Is Cango Isang Proxy ng Bitmain? Narito ang Aking Natuklasan

Naging Top-4 Pampublikong Bitcoin Miner ang Cango

Ang sumusunod na guest post ay mula sa Bitcoinminingstock.io, ang one-stop hub para sa lahat ng bagay na may kinalaman sa bitcoin mining stocks, educational tools, at industry insights. Orihinal na nailathala noong Hulyo 25, 2025, ito ay isinulat ng author ng Bitcoinminingstock.io na si Cindy Feng.

Kasunod ng matagumpay na pagsasara ng isang malaking secondary acquisition ng Cango, ang kumpanya ay naging ika-4 na pinakamalaking pampublikong nakalistang Bitcoin miner ayon sa hash rate, tinalo ang mga beterano sa industriya tulad ng Riot Platforms at Bitfarms. Ang tagumpay na ito ay nakatawag-pansin. Ngunit ang talagang umagaw ng pansin ay ang pagsunod: Inanunsyo ng Cango ang ganap na bagong execuive team, binubuo ng mga tao mula sa Bitcoin mining at crypto finance. Samantala, ang mga orihinal na co-founders nito ay kusang nag-convert ng kanilang super-voting shares sa karaniwang stock, na nagpapahiwatig ng mas malawak na paghahawak ng pamumuno.

Ito ay malinaw na hindi lamang isang pansamantalang eksperimento sa pagmimina – ito ay isang buong paglipat.

Nitong Marso, aking ipinuntos ang ilang mahahalagang salik para sa mga mamumuhunan na bantayan: ang iminungkahing buyout, ang pagbenta ng PRC business, at ang 50 EH/s procurement deal. Ang mga katanungan na ito ay nasagot na mula noon. Ngunit ang isa ay natitira: Naging proxy na ba ang Cango para sa Bitmain?

Bakit Mahalaga ang Tanong ng Proxy

Ito ay makatwirang tanong dahil ang sagot ay maaaring makaapekto sa buong teorya ng pamumuhunan. Kung ang Cango ay isang front lamang para sa Bitmain, ang mga alalahanin ukol sa transparency, independence, at geopolitical risk ay magkakaroon ng mas malaking timbang.

Sa isang industriya kung saan halos lahat ay nakikisalamuha sa isa’t isa sa anumang kapasidad, mahalaga ang mga detalye. Upang malaman ito, sinuri ko ang bagong istruktura ng pagmamay-ari at pamumuno ng Cango, at binakas ang mga kaugnay na ugnayan pataas.

Pagkontrol sa Boto at Mga Pagbabago sa Pamamahala

Bilang ng press release noong Hulyo 23, ang buyout party, Enduring Wealth Capital Limited (EWCL), ay may hawak na ngayon ng 36.73% ng kabuuang kapangyarihan sa pagboto sa Cango, may malinaw na mayorya kumpara sa natitirang 12.07% ng co-founders. Sa ilalim ng iminungkahing hindi nagbubuklod ng Marso 2025, ang EWCL hindi lamang nakatamo ng mga karapatan sa pagboto kundi nakuha rin ang istruktura ng board at pamamahala na nakahanay sa kanilang mga kahilingan.

Pagkatapos ng kasunduan, isang bagong executive team ang hinirang. Kabilang sa kanila, si Gino Jin ay pinangalanang Chairman ng Board at Non-Executive Director, at si Chang-Wei Chiu ay sumali bilang Direktor. Pareho silang nagdadala ng malawak na karanasan sa Bitcoin mining sa mesa. Higit sa lahat, pareho silang humahawak ng senior na posisyon sa Antalpha, isang crypto financial services firm na may makasaysayang koneksyon sa Bitmain.

Dito nagsimula ang proxy speculation.

Ang Koneksyon sa Antalpha

Ang Antalpha ay isang financial services platform na naaangkop para sa mga miners. Ito ay pumunta sa publiko noong Mayo. Ayon sa mga SEC filings nito, ang Antalpha ay nag-aalok ng financing, technology at risk management solutions. Ang mahalaga dito ay ang Antalpha ang pangunahing lending partner para sa Bitmain at ang mga naunang miyembro ng team nito ay kinabibilangan ng maraming alumni ng Bitmain. Ang product suite ng firm ay itinayo sa paligid ng mga operational needs ng large-scale miners, karamihan sa kanila ay gumagamit ng Bitmain hardware.

• Xin Jin ay Director at CEO ng Antalpha Platform Holding Company (NASDAQ: ANTA) at may pangunahing papel sa pagbuo ng mga produktong pinansyal na naka-focus sa mga minero.
• Chang-Wei Chiu ay naging Direktor ng Antalpha Platform. Bago iyon, naglingkod siya bilang CIO ng Antalpha Capital (BVI) Limited, na tumutulong sa paglaan ng kapital sa mining infrastructure at digital asset strategies.

Gayunpaman, ang Antalpha ay hindi pagmamay-ari ng Bitmain, at ang kamakailang IPO filing nito ay walang binanggit tungkol sa kasalukuyang ugnayan sa equity. Ang link dito ay batay sa shared history, personnel at partnership, hindi pagmamay-ari o kontrol.

Kaya naman ang nakikita ko sa Cango ay isang leadership team na may exposure sa Antalpha, na may malalim na kaalaman sa operasyon ng hardware cycles ng Bitmain, pagpepresyo, at mga pamantayan sa pagpopondo. Hindi mahirap makita kung bakit nagdudugtong-dugtong ang mga tao sa kwento.

Pag-unawa sa Papel ng Enduring Wealth Capital

Isang susi sa spekulasyon sa paligid ng Cango bilang isang proxy ay ang hindi malinaw na pagkakakilanlan ng Enduring Wealth Capital. Habang hindi malinaw ang istruktura ng pagmamay-ari nito, dating mga asosasyon o pagkakapareho sa direktoryo kasama ang Bitmain ay nagpasimula ng haka-haka.

Gayunpaman, batay sa kasalukuyang mga pahayag, wala walang direktang link ng pagmamay-ari sa pagitan ng Bitmain at Enduring Wealth Capital. Sa kabaligtaran, maliwanag na ang EWCL ay nag-install ng isang koponan na alineado sa malakihang operasyon ng Bitcoin mining, at ilan sa mga indibidwal na iyon ay dating nagtrabaho sa mga kumpanyang may ugnayan sa Bitmain.

Hindi iyon bago sa espasyong ito. Na nagbibigay-daan sa akin sa isang mas malawak na punto.

Paano Lumalabas ang Bitmain sa Industriya Kahit Papaano

Ang Bitcoin mining industry ay maliit at lubos na magkakaugnay. Ang dominasyon ng Bitmain (~82% market share ayon sa isang ulat mula sa University of Cambridge) ay nangangahulugang halos lahat ng minas, malaki man o maliit, ay umaasa sa kanila para sa mga ASIC o access sa supply chain. Hindi naman bago ang makakita ng iisang tao o overlap ng negosyo.

Sa katunayan, ang ilang iba pang pampublikong miners ay kilala sa kanilang direktang asosasyon sa Bitmain:

Bitdeer at Bitmain: Ibinahagi ang Founding DNA

• Bitdeer ay orihinal na spin-off ng Bitmain, ang tagapagtatag at Chairman ng board nito, Jihan Wu ay dating co-founder at CEO ng Bitmain.
• Ang kumpanya ay nagmana ng cloud mining ng Bitmain at ilang mga operations sa hosting, at dinala ni Wu ang mahahalagang talento at imprastruktura sa panahon ng paghahati.

*Inihayag dati ng Bitdeer sa kanilang filing ng IPO na ang kanilang modelo ng negosyo ay nakabatay sa kolaborasyon sa Bitmain, mula sa supply ng ASIC hanggang sa mga technical support services. Ngunit sa in-house development ng SEALMINER hardware ng Bitdeer, ang mga komersyal na kasunduan ukol sa hardware ay maaaring mabawasan.

BitFuFu at Bitmain: Parehong isang shareholder at isang pangunahing supplier

• Ang relasyon ng BitFuFu ay mas malinaw pa. Sa mga SEC filings nito, ang Bitmain ay nakalista bilang pangunahing shareholder at strategic partner.

“Nakakuha ang BitFuFu ng pamumuhunan ng binhi mula sa Bitmain noong Hulyo 2021, at nakatanggap ng mga commitments para sa karagdagang pamumuhunan mula sa Bitmain at Antpool noong Enero 2022.” (pahina 110 mula sa SEC filing ng BitFuFu)

• Ang Bitmain ay nag-supply ng malaking bahagi ng ASIC machines ng BitFuFu.

“BitFuFu ay isang S-level na kliyente ng Bitmain, ang pinakamataas na antas sa lahat ng kliyente ng Bitmain, na nagbigay dito ng pribilehiyo sa kabilang ng, kabilang ang iba, supply ng miners at hash rate at iskedyul ng paghatid.” (pahina 110 mula sa SEC filing ng BitFuFu)

• Ang cloud mining platform ng BitFuFu ay orihinal na inilunsad kasabay ng Bitmain at patuloy pa ring nagtatampok ng kasunduan sa bundling ng hardware, coordination ng hosting, at mga kasunduan sa supply ng ASIC.

“Pumasok din ng BitFuFu sa isang sampung taong kasunduan sa kolaborasyon kasama ang Bitmain, kung saan ang BitFuFu ay maaaring kumuha ng 300 MW hosting kapasidad…” (pahina 110 mula sa SEC Filing ng BitFuFu Pahina 110)

• Mayroon ding mga overlap sa mga tao kung saan ang mga dating direktor ng Bitmain at staff ng operations ay nagsisilbing mga susi ng BitFuFu.

Ipinapakita ng mga kasong ito na ang Bitmain ay may pormal, nakadokumentong mga relasyon sa ilang minero, at kapag iyon ang kaso, ito ay malinaw na makikita.

Kaya, Is Cango a Bitmain Proxy?

Batay sa kasalukuyang mga pahayag, ang sagot ay HINDI.

Walang dokumentadong pag-aari mula sa Bitmain, walang direktang pagbibigay ng pondo at walang natatanging dependency ng negosyo maliban sa karaniwang pagbili ng ASIC na halos bawat malaking minero ay ginagawa.

Oo, mayroong mga koneksyon. Ngunit ang mga ugnayang ito ay nagmumula sa mga background ng executive at mga nakaraang pakikipagtulungan, hindi mula sa anumang anyo ng operational o financial na kontrol.

Sa katunayan, ang dagdag na mga executive na may dating karanasan sa industriya, kasama ang mga may exposure sa mga kumpanyang nagtrabaho kasama ang Bitmain, ay nagpapahiwatig ng intensyon ng Cango na maging isang seryosong manlalaro sa Bitcoin mining. Sa industriya na ito, hindi bago ang pagkakaroon ng mga relasyon sa Bitmain at ito ay maaaring maging isang stratehikong bentahe.

Ang mga kumpanya na may mga partnership sa Bitmain ay madalas na nakakakuha ng maagang access sa next-gen ASICs, discounted pricing, o mga paborableng payment terms. Hindi ito nangangahulugang proxy sila – maaari lamang silang mas maging kumpetisyon.

Final na Kaisipan

Sa bago nitong 50 EH/s na kapasidad at muling binuo na leadership team, malinaw na sinalimuha ng Cango na ang paglihis nito sa Bitcoin mining ay hindi isang trial run lamang – ito ay isang deliberate na strategic redirection. Ang kasalukuyang market cap nito ay laglag pa rin kumpara sa mga peers ng katulad na hash rate, marahil dahil sa mga tanong na nananatili tungkol sa direksyon at mga ugnayan nito.

Mula sa nakikita natin sa ngayon, ang paglihis ng Cango patungo sa Bitcoin mining ay deliberado, may tiyak na mga resources, at mabilis na gumagalaw. Para sa mga investors na nagmamasid sa espasyo, lalo na sa mga interesado sa operational scale at underappreciated na mga pangalan, ito ay karapat-dapat na ilagay ang Cango sa radar.

Patuloy kong babantayan kung paano magbubukas ang kanilang estratehiya – lalo na kung ang mga bagong filings o kasunduan sa negosyo ay magpapakita ng mas malapit na operasyonal na relasyon sa Bitmain sa hinaharap.