ทำไมตลาดคริปโตกำลังตก: ทฤษฎีที่กระตุ้นความกลัวในวันนี้

ความเจ็บปวดของตลาดคริปโต: จากความกลัว DAT ถึงบั๊ก Oracle

หลายสัปดาห์ที่ผ่านมาได้เปลี่ยนตลาดคริปโตให้กลายเป็นหม้อน้ำ และนักเทรดต่างพยายามอธิบายว่าทำไมบิทคอยน์ถึงอยู่ พฤศจิกายน ต่ำกว่าช่วงจิตวิทยาที่ $100,000 โดยแทบไม่มีการดีดตัวกลับเลย

สิ่งที่เกิดขึ้นคือค็อกเทลของทฤษฎีต่าง ๆ — บางอย่างเป็นเรื่องโครงสร้าง บางอย่างเป็นเรื่องสมรู้ร่วมคิด บางเรามีการสนับสนุนที่ดี และบางอันดูเหมือนจะเกิดจากคาเฟอีนมากเกินไปและจินตนาการที่โลดโผน แต่เมื่อรวมกันแล้ว พวกมันวาดภาพตลาด ที่เผชิญกับแรงกระตุ้นซ้อนทับกัน มากกว่าการเล่าเรื่องอย่างหนึ่งที่ชัดเจน

หนึ่งในปัจจัยที่ถูกพูดถึงอย่างกว้างขวางคือ การไล่ล้างบัญชีในวันที่ 10 ตุลาคม — การสูญเสียครั้งใหญ่ที่สุดในวันเดียวในประวัติศาสตร์คริปโต เกือบ $19 พันล้านในสถานะที่ใช้เลเวอเรจถูกลบไปในเวลาไม่ถึง 24 ชั่วโมงหลังจากการประกาศเซอร์ไพรส์ของภาษี 100% สำหรับการนำเข้าจากจีน เจ้าของตลาดที่ได้รับทุนต่ำหลังจากหลายเดือนที่มีปริมาณน้อยถอยห่างออกไป เมื่อเหล่าผู้ยึดเหนี่ยวสภาพคล่องเลี่ยงออก ทุกการเคลื่อนไหวก็ถูกขยายใหญ่ขึ้น

Tom Lee จาก Fundstrat เน้นย้ำ สัปดาห์นี้ว่าเหตุการณ์นี้ “ทั้งทำให้ผู้สร้างตลาดพิการ” ทำให้พวกเขามีศักยภาพน้อยลงในการทำให้ของซื้อของขายในตลาดมีเสถียรภาพ ตลาดที่ไม่มีสภาพคล่องลึกคือการตลาดที่พังลงเร็วเกินคาด และนั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้น สถานะในตลาดระยะยาวยิ่งทำให้การลดลงนั้นทวีความรุนแรงขึ้น

ทำให้เรื่องแย่ลงไปอีก Lee กล่าวถึงปัญหาด้านโค้ดในฝั่งการแลกเปลี่ยนที่ทำให้เกิดการตั้งราคาผิดพลาดในเหรียญที่เสถียรอยู่ที่ $0.65 — ข้อผิดพลาดที่กระตุ้นให้เกิดการไล่ล้างอัตโนมัติในหลายแพลตฟอร์ม มันไม่ใช่ความล้มเหลวของบล็อกเชน แต่มันคือความล้มเหลวของระบบ และมันเร่งการปั่นป่วน

อ่านเพิ่มเติม: Tom Lee จาก Fundstrat กล่าวว่าวันที่ล้างลีวิดเดชั่นในเดือนตุลาคยังหลอกหลอนตลาดคริปโต

แล้วก็มาถึงเรื่องของ Binance เรื่องเล่าถึง ข้อผิดพลาดในการแสดงผล ที่แสดงให้เห็นว่าบางโทเค็นมีค่า “0 USD” และการถอดอ้างอิงชั่วคราวของทรัพย์สินเช่น USDe, BNSOL, และ wBETH รายงานว่า Binance ต้องจ่ายค่าชดเชยมูลค่า $283 ล้านให้แก่ผู้ใช้ ขณะที่ Binance ยืนยันว่านี่เป็นปัญหาด้านหน้าของผู้ใช้และไม่ใช่การโจมตี คนอื่น ๆ โต้แย้ง ว่าหน้าต่างความเหมาะสมด้านความปลอดภัยที่สร้างขึ้นโดยการปรับปรุงข้อมูล Oracle ที่กำลังจะมาถึง ให้โอกาสกับผู้กระทำผิดในการเอาสาระไปใช้ในการจัดระบบราคา เพราะโทเค็นเหล่านี้ถูกใช้กันอย่างหนักในฐานะหลักประกัน การขายถูกบังคับทำให้การไล่ล้างสดอีกครั้ง

อีกทฤษฎีที่กำลังได้รับแรงผลักดัน: บริษัทคลังเก็บสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) ที่มีกำลังซัพพลายเกิน บริษัทอย่าง Strategy (เดิมชื่อ Microstrategy), Bitmine, และบริษัทอื่น ๆ ได้ซื้อจุดเด่นในตลาดรอบนี้ แต่ประกาศแจ้งเตือนของ MSCI ในเดือนตุลาคมเกี่ยวกับว่าสิ่งเหล่านี้ควรจะถูกจัดประเภทเป็น “บริษัท” หรือ “กองทุน” ได้กระตุ้นความเสียหายให้นักเทรด, ตามทฤษฎีของ Ran Neuner การตัดสินที่จะมีขึ้นใน 15 มกราคมสามารถตัดสินได้ว่า DATs ยังคงมีสิทธิ์อยู่ในดัชนีใหญ่ ๆ ถ้าพวกเขาถูกลบออก กองทุนบำนาญและผู้ติดตามที่ขี้เกียจจะต้องขายหุ้นของพวกเขาโดยอัตโนมัติ

“เงินฉลาด” เห็นความเสี่ยงนั้นทันที, ทฤษฎีของ Neuner สรุป — และไม่ได้รอการตัดสิน

ตัวชี้วัดทางเทคนิคชี้ไปที่บางสิ่งที่แปลกยิ่งขึ้น: แผนภูมิบิทคอยน์กำลังแสดงการอ่านโครงสร้างสุดขีดที่สุดที่เคยบันทึกไว้ บัญชี X Sightbringer สั่งเกตว่า มี MACD รายวันต่ำสุดเป็นประวัติการณ์, RSI ใกล้ 21, และการขายในลักษณะบังคับที่ดู ตั้งเวลาอย่างอัตโนมัติ — ในขณะที่บิทคอยน์อยู่ต่ำกว่า 33% จากจุดสูงสุดตลอดกาล ตัวชี้วัดเหล่านี้มักปรากฏหลังจากการลดลงละล้ายถึง 50% ถึง 70% ไม่ใช่การหดตัวปานกลาง

ความคลาดเคลื่อนนั้นได้เติมความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นว่าใครบางคน — หรือบางกลุ่ม — กำลังปลดปล่อยความเสี่ยงในตลาดบางด้านด้วยการดำเนินการที่ล้มเหลว มันเข้ากับจังหวะ: หน้าต่างการขายที่เหมือนกัน หลุดสภาพคล่อง และขาดการฟื้นฟูที่ปกติ นอกจากทฤษฎีตลาดพังรุนแรงหลากหลายแล้ว ยังมีความกังวลอย่างสมเหตุสมผลเกี่ยวกับ ฟองอากาศปัญญาประดิษฐ์ (AI) แตก, พันธบัตรระยะยาวของญี่ปุ่น ระเบิด, สงครามการค้าของทรัมป์, และการปรับแก้ตลาดหุ้น และเศรษฐกิจสหรัฐที่กำลังจะถดถอย

แต่ท่ามกลางความโกลาหล ไม่ใช่ทุกอย่างที่ชี้ไปที่ความหายนะ การไหลเข้าของ USDC ได้เพิ่มขึ้น แสดงว่ามีทุนใหม่กำลังเตรียมพร้อมที่จะซื้อ เจ้าของถาวรได้ดูดซับบิทคอยน์เป็นหมื่น ๆ ในหกสัปดาห์ การไหลเข้าของกองทุนที่ซื้อด้วยโซลานายังคงเป็นบวกทุกวัน และการยอมรับจากสถาบันยังคงเป็นไปอย่างเงียบ ๆ ในเบื้องหลัง แม้แต่ในด้านแมคโคร บิทคอยน์เปรียบเทียบในอดีตเตือนนักเทรดว่าการลดลงกลางวงรอบอาจเป็นเรื่องปกติ — การตกลง 55% ในปี 2021 ก็ยังจบลงที่จุดสูงสุดที่ $69,000

ง่าย ๆ: แรงกดดันขาลงหลายทิศทางชนกันในครั้งเดียว แต่ความต้องการโครงสร้างระยะยาวยังไม่หายไป และเรื่องราวของการขายบังคับบอกเป็นนัยหนึ่งสิ่ง — เมื่อการคลายคลังสิ้นสุดลง การดีดกลับอาจจะรุนแรง.

คำถามที่พบบ่อย ❓

• ทำไมตลาดคริปโตถึงพังในเดือนตุลาคม?
  เหตุการณ์การไล่ล้างครั้งใหญ่เมื่อวันที่ 10 ต.ค. ซึ่งถูกขยายโดยข่าวภาษี, สภาพคล่องที่บาง และการขายอัตโนมัติ
• ปัญหาทางเทคนิคทำให้การพังแย่ลงหรือไม่?
  อาจจะ — รายงานบอกว่า มีปัญหาด้านการตั้งราคากับเหรียญที่เสถียรและการถอดอ้างอิงชั่วคราวที่สร้างการขายบังคับเพิ่มเติม
• ทำไมนักเทรดถึงกังวลเกี่ยวกับ DAT firms?
  Ran Neuner คิดว่าการตัดสินในเดือนมกราคมอาจจะตัดสินว่า DATs ยังคงมีสิทธิ์อยู่ในดัชนีใหญ่อยู่หรือไม่ ซึ่งอาจทำให้กองทุนขนาดใหญ่ที่พึ่งพาออกจากตลาด
• ยังมีโอกาสที่ตลาดจะฟื้นตัวไหม?
  ข้อมูลจาก Cryptoquant แสดงให้เห็นว่าการไหลเข้าของ USDC, การสะสมของผู้ถือตลอดอายุ, และความต้องการ ETF ทั้งหมดบ่งบอกถึงเงื่อนไขที่ดีขึ้นหลังจากการขายบังคับสิ้นสุดลง