โตเกียวสามารถสร้างโครงสร้างรางด้านคริปโตที่น่าเชื่อถือที่สุดในเอเชียได้หรือไม่?

ประเด็นสำคัญ

• FSA ของญี่ปุ่นระบุว่ามี 12 ล้านบัญชีและสินทรัพย์ 3.1 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2025 ช่วยหนุนการผลักดันคริปโตแบบกำกับดูแลของโตเกียว
• JVCEA บันทึกว่ามี 32 กระดานเทรด และมีปริมาณซื้อขายราว 1 หมื่นล้านดอลลาร์ ณ เดือนกุมภาพันธ์ 2026 แต่ช่องว่างด้านสภาพคล่องเมื่อเทียบกับศูนย์กลางโลกยังคงอยู่
• FSA วางแผนปรับไปใช้กฎภายใต้ FIEA ในปี 2026 วางตำแหน่งโตเกียวเพื่อการเติบโตของภาคสถาบันมากกว่าการเก็งกำไร

ความทะเยอทะยานคริปโตของโตเกียวเผชิญบททดสอบจากภาคสถาบัน

งาน Teamz Summit ในโตเกียวเปิดฉากวันที่ 7 เมษายน โดยประเด็นเรียกร้องให้ญี่ปุ่นเป็นศูนย์กลางคริปโตที่ใหญ่ขึ้นครองบทสนทนา งานนี้ซึ่งถูกอธิบายว่าเป็นหนึ่งในงานที่ใหญ่ที่สุดของญี่ปุ่นและเป็นงานรวมเทคโนโลยีนานาชาติชั้นนำของเอเชีย ได้รวบรวมผู้เข้าร่วมราว 10,000 คนจากแวดวง Web3, AI, สตาร์ทอัพ, การลงทุน และนโยบาย

คำถามที่ยากไม่ใช่ว่าโตเกียวต้องการบทบาทนั้นหรือไม่ แต่คือมันจะคว้าความสำคัญในระดับสถาบันได้หรือไม่ และบนพื้นฐานใด ความได้เปรียบที่เป็นไปได้ของญี่ปุ่นไม่น่าจะมาจากกระแสเก็งกำไร หากแต่มาจากการสร้างโครงสร้างตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลอย่างค่อยเป็นค่อยไป

เรื่องนี้สำคัญเพราะประเทศมีขนาดตลาดจริงอยู่แล้ว สำนักงานบริการทางการเงินของญี่ปุ่น (FSA) ระบุในปี 2025 ว่าบัญชีบนกระดานเทรดคริปโตมีมากกว่า 12 ล้านบัญชี และสินทรัพย์ของผู้ใช้ที่ถูกดูแลเก็บรักษา (custody) สูงกว่า 3.1 หมื่นล้านดอลลาร์ (5 ล้านล้านเยน) ณ สิ้นเดือนมกราคม 2025

ภายในเดือนเมษายน 2026 ข้อมูลจากสมาคม Japan Virtual and Crypto Assets Exchange Association (JVCEA) แสดงว่ามีผู้ประกอบการกระดานเทรดสินทรัพย์คริปโตที่ใช้งานอยู่ 32 ราย โดยปริมาณซื้อขายสปอตในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 อยู่ราว 1 หมื่นล้านดอลลาร์ (1.62 ล้านล้านเยน) และมาร์จินเทรดอยู่ราว 9.6 พันล้านดอลลาร์ (1.54 ล้านล้านเยน) นี่ไม่ใช่ตลาดที่ซบเซา แต่เป็นตลาดขนาดใหญ่ที่กำลังถูกผลักไปสู่มาตรฐานของภาคสถาบัน

นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมหนึ่งในบทสนทนานโยบายที่น่าสนใจในงาน Teamz Summit จะเป็นเซสชัน “CBDCs และสเตเบิลคอยน์ภาคเอกชน: วิสัยทัศน์ของญี่ปุ่นต่ออนาคตของเงิน” โดยมีผู้เข้าร่วมจากกระทรวงการคลังญี่ปุ่น, JPYC, Progmat และ Deloitte

สัญญาณที่ชัดเจนที่สุดคือทิศทางด้านกฎระเบียบ ในปี 2025 FSA ได้เผยแพร่ เอกสารอภิปราย ที่ให้เหตุผลว่าสินทรัพย์คริปโตกำลังได้รับการยอมรับมากขึ้นในฐานะเป้าหมายการลงทุน และระบุว่ามีนักลงทุนสถาบันมากกว่า 1,200 รายในสหรัฐอเมริกาที่ลงทุนในสปอต บิตคอยน์ ETF อยู่แล้ว ควบคู่ไปกับการจัดสรรโดยนักลงทุนระยะยาว เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญภาครัฐ

ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 คณะทำงานของ FSA ก้าวไปอีกขั้น โดยแนะนำให้ย้ายสินทรัพย์คริปโตออกจากกรอบของกฎหมาย Payment Services Act ไปอยู่ภายใต้ Financial Instruments and Exchange Act ด้วยกฎที่เทียบเคียงได้กับธุรกิจเครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิม รวมถึงกฎห้ามซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน (insider trading) การเปิดเผยข้อมูลที่เข้มขึ้น และการกำกับดูแลที่รัดกุมขึ้น

สิ่งนี้ชี้ไปยังข้อเสนอเชิงสถาบันที่แท้จริงของโตเกียว: รางการเงินที่สอดคล้องตามกฎ ญี่ปุ่นมีหนึ่งในโมเดลสเตเบิลคอยน์ที่อนุรักษนิยมมากกว่าประเทศอื่น ๆ ของโลกอยู่แล้ว กรอบของ FSA อนุญาตให้ออกเหรียญได้เฉพาะโดยธนาคาร ผู้ให้บริการโอนเงิน และบริษัททรัสต์ พร้อมมีการคุ้มครองการไถ่ถอน (redemption) ที่ฝังไว้ในระบบ

นอกจากนี้ บริษัทโครงสร้างพื้นฐานอย่าง Progmat กำลังสร้างระบบหลักทรัพย์โทเคนและระบบสเตเบิลคอยน์ที่มีหลักประกันระดับธนาคารและมีความมุ่งหมายรองรับข้ามเชน ขณะที่ METI ก็ยังคงวางกรอบ Web3 ในฐานะโครงการด้านสภาพแวดล้อมทางธุรกิจระดับชาติ มากกว่าจะเป็นเทรนด์ผู้บริโภคชั่วครั้งชั่วคราว

อย่างไรก็ตาม โตเกียวยังไม่ใช่ศูนย์กลางสถาบันที่สมบูรณ์ ความแข็งแกร่งด้านการปฏิบัติตามกฎของญี่ปุ่นอาจเป็นแรงฉุดได้เช่นกัน การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ทำอย่างระมัดระวัง การขอใบอนุญาตยังเข้มงวด และบริษัทระดับโลกยังคงเปรียบเทียบโตเกียวกับเขตอำนาจศาลที่มีสภาพคล่องลึกกว่าและเชิงพาณิชย์เดินได้เร็วกว่า แม้แต่วัสดุข้อมูลของ FSA เองก็ทำให้เห็นชัดว่าประเด็นค้างคาอย่างการคุ้มครองผู้ใช้ ความมั่นคงปลอดภัยไซเบอร์ ผู้ประกอบการที่ไม่ได้จดทะเบียน และการบังคับใช้ต่อการบิดเบือนตลาด ยังเป็นจุดกดดันที่แก้ไม่ตก

แล้วโตเกียวจะกลายเป็นศูนย์กลางคริปโตสำหรับภาคสถาบันที่จริงจังขึ้นได้หรือไม่ คำตอบคือได้ แต่ก็น่าจะไม่ใช่ด้วยการแข่งเก็งกำไรให้เหนือกว่าใคร เส้นทางที่แข็งแรงกว่าของโตเกียวอาจแคบกว่าแต่ยั่งยืนกว่า: โครงสร้างพื้นฐานที่น่าเชื่อถือ ระบบท่อประปาของการโทเคนไนซ์ และรางที่มีความแข็งแรงทางกฎหมายสำหรับสถาบันที่ให้ความสำคัญกับความแน่นอนมากกว่าความเร็ว

หากญี่ปุ่นสามารถเปลี่ยนสถาปัตยกรรมนี้ให้กลายเป็นสเกลที่ใช้งานได้จริง โตเกียวจะมีความสำคัญไม่ใช่เพราะเป็นตลาดคริปโตที่เสียงดังที่สุดในเอเชีย แต่เพราะอาจกลายเป็นหนึ่งในสถานที่ที่ปลอดภัยที่สุดในการสร้างและพัฒนา