Kalilimutan ang MSTR, ang MARA ay nasa Mas Masamang Kalagayan, Sabi ni Sigel ng Vaneck

Higit pa sa Problema ng MSTR: Vaneck Analyst Nagbabala sa Mas Malaking Peligro sa MARA

Sa unang tingin, ang kumpanya ng treasury na Strategy (Nasdaq: MSTR) at ang mining firm na Mara Holdings (Nasdaq: MARA) ay tila magkatulad. Pareho silang kilalang pangalan sa bitcoin community na maraming BTC sa kanilang balance sheets. Ang Strategy ay may humigit-kumulang sampung beses na mas maraming bitcoin, ngunit bukod doon, pareho ang kanilang pamamaraan: ang pag-ipon ng cryptocurrency upang makakuha ng mas mataas na ani ng bitcoin. Ngunit ayon kay Matthew Sigel, ang Head of Digital Assets Research ng Vaneck, ang Mara ay nasa mas mahinang posisyon, at habang ang bitcoin ay tila nahihirapan, ang mining giant ay makakaranas ng mas matinding hamon.

“Ang MSTR at MARA ay karapat-dapat ikumpara dahil parehong bumaba ng ~50%+ sa nakaraang 6 na linggo,” sinulat ni Sigel noong Huwebes. “Ang MARA ay tila sobrang mura na may hindi karaniwang mataas na short interest. Ngunit kapag siniyasat mo pa, mabilis na magbabago ang larawan.”

Ang tinutukoy ni Sigel ay ang pagkakaiba sa estruktura ng utang ng dalawang kumpanya. Noong Agosto 2020, ang Strategy ay maraming labis na salapi. Inisip ni Chairman Michael Saylor na magandang ideya na bumili ng bitcoin at kumita ng mas mataas na kita kumpara sa iniaalok ng tradisyunal na mga asset noong panahong iyon. Sa kalaunan, lumipat ang Strategy mula sa pag-develop ng business intelligence software tungo sa pag-iipon ng bitcoin at ngayon ay pinakamalaking corporate holder ng cryptocurrency. Ang isang pamamaraan na ginamit ng kumpanya ay ang pag-isyu ng convertible debt upang makabili ng bitcoin. Sobrang tagumpay ang taktika na ito kaya’t maraming iba pang kumpanya ang sumunod sa kanilang halimbawa, kabilang na ang Mara.

Magbasa pa: Itong Dating Cash App Executive ay Nagbababala Tungkol sa Bitcoin

Ang mining firm ngayon ay nag-isyu ng halos $3.3 bilyon sa convertible bonds, ayon sa pinakahuling financial report nito. Hindi ito nagdulot ng mga babala noong umaakyat ang bitcoin, ngunit sa $88K, nagsisimula nang mabahala. Ang presyo ng mga shares ay bumagsak ng halos 50% gaya ng sinabi ni Sigel. Ngunit hindi ito nagiging murang bilihin dahil ang enterprise value ng Mara ay lumobo, salamat sa bilyon-bilyong pagkakautang nito. Ang mga hindi pa nabayarang bonds ay nagpataas sa Mara’s mNAV, isang sukat na sumusukat sa enterprise value kumpara sa halaga ng bitcoin holdings ng kumpanya. Sa ibang salita, ang mga investors ay nagbabayad nang mas mahal para sa stock ng Mara kaysa sa makatwirang halaga ng kanilang BTC.

“Ang MARA ay nagmumukhang mura lamang kung hindi mo isasali ang $3.3B face value ng convertible debt nito,” sabi ni Sigel. “Ito ay nagte-trade sa premium kapag kasama ang utang.”

Upang maging malinaw, ang Strategy rin ay nagte-trade sa premium, ngunit mas maliit kumpara sa Mara. Ipinapakita ng bitcointreasuries.net na ang mNAV ng Mara ay nasa 1.59 habang ang sa MSTR ay nasa 1.14. Ang mga kapritso ng bitcoin nitong mga nakaraang linggo ay inilugar ang parehong mga kumpanya sa delikadong posisyon. Ngunit ang Mara ay mayroong mas magulong istruktura ng utang na nagpapalabo sa ugnayan ng presyo ng stock nito at ang halaga ng bitcoin. At sa kabila ng kasalukuyang kaguluhan sa pananalapi ng Strategy, sinasabi ni Sigel na mas maraming tao ang dapat mag-alala tungkol sa Mara.

“Ang MARA ay tumaas ng 30% mula sa pinakamababa at bumangga sa resistance kaya nagbenta ako ng kaunti ngayon at nagdagdag sa MSTR,” sabi ni Sigel.

Pangkalahatang-ideya ng Mga Sukatan ng Pamilihan

Nasa $89,018.14 ang presyo ng Bitcoin sa oras ng pagsulat, bumaba ng 3.14% mula sa presyo kahapon at bumagsak din ng 1.96% sa loob ng pitong araw, ayon sa data ng Coinmarketcap. Ang presyo ng digital asset ay umikot sa pagitan ng $88,152.14 at $92,707.20 sa nakalipas na 24 oras.

Ang pang-araw-araw na volume ng trading ay bumaba ng 2.04% sa $64.18 bilyon at ang market capitalization ay bumaba sa $1.77 trilyon. Ang dominasyon ng Bitcoin ay bahagyang bumaba, nagbawas ng 0.07% upang maabot ang 59.33%.

Ang kabuuang open interest sa bitcoin futures ay bumaba ng 3.88% sa $57.40 bilyon, ayon sa data mula sa Coinglass. Ang kabuuang liquidations ay dumoble sa loob ng 24 oras at nakaabot sa $192.56 milyon sa oras ng pag-uulat. Long investors ang namamayani na may $170.76 milyon sa nalikwidang margin. Ang short sellers ay kalakihang nakaligtas at nakita lamang na $21.79 milyon ang nabura.

FAQ ⚡

• Bakit iniisip ni Matthew Sigel ng VanEck na mas masama ang kalagayan ng MARA kumpara sa MSTR? Inirereklamo ni Sigel na ang $3.3B ng convertible debt ng MARA ay ginagawang mas mapanganib ang kumpanya kaysa sa nakikita, lalo pa’t bumagsak na sa ilalim ng $90K ang bitcoin.
• Paano naaapektuhan ng utang ng MARA ang valuation nito kumpara sa mga hawak na bitcoin? Sa sandaling kabilang na ang malaki nitong load ng utang, ang MARA ay namimili sa mataas na premium kumpara sa halaga ng BTC nito, na ginagawang mas mahal ito kaysa sa pangkaraniwang numero ng mga headline.
• Bakit itinuturing na mas malinis na pustahan ang MSTR sa bitcoin kaysa sa MARA? Ang MSTR ay may mas maraming BTC na may mas simpleng kapital na istruktura, na nagbibigay ng mas mataas na ugnayan sa bitcoin at mas kaunting distortions mula sa leverage.
• Ano ang inirerekomenda ni Sigel batay sa kasalukuyang kondisyon ng mercado? Sinabi ni Sigel na pinapaliit niya ang exposure sa MARA at dinadagdagan ang MSTR, tinawag ang rally ng MARA na “resistance” at nagbabala na hindi napapansin ang mga panganib nito.