Bilyonaryo na si Ray Dalio ay nagsabi na ang QE pivot ng Fed ay nanganganib na magpasiklab ng kasabikan sa antas ng bula.

Ray Dalio Nagbabala: Bumalik na ang QE, at Hindi Ito ang Iniisip Mo

Ray Dalio, tagapagtatag ng Bridgewater Associates at arkitekto ng “Big Debt Cycle” framework, ay may mensahe para sa sinumang nagdiriwang ng pagbagsak ng Federal Reserve mula sa quantitative tightening (QT) patungo sa quantitative easing (QE): huwag munang buksan ang champagne.

Sabi ng bilyonaryo na ang kilos ay parang isang lihim na stimulus sa maling panahon—sa isang merkado na puno na ng espekulasyon. Ang kamakailang artikulo ni Dalio, na may tamang pamagat na “Stimulating Into a Bubble,” ay nagpapahayag na ang desisyon ng Fed na itigil ang pagbawas ng balanse nito at magsimulang muling magdagdag ng likwididad ay maaaring “teknikal” lang sa pangalan.

Sa kanyang mga salita, “anumang paraan mo tingnan ito, ito ay isang hakbang ng pagpapaluwag.” Ang timing, ayon sa kanya, ay kung ano ang nagiging delikado rito. Imbes na iligtas ang ekonomiya sa bingit ng pagbagsak, ang Fed ay maaaring magpasiklab ng apoy ng lumilitaw na bubble—isang bagay na naniniwala siya na nakikita na sa mga stocks ng artipisyal na intelihensiya (AI) at ang mas malawak na pamilihan ng equity.

Nakasalalay ang babala ng bilyonaryo sa isang pangunahing ngunit nakakatakot na lohika: kapag pinalawak ng Fed ang balanse nito, binabaan ang mga rate, at ginawa ito habang ang mga fiscal deficit ay lumobo, epektibong iniumpisahan nito ang monetisation ng utang ng gobyerno. Si Dalio ay nagsasabing ang dinamika na ito—ang mga central banks ay bumibili ng mga bono upang tulungan ang mga gobyerno na magpondohang sarili—ay isang hallmark ng “huling yugto” sa isang debt supercycle, ang parehong pattern na isinasalaysay niya sa kanyang libro “Paano ang mga Bansa ay Nalulugi: Ang Malaking Siklo.”

“Ang QE ngayon ay hindi magiging stimulus sa isang depresyon,” isinulat niya, “ngunit sa halip ay isang stimulus sa isang bubble.” Iyon ay dahil ang ekonomiya ay malayo sa pagiging mahina: ang S&P 500 ay nasa record highs, ang mga credit spreads ay masikip, ang kawalan ng trabaho ay nananatiling mababa, at ang inflation ay nananatiling higit sa target. Sa playbook ni Dalio, ang mga iyon ay eksaktong mga sandali kung kailan ang isang central bank ay dapat na nagpipigil—hindi gumaganyak—sa sistema.

Binibigyang-diin din niya na kapag ang mga central banks ay “nag-iimprenta ng pera” upang bumili ng mga bono, ang likwididad muna ay nagpapalaki ng mga presyo ng asset bago bumaba sa mga kalakal, serbisyo, at pamilihan ng paggawa. Ang resulta? Inflation ng asset na nakikinabang sa mga may-ari ng stocks at real estate habang iniiwan ang iba. Ito ay kanyang tinatawag na “wealth gap accelerator.” At habang ang unang bahagi ng patakaran na ito ay maaaring magbigay ng spark sa isang euphoric rally—tulad ng 1999 o 2010—ito ay sa huli nag-iimbita sa hangover ng inflation, mas mataas na yields, at pagbagsak ng presyo ng asset.

“Sa panahon ng pagtaas na iyon at bago ang paghihigpit na sapat upang pigilan ang inflation—na magpapaputok sa bubble—ay klasikal na perpektong oras para magbenta,” sabi ni Dalio, na nagpapahiwatig na dapat bantayang mabuti ng mga mamumuhunan ang puntong pagbabago na iyon.

Dumarating ang kanyang pagsusuri habang ang mga pandaigdigang pamilihan ay umuuga sa ilalim ng espekulasyon ng AI at habang si Pangulong Trump ay ipinagyayabang ang pag-boom sa pagmamanupaktura ng Amerika bilang patunay ng matibay na lakas ng ekonomiya. Para kay Dalio, parehong kwento—ang kasiglahan ng AI at ang fiscal exuberance—ay eksaktong naaayon sa parehong huling yugto na pattern. Ang madaling salapi, mga spekulatibong pagpapahalaga, at presyur ng politika para sa paglago kahit gaano kalaki ang halaga ay, sa kanyang pananaw, ang mga huling sangkap ng isang bubble na aktibong napapaigtad ng patakaran.

Kung ang Fed ay magsisimula ng pagpapalawak ng balanse nito nang malaki habang pinutol ang mga rate sa malakas na paglago at malaking fiscal deficit, sinabi ni Dalio na ito ay magsasaad ng “isang klasikong pakikipag-ugnayan ng pananalapi at fiscal” sa pagitan ng Fed at ng Treasury—isang bagay na nagririsgo ng “stimulating sa isang bubble.”

Ang konklusyon ng mamumuhunan ay hindi apokaliptiko, ngunit hindi rin ito masyadong nakakatulong. Sa maikling termino, inaasahan niya na ang sobrang likwididad ay magpapataas sa presyo ng risk assets—lalo na sa mga long-duration stocks at mga inflation hedges tulad ng ginto. Ngunit kalaunan, nakikita niyang bumabalik ang inflation na may paghihiganti, na sumisira sa tunay na kita at pinipilit ang Fed na muling higpitan. Sa ganiyang kahulugan, nakikita ni Dalio ang mga darating na buwan bilang isang echo ng mga naunang end-of-cycle melt-ups: kapaki-pakinabang para sa mga mangangalakal, mapanira para sa mga nahuhuli.

Tulad ng sinasabi niya, hindi ito isang misyon ng pagliligtas—ito ay déjà vu na may mas malaking balanse.

FAQ

• Ano ang sinabi ni Ray Dalio tungkol sa QE pivot ng Federal Reserve?
  Nagbabala si Dalio na ang paglipat ng Fed patungo sa pagpapaluwag ay maaaring magpasiklab ng market bubble imbes na pigilan ang pagbaba.
• Bakit naniniwala si Dalio na ang Fed ay “nagpapasigla sa isang bubble”?
  Sinabi niya na ang Fed ay nagdaragdag ng likwididad at pinapababa ang mga rate habang ang mga pagpapahalaga, deficit, at ang inflation ay nananatiling mataas.
• Anong mga asset ang inaasahan ni Dalio na makinabang mula sa yugto na ito?
  Inaasahan niyang ang ginto, tunay na mga asset, at mga pamumuhunan na naka-link sa inflation ay magpapalabas ng pagganap habang lumalawak ang likwididad at bumabalik ang inflation.