สิ่งที่หน่วยงานกำกับดูแลของญี่ปุ่นกำลังกังวลอยู่ตอนนี้: จุดบอดด้านการกำกับดูแลที่กำลังกำหนดทิศทางการเปลี่ยนแปลงนโยบายคริปโตของญี่ปุ่น

ประเด็นสำคัญ:

• ญี่ปุ่นแสดงความกังวลอย่างจริงจัง ซึ่งอาจผลักดันให้เกิดกฎระเบียบใหม่ครั้งใหญ่ครอบคลุมตลาดคริปโต
• FSA ส่งสัญญาณการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้นผ่านกฎระเบียบต่อผู้ให้บริการที่มีประสิทธิผลและเข้มงวดมากกว่าเดิม
• FSA เตือนว่าอาจจำเป็นต้องมีกฎระเบียบคริปโตที่ครอบคลุมวงกว้างเพื่อปกป้องผู้ใช้จากความเสี่ยงที่ขับเคลื่อนโดยเหรียญมีม

หน่วยงานกำกับดูแลเพิ่มความเข้มงวดในการกำกับดูแล ขณะที่ตลาดคริปโตญี่ปุ่นเข้าสู่ช่วงเปลี่ยนผ่านที่สำคัญ

ตลาดคริปโตของญี่ปุ่นกำลังเข้าสู่ช่วงที่ถูกตรวจสอบมากขึ้น เมื่อหน่วยงานกำกับดูแลมุ่งเน้นเรื่องการเปิดเผยข้อมูล การคุ้มครองนักลงทุน และความเสี่ยงที่ผูกกับสินทรัพย์เชิงเก็งกำไรอย่างเหรียญมีม สำนักงานบริการทางการเงิน (FSA) ซึ่งเป็นหน่วยงานกำกับดูแลการเงินสูงสุดของประเทศ ได้ระบุ ความกังวล เหล่านี้ไว้ในรายงานทบทวนเมื่อวันที่ 10 เมษายนเกี่ยวกับระบบกำกับดูแลคริปโตแอสเซทในปีก่อน โดยมีหลายประเด็นที่กำลัง ขยับ ไปสู่การออกกฎหมายแล้ว เอกสารดังกล่าวช่วยเพิ่มความชัดเจนว่าเจ้าหน้าที่กำลังประเมินลำดับความสำคัญของการกำกับดูแลใหม่ และส่งสัญญาณทิศทางการออกกฎในอนาคตอย่างไร

ความกังวลด้านการเปิดเผยข้อมูลและช่องว่างของข้อมูล

หน่วยงานกำกับดูแลให้ความสำคัญมากขึ้นกับวิธีการสื่อสารข้อมูลต่อผู้ลงทุนคริปโต และจุดที่ระบบปัจจุบันยังต่ำกว่าความคาดหวัง เอกสารไวท์เปเปอร์ยังคงเป็นแหล่งข้อมูลหลักของโครงการ แต่บ่อยครั้งขาดความชัดเจนหรือค่อย ๆ คลาดเคลื่อนจากโค้ดจริงเมื่อเวลาผ่านไป สิ่งนี้ก่อให้เกิดความไม่สมดุลอย่างต่อเนื่องระหว่างผู้ออกเหรียญกับผู้ใช้ ในความสามารถในการประเมินความเสี่ยง FSA ระบุว่า:

“อาจจำเป็นต้องเสริมความแข็งแกร่งด้านการเปิดเผยข้อมูลและบทบัญญัติเกี่ยวกับคริปโตแอสเซท”

ถ้อยแถลงนี้สะท้อนทิศทางกำกับดูแลที่ชัดเจนไปสู่ข้อกำหนดด้านความโปร่งใสที่เข้มงวดขึ้น หน่วยงานกำกับดูแลกำลังพิจารณาว่าผู้ออกคริปโตแอสเซทควรถูกกำหนดภาระหน้าที่ในการเปิดเผยข้อมูลโดยตรงหรือไม่ แทนการพึ่งพาตลาดซื้อขาย (exchange) เพียงอย่างเดียว ซึ่งจะย้ายความรับผิดชอบไปยังฝ่ายที่ใกล้ชิดที่สุดกับการออกแบบโครงการและโครงสร้างการระดมทุน

เอกสารระบุว่าการเปิดเผยข้อมูลที่เข้มแข็งขึ้นอาจช่วยลดพฤติกรรมเก็งกำไรที่เกิดจากข้อมูลไม่ครบถ้วนหรือชวนให้เข้าใจผิด อย่างไรก็ดี หน่วยงานกำกับดูแลก็ยอมรับว่ามาตรฐานที่เข้มงวดตายตัวอาจไม่สอดคล้องกับความหลากหลายของโมเดลโทเคน จึงจำเป็นต้องใช้แนวทางที่ยืดหยุ่นเพื่อสนับสนุนนวัตกรรม

การคุ้มครองนักลงทุนและความเสี่ยงจากการฉ้อโกง

การคุ้มครองนักลงทุนกลายเป็นความกังวลหลักเมื่อการมีส่วนร่วมในคริปโตเพิ่มขึ้นในหมู่ผู้ใช้รายย่อย หน่วยงานรายงานว่ามีกิจกรรมเพิ่มขึ้นจากผู้ให้บริการที่ไม่ได้จดทะเบียน รวมถึงแพลตฟอร์มต่างประเทศที่มุ่งเป้านักลงทุนญี่ปุ่น ผู้เล่นเหล่านี้มักโปรโมตโอกาสผลตอบแทนสูงโดยไม่มีมาตรการคุ้มครองที่เหมาะสมหรือการกำกับดูแลด้านกฎระเบียบ FSA ระบุว่า:

“อาจจำเป็นต้องยกระดับการคุ้มครองผู้ใช้ผ่านกฎระเบียบที่มีประสิทธิผลและเข้มงวดมากขึ้น”

ถ้อยคำนี้ชี้ไปสู่ความเป็นไปได้ของการเพิ่มความเข้มงวดด้านการบังคับใช้และการขยายอำนาจกำกับดูแล หน่วยงานกำกับดูแลกำลังตรวจสอบว่าจำเป็นต้องมีมาตรการที่เข้มแข็งขึ้นเพื่อยับยั้งการชักชวนที่ผิดกฎหมายหรือไม่ ซึ่งรวมถึงการกำกับดูแลบริการให้คำปรึกษา กลุ่มลงทุนออนไลน์ และการโปรโมตผ่านการจัดสัมมนา

เอกสารเน้นถึงความเสี่ยงการฉ้อโกงที่เพิ่มขึ้นและความจำเป็นในการสร้างความเชื่อมั่นของสาธารณะต่อตลาดคริปโต ในขณะเดียวกัน ผู้กำหนดนโยบายก็ระมัดระวังไม่ให้ผลักดันผู้ใช้ไปยังแพลตฟอร์มนอกประเทศหรือแบบกระจายศูนย์ ซึ่งทำให้การกำกับดูแลมีประสิทธิภาพลดลง

ความเสี่ยงจากเหรียญมีมและการซื้อขายเชิงเก็งกำไร

สินทรัพย์เชิงเก็งกำไร รวมถึงเหรียญมีม กำลังได้รับความสนใจเป็นพิเศษเนื่องจากบทบาทต่อความผันผวนของตลาด โทเคนประเภทนี้มักไม่มีผู้ออกที่ระบุตัวตนได้หรือไม่มีรากฐานทางเศรษฐกิจที่ชัดเจน ทำให้แนวทางกำกับดูแลแบบดั้งเดิมทำได้ยาก การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของความนิยมทำให้มีโอกาสสูงขึ้นที่จะเกิดการปั่นราคาและสร้างความเสียหายต่อนักลงทุน FSA เน้นว่า:

“อาจมีความจำเป็นสูงในการคุ้มครองผู้ใช้โดยการกำกับดูแลคริปโตแอสเซทในวงกว้าง”

ข้อความนี้สะท้อนความกังวลว่าการกำกับดูแลอาจขยายจากสินทรัพย์หลักไปสู่หมวดหมู่ที่กว้างขึ้น รวมถึงโทเคนที่ขับเคลื่อนด้วยมีม หน่วยงานกำกับดูแลกังวลว่ากลโกงมักเกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ที่แพร่หลายซึ่งขับเคลื่อนด้วยกระแส มากกว่าปัจจัยพื้นฐาน

การขาดมาตรฐานการเปิดเผยข้อมูลที่สม่ำเสมอยิ่งทำให้ความพยายามในการจัดการความเสี่ยงเหล่านี้ซับซ้อนขึ้น หน่วยงานกำกับดูแลกำลังประเมินว่าตลาดซื้อขายสามารถทำหน้าที่เป็นผู้คัดกรอง (gatekeeper) ได้อย่างไร แม้ว่าการพึ่งพาข้อมูลสาธารณะจะจำกัดความสามารถในการตรวจสอบยืนยันก็ตาม

ความสมบูรณ์ของตลาดและสมดุลด้านกฎระเบียบในอนาคต

การทำให้เงื่อนไขการซื้อขายเป็นธรรมเป็นอีกหนึ่งลำดับความสำคัญเมื่อ ตลาดคริปโตเติบโตและดึงดูดความสนใจจากสถาบัน กฎที่มีอยู่แล้วครอบคลุมการบิดเบือนบางรูปแบบ แต่ยังมีช่องว่างในการจัดการพฤติกรรมที่คล้ายการใช้ข้อมูลภายใน หน่วยงานกำกับดูแลกำลังสำรวจว่าจำเป็นต้องยกระดับกลไกการเฝ้าระวังและการบังคับใช้หรือไม่ FSA สรุปว่า:

“จำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องสร้างสมดุลที่เหมาะสมระหว่างการคุ้มครองผู้ใช้และการส่งเสริมนวัตกรรม”

กรอบแนวคิดนี้สะท้อนความตึงเครียดที่กำหนดทิศทางกฎระเบียบของญี่ปุ่น การทบทวนพิจารณากรอบการจัดประเภทที่แยกโทเคนเพื่อการระดมทุนออกจากสินทรัพย์ที่มีการซื้อขายแพร่หลายอย่างบิตคอยน์และอีเธอร์ ความแตกต่างนี้อาจช่วยให้การกำกับดูแลมีความเฉพาะเจาะจงมากขึ้นและสอดคล้องกับลักษณะของสินทรัพย์แต่ละประเภท

หน่วยงานยังเน้นความสำคัญของความสอดคล้องในระดับนานาชาติ เนื่องจากตลาดคริปโตมีลักษณะเป็นสากล ภายหลังเอกสารอภิปรายดังกล่าว เส้นทางกำกับดูแลของญี่ปุ่นได้ขยับจากการประเมินไปสู่การยกเครื่องกฎหมายอย่างเป็นทางการ ในเดือนธันวาคม 2025 คณะทำงานของสภาระบบการเงินได้ แนะนำ ให้จัดประเภทคริปโตแอสเซทอย่างบิตคอยน์และอีเธอร์ใหม่ จากการเป็น “เครื่องมือชำระเงิน” ภายใต้กฎหมาย Payment Services Act (PSA) ไปเป็น “ผลิตภัณฑ์การลงทุน” ภายใต้กฎหมาย Financial Instruments and Exchange Act (FIEA) การเปลี่ยนผ่านนี้ซึ่งวางแผนไว้สำหรับการออกกฎหมายในปี 2026 มีเป้าหมายเพื่อบังคับใช้การเปิดเผยข้อมูลและกฎความสมบูรณ์ของตลาดในรูปแบบคล้ายหลักทรัพย์ นอกจากนี้ ข้อเสนอปฏิรูปภาษีปี 2026 ยังได้เสนอภาษีอัตราคงที่ 20% สำหรับกำไรจากคริปโต แทนการจัดเป็นรายได้เบ็ดเตล็ด เพื่อทำให้คริปโตแอสเซทสอดคล้องกับเครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้น