Bakit Bumagsak ang Bitcoin noong Peb. 5: Itinuturo ng Procap Executive ang Mekanika ng ETF, Hindi ang Panic sa Crypto

Ang Pagbaba ng Bitcoin noong Peb. 5 Ay Isang Kaganapan ng ETF, Hindi ng Crypto, Sabi ni Jeff Park

Ipinaliwanag ni Park sa X na ang lumalagong datos ay nagpapahiwatig na ang pagbaba ay kasabay ng isa sa pinaka-volatil na araw sa global capital markets, kung saan ang Ishares Bitcoin Trust (IBIT) ng Blackrock ay nag-ulat ng record trading volume na lumampas sa $10 bilyon—mahigit dalawang beses sa nakaraang mataas—kasama ang pinakamalaking aktibidad ng mga kontrata ng opsyon mula nang ilunsad ang ETF.

Ayon kay Park, ang daloy ng mga opsyon ay karaniwan nang nakatuon sa puts sa halip na calls, na nagpapahiwatig ng defensive positioning kaysa sa speculative upside. Kasabay nito, binanggit ni Park na ang pagkilos ng presyo ng IBIT ay nagpakita ng hindi karaniwang mahigpit na kaugnayan sa mga software equities at iba pang risk assets, na pinatatatag ang pananaw na ang bitcoin ay nasangkot sa mas malawak na risk unwind kaysa sa isang crypto-specific na pagkabigla.

Ipinunto ni Park ang datos mula sa prime brokerage desk ng Goldman Sachs na nagpapakitang ang Peb. 4 ay isa sa mga pinakamalubhang pang-araw-araw na kaganapan sa pagganap sa record para sa multi-strategy hedge funds, na nagrehistro ng 3.5 z-score na kaganapan. “Ito ay catastrophe,” isinulat ni Park, na nagdadagdag na ang ganitong mga insidente ay karaniwang nagtutulak sa mga risk managers na humiling ng mabilis, walang pinipiling de-grossing sa mga portfolio, na malamang na lumagpas sa kalakalan ng Peb. 5.

Sa kabila ng pagbagsak ng bitcoin ng higit sa 13% sa araw na iyon, binigyang-diin ni Park na ang mga daloy ng ETF ay lumabag sa historical patterns. Sa halip na malalaking redemptions, naitala ng IBIT ang humigit-kumulang 6 na milyong bagong shares na nalikha, na nagiging higit sa $230 milyon sa mga karagdagang assets sa ilalim ng pamamahala (AUM), habang ang mas malawak na spot ETF complex ay nakakita ng higit sa $300 milyon sa inflows.

Sinabi ni Park na ang kinalabasang ito na kontra-intuitive ay nagpapahiwatig na ang presyon sa pagbebenta ay pangunahing nanggaling sa mga hedged, market-neutral na estratehiya sa halip na tuwirang paglabas. “Ang pagbagsak ng presyo ay hindi nagresulta sa mga end outflows ng mga bitcoin assets,” isinulat niya, na naglalagom na ang aktibidad ay pinangibabawan ng mga dealers at mga tagagawa ng merkado na nag-ooperate sa loob ng “paper money complex.”

Isang pangunahing sanhi, argumento ni Park, ay ang sapilitang pag-aalis ng CME bitcoin basis trade. Ibinida niya na ang near-dated CME basis spreads ay tumaas mula sa humigit-kumulang 3.3% noong Peb. 5 hanggang sa halos 9% noong Peb. 6, isa ito sa pinakamalaking paggalaw sa isang araw mula nang ilunsad ang spot ETFs, na tumutugma sa mga malalaking pondo na inuutos na bawasan ang leverage.

Basahin din: Prediction Markets Price Patriots Loss Ahead of Super Bowl LX

Binanggit din ni Park ang mga structured na produkto at dynamics ng options bilang mga pampabilis. Kapag ang mga downside barrier ay nalampasan, ang mga dealers na nag-hahedge ng knock-in risk ay napilitang magbenta ng nakapailalim na exposure sa kahinaan, nagpapalakas ng downside momentum habang ang implied volatility ay panandaliang lumapit sa mga extreme level.

Noong Peb. 6, ang bitcoin ay bumalik ng higit sa 10%, isang galaw na iniuugnay ni Park sa muling paglawak ng CME open interest habang ang mga market-neutral na estratehiya ay muling pumasok sa mga posisyon. Itinapos niya na ang insidente ay nagpapakita ng lumalaking integrasyon ng bitcoin sa TradFi markets, isinulat na “ang catalyst ay nagmula sa non-crypto TradFi derisking,” hindi isang fundamental breakdown sa loob ng crypto sector mismo.

FAQ ❓

• Ano ang sanhi ng pagbagsak ng bitcoin noong Peb. 5?
  Naniniwala si Jeff Park na ito ay nagmula sa TradFi deleveraging at ETF-related hedging, hindi crypto-native na pagbebenta.
• Umalis ba ang mga mamumuhunan sa Bitcoin ETFs noong Peb. 5?
  Hindi, iniulat ni Park na may net creations sa buong spot bitcoin ETFs sa kabila ng pagbaba ng presyo.
• Bakit mahalaga ang aktibidad ng options?
  Sinabi ni Park na ang put-heavy positioning at short-gamma dynamics ay pumilit sa mga dealers na magbenta sa kahinaan.
• Ano ang nagpapaliwanag sa rebound ng bitcoin noong Peb. 6?
  Itinuro ni Park ang pagbabalik ng CME basis trades at market-neutral positioning pagkatapos mabawasan ang leverage.