bond.

Unang lumabas ang artikulong ito sa Miner Weekly, isang lingguhang newsletter ng Blocksbridge Consulting na kumukolekta ng pinakabagong balita sa enerhiya, compute, imprastraktura, at pagsusuri ng datos mula sa The Energy Mag. Maaaring tingnan ang orihinal na artikulo dito.

Sa nakalipas na 12 buwan, mahigit $33 bilyon na long-term senior notes ang na-isyu ng isang maikling listahan ng mga kumpanya ng bitcoin mining/AI infrastructure, mga utility at mga producer ng kuryente — at hindi pa kasama ang mga convertible notes. Hindi ito equity dilution. Matigas itong utang: Naka-fix na coupons; Totoong maturities; Totoong gastos sa interes.

At ang pagitan (spread) sa kung sino ang nagbabayad ng 4% at kung sino ang nagbabayad ng 9% ay nagsasabi sa’yo ng halos lahat tungkol sa kung paano ini-underwrite ng merkado ang arms race sa data center.

Ang 9% Club: AI at Bitcoin Infrastructure

Sa high-yield na dulo ng spectrum, hindi mura ang kapital.

Nag-print ang CoreWeave ng:

• $2.0B sa 9.25% (Mayo 2025)
• $1.75B sa 9.00% (Hulyo 2025)

Applied Digital: $2.35B sa 9.25% (Nob 2025)

TeraWulf: $3.2B sa 7.75% (Okt 2025)

Cipher Mining (NASDAQ: CIFR):

• $1.4B sa 7.125% (Nob 2025)
• $2.0B sa 6.125% (Peb 2026)

Kawili-wili ang deal ng Cipher noong Pebrero. Sa loob lamang ng tatlong buwan, bumuti ang pagpepresyo nito nang isang buong percentage point kahit dinoble nito ang taya sa isang $2 bilyong pag-iisyu. Ipinapahiwatig nito na may gana pa rin para sa “compute-backed” credit, lalo na kapag nakaayos na ang mga colocation lease at mga kontrata sa kuryente.

Pero mag-zoom out at ihambing ito sa mga regulated utility at mga producer ng kuryente.

---

Ang Mundong 4–5%: Mga Naka-ugat na Higante sa Enerhiya

Ngayon, tingnan ang kabilang panig ng ledger.

Dominion Energy (NYSE: D): Maramihang tranche sa pagitan ng 4.6% at 5.65%

NRG Energy (NYSE: NRG): Kadalasan 4.7%–6.0%

Vistra Corp.: $2.25B sa 4.70% at 5.35%

The Southern (NYSE: SO) Company: Ilang pag-iisyu na magkakadikit sa bandang 4%–5.5%

Constellation Energy (NASDAQ: CEG): $2.75B noong Enero 2026, multi-tranche, halos sub-5% depende sa maturity

Parehong macro environment. Parehong Treasury curve. Iba ang pagpepresyo ng credit.

Malinaw ang mensahe mula sa mga nagpapautang: ang regulated load at contracted generation ay tinatrato pa rin bilang imprastraktura. Ang AI at bitcoin, kahit nakakabit sa mga pangmatagalang offtake agreement, ay tinatrato pa rin bilang growth credit.

---

Ang Kuwento ng Spread ay Kuwento ng Credit Rating

Kung ihanay mo ang mga issuer na ito ayon sa coupon, makakakuha ka ng magaspang na risk ladder:

• 4%–5%: Mga regulated utility at sari-saring power producer
• 5%–6%: Mas matitibay na independent generator
• 6%–9%: Mga bitcoin miner at mga tagapagtayo ng AI infrastructure

Ang mga regulated utility at mga matagal nang power producer ay karaniwang nasa investment-grade na uniberso, may mahahabang kasaysayan ng operasyon, mahuhulaan (madalas ay regulated) na cash flow, at malalim na institusyonal na demand para sa kanilang papel (paper).

Sa kabilang panig, ang mas bagong mga pangalan sa “compute” — lalo na iyong mga nag-i-scale pa, nagtatayo pa, o nagpapatunay pa ng tibay ng kanilang customer base — ay karaniwang nanghihiram bilang high-yield / speculative-grade credits. Kahit may mga totoong kontrata sila, nagpepresyo pa rin ang merkado ng execution risk, refinancing risk, at ng realidad na inuubos ng capex ang cash bago ito lumikha ng cash.

---

Bakit Napakaraming Utang, Napakabilis?

Ang karaniwang sinulid ay hindi crypto cycles. Ito ay demand ng data center.

Hayagang itinataas ng mga utility ang kanilang mga capital plan. Inaasahan na ngayon ng Southern ang $78.1 bilyon na investment plan hanggang 2030, kasama ang $15.9 bilyon sa 2026 lamang — tahasang binabanggit ang inaasahang paglago ng load mula sa mga data center. Katulad nito, nag-flag ang Dominion ng bilyon-bilyong inaasahang long-term debt issuance (sa pagitan ng $6B at $9.5B sa 2026) upang suportahan ang pagpapalawak ng imprastraktura na hinihimok ng malalaking bagong customer ng data center.

Sa panig ng AI, mas simple ang lohika: tiyakin muna ang kuryente, saka na alamin ang monetization.

Para sa mga miner na lumilipat patungo sa HPC, nagiging tulay ang debt stack sa pagitan ng legacy bitcoin cash flows at hinaharap na AI tenancy – sa pag-aakalang may cash flow pa mula sa bitcoin mining. Para sa mga AI player tulad ng CoreWeave, ito ay tungkol sa pag-scale nang nauuna sa pag-realize ng kita sa ilalim ng mga kontrata ng hyperscaler.

---

Bubble ba o CapEx Supercycle?

Mas malaking tanong iyan na nakabitin sa lahat ng ito.

Kung mananatili ang demand sa AI, maaaring magmukhang ganap na makatwiran ang mga coupon na ito. Mare-refinance ang utang sa mas mababang rate. Tataas ang halaga ng mga asset. Ang kakulangan sa kuryente ang magiging bottleneck.

Pero kung lumamig ang demand sa AI — o mawalan ng momentum ang buildout ng hyperscaler — ang 7%–9% na debt stack na nakatali sa merchant-exposed compute assets ay maaaring maging mabigat nang mabilis, lalo na kung kaunti ang buffer na ibinibigay ng ekonomiks ng bitcoin mining.

Tandaan: karamihan sa mga maturity na ito ay nagsisiksikan sa bandang 2030–2036. Hindi iyon kalayuan sa oras ng imprastraktura. Hindi na lang ito kuwento ng kuryente. Kuwento na ito ng balance sheet.

---

Balita sa Regulasyon

• Sinasabi ni Trump na itataas niya ang pangkalahatang taripa ng US mula 10% hanggang 15%
• Ia-anunsyo ni Trump ang mga energy deal para sa data center sa panahon ng State of the Union

Balita sa Hardware at Imprastraktura

• Ang Difficulty ng Bitcoin ay Tumalon ng 15% para Itulak ang Hashprice sa Ilalim ng $30/PH/s
• Canaan Binili ang Stake ng Cipher sa mga Texas Bitcoin Mine sa $40M na Stock Deal
• Bitfarms Nanalo ng Lokal na Pag-apruba para Isulong ang Pennsylvania AI Data Center Project
• Sunog sa Wenatchee, Washington na Iniugnay sa Aktibidad ng Bitcoin Mining

Balita sa Korporasyon

• Blue Owl Nahihirapang Ihanay ang Utang para sa $4B CoreWeave AI Data Center
• Bitdeer Nilinis ang Bitcoin Reserves Habang Nire-refinance ang Mas Mataas ang Gastos na Convertibles
• Cipher Mining Nag-rebrand bilang Cipher Digital upang Magdoble sa AI Data Center Leases
• Cipher CEO Naglatag ng Bagong 10b5-1 Plan na Sumasaklaw ng Hanggang 1.5M CIFR Shares
• NextEra Energy na Magtataas ng $2 Bilyon sa Equity Units para Pondohan ang mga Proyekto sa Kuryente

Balitang Pinansyal

• Tether Bumalik sa Pagbili ng Bitdeer sa $42M na Buys Matapos Magbenta Malapit sa 2025 Peak
• CoreWeave Naghahanap ng $8.5B Loan habang Naiipon ang AI Infrastructure Debt
• Nvidia Revenue Lumampas sa $216B habang Itinataas ng Blackwell Ramp ang AI Data Center Sales
• Hut 8 Isinanla ang 4,533 Bitcoin para sa $200M Coinbase Loan habang Bumababa ang BTC
• American Bitcoin Lumampas sa 6,000 BTC Holdings Pagkatapos ng Q4 Production at ATM Buys