Ipinaliwanag ang Regulasyon ng Stablecoin sa Japan: Mga Panuntunan ng PSA, mga Coin na JPY at mga Tagapaglabas na Bangko

Mga Patakaran ng Japan sa Stablecoin

Inilunsad ng JPYC Co. ang inilunsad na tinatawag ng mga regulator at ng kumpanya na tinatawag na kauna-unahang ganap na reguladong yen-pegged stablecoin sa mundo noong Oktubre 2025, na nagtatakda ng pagtatapos ng isang dekada ng maingat na arkitekturang pampinansyal na sinimulang ilatag ng Tokyo bago pa kilalanin ng karamihan sa mga pamahalaan na umiiral ang digital na pera.

Hindi nagkataon ang milyahe. Gumugol ng maraming taon ang Financial Services Agency (FSA) ng Japan sa pagdidisenyo ng isang balangkas na gagawing istruktural na imposible sa kanilang teritoryo ang pagbagsak na tulad ng Terra/Luna, at ang mga tuntuning pininal nito sa pamamagitan ng mga amyenda sa Payment Services Act ay malinaw na nagpapakita kung saan napunta ang mga prayoridad ng bansa.

Gumuhit ang Japan ng Mahigpit na Linya sa Kung Sino ang Maaaring Mag-isyu

Ang mga amyenda sa PSA, na naging epektibo noong Hunyo 2023 at may karagdagang mga pagpipinong nakatakdang magkabisa pagsapit ng Hunyo 2026, ay gumuguhit ng mahigpit na linya kung sino ang maaaring mag-isyu ng tinatawag ng FSA na “digital-money type stablecoins.” Tatlong uri lamang ng lisensyadong lokal na entidad ang kwalipikado: mga bangko, mga tagapagbigay ng serbisyo sa paglilipat ng pondo (fund transfer service providers), at mga trust company. Ang bawat uri ng issuer ay may kanya-kanyang estruktura ng reserba. Nag-iisyu ang mga bangko ng stablecoins bilang mga deposito na saklaw ng umiiral na sistema ng deposit insurance ng Japan. Ang mga fund transfer service provider ay sinusuportahan ang kanilang mga token gamit ang mga money deposit, bank guarantee o ipinagkatiwalang ligtas na mga asset, kabilang ang mga Japanese government bond. Hawak naman ng mga trust company ang lahat ng trust asset bilang mga deposito sa bangko, na may probisyon pagkatapos ng 2025 na nagpapahintulot ng hanggang 50% sa mababang-panganib na panandaliang mga instrumento.

Naging unang kumpanya ang JPYC na makakuha ng lisensya bilang fund transfer service provider sa ilalim ng bagong rehimen noong Agosto 2025. Ang yen-pegged token nito ay tumatakbo sa Avalanche, Ethereum, at Polygon, may 1:1 na reserbang yen bilang suporta, at hindi naniningil ng bayarin sa transaksyon. Ang kita ay nagmumula sa interes ng JGB na kinikita sa reserve pool. Itinakda ng kumpanya ang target na 10 trilyong yen na nasa sirkulasyon sa loob ng tatlong taon, na may mas pangmatagalang layunin na 60 trilyong yen sa loob ng limang taon, na nakatuon sa remittance, mga pagbabayad, at cross-border na Web3 settlement.

Dinisenyo ng FSA ang balangkas na ito na may isang tiyak na alaala sa isip. Ang pagbagsak ng Terra/Luna noong 2022, na nagbura ng sampu-sampung bilyon sa halaga sa buong mundo, ay nagpatigas sa umiiral na pag-iingat ng Japan at ginawang hayagang batas. Napagpasyahan ng mga regulator na ang pangunahing panganib sa stablecoins ay ang “run,” kaparehong dinamika na nagpapayanig sa mga tradisyunal na bangko, at itinayo nila ang pagtubos sa par value bilang pundasyon ng sistema. Legal na inaatasan ang bawat issuer na igalang ang garantiyang iyon. Ang mga token na hindi makakatugon sa pamantayan ay muling ikinakategorya bilang mga crypto-asset at napapailalim sa ganap na ibang landas ng regulasyon.

Sumasagasa sa Pader ang mga Dollar Stablecoin

May tuwirang epekto ang arkitekturang iyon para sa USDT at USDC. Kinokontrol ng mga stablecoin na denominadong dolyar ang humigit-kumulang 97 hanggang 99% ng pandaigdigang stablecoin market, ngunit maliit na bahagi lamang nito ang hawak nila sa Japan. Ang mga dayuhang issuer tulad ng Tether at Circle ay hindi makakapamahagi sa mga residente ng Japan nang hindi tinutugunan ang parehong pamantayan sa proteksyon ng user at AML na hinihingi sa mga lokal na entidad—isang pamantayang bihirang mapagtagumpayan.

Noon pa man ay iniiwasan na ng mga Japanese exchange ang paglista ng mga USD stablecoin upang hindi na harapin ang istruktura ng pagsunod (compliance). Nanatiling halos limitado ang USDT sa mga platform sa Japan mula pa noong unang bahagi ng 2026. Ang USDC ay may limitado at reguladong daan sa pamamagitan ng SBI VC Trade kasunod ng pakikipagtulungan ng Circle sa SBI Holdings, ngunit may hangganan ang access at hindi malawakang available sa mga retail user.

Hindi lang regulasyon ang dahilan ng pagkiling sa mga digital asset na denominadong yen. Ang domestikong ekonomiya ng Japan na mabigat sa cash ay lumilikha ng mas kaunting likas na demand para sa mga kasangkapang pang-likididad sa dolyar, at ang paggamit ng yen sa mga remittance at kalakalan sa rehiyon ay nagbibigay na ng gumaganang alternatibo para sa mga pangangailangang cross-border. Pinatibay ng balangkas ng FSA ang umiiral nang asal ng merkado sa halip na sumalungat dito.

Kumikilos na ang mga Bangko

Ang tatlong pinakamalalaking bangko ng Japan—MUFG, SMBC, at Mizuho—ay bumubuo ng mga yen stablecoin na batay sa trust sa pamamagitan ng Progmat platform sa ilalim ng magkasanib na mga programang proof-of-concept. Ang SBI Holdings ay nag-anunsyo ng mga planong maglunsad ng yen stablecoin sa Q2 2026. Ang kabuuang market cap ng JPY stablecoin ay nasa humigit-kumulang $36.6 milyon mula pa noong unang bahagi ng 2026—katamtaman kung ihahambing sa pandaigdigang USD volume ngunit lumalago sa mga segment na pang-institusyon at cross-border na pagbabayad kung saan talagang gumagana nang maayos ang balangkas ng Japan.

May Sarili Ring Patong ang mga Tagapamagitan

Ang mga tagapamagitan na kumikilos sa espasyong ito ay humaharap sa sarili nilang mga kinakailangan sa pagsunod. Ang pagbili, pagbenta, pag-iingat (custody), o paglilipat ng digital-money type stablecoins ay nangangailangan ng pagpaparehistro bilang isang Electronic Payment Instrument Exchange Service Provider. Ang mga rehistradong kumpanya ay dapat maghawak ng hindi bababa sa 95% ng crypto-asset ng customer sa cold storage, ihiwalay ang pondo ng user sa mga trust structure, sumunod sa mga kinakailangan ng FATF Travel Rule, at pumasok sa mga kasunduang kontraktwal sa issuer para sa pagbabahagi ng pananagutan na sumasaklaw sa mga pagkalugi mula sa pagkabangkarote, pag-hack, o teknikal na pagkabigo.

Ang 2025 PSA Amendment Act, na naisabatas noong Hunyo 2025, ay nagdaragdag ng mas magaan na kategorya ng tagapamagitan para sa mga purong broker, nagpapaluwag sa ilang tuntunin sa reserba para sa mga trust-type issuer, at lumilikha ng mas malaking flexibility para sa cross-border na paghawak. Ang mga konsultasyon ng FSA mula Enero 2026 ay tumalakay kung aling mga uri ng bond ang kwalipikado bilang mga pinahihintulutang reserba. Sinusuri rin ng ahensya kung ang ilang crypto-asset ay dapat ilipat mula sa pangangasiwa ng PSA patungo sa Financial Instruments and Exchange Act—isang pagbabagong hindi makakaapekto sa balangkas ng stablecoin ngunit maaaring magbago sa proteksyon ng mamumuhunan para sa iba pang digital asset.

Paano Nakarating ang Japan Dito

Ang maagang kasaysayan ng regulasyon ng Japan ang tumulong magtakda ng mga kundisyon kung saan napunta ang merkado ngayon. Ang pagbagsak ng Mt Gox noong 2014, na noon ay pinakamalaking exchange sa mundo, ay nagtulak sa pamahalaan na isagawa ang unang mga amyenda sa PSA para sa crypto pagsapit ng 2016. Kinailangan ng mga tuntuning iyon ang pagpaparehistro ng exchange, paghihiwalay ng asset ng user, at pagsunod sa AML para sa crypto sa pangkalahatan. Kaunti ang naging atensyon sa stablecoins sa maagang balangkas na iyon dahil halos hindi pa umiiral ang mga produkto. Ang naunang produkto ng JPYC, na inilunsad noong 2021 bilang isang Prepaid Payment Instrument sa halip na pormal na stablecoin, at ang rehiyonal na Tochika token ng Hokkoku Bank sa Ishikawa Prefecture ang mga pinaka-kitang maagang eksperimento bago nabuo ang kasalukuyang rehimen.

Sinasadya ng sistemang itinayo ng Japan kung ano ang isinasakripisyo nito. Mabagal itong kumilos. Pinapaboran nito ang mga lokal na issuer. Epektibo nitong pinananatiling nasa gilid ang pinakamalalaking stablecoin sa mundo. Kapalit nito, ang nalilikha ay isang estruktura kung saan ang bawat yen-pegged token na nasa sirkulasyon ay may garantiya sa pagtubos, lisensyadong issuer, hiwalay na reserba, at pangangasiwa ng FSA. Mag-iiba ang tingin sa tradeoff na iyon depende kung ikaw ay isang retail user sa Tokyo, isang treasury desk ng megabank, o isang dayuhang exchange na sinusubukang ilista ang USDC.

Ano ang Susunod

Inaasahan ang mas marami pang paglulunsad ng bangko sa 2026. Pinapalawak ng JPYC ang interoperability sa pamamagitan ng pakikipagtulungan sa Circle at isang TIS integration para sa mga pagbabayad ng enterprise. Ang balangkas na naglimita sa aktibidad ng stablecoin sa Japan sa loob ng maraming taon ay ngayon siyang parehong balangkas na nagpapahintulot sa unang mga reguladong lokal na pag-iisyu. Kung masisiyahan ang merkado sa bilis na iyon ay hiwalay na tanong kaysa kung gumagana ang sistema ayon sa disenyo.

FAQ 🔎

• Anong mga stablecoin ang legal sa Japan? Tanging mga yen-pegged na digital-money type stablecoin na inisyu ng mga bangko, fund transfer service provider, o trust company na may lisensya mula sa FSA ang legal para sa sirkulasyon sa mga residente ng Japan.
• Available ba ang USDC o USDT sa Japan? Nanatiling halos limitado ang USDT sa mga platform sa Japan, habang ang USDC ay may limitadong reguladong access sa pamamagitan ng SBI VC Trade sa ilalim ng pakikipagtulungan sa Circle.
• Ano ang JPYC? Ang JPYC ang kauna-unahang ganap na reguladong yen-pegged stablecoin, na inilunsad noong Oktubre 2025 ng JPYC Co. sa ilalim ng binagong balangkas ng Payment Services Act ng Japan.
• Bakit nililimitahan ng Japan ang mga dayuhang stablecoin? Inaatasan ng FSA ng Japan ang lahat ng stablecoin issuer na nagta-target sa mga residente na matugunan ang parehong pamantayan sa proteksyon ng user, reserba, at AML gaya ng mga lokal na lisensyadong entidad—isang antas na hindi nalalagpasan ng karamihan sa mga dayuhang issuer.