Mga “Risk-off” na Pamilihan at mga Debate sa Sentralisasyon — Lingguhang Pagbabalik-tanaw

Mahahalagang Takeaways:

• Nanganganib bumaba ang Bitcoin sa ibaba ng $59K habang binibigyang-diin ni PlanB ang 200-week MA; nangingibabaw ang mga institusyon sa mga daloy.
• Sinasabi ng white paper ng Google na may 20x quantum gain, na nagpapataas ng mga panganib para sa kriptograpiya ng Bitcoin at Ethereum.
• $260M-$285M na exploit sa Drift Protocol ang senyales ng pagtaas ng DeFi hacks habang kinukuwestiyon ang tugon ng Circle.

Nanginginig ang mga Merkado habang Papalapit ang Oil Shock, Pinahihigpit ng mga Institusyon ang Hawak sa Crypto, at Pumapasok sa Usapan ang Quantum Risks

Parehong nag-trade nang sideways ang Bitcoin at Ethereum sa linggo, habang pinangunahan ng Solana ang karamihan ng altcoin market sa isa pang pagbagsak.

Gumawa ng sorpresa ang mga stock index sa pag-akyat, kung saan ang S&P500, Nasdaq, at Dow Jones ay tumaas ng 4.34%, 3.3%, at 2.9%, ayon sa pagkakasunod. Itinuro ni Ram Ahluwalia na ang pag-angat ng S&P 500 sa unang kalahati ng linggo ay higit na isang mekanikal na bid na hinimok ng quarter-end volume compression kaysa sa estruktural na buy-side pressure.

Samantala, nagbabantang ipagpatuloy ng mga precious metal ang kanilang multi-year bull market habang parehong nag-print ng green weeks ang ginto at pilak. Ang ginto ay ngayon ay tumaas na ng 14.7% mula sa low nito noong Marso 23.

Nagpapatuloy ang digmaan sa Gitnang Silangan, ngunit tila mas lalong kumakapal ang fog of war. Kapag ang mga taong gaya ni Jamie Dimon ay nagsasabing mas mahalaga ang tagumpay sa Iran kaysa sa mga merkado, ipinahihiwatig nito na ang pagtigil ay, sa pinakamababa, ilang linggo pa ang layo.

Nagsisimula pa lamang sumama ang mas malawak na economic backdrop dahil hindi pa dumarating ang pisikal na oil shock. Si Rory Johnston, sa Hidden Forces ngayong linggo, ay nagsabi:

“Hindi pa talaga natin nararamdaman ang pisikal na epekto ng pagkawala ng suplay mula Hormuz. Hindi pa dumarating ang huling barko. Ang huling barkong iyon ay malamang darating sa Asia ngayong linggo, sa Europe sa susunod na linggo, at sa North America sa linggo pagkatapos noon. Pagdating ng barkong iyon, sa likod nito, wala na kundi hangin.”

Siyempre, nakakita na tayo ng ilang gobyerno na naghahanda para sa paparating na shock. Sinabi ni G. Johnston na ito ay nangyayari karamihan mula sa mga bansang Asyano, na, sa sandaling isinara ang Strait, agad na nagsimulang bawasan ang paggamit ng enerhiya.

May ilan nang pagbabawas na nagsimula sa Europe. Nariyan ang walang-ngiping pahayag ng EU na dapat mas kaunti ang bumiyahe ang mga tao, at “bawasan ang speed limit sa highway ng sampung kilometro [kada oras]”. Ang Australia, nominal na nasa Asia ngunit European sa polisiya, ay nakatanggap ng katulad na hindi epektibong pahayag mula sa kanilang Punong Ministro. Ang Punong Ministro ng India ay muling iginiit ang pangangailangang protektahan ang rehiyonal na energy infrastructure sa West Asia nang walang anumang pangakong hard power.

Maaaring maganda ang tingin sa ekonomiya ng U.S. bago ang tunggalian, marahil pinakamaganda nito mula pa noong huling bahagi ng 2023, ngunit mukhang recessionary ang oil shock na ito. Si Ram Ahluwalia ay nagbabala na ang inflation shock at tumataas na gastusin sa enerhiya ay naghahanda nang hampasin ang paggastos ng consumer, at “hindi pa binababa ng mga analyst ang forward earnings estimates.” Sa ibang salita:

“Risk Off.”

Sang-ayon si Warren Buffett, na sinasabing naghihintay siya sa cash para sa mas malaking pagbaba. Si Jamie Coutts ay nagbabala na ang global liquidity aggregates at ang DXY ay nagfi-flash ng bearish signals.

Inilahad ni Luke Gromen ang madidilim na pagpipilian para sa US Treasury, na nagsasabing ang pagpi-print ng USD sa gitna ng oil spike ang pinaka-malamang na kinalabasan, isang pananaw na muli niyang iginiit sa kanyang mga kapwa. Dagdag sa debate tungkol sa dolyar, naglabas si J.P. Mayall ng isang interesanteng tesis na nagsasabing ang pag-iipon ng ginto ng mga dayuhang central bank ay hindi senyales ng de-dollarization, kundi indirect exposure sa U.S. Treasuries.

Habang bumawi ang equities at napanatili ang karamihan sa mga gain na iyon, ang crypto ay tumalbog at binawi ang karamihan sa mga iyon. Nag-aalok ang technicals ng isang tunay na Rorschach test para sa mga trader. Nag-post si PlanB ng bihirang bearish update, na binanggit na hindi siya magugulat kung makakita ng dip sa ibaba ng 200-week moving average ($59k) at realized price ($54k). Sa kabilang banda, tiningnan ni Jamie Coutts ang Z-score indicators at napagpasyahan na, probabilistically, ang Bitcoin ay malapit sa trough nito. Ang CryptoQuant ay nag-post na ang pagbaba ng ETH reserves ng Binance habang tumataas ang stablecoins ay lumilikha ng napaka-suportadong setup para sa price expansion.

Ang technical analysis, o astrology para sa mga lalaki, ay malamang walang gaanong saysay. Tulad ng ipinaalala ni Pledditor sa lahat, kung titingnan mo ang accumulation sa nakalipas na anim na buwan, malaking bahagi ng market na ito ay talagang si Michael Saylor lang. Halos umatras na ang retail, at iniwan ang espasyo sa malalaking corporate at institutional na aktor. Alalahanin mula sa newsletter dalawang linggo ang nakalipas:

“Pakinggan ang kamakailang podcast kasama sina Haseeb at Santiago kung bakit sa tingin nila “patay na ang mga token.” Ipinapaliwanag ni Santiago na hindi nakakakuha ng tunay na halaga ang mga token, habang itinuturo ni Haseeb na ang kasalukuyang marginal buyers ay mga institusyon, at ang mga institusyon, sa pangkalahatan, ay hindi bumibili ng mga token.”

Mukhang nag-eenjoy ang mga institusyon. Hindi lang gumawa ang Franklin Templeton ng panibagong crypto product; nag-launch sila ng isang dedicated crypto division. Ang matagal nang skeptic na Morgan Stanley ay tila gumagawa na ng final tweaks para ilunsad ang kanilang spot Bitcoin ETF sa susunod na linggo.

Hindi laging maganda ang institutional at corporate creep na ito. Ang Coinbase ay di-umano’y nagla-lobby laban sa isang de minimis tax exemption para sa Bitcoin habang isinusulong ang isa na nakikinabang ang USDC. Samantala, ang Worldcoin Foundation ni Sam Altman ay piniling i-dump ang $65,000,000 na halaga ng WLD sa OTC sales mismo sa all-time low.

Ang pinakamalaking crypto story ngayong linggo ay nagmula sa pasabog na Google quantum research paper na nagsasabing may 20x na pagbawas mula sa mga naunang quantum system upang magsagawa ng mga atake sa elliptic curve cryptography, ang pundasyon ng Bitcoin, Ethereum, at karamihan ng mga blockchain. Si Nic Carter, si Haseeb Qureshi, at ang Coinbase CEO na si Brian Armstrong ay sineseryoso ang pananaliksik na ito. Kung hindi pa sapat ang isang quantum paper, itinuro nina Nic Carter at Justin Drake na may isa pang breakthrough paper na lumapag sa parehong araw.

Gayunpaman, tila nakakulong sa pagtanggi ang komunidad ng Bitcoin. Si Mert Mumtaz ay tumawag-pansin sa isa sa mga pangunahing paraan nito: whataboutism. Si Jordi Visser, na nagsabing dapat nating balewalain ang quantum threat sa Bitcoin dahil mauunang sirain ng AI agent swarms ang mga TradFi bank, ay nagbigay ng mahusay na halimbawa ng whataboutism.

Mas karaniwang anyo pa ng pagtanggi ang paggamit ng ad hominems. Inatake ng mga Bitcoiner ang Google paper dahil ang isang co-author ay “talagang nagtatrabaho para sa Ethereum Foundation.” Ang mga alalahanin ni Nic Carter ay maaari raw iwaksi dahil nag-invest siya sa kumpanyang nakatuon sa paggawa ng mga produktong quantum-resistant. Hindi seryosong mga tao ang mga ito kung inaatake nila ang karakter o motibo ng mga taong may quantum concerns sa halip na ang kanilang mga pahayag.

Sinabi ni Jonas Schnelli sa mga taong may quantum concerns na sila ang mga dev at kailangan nilang umangat. Sana hindi tama si Nic Carter nang sumagot siya:

“Para makalusot ang isang BIP, isa sa mga ~5 tao ang kailangang mag-champion nito. Pareho nating alam kung sino sila. Walang BIP ang lumusot nang wala sila sa nakaraang dekada.”

Nasa hinaharap ang quantum security threat, pero ngayon ay hinaharap natin ang pagtaas ng defi hacks. Si G. Qureshi ay nag-post na ang pagtaas ng mga exploit ay malamang lalala muna bago bumuti, habang ginagamit ng mga attacker ang pinakabagong AI tools samantalang nahuhuli ang mga defender.

Para bang pinatutunayan ang punto, ilang oras lang ang lumipas, nangyari ang $260 hanggang $285 milyong exploit sa Drift Protocol. Sistematikong inubos ng hacker ang karamihan ay JLP at stablecoins at aktibong ipinalit ang mga ninakaw na asset sa ETH. Si Austin Campbell ay nagsabi na ito mismo ang senaryo kung saan dapat inatasan ang Circle na i-freeze ang USDC. Si ZachXBT ay nagbahagi ng kanyang pagkadismaya na napakabagal kumilos ng Circle. Hindi lang siya ang ganoon.

Mula noong nakaraang linggo hanggang ngayong linggo ay nakakita tayo ng klasikong talakayan sa crypto sa pagitan ng sentralisasyon at desentralisasyon. Sa pagkakataong ito, nakasentro ito sa Canton, na sa tingin ng marami sa komunidad ng crypto ay masyadong sentralisado.

Ang Director of Sales ng Canton ay nag-claim na ang Canton ang may “pinakamalalim na pool ng institutional liquidity.” Si Omid Malekan ay sumagot na walang nagte-trade sa Canton, at walang nabe-verify na economic activity. Si Austin Campbell ay sumang-ayon na walang nagte-trade nang malakihan sa chain.

Sa usapin ng verifiability, si Shaul Kfir, co-founder ng Digital Asset, ang kumpanyang nagdisenyo, nagtayo, at patuloy na nagde-develop ng Canton Network, ay umamin na hindi ma-verify ang supply cap sa Canton.

Sumulat si Rebecca Rettig ng Jito Labs ng isang thread na inilalagay ang debate bilang tunggalian sa pagitan ng permissioned vs. permissionless chains, at nanalo ang permissionless. Si Omid Malekan ay sumulat na ang permissioned governance model ng Canton ay kaparehong modelo ng bawat privately-owned system sa tradfi.

Biniro ni Mert Mumtaz ng Helius, “Napakasaya ng Canton bilang paraan ng pagbaybay sa ‘web 2 database na may token’”. Sa madaling salita, hindi ito blockchain.

Dumaan ang Solana sa sarili nitong internal na sentralisado vs. desentralisado na debate ngayong linggo tungkol sa patuloy na ebolusyon ng consensus ng blockchain. Ang FCFS (First-Come-First-Served) at MCP (Multiple Concurrent Proposers) ay dalawang magkaibang approach sa block production at transaction ordering. Para pasimplehin, ang FCFS ay mas mabilis, mas simple, at mas sentralisado kaysa sa kasalukuyang consensus setup, habang ang MCP ay mas mabagal, mas kumplikado, pinapanatili ang pricing, at mas desentralisado.

Pabor si Anatoly Yakovenko, co-founder ng Solana, sa MCP, pero sa tingin niya ang kasalukuyang hybrid setup ay pinakamasama sa dalawang mundo.

Sa huli, mas kaunti na ang atensyon sa AI x crypto kumpara noong isang buwan, pero ipinagpapatuloy ni Algod ang walang humpay niyang Bittensor bull-posting, na hinuhulaan ang maramihang breakout subnets ngayong taon at isang exponential na pagtaas sa kalidad na hinihimok ng frontier lab talent.

-David Sencil