ทำไมบิทคอยน์ตกเมื่อวันที่ 5 ก.พ.: ผู้บริหาร Procap ชี้ที่กลไกของ ETF ไม่ใช่การตื่นตระหนกในตลาดคริปโต

การตกของบิทคอยน์ในวันที่ 5 กุมภาพันธ์เป็นเหตุการณ์ของ ETF ไม่ใช่ของคริปโตเอง, เจฟฟ์ พาร์กกล่าว

พาร์ก อธิบาย บน X ว่าข้อมูลที่เพิ่มขึ้นขณะนี้ชี้ให้เห็นว่าการลดลงนั้นไปพร้อมกับหนึ่งในวันที่ผันผวนที่สุดในตลาดทุนทั่วโลก ซึ่งในระหว่างนั้น Blackrock’s Ishares Bitcoin Trust (IBIT) มีปริมาณการซื้อขายทำลายสถิติเกิน $10 พันล้าน ซึ่งมากกว่าสูงสุดเดิมสองเท่า พร้อมทั้งกิจกรรมของสัญญาออปชั่นที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัว ETF.

ตามที่ พาร์ก การไหลของออปชั่นนี้เอียงไปทางพุต (put) มากกว่าคอล (call) อย่างไม่ปกติ ซึ่งบ่งชี้ถึงการวางตัวแบบป้องกันมากกว่าการคาดหวังการขึ้นราคา ในเวลาเดียวกัน พาร์กตั้งข้อสังเกตว่าราคาของ IBIT แสดงการเคลื่อนไหวที่แปลกไปในทางเดียวกันกับซอฟต์แวร์หุ้นและสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ เสริมสร้างมุมมองว่าบิทคอยน์ตกอยู่ภายใต้การลดความเสี่ยงที่กว้างขึ้นแทนที่จะเป็นการช็อกเฉพาะในคริปโต

พาร์กชี้ให้เห็นข้อมูลจากเดสก์โบรกเกอร์หลักของ Goldman Sachs ที่แสดงว่ามิถุนายน 4 อยู่ในอันดับหนึ่งในเหตุการณ์ประสิทธิภาพรายวันที่แย่ที่สุดที่เคยมีมาสำหรับกองทุนเฮดจ์ฟันด์แบบหลายกลยุทธ์ โดยบันทึกการเหตุการณ์ z-score 3.5 “มันเป็นหายนะ” พาร์กเขียน เพิ่มอีกว่าเหตุการณ์เช่นนี้มักจะกระตุ้นให้ผู้จัดการความเสี่ยงต้องการการลดหย่อนอย่างรวดเร็วและไม่แยแสทั่วทั้งพอร์ตการลงทุน ซึ่งอาจแพร่กระจายเข้ามาในการซื้อขายในวันที่ 5 กุมภาพันธ์

แม้ว่าบิทคอยน์จะลดลงมากกว่า 13% ในวันนั้น พาร์กย้ำว่าการไหลของ ETF ขัดกับรูปแบบประวัติศาสตร์ แทนที่จะมีการไถ่ถอนหนัก IBIT บันทึกจำนวนหุ้นใหม่ประมาณ 6 ล้านหุ้นถูกสร้างขึ้น ซึ่งแปลเป็นสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) เพิ่มมากกว่า $230 ล้านในขณะที่กลุ่ม ETF ของตลาดสปอททั้งหมดยินยอมเกินกว่า $300 ล้าน

พาร์กกล่าวว่าผลลัพธ์ที่สวนทางนี้บ่งชี้ว่าความกดดันในการขายมาส่วนใหญ่มาจากกลยุทธ์ที่ป้องกันความเสี่ยงและตลาดกลางที่เป็นกลางมากกว่าการออกจากตลาดโดยตรง “การขายทิ้งไม่ได้ส่งผลให้มีการออกสินทรัพย์บิทคอยน์” เขาเขียน พร้อมสรุปว่ากิจกรรมถูกครอบงำโดยผู้ค้าที่ทำงานใน “ตลาดเงินกระดาษ”

พาร์กแย้งว่าแรงขับเคลื่อนหลักคือการยกเลิกการค้าพื้นฐานบิทคอยน์ CME ที่ถูกบังคับ เขาเน้นว่าช่วงสเปรดของพื้นฐาน CME ที่มีวันสิ้นสุดใกล้เคียงเพิ่มขึ้นจากประมาณ 3.3% ในวันที่ 5 กุมภาพันธ์ ไปยังประมาณ 9% ในวันที่ 6 กุมภาพันธ์ หนึ่งในความเคลื่อนไหวที่ใหญ่ที่สุดของวันเดียวตั้งแต่ ETF เปิดตัว สอดคล้องกับกองทุนขนาดใหญ่ที่ถูกสั่งให้ลดอัตรา

อ่านเพิ่มเติม: ตลาดคาดการณ์ราคา Patriots จะแพ้ก่อนการแข่งขัน Super Bowl LX

พาร์กยังอ้างถึงผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างและพลวัตของออปชั่นในฐานะเร่ง ในขณะที่บาเรียร์ขาลงถูกทะลุผ่าน ตัวแทนจำหน่ายที่เฮดจ์ความเสี่ยงจากการเคาะเข้าถูกบังคับให้ขายการเปิดเผยฐานล่างในความอ่อนแอ เสริมกระแสขาลงขณะที่ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) สั้น ๆ เข้าสู่ระดับสูงสุด

ภายในวันที่ 6 กุมภาพันธ์ บิทคอยน์ฟื้นตัวมากกว่า 10% ซึ่งพาร์กเชื่อมโยงกับการขยายตัวของความสนใจเปิด CME อีกครั้งในขณะที่กลยุทธ์ที่เป็นกลางในตลาดเข้าสู่ตำแหน่งใหม่ เขาสรุปว่าตอนนี้ชี้ให้เห็นถึงการบูรณาการของบิทคอยน์ที่เพิ่มขึ้นในตลาด TradFi โดยเขียนว่า “สาเหตุมาแรงจากการลดความเสี่ยง TradFi ที่ไม่ใช่คริปโต” ไม่ใช่การล่มสลายในภาคคริปโต

คำถามที่พบบ่อย ❓

• อะไรเป็นสาเหตุทำให้บิทคอยน์ลดลงในวันที่ 5 กุมภาพันธ์?
  เจฟฟ์ พาร์กเชื่อว่ามันมาจากการลดอัตรา TradFi และการเฮดจ์ที่เกี่ยวข้องกับ ETF ไม่ใช่การขายโดยชุมชนคริปโต
• นักลงทุนออกจาก Bitcoin ETFs ในวันที่ 5 กุมภาพันธ์หรือไม่?
  ไม่, พาร์กรายงานว่ามีการสร้างสุทธิใน ETF ของบิทคอยน์ในตลาดสปอท แม้ว่าราคาจะลดลง
• ทำไมกิจกรรมออปชั่นจึงสำคัญ?
  พาร์กกล่าวว่าการจัดวางที่หนักด้วยพุตและพลวัตของแกมม่าสั้นบีบให้ตัวแทนขายเพื่อความอ่อนแอ
• อะไรอธิบายการฟื้นตัวของบิทคอยน์ในวันที่ 6 กุมภาพันธ์?
  พาร์กชี้ให้เห็นถึงการกลับมาของการค้าพื้นฐานของ CME และการวางตำแหน่งที่เป็นกลางหลังจากการลดอัตรา