MiCA Naka-decode: 174 na Nakarehistrong CASP, pero 14 lang ang Maaaring Magpatakbo ng Sentralisadong Crypto Exchange (CEX)?

Ang MiCA Decoded ay isang 12-artikulong lingguhang serye para sa Bitcoin.com News, na co-authored ng mga Co-Founding at Managing Directors ng LegalBison: sina Aaron Glauberman, Viktor Juskin at Sabir Alijev. Pinapayuhan ng LegalBison ang mga crypto at FinTech company tungkol sa MiCA licensing, mga aplikasyon sa CASP at VASP, at regulatory structuring sa buong Europa at lampas pa.

Kung ang EU ay nakapagbigay na ng 174 na lisensyang MiCA, bakit 14 lang ang aktuwal na crypto exchange sa listahan? Para luminaw ito, kailangan nating i-decode kung ano talaga ang sinasabi sa atin ng mga pampublikong rehistro tungkol sa kung paano nagse-set up ang mga crypto business sa Europa.

Ang pagkakaibang iyon, batay sa mga pampublikong rehistro ng EU at EEA noong Marso 2026, ang sumasalo sa pangunahing tanong na ibinabangon ng rehistro: aling mga business model ang napupunta sa aling mga hurisdiksiyon at bakit?

Sinasagot ng data ang tanong na iyon, at ang pattern ay hindi ang inaasahan ng karamihan sa mga may hawak ng crypto license.

10 service code: ano ang pinahihintulutan ng MiCA na gawin ng mga CASP

Tinutukoy ng regulasyon ang 10 kategorya ng serbisyo sa crypto-asset. Ang distribusyon sa lahat ng 174 na awtorisadong entidad ay nahahati gaya sa talahanayan sa ibaba (ang anumang awtorisasyon ay maaaring sumaklaw sa isa o higit pa sa mga ito).

Paano nagkakaroon ng 14 lang na awtorisadong venue ang isang merkadong nagsisilbi sa daan-daang milyong user para talagang mag-operate ng live trading platform?

• Nangunguna ang custody at transfer services dahil halos bawat operator ay kasama ang mga ito, anuman ang pangunahing business model.
• Mataas ang bilang ng transfer services bahagi dahil idinagdag ito ng mga tradisyonal na institusyong pampinansyal sa Germany bilang natural na extension ng umiiral na payment infrastructure (mga credit institution, electronic money institution), dahil sa esensya ay notification process ito, at naroon na ang infrastructure work (ICT at DORA compliant). Kung paano inilalapat ang awtorisasyong iyon sa mga ganap na crypto-native na transfer model ay patuloy pang inaayos sa praktika.

Ang pinakamabihirang mga kategorya ang pinakanagsasabi.

• 14 na entidad lang ang may awtorisasyon na mag-operate ng trading platform: isang marketplace tulad ng order book o matching engine. Halimbawa: trading platform ng Binance, na may charts at mga tool para sa visual indicators.
• 21 lang ang may awtorisasyon na magbigay ng investment advice: personalized na rekomendasyon kung ang isang partikular na crypto-asset ay angkop para bilhin, ibenta, o i-hold ng kliyente. Halimbawa: naglalabas ang eToro ng newsletters na may opinyon ng eksperto kung aling crypto-asset ang dapat ikonsidera. Maaari ring magbahagi ng insights ang komunidad.
• At 30 ang may portfolio management: pamamahala ng mga investment portfolio ng kliyente na may kasamang crypto-assets. Halimbawa: nakatuon ang Wyden Capital sa paglikha at pamamahala ng mga angkop na portfolio para sa mga investor.

Para sa mga founder na gumagawa ng produkto sa tatlong service category na iyon, sa kasalukuyan ay kakaunti ang mga licensed reference point sa EU na maaaring gawing benchmark.

Saan nagkoko-konsentra ang mga crypto license sa Europa, at bakit

• Nangunguna ang Germany sa CASP register na may 51 awtorisasyon (29%).
• Sumusunod ang Netherlands na may 23 (13%).
• Sumusunod ang France at Malta na may 13 (7%) at 12 (7%), ayon sa pagkakasunod.
• Sumusunod ang Ireland at Cyprus na may 11 (6%) at 10 (6%), ayon sa pagkakasunod.

Ang mga pangunahing numerong iyon ay nagtatago kung ano ang nagtutulak sa pag-cluster.

Ang 51 CASP ng Germany ay dominado ng mga tradisyonal na institusyong pampinansyal: Commerzbank, DZ BANK, Boerse Stuttgart at mga rehiyonal na Volksbanks. Kaya ang mga rehistradong entidad sa Germany ay karamihang retail-banking custodians at broker-dealers, hindi mga exchange operator.

Karamihan sa kanilang mga aplikasyon ay para sa makikitid na service code na angkop sa broker model na nagsisilbi sa mga umiiral nang fiat account holder. Dekada nang pinoproseso ng BaFin ang ganitong mga uri ng entidad. Malawak ang pamilyaridad ng regulator at para sa mga bangko na natugunan na ang lahat ng requirement, notification process na lang ito sa kaukulang competent authority para maging eligible ding magbigay ng serbisyo sa ilalim ng MiCA.

Kabaligtaran ang kuwento ng Malta at Cyprus. OKX, Crypto.com, Gemini, Blockchain.com, eToro, at Revolut ay may mga awtorisasyon sa dalawang hurisdiksiyong iyon.

Nag-apply ang mga platform na ito para sa malalawak na set ng service code na sumasaklaw sa operasyon ng trading platform, exchange activity, at order execution. Pinoproseso ng kanilang mga regulator sa Valletta at Nicosia ang mga aplikasyon mula sa mga globally recognized na exchange brand sa malakihang antas.

Ang praktikal na implikasyon ay, kung ang aplikasyon para sa crypto exchange license ay napunta sa Germany, mapupunta ito sa pila kasama ng mga tradisyonal na bangko na nag-a-apply para sa mas makikitid na serbisyo, tulad ng pagbibigay ng custody at administration ng crypto-assets, execution of orders, at reception and transmission of orders sa ngalan ng mga kliyente.

Kapag ang parehong aplikasyon ay napunta sa Malta, mapupunta ito sa hanay kasama ng mga established na global exchange.

Ang pamilyaridad ng regulator sa business model ng aplikante ay tunay na salik sa kung paano nire-review ang aplikasyon, kahit pareho ang regulasyon sa dalawang lugar.

Saan nagparehistro ang malalaking pangalan

Para sa mga founder na pumipili ng hurisdiksiyon, ang pinaka-kapaki-pakinabang na signal mula sa rehistro ay hindi ang bilang per bansa kundi ang mga pangalan ng kumpanya sa likod ng bawat bandila. Ang pagkilala kung aling mga hurisdiksiyon ang pinili ng mga major CEX, halimbawa, ay nagbibigay ng indikasyon kung saan may saysay para sa katulad na proyekto na ikonsiderang magparehistro.

Sa Ireland napunta ang Kraken, at ang pagpili ay repleksiyon ng dati nang ugnayan. Malamang na naroon na sa Ireland ang team ng Kraken at mayroon na itong VASP registrations at EMI license mula sa Central Bank of Ireland bago pa maging epektibo ang MiCA. Tiyak na pinabilis nito ang Fit & Proper evaluation ng mga key personnel na may kaparehong posisyon sa parehong institusyon. Naging natural na consolidation point ang Ireland, pinagsasama ang maraming national registration sa ilalim ng iisang MiCA authorization. Ito rin ang unang major global exchange na nakalusot sa CASP authorization process ng Central Bank of Ireland, na nagbigay sa hurisdiksiyon ng maagang exchange reference point.

Ang Luxembourg ang host ng Coinbase at Bitstamp. Para sa pareho, Luxembourg ang hurisdiksiyon kung saan naproseso na ng regulator ang kanilang mga naunang aplikasyon. Ipinaliliwanag ng track record ng CSSF sa institutional financial services ang pag-cluster. Tahasang inilarawan ng Coinbase ang Luxembourg bilang European crypto hub nito, binanggit ang approach ng bansa sa blockchain legislation, kabilang ang sunod-sunod na blockchain laws na nag-angkop sa financial framework ng Luxembourg para sa DLT. Dumating ang Bitstamp sa CSSF na mayroon na itong MiFID license doon para mag-operate ng Multilateral Trading Facility.

Sa Austria nakabase ang Bybit, KuCoin, at ang lokal na Bitpanda, at ipinaliliwanag ito ng early-mover positioning ng FMA. Nakumpleto ng Austria ang domestic MiCA implementing legislation nito nang mas maaga kaysa sa karamihan ng EU member states. Ang Bitpanda, na may humigit-kumulang 60% ng Austrian retail crypto market, ay FMA-licensed na at nahubog nito ang pamilyaridad ng regulator sa mga exchange-type na business model. Nang sinusuri ng Bybit at KuCoin kung saan itatatag ang kanilang EU entity, binanggit nila ang napapanahong pagpapatupad at praktikal na approach ng FMA sa proseso ng authorization. Ang Austria cluster ay bunga ng paglalatag muna ng pundasyon ng Bitpanda.

Ang Cyprus ang host ng eToro at Revolut, dalawang platform na ang pinagmulan sa retail investment at FinTech ay mas nauna pa sa kanilang crypto offerings. Pareho silang may umiiral nang ugnayan sa CySEC bago pa ang MiCA. Pinalawig ng kanilang CASP authorizations ang regulatory relationship na naroon na, sa halip na magtatag ng bago.

Sa Netherlands nagparehistro ang Bitvavo at MoonPay, at ang maagang enforcement posture ng AFM ang nagtulak sa pagpili. Ang Netherlands ay kabilang sa mga unang hurisdiksiyon sa EU na nagkaloob ng MiCA authorizations, na ang unang bugso ng approvals ay dumating noong Disyembre 2024. Ang mga platform na gustong maging kabilang sa pinakaunang lisensiyado sa EU, at may umiiral nang Dutch VASP registrations, ay nakitang gumagalaw na ang AFM pipeline.

Ang pattern sa lahat ng limang hurisdiksiyon ay pareho: hindi abstraktong pumili ang mga exchange ng regulator. Pumunta sila kung saan kilala na ng regulator ang kanilang business model, o kung saan pinaka-nauna ang implementasyon. Iyan ang praktikal na aral para sa sinumang founder na ngayon ay sinusuri kung saan mag-a-apply.

Passporting: manatili sa bahay o tumarget ng buong kontinente

Ang isang MiCA license mula sa alinmang EU member state ay sumasaklaw sa buong bloke. Ang passporting ay nangangailangan lamang ng administratibong notification para palawigin ang serbisyo sa iba pang member states, nang walang hiwalay na aplikasyon o pangalawang regulator review.

Sa pag-a-apply, kinakailangang ideklara ng aplikante kung saan nito balak magsagawa ng negosyo.

Ganap itong ginamit ng mga pan-European platform: ang Kraken, Bitvavo, Bitstamp, Bitpanda, at Trade Republic ay bawat isa nang nag-passport sa 29-30 bansa (EU + EEA) mula sa iisang home authorization.

Ang mga tradisyonal na institusyon sa Germany at Spain ay inililista lamang ang kanilang home country, na nagpapatunay na para sa mga entidad na iyon, ang MiCA ay gumaganap bilang domestic compliance sa halip na infrastructure para sa paglawak.

Mahalaga ang mekanika rito. Sa ilalim ng passporting, nananatiling responsable ang home regulator para sa patuloy na supervision ng platform sa lahat ng passported market. Kaya ang pagpili ng hurisdiksiyon ay sabay na market-access decision at regulatory governance decision.

Ang mga founder na gumagawa para sa EU retail clients ay hindi na kailangan ng 30 magkakahiwalay na aplikasyon. Isang maayos na napiling authorization, na naka-passport sa buong Union, ang paraan kung paano natakpan ng Kraken, Bitstamp, at Bitpanda ang buong merkado.

Ang mga hurisdiksiyong wala pang track record

Sampung hurisdiksiyon sa loob ng saklaw ng MiCA ang naglabas ng zero na pampublikong authorization record sa CASP register: Croatia, Estonia, Greece, Hungary, Iceland, Italy, Norway, Poland, Portugal, at Romania.

Naiiba ang Poland sa iba pang hindi aktibong hurisdiksiyon, at mas agarang operasyonal ang sitwasyon nito. Kasama ng Lithuania, ito ang pinakasikat na hurisdiksiyon sa Europa para sa crypto licensing bago ang MiCA. Hanggang Marso 2026, hindi pa rin naipapasa ang lokal na implementasyon ng MiCA.

Nagiging pinagmumulan ito ng pag-aalala para sa maraming VASP (mga crypto company sa ilalim ng dating rehimen) na nahaharap sa EU-wide deadline na Hulyo 1, 2026, nang walang posibilidad na i-upgrade ang kanilang lisensiya sa isang Polish CASP, dahil hindi pa live ang bagong rehimen.

Ang Romania ang tanging bansang nakalista pa rin bilang “to be announced” para sa NCA (National Competent Authority) designation nito.

Ang nawawalang NCA designation ay tumuturo sa isang bagay: wala pa sa lugar ang domestic regulatory infrastructure para sa MiCA oversight. Hindi pa pumipili (o bumubuo) ang Romania ng national body na responsable sa enforcement at supervision ng mga crypto-asset service provider.

Pantay na naaangkop ang deadline na Hulyo 1, 2026 sa bawat hurisdiksiyon ng Union, handa man o hindi. Ang mga founder na bumuo ng kanilang European crypto licensing strategy sa paligid ng hurisdiksiyong hindi pa nag-a-activate ng regulatory infrastructure nito ay ngayon nahaharap sa mismatch na iyon, na may mas mababa sa apat na buwan para ayusin ito.

Pagbasa sa MiCA register bilang signal para sa crypto license strategy

Ang 174 na awtorisasyon sa buong EU ay hindi pantay ang distribusyon dahil hindi rin pantay ang mga business model.

Ipinapakita ng rehistro ang isang bagay na hindi kayang ipakita ng pagbabasa lang ng teksto ng MiCA:

• Saan napupunta ang mga partikular na uri ng aplikasyon,
• Paano nagkukumpara ang mga regulator na nagpoproseso sa mga ito,
• Aling mga hurisdiksiyon ang may gumaganang pipeline kumpara sa mga hindi pa nasusubukan.

Para sa mga exchange founder, ang Malta at Cyprus ang nagbibigay ng pinaka-kaparehong reference pool.

Para sa mga purong custody at broker-dealer model, ang Germany, Spain at ang Netherlands ang may pinakamaraming precedent.

Para sa mga produkto ng advice at portfolio management, ang takeaway mula sa data ay halos wala pang established na reference case ang EU sa mga kategoryang iyon.

Posibleng buuin ang mga produktong iyon sa ilalim ng bagong framework, pero walang roadmap mula sa mga naaprubahang comparable na entidad. Ipinakita ng white paper register study na inilathala namin noong Marso 19, 2026, na ang token regime ng MiCA ay malaki ang paggamit ng mga offshore entity bilang market-access tool, hindi bilang dahilan para lumipat ng lokasyon.

Iba ang pattern na ipinapakita ng CASP register: ang mga operator na naghahangad magserbisyo sa EU retail clients ay nagtatayo ng lokal na presensya, pumipili ng hurisdiksiyon batay sa pamilyaridad ng regulator sa kanilang business model, at mula roon ay nagpa-passport sa buong merkado.

Hindi lahat ng hurisdiksiyon sa MiCA ay magkakatumbas para sa bawat business model. Inihanay ng mga TradFi business at crypto-native exchange ang kanilang sarili batay sa pamilyaridad ng regulator, hindi sa teksto ng regulasyon.

Para sa 14 na awtorisadong trading platform operator sa EU, at para sa mga founder na gustong madagdag sa bilang na iyon, ang rehistro na ngayon ang pinaka-maaasahang mapang magagamit: iginuhit ito ng mga kumpanyang nauna nang nakarating doon.

Pinapayuhan ng LegalBison ang mga crypto at FinTech company tungkol sa MiCA licensing, mga aplikasyon sa CASP at VASP, at regulatory structuring sa buong Europa at lampas pa.

Mas maraming impormasyon sa legalbison.com.

Ang artikulong ito ay batay sa isang pag-aaral na isinagawa ng LegalBison noong Pebrero 2026, na may data na na-update hanggang Marso 23, 2026. Ang nilalaman ay para sa mga layuning pang-impormasyon lamang at hindi bumubuo ng legal na payo.