ทำไมนักเทรดบางคนจึงกล่าวว่ามูลค่าเพดาน 21 ล้านของบิตคอยน์กำลังถูกทำให้อ่อนด้วยการทำธุรกรรมนอกเครือข่าย

บิทคอยน์กระดาษ vs. ความขาดแคลนบนเชน

การอภิปรายนี้ได้รับการยอมรับมากขึ้นเมื่อการดำเนินการด้านราคาของบิทคอยน์ลดลงอย่างมากแม้ว่าจะมีการเข้าร่วมสถาบันที่เพิ่มขึ้น, ETF, และตลาดอนุพันธ์ที่ขยายตัว นักวิจารณ์โต้แย้งว่าการจัดหาบิทคอยน์บนเชนที่มั่นคงยังคงอยู่ในทฤษฎี แต่การค้นหาด้วยราคาได้ย้ายออกจากเชนไปสู่ชั้นของการสัมผัสที่เป็นอนุพันธ์ซึ่งประพฤติตัวเหมือนระบบกักอยู่เป็นบางส่วนมากกว่าเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่หายาก
“แม็กซี่จะไม่บอกคุณว่า แต่บิทคอยน์ได้ถูกแบ่งแยกออกแล้ว” บัญชี X ชื่อว่า Nolimit กล่าว “วอลสตรีทไม่ได้ซื้อบิทคอยน์เพื่อดันราคาของคุณให้รวย lol พวกเขาซื้อมันเพื่อทำให้มันเป็นเครื่องมือที่สร้างค่าธรรมเนียม, เช่นเดียวกับที่พวกเขาทำกับทองคำในยุค 80,” บัญชีได้เพิ่มว่า. โพสต์ Nolimit ได้รับความยอมรับอย่างรวดเร็วใน X, โดยได้รับไลค์มากมายและการรีโพสต์หลายร้อยครั้งเมื่อการโต้แย้ง แพร่กระจายไวรัล.

ในศูนย์กลางของการโต้แย้งเป็นการอ้างอิงง่ายๆว่า บิทคอยน์จริงหนึ่งตัวสามารถสนับสนุนการเรียกร้องกระดาษหลายรายการพร้อมกันได้ หุ้น ETF อาจได้รับการสนับสนุนโดยบิทคอยน์ที่ถูกค้างในตัว คุ้มค่าส่วนต่างโดยฟิวเจอร์สและออปชั่น, สวอปแบบไม่มีที่สิ้นสุดขยายเส้นอำนาจ, โทเค็นห่อหุ้มสร้างเวอร์ชันโทเค็นที่อื่น, และธนาคารออกบันทึกโครงสร้างที่ผูกกับราคาและความผันผวน สิ่งใดๆ ของเครื่องมือเหล่านี้ไม่ต้องการบิทคอยน์ใหม่ที่จะถูกขุด แต่ทั้งหมดมีผลต่อราคาตลาด

ผู้สนับสนุนทฤษฎีโต้แย้งว่าโครงสร้างนี้อนุญาตให้การจัดหาแบบอนุพันธ์สามารถขยายเกินขีดจำกัด 21 ล้านเหรียญในทางปฏิบัติ แม้ว่าจะไม่ใช่บนเชน เมื่อปริมาณอนุพันธ์เพิ่มขึ้น พวกเขากล่าวว่าความต้องการสำหรับบิทคอยน์จริงถูกเจือจาง โดยแรงซื้อล้วนถูกดูดซึมโดยผลิตภัณฑ์ที่ชำระเป็นเงินสดแทนที่จะเป็นตลาดจริง

ในเวลาเดียวกัน บัญชี X หลายบัญชีก็เริ่มกระจาย การอ้างอิงที่เหมือนกันเกือบทั้งหมด, ซึ่ง ซ้ำซ้อนซึ่งผู้สังเกตเห็นบางคนถือว่าไม่ปกติ “ขีด จำกัด 21 ล้านไม่มีความหมายอีกต่อไป ทำไม? เป็นเพราะตลาดไม่ได้ซื้อขายกับบิทคอยน์จริงๆ แต่เป็นการซื้อขาย ‘Paper BTC’” บัญชี X ชื่อ Nonzee เขียน มันเกือบจะเหมือนว่าการโพสต์ตรงกันในเชิงจังหวะและโครงสร้าง กระทบกับอัลกอริทึมของ X ในกระบวนการ แม้ว่าวิธีการนั้นจะทำและดึงการมีส่วนร่วมอย่างแพร่หลายในทฤษฎีที่เรียกว่า

กรอบนี้สะท้อนสิ่งที่นักวิจารณ์อธิบายว่าเป็น “กระดาษทองคำ” ซึ่งสัญญาฟิวเจอร์สและบัญชีที่ไม่ได้แบ่งปันทำให้เกิดการครอบครองการค้นหาด้วยราคาหลายทศวรรษที่ผ่านมา ภายในทศวรรษ 1980 ตลาดทองคำได้รับการอิทธิพลอย่างหนักจากการซื้อขายอนุพันธ์ในตลาดเช่น COMEX, โดยการส่งมอบทางกายภาพกลับกลายเป็นข้อยกเว้นมากกว่ากฎ ผลตามที่ผู้สงสัยอ้างคือความผันผวนที่หยุดนิ่งและการควบคุมราคาที่คงที่ตลอดที่มีความต้องการเพิ่มขึ้น

เมื่อถูกนำไปใช้กับบิทคอยน์ ทฤษฎีบิทคอยน์กระดาษแนะนำว่าตลาดที่มีอนุพันธ์จำนวนมากเป็นที่สามารถทำให้ผู้เล่นรายใหญ่ขายลายเพิ่ม, กระตุ้นการชำระหนี้ และปิดที่ราคาต่ำกว่าโดยไม่ต้องจัดหาบิทคอยน์จริง ในมุมมองนี้ เส้นอำนาจและการกำหนดตำแหน่งไม่ใช่ความขาดแคลนบนเชนที่ขับเคลื่อนการเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้น

นักวิเคราะห์บางคนใช้ตัวชี้วัดในการคำนวณผลนี้โดยเปรียบเทียบดอกเบี้ยเปิดของอนุพันธ์กับการจัดหาแบบลิควิดบนเชน, โดยโต้แย้งว่าการเปิดเผยอนุพันธ์สามารถเพิ่มลอยออกที่มีประสิทธิภาพเป็นตัวเลขสองหลักของเปอร์เซ็นต์ได้ สิ่งนี้พวกเขากล่าวว่าบ่งบอกว่าเหตุใดที่การไหลเข้าของ ETF ขนาดใหญ่ไม่แปลเข้าการเพิ่มราคาทันทีเสมอไป ข้อโต้แย้งคล้ายๆนี้ได้ถูกนำไปใช้กับบริษัทเก็บบิทคอยน์และผู้นำอุตสาหกรรมเช่นบริษัท Strategy ของ Michael Saylor การซื้อของ Saylor ตามข้อมูลแทบจะไม่เคลื่อนตำแหน่งในตลาดวันนี้

ทฤษฎีนี้ยังได้ฟื้นความกังวลเกี่ยวกับการนำบิทคอยน์มาใช้งานซ้ำ เมื่อบิทคอยน์อยู่กับผู้ดูแล, การแลกเปลี่ยน, โต๊ะยืมและอื่นๆ มันอาจถูกใช้เป็นหลักประกันสำหรับภาระผูกพันหลายรายการในครั้งเดียว หากการเรียกร้องเกิน เงินสำรอง ระบบจะทำหน้าที่คล้ายกับการเป็นเจ้าของโดยตรงมากกว่าเป็นเครดิตหลายชั้น

นักวิจารณ์ทฤษฎีบิทคอยน์กระดาษตอบโต้แรงๆ พวกเขาโต้แย้งว่าอนุพันธ์มีลักษณะเฉพาะในฐานะจำนวนที่สองไปศูนย์ โดยทุกการยาวตรงกับการขายสั้น ป้องกันแรงกดดันทิศทางที่ไม่มีขีดจำกัด ฟิวเจอร์สและสวอปไม่จำกัด, พวกเขาอ้างว่า, เข้าสู่ราคาสปอตผ่านอัตราเงินทุน, การแสวงหาผลกำไรที่ไม่มีความหมาย, และกลไกการหมดอายุ

คนอื่นๆ เน้นถึง ความโปร่งใสของบิทคอยน์ เป็นการแยกทางสำคัญจากทองคำ การจัดหาบนเชนสามารถตรวจสอบได้สาธารณะ, ผู้ดูแลถูกตรวจสอบแล้ว, และการขาดแคลนขนาดใหญ่จะปรากฏขึ้นอย่างรวดเร็วหากการเรียกร้องมากกว่าการสำรอง คุณไม่สามารถตรวจสอบทองคำด้วย ตัวค้นหาบล็อกเชน ดูในแง่นี้ อาจทำให้ความผันผวนเพิ่มขึ้นแต่ไม่สามารถควบคุมราคาอย่างถาวรโดยไม่ทำให้เกิดความเครียดในตลาด

ยังมีการโต้แย้งเชิงโครงสร้างที่การรับเอาการยอมรับสถาบันเปลี่ยนการค้นหาด้วยราคาไปยังพื้นที่ที่ลึกขึ้นและส่งเสริมการพอใจเป็นธรรมชาติ เมื่อตลาดเติบโต, เส้นอำนาจและการป้องกันเพิ่มขึ้น, ลดแรงบันดาลใจจากการผันผวนของราคามากกว่าจะทำลายความขาดแคลน

อย่างไรก็ตาม การโต้เถียงนี้ยังคงดำเนินต่อไปเพราะมันท้าทายที่เล่าเรื่องสำคัญของบิทคอยน์ บิทคอยน์ถูกออกแบบมาเป็นสินทรัพย์ที่ถือเอง ซึ่งการเป็นเจ้าของและการจัดหานั้นไม่แยกจากกุญแจส่วนตัว ยิ่งการสัมผัสไปยังเครื่องมือกระดาษมากขึ้น นักวิจารณ์โต้เถียง ยิ่งพฤติกรรมราคาห่างไกลจากโมเดลดั้งเดิมนั้นมากขึ้น

อ่านเพิ่มเติม: ‘I’ll Keep Buying’: Dave Portnoy ย้ำเกี่ยวกับ XRP เมื่อราคาเริ่มลดลง

ไม่ว่าทฤษฎีบิทคอยน์กระดาษจะสะท้อนการควบคุมโครงสร้างหรือเพียงแค่การวิวัฒนาการของตลาดยังคงไม่แน่ชัด ชัดเจนว่าบทบาทที่เพิ่มขึ้นของบิทคอยน์ในการเงินแบบดั้งเดิมได้มีการสร้างชั้นของสมมติฐานที่ไม่มีอยู่ในช่วงปีแรกๆ เปลี่ยนแปลงวิธีที่ความขาดแคลน, การเป็นเจ้าของ, และการค้นหาด้วยราคาโต้ตอบกัน

ในตอนนี้ การโต้เถียงนี้ยังคงหมุนเวียนใน X และวงการคริปโต ที่ได้รับการกระตุ้นจากตลาดที่ไม่เสถียรและความรู้สึกไม่สบายว่าระบบแลกเปลี่ยนของบิทคอยน์มีความสำคัญเท่าเทียมกับโค้ดของมัน

คำถามที่พบบ่อย ❓

• ทฤษฎีบิทคอยน์กระดาษคืออะไร?
  มันโต้แย้งว่าอนุพันธ์และผลิตภัณฑ์ทางการเงินสร้างการเปิดเผยบิทคอยน์ที่เป็นสมมติฐานซึ่งลดทอนความขาดแคลนที่แท้จริง
• บิทคอยน์กระดาษหมายถึงมี BTC มากขึ้นบนเชนหรือไม่?
  ไม่, การจัดหาบนเชนยังคงถูกกำหนดขีดจำกัด, แต่การเรียกร้องทางการเงินจำนวนมากสามารถอ้างอิงถึงบิทคอยน์เดียวกันได้
• ทำไมทองคำมักถูกใช้ในการเปรียบเทียบ?
  ราคาทองคำถูกครอบครองโดยอนุพันธ์ในทศวรรษ 1980 ลดบทบาทของการส่งมอบทางกายภาพ
• อนุพันธ์สามารถลดราคาบิทคอยน์อย่างถาวรได้หรือไม่?
  นักวิจารณ์กล่าวว่าไม่เนื่องจากมีการแสวงหาผลประโยชน์ที่ไม่มีความหมายและความโปร่งใส ในขณะที่ผู้สนับสนุนโต้แย้งว่าพวกเขาทำให้การค้นหาด้วยราคาสั้นคลาดเคลื่อน