สัญญาณจาก SEC ชี้ว่าตลาดคริปโตกำลังเปลี่ยนทิศทาง ขณะที่การถกเถียงเรื่องกรอบกำกับดูแลหุ้นในรูปแบบโทเค็นทวีความเข้มข้นขึ้น

วอลล์สตรีทปะทะบล็อกเชน เมื่อ SEC สำรวจกรอบงานสำหรับหุ้นแบบโทเคน

หน่วยงานกำกับกำลังประเมินกรอบงานใหม่สำหรับหลักทรัพย์ที่ใช้บล็อกเชน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) โดยประธาน Paul S. Atkins, กรรมการ Hester M. Peirce และกรรมการ Mark T. Uyeda ได้หารือเรื่องการทำโทเคนไนซ์หลักทรัพย์ประเภทหุ้น (equity securities) เมื่อวันที่ 12 มีนาคม ระหว่างการประชุมของคณะกรรมการที่ปรึกษาด้านผู้ลงทุนของ SEC (Investor Advisory Committee: IAC) ซึ่งเป็นคณะทำงานที่ให้คำแนะนำแก่หน่วยงานเกี่ยวกับการคุ้มครองผู้ลงทุนและการกำกับดูแลตลาด

Atkins เน้นย้ำบทบาทของคณะกรรมการดังกล่าวในขณะที่ SEC พิจารณาแนวทางกำกับดูแลสำหรับหุ้นที่อยู่บนบล็อกเชน โดยเขากล่าวว่า:

“คณะกรรมการจะลงมติในข้อเสนอแนะเกี่ยวกับการทำโทเคนไนซ์หลักทรัพย์ประเภทหุ้น”

เขาเสริมว่า “ผมขอขอบคุณ IAC ที่มีส่วนร่วมกับประเด็นนี้อย่างรอบคอบ ตลอดจนการยอมรับของท่านว่าการทำโทเคนไนซ์สามารถเพิ่มประสิทธิภาพในการชำระราคา ลดความเสี่ยงในการชำระราคา และตัดคนกลางที่ไม่จำเป็นออกไป” เขายังชี้ไปที่ความเป็นไปได้ของกรอบงานนำร่องสำหรับเทคโนโลยีนี้ โดยระบุว่า: “ดังที่ผมเคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ผมคาดว่าคณะกรรมาธิการจะพิจารณาการยกเว้นเพื่อส่งเสริมนวัตกรรมในเร็วๆ นี้ เพื่อเอื้อให้เกิดการซื้อขายแบบจำกัดของหลักทรัพย์ที่ถูกทำโทเคนบางประเภท โดยมุ่งพัฒนากรอบกำกับดูแลระยะยาว”

Peirce อธิบายว่าหน่วยงานกำกับกำลังออกแบบการยกเว้นดังกล่าวอย่างไร เพื่อให้สามารถทดลองอย่างมีการควบคุมกับหลักทรัพย์บนบล็อกเชนได้ โดยเธอกล่าวว่า: “เจ้าหน้าที่ของคณะกรรมาธิการกำลังดำเนินการเกี่ยวกับการยกเว้นเพื่อส่งเสริมนวัตกรรม เพื่อเอื้อให้มีการซื้อขายแบบจำกัดของหลักทรัพย์ที่ถูกทำโทเคนบางประเภท—ซึ่งแคบกว่าการยกเว้นแบบ ‘ครอบคลุมทั้งหมด’ ที่ถูกกล่าวถึงในร่างข้อเสนอแนะ”

Peirce ขอให้คณะกรรมการพิจารณาคำถามเชิงนโยบายหลายประการที่เกี่ยวข้องกับข้อเสนอ รวมถึงว่า ข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลของผู้ออกหลักทรัพย์ที่มีอยู่ในปัจจุบันอธิบายสิทธิความเป็นเจ้าของในหลักทรัพย์แบบโทเคนได้เพียงพอหรือไม่ และโบรกเกอร์-ดีลเลอร์หรือสำนักหักบัญชี (clearing agencies) ที่ทำโทเคนไนซ์หลักทรัพย์ควรต้องเผชิญภาระการเปิดเผยข้อมูลเพิ่มเติมหรือไม่ เธอยังตั้งคำถามเกี่ยวกับวิธีที่หุ้นแบบโทเคนอาจดำเนินการภายใต้กฎโครงสร้างตลาดปัจจุบัน รวมถึงว่า “การชำระราคาแบบอะตอมมิก” (atomic settlement) จะต้องได้รับการผ่อนผันจากข้อกำหนดการชำระราคา T+1 ที่มีอยู่หรือไม่ นอกจากนี้ กรรมการยังตั้งข้อสงสัยว่ากรอบกำกับดูแลที่สร้างขึ้นโดยยึดคนกลางเป็นศูนย์กลางยังเหมาะสมหรือไม่ หากระบบบล็อกเชนเอื้อให้มีการซื้อขายโดยตรงโดยไม่ต้องมีโบรกเกอร์ ตลาดหลักทรัพย์ หรือสำนักหักบัญชี และควรอนุญาตให้มีหลายโมเดลในการทำโทเคนไนซ์ภายใต้การยกเว้นดังกล่าวหรือไม่

Uyeda วางการอภิปรายนี้ไว้ในบริบทประวัติศาสตร์ที่กว้างขึ้นของ SEC ในการตอบสนองต่อความก้าวหน้าทางนวัตกรรมทางการเงิน เขากล่าวว่า:

“การทำโทเคนไนซ์หลักทรัพย์ประเภทหุ้นอาจเป็นตัวอย่างถัดไปของนวัตกรรมที่อาจนำประโยชน์อย่างมีนัยสำคัญมาสู่ผู้ลงทุน แต่ไม่เข้ากับกรอบกำกับดูแลที่มีอยู่ในปัจจุบันอย่างลงตัว”

กรรมการได้ยกตัวอย่างพัฒนาการของตลาดในอดีต เช่น กองทุนตลาดเงิน (money market funds) และกองทุน ETF (exchange-traded funds) ซึ่งในช่วงแรกดำเนินการภายใต้การยกเว้นของ SEC ก่อนที่จะมีการนำโครงสร้างกำกับดูแลถาวรมาใช้

คำถามที่พบบ่อย 🧭

• ทำไม SEC จึงกำลังหารือเกี่ยวกับหลักทรัพย์ประเภทหุ้นแบบโทเคน?
  หน่วยงานกำกับกำลังสำรวจว่าหุ้นที่อยู่บนบล็อกเชนอาจช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการชำระราคา ลดความเสี่ยง และเปลี่ยนโฉมวิธีการซื้อขายหุ้นได้หรือไม่
• การยกเว้นเพื่อส่งเสริมนวัตกรรมของ SEC ที่เสนอคืออะไร?
  มันจะอนุญาตให้มีการซื้อขายแบบจำกัดของหลักทรัพย์ที่ถูกทำโทเคนบางประเภท เพื่อให้หน่วยงานกำกับสามารถศึกษาว่าตลาดบนบล็อกเชนทำงานอย่างไร ก่อนจะจัดทำกฎถาวร
• หุ้นแบบโทเคนอาจส่งผลต่อโครงสร้างตลาดอย่างไร?
  มันอาจทำให้เกิดการซื้อขายโดยตรงบนบล็อกเชนพร้อมการชำระราคาที่รวดเร็วขึ้น ซึ่งอาจลดการพึ่งพาโบรกเกอร์ ตลาดหลักทรัพย์ และสำนักหักบัญชี
• ทำไมผู้ลงทุนควรจับตาการถกเถียงเรื่องโทเคนไนซ์ของ SEC?
  กฎใหม่อาจปลดล็อกตลาดหุ้นบนบล็อกเชน และมีอิทธิพลต่อวิธีการออกหุ้น การซื้อขาย และการชำระราคาของหุ้นแบบดั้งเดิม