สมาคมนายธนาคารอเมริกันเตือนว่าทำเนียบขาวกำลังประเมินความเสี่ยงของผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ต่อการปล่อยกู้และเสถียรภาพของเงินฝากต่ำเกินไป

ประเด็นสำคัญ:

• สมาคมธนาคารอเมริกันเตือนว่าการเติบโตของสเตเบิลคอยน์สู่ระดับ 2 ล้านล้านดอลลาร์อาจกระตุ้นให้เกิดการไหลออกของเงินฝาก
• การศึกษาของทำเนียบขาวพบว่าการปล่อยสินเชื่อเพิ่มขึ้น 0.02% ซึ่งบ่งชี้ว่าผลกระทบระยะใกล้มีน้อย
• ธนาคารชุมชนในบางรัฐอาจเผชิญการลดลงของการปล่อยสินเชื่อสูงสุดถึง 8.7 พันล้านดอลลาร์ เมื่อการใช้งานสเตเบิลคอยน์ขยายตัว

ข้อถกเถียงเรื่องผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์เพิ่มความเสี่ยงต่อภาคธนาคาร

สเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนกำลังก้าวขึ้นมาเป็นภัยคุกคามโดยตรงต่อโมเดลธนาคารแบบดั้งเดิม ทำให้เกิดภาวะชะงักงันทางนโยบายระหว่างเสถียรภาพทางการเงินและนวัตกรรม สมาคมธนาคารอเมริกัน (ABA) โต้แย้งการศึกษาที่ได้รับการสนับสนุนจากทำเนียบขาวโดยสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจ (CEA) เมื่อวันที่ 13 เมษายน ซึ่งพบว่าการห้ามให้ผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์จะมีผลกระทบต่อกิจกรรมการปล่อยสินเชื่อเพียงเล็กน้อย ข้อพิพาทนี้สะท้อนความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นระหว่างผู้กำหนดนโยบายกับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในภาคธนาคาร

ผู้เขียนบทความ ได้แก่ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ ABA ซายี ศรินิวาสาน และรองประธานฝ่ายวิจัยด้านธนาคารและเศรษฐกิจ อี้ไค หวัง เน้นช่องว่างเชิงนโยบายหลัก โดยระบุว่า:

“ผู้กำหนดนโยบายไม่ควรสบายใจจากการศึกษาที่แสดงว่า การห้ามผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์อาจมีผลกระทบเล็กน้อยในระยะใกล้ต่อการปล่อยสินเชื่อโดยรวม”

พวกเขาเสริมว่า “นั่นไม่ใช่สถานการณ์ที่โต้แย้งกัน” “สถานการณ์ที่โต้แย้งกันคือ การอนุญาตให้สเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินมีผลตอบแทนจะเร่งการย้ายเงินฝากหรือไม่ — โดยเฉพาะจากธนาคารชุมชน — ซึ่งจะทำให้ต้นทุนเงินทุนสูงขึ้นและลดสินเชื่อในท้องถิ่น” พวกเขายังโต้แย้งเพิ่มเติมว่า: “ด้วยการมุ่งไปที่ผลของการห้าม กระดาษของ CEA เสี่ยงต่อการสร้างความรู้สึกปลอดภัยที่ชวนให้เข้าใจผิด โดยหลีกเลี่ยงสถานการณ์ที่มีนัยสำคัญมากกว่ามาก: สเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินที่จ่ายผลตอบแทนขยายตัวอย่างรวดเร็ว”

การศึกษาของทำเนียบขาว พบ ว่าการห้ามผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์จะทำให้การปล่อยสินเชื่อของธนาคารเพิ่มขึ้นเพียงราว 0.02% ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับความผันผวนรายไตรมาสตามปกติ การวิเคราะห์นี้มองว่าข้อจำกัดด้านผลตอบแทนมีผลกระทบระยะสั้นอย่างจำกัด ตอกย้ำมุมมองว่ากิจกรรมสเตเบิลคอยน์ในปัจจุบันไม่ได้รบกวนการปล่อยสินเชื่อโดยรวมอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ดี ผู้วิจารณ์โต้แย้งว่าขอบเขตที่แคบนี้ไม่สามารถสะท้อนความเสี่ยงที่เชื่อมโยงกับการขยายตัวของตลาดในอนาคตและการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในการจัดสรรเงินฝากได้

ขนาดของสเตเบิลคอยน์ถูกมองว่าเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญ

บทความเน้นว่าขนาดเป็นปัจจัยชี้ขาดในการประเมินผลกระทบ เรื่องนี้สำคัญเพราะฐานตั้งต้นที่ใช้ในรายงานของ CEA — ตลาดสเตเบิลคอยน์ที่ยังไม่เติบโตเต็มที่ในปัจจุบันซึ่งมีราว 300 พันล้านดอลลาร์ — จะไม่เหมือนกับตลาดในอนาคตที่อาจแตะ 1 ล้านล้านถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ ในตลาดที่ใหญ่ขึ้น ผลตอบแทนจะกลายเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการไหลออกของเงินฝาก มากกว่าจะเป็นคุณลักษณะรอง การวิเคราะห์ของ ABA ชี้ว่าผลกระทบต่อสินเชื่ออาจมีนัยสำคัญ รวมถึงการลดลงของการปล่อยสินเชื่อ 4.4 พันล้านถึง 8.7 พันล้านดอลลาร์ภายในรัฐเดียว เช่น ไอโอวา การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จะกระทบธนาคารชุมชนอย่างไม่สมส่วน ซึ่งพึ่งพาฐานเงินฝากที่มั่นคงเพื่อใช้เป็นเงินทุนสำหรับการปล่อยสินเชื่อในท้องถิ่น

ท้ายที่สุด ผู้เขียนได้วางกรอบประเด็นนี้ว่าเป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้างต่อ ตลาดสินเชื่อ โดยเตือนว่า: “รายงานของ CEA ลดทอนความเสี่ยงแก่นแท้โดยเริ่มต้นจากคำถามที่ผิด มีหลักฐานและการวิเคราะห์อย่างเพียงพออยู่แล้วที่แสดงว่า การห้ามผลตอบแทนสำหรับสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินเป็นมาตรการป้องกันที่รอบคอบ” พวกเขาสรุปว่า:

“นโยบายดังกล่าวจะทำให้สเตเบิลคอยน์เติบโตเป็นนวัตกรรมด้านการชำระเงิน มากกว่าจะเป็นสิ่งทดแทนเงินฝากธนาคารที่มีประกันซึ่งมีความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ”

ABA เน้นว่า หากไม่มีมาตรการคุ้มกันที่เจาะจง ต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้นอาจจำกัดความสามารถในการปล่อยสินเชื่อทั่วเครือข่ายธนาคารชุมชนและเศรษฐกิจระดับภูมิภาค