Ang mga Pagkukulang sa Pagbabayad sa Pribadong Kredito ay Umabot sa 9.2% habang ang $1.8 Trilyong Merkado ay Humaharap sa Pagsadsad ng Likididad

Tumalon ang Default Rates sa Private Credit Habang Lumalaki ang Merkado sa $1.8 Trilyon

Iniulat ng Fitch Ratings na umabot sa 9.2% ang default rate ng Privately Monitored Ratings (PMR) nito para sa buong taon ng 2025, na may matalim na pagtaas mula 8.1% noong nakaraang taon at lumampas sa karaniwang tinutukoy na mga tuktok ng bank-loan noong pandaigdigang krisis pinansyal.

Mabilis na kumalat ang bilang na ito sa mga sirkulong pinansyal, pinalakas ng mga viral na chart at komentaryong pang-merkado na tumutukoy sa napakalaking sukat ng sektor ng private credit — na ngayon ay tinatayang nasa humigit-kumulang $1.8 trilyon sa assets under management.

Ang private credit, na madalas ilarawan bilang direct lending, ay tumutukoy sa mga institusyong hindi bangko na nagpapautang sa mga kumpanyang nasa middle-market. Karaniwan, ang mga borrower na ito ay mas mababa sa $100 milyon ang EBITDA at umaasa sa pagpopondo para sa buyouts, refinancing, o pagpapalawak — isang niche na karamihan sa mga bangko ay umatras matapos ang paghihigpit ng regulasyon pagkatapos ng 2008.

Ang pag-atras na iyon ang nagbukas ng pinto para sa mga asset manager tulad ng Blackstone, Apollo, Ares, at KKR upang bumuo ng malalawak na negosyo sa pagpapautang. Ang nagsimula bilang isang workaround ay umunlad bilang isa sa pinakamabilis lumaking bahagi ng modernong pananalapi.

Ngunit may kapalit ang paglago.

Ipinapakita ng datos ng Fitch na ang mga default ay nakapokus sa mas maliliit na borrower, kung saan ang mga kumpanyang kumikita ng $25 milyon o mas mababa sa EBITDA ay nag-post ng 15.8% default rate, kumpara sa 4% lamang para sa mas malalaking issuer. Hindi misteryo ang dahilan: ang mas mataas na interest rate ay ginawang mas mahal ang floating-rate debt, na pumipiga sa mga kumpanyang mas manipis ang margin.

Gayunman, may mahalagang paalala ang headline na bilang — nananatiling medyo kontrolado ang mga pagkalugi.

Sa maraming kaso, pinili ng mga nagpapautang ang pagiging flexible kaysa sa pagdiin. Sa halip na itulak ang mga kumpanya sa pagkalugi (bankruptcy), madalas na pinalalawig ng mga private credit manager ang mga maturity, pinahihintulutan ang payment-in-kind (PIK) interest, o nire-restructure ang mga termino. Natuklasan ng Fitch na karamihan sa mga naresolbang kaso noong 2025 ay naghatid ng mga recovery na halos katumbas ng par, na may katamtamang pagkalugi lamang sa iilang sitwasyon.

Mahalaga ang pagkakaibang iyon. Maaaring tumataas ang mga default, ngunit hindi ito nauuwi sa uri ng malawakang pagkalugi ng mga nagpapautang na nakita noong krisis pinansyal. Gayunman, may isa pang isyung mas mahirap pagandahin: liquidity.

Ang kaparehong merkado na lumaki sa $1.8 trilyon ay gumagana na may limitadong kapasidad para sa secondary trading — tinatayang nasa humigit-kumulang $100 bilyon — na lumilikha ng tinatayang 18-sa-1 na mismatch sa pagitan ng assets at liquidity.

Sa praktikal na usapan, ibig sabihin nito ay hindi madaling makalabas sa mga posisyon ang mga mamumuhunan kung magbago ang sentimyento.

Ipinapakita na ang tensiyong ito. Ilang malalaking private credit fund ang nakaranas ng pressure sa redemption noong unang bahagi ng 2026, kaya’t may ilang manager na nilimitahan ang withdrawals o nag-inject ng kapital upang patatagin ang daloy. Ang mga publicly traded business development companies (BDC), na nagbibigay ng bintana sa sektor, ay nag-trade rin sa kapansin-pansing diskwento kumpara sa kanilang underlying asset values.

Ayon sa Bloomberg, sa isang kamakailang podcast, idiniin ni Lotfi Karoui, isang multi-asset credit strategist sa Pimco:

“Ang pinakamalaking aral sa lahat ng ito ay, mula sa pananaw ng isang mamumuhunan, isa itong uri ng sandaling panggising.”

Lalong nagiging mahalaga ang mismatch habang lumalawak ang private credit lampas sa mga institusyonal na portfolio at pumapasok sa mga wealth channel. Ang mga semi-liquid fund — na madalas ibinebenta na may mga tampok na pana-panahong redemption — ay maaaring mangako ng access, ngunit nananatiling matigas at hindi madaling ibenta ang mga underlying loan.

Sa ngayon, tumatagal ang sistema. Walang agarang palatandaan ng uri ng sistemikong stress na naglarawan sa 2008, at mas kaunti ang direktang exposure ng mga bangko sa segment na ito. Samantala, isang lumalaking pool ng distressed debt capital ang naghihintay sa gilid, handang bilhin ang mga problemadong asset kung lalala ang mga kondisyon.

Sa pagtingin sa hinaharap, pamilyar ang mga pangunahing salik: interest rate, paglago ng ekonomiya, at mga kondisyon sa refinancing. Ang matagal na panahon ng mataas na gastos sa pangungutang ay maaaring magtulak sa mas maraming kumpanya patungo sa restructuring, lalo na habang nagsisiksikan ang mga debt maturity sa 2026 at 2027.

Kasabay nito, nananatiling optimistiko ang mga pagtataya ng industriya. Iminumungkahi ng ilang projection na maaaring magdoble muli ang private credit sa laki bago matapos ang dekada, na hinihimok ng patuloy na demand para sa yield at flexible na pagpopondo.

Ngunit ang optimismo na iyon ngayon ay may mas matalas na gilid.

Tumataas ang mga default, may hangganan ang liquidity, at sinusubok sa real time ang ilusyon ng madaling paglabas — isang paalala na kahit ang pinakamasopistikadong sulok ng pananalapi ay sumusunod pa rin sa batayang matematika.

FAQ 🔎

• Ano ang private credit?
  Ang private credit ay tumutukoy sa mga pautang na ibinibigay ng mga nagpapautang na hindi bangko sa mga kumpanya, kadalasan sa labas ng tradisyonal na pampublikong pamilihan ng utang.
• Bakit tumataas ang mga default sa private credit?
  Ang mas mataas na interest rate ay nagtaas ng gastos sa pangungutang, na naglalagay ng pressure sa mas maliliit na kumpanya na may floating-rate na utang.
• Nalulugi ba ang mga mamumuhunan dahil sa mga default na ito?
  Hanggang ngayon ay limitado ang mga pagkalugi dahil sa mga restructuring ng pautang at mataas na recovery rate.
• Ano ang liquidity mismatch sa private credit?
  Ito ay tumutukoy sa agwat sa pagitan ng malalaking asset holding at ng relatibong maliit na kapasidad ng secondary market para maibenta ang mga pautang na iyon.