รายงานสิ้นปี 2025: เรื่องราวประจำปี

หากปี 2024 เป็นปีแห่งความคาดหวัง ปี 2025 เป็นปีแห่งการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง อุตสาหกรรมคริปโตได้เปลี่ยนทิศทางจากความเร่าร้อนของการเก็งกำไรจากวัฏจักรที่ผ่านมา ไปสู่ภูมิทัศน์ที่นิยามด้วยการใช้สถาบัน ความชัดเจนของกฎระเบียบ และเศรษฐศาสตร์ที่ยั่งยืน จากการนำเอา stablecoins มาใช้ในฐานะโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลก ไปจนถึงความต้องการ “ผลตอบแทนจริง” ที่มากกว่าความคึกคักเงินเฟ้อ ตลาดได้เติบโตเกินกว่าแหล่งดินแดนตะวันตกเที่ยงคืน

เรื่องเล่าห้าครั้งใหญ่ที่สุดของปีนี้

รายการเรื่องเล่าคริปโตแห่งปีนี้ที่คัดสรรโดยทีมบรรณาธิการของ Bitcoin.com News จัดอันดับห้าเรื่องเล่าคริปโตที่ใหญ่ที่สุดในปี 2025 เกณฑ์สำหรับการรวมและการจัดอันดับของเรามีรวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียงระยะเวลาและความแข็งแกร่งของเรื่องเล่า ผลกระทบที่มีต่อตลาด และโครงการที่เกี่ยวข้อง

เรากำลังนับถอยหลังจากลำดับที่ 5 ถึงลำดับที่ 1 จบลงด้วยการเล่าเรื่องแห่งปี

5. Perp DEXs: ม้าทำงานที่เงียบ ไม่ใช่จรวดที่ดัง

ในปี 2025 ที่เต็มไปด้วยความตื่นตาตื่นใจจากแนวโน้มคริปโต การบูมของ Perp DEX ได้ครอบครองสปอตไลท์ เปลี่ยนการซื้อขายฟิวเจอร์สแบบถาวรเป็นบ้าคลั่งพันล้านดอลลาร์ ความต้องการพุ่งสูงขึ้นเมื่อผู้ค้าแห่กันไปที่แพลตฟอร์มเหล่านี้เพื่อใช้เลเวอเรจตลอด 24 ชั่วโมงโดยไม่ต้องมีคนกลาง โดยมีราคาคริปโตที่เป็นบวกและการไหลเข้าของสถาบันที่ผลักดันปริมาณการซื้อขายรายเดือนเกิน $1.2 ล้านล้าน จากต่ำกว่า $900 พันล้านในไตรมาสที่ 2 นี้ ตัวเลขนี้คิดเป็นกว่า 11% ของการซื้อขายทั้งหมด (จาก 2% ในปี 2023) ซึ่งมีแรงขับเคลื่อนจากความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีเช่น รูปแบบไม่มีค่าธรรมเนียมและประสิทธิภาพของ zk-proof ทำให้อนุพันธ์แบบ onchain รู้สึกเรียบเนียนเหมือนแพลตฟอร์มการแลกเปลี่ยนแบบมีศูนย์กลาง (CEX)

Hyperliquid ครอบครองสนามในปีนี้ แต่ผู้มาใหม่อย่าง Aster, Lighter และ EdgeX กัดเส้นทางด้วยห้องมืด ดำเนินการไร้แก๊ส และเครื่องมือที่พร้อมสำหรับสถาบัน แพลตฟอร์มเก่าอย่าง Dydx และ GMX รักษาตำแหน่งด้วยสภาพคล่องที่ผ่านประสบการณ์ ขณะที่ผู้เล่นที่กำลังมาแรงอย่าง Vertex, Reya และ Helix ผลักดันการทำงานร่วมกับ RWA และการออกแบบแบบผสมผสาน โดยเพิ่มความหวานด้วย airdrop และกระดานผู้นำ ผลลัพธ์: สภาพคล่องที่กระจัดกระจายในปี 2025 แต่มีความคิดสร้างสรรค์ที่ระเบิดออกมาในขณะที่ทุกคนแข่งกับผู้นำใน CEX

4. วัฏจักรสี่ปี: อาลัยให้กับตำนานคริปโตเก่า

สำหรับผู้เชื่อมาตลอด คริปโตดำเนินไปในจังหวะบูมและบัสต์สี่ปีที่ผูกกับเหตุการณ์ halving ของบิทคอยน์ แต่ในปี 2025 อาจเป็นปีที่ เรื่องราวนี้ตาย เป็นครั้งสุดท้าย นักวิเคราะห์ระบุว่าวัฏจักรเก่าได้ทิ้งเวทีไปแล้ว กับ ETFs ที่สร้างกระแสทุนมหาศาลเข้าสู่ BTC สภาพคล่องโลกที่กำหนดความเสี่ยง และความสัมพันธ์ที่เกิดขึ้นระหว่างทองคำและหุ้น หลายคนเชื่อว่า halvings ไม่ได้ถือพวงมาลัยอีกต่อไป — สถาบันทุนคือผู้ควบคุม

เสียงจาก Michael Saylor ถึง Bernstein และบริษัทร่วมทุนคริปโตอย่าง Wintermute และ Bitwise อ้างว่า bitcoin เข้าสู่ช่วงขยายที่ยืดเยื้อโดยมีสถาบันเป็นเชื้อเพลิงซึ่งความเสี่ยงยุบลึกกลายเป็นเรื่องหายาก ข้อสันนิษฐานของพวกเขาพึ่งพาการไหลเข้าที่เหนียว “ตัวบ่งชี้จุดสูงสุด” ที่ไม่เคลื่อนไหวบนเชน และกองกำลังแห่งมาโครที่อยู่ในเงามุมเหนือแรงช็อคด้านอุปทานที่แนะนำว่าปี 2026 อาจให้แรงผลักที่ยอดเยี่ยมโดยไม่ต้องมีบททดสอบแบบบูมและบัสต์คลาสสิค

จนถึงขณะนี้ การเปลี่ยนแปลงนั้นได้แสดงออกในปี 2025: แทนที่การบูมหลัง-halving ที่สมบูรณ์แบบหรือการล้มล้าง ตลาดถูกผลักโดยน้ำหนักของความกดดันจากภายนอก ความเปลี่ยนแปลงทางกฎระเบียบ และการยอมรับสินทรัพย์จริง มันแตะ $100K ตั้งแคมป์อยู่ที่นั่นเป็นเดือน ขึ้นไปที่ $126K และตอนนี้อยู่ที่ต่ำกว่าหลักหกตัวเลขอีกครั้ง Bitcoin อาจไม่ขี่จังหวะวัฏจักรสี่ปีอีกต่อไป — ปี 2025 ทำลายต้นฉบับ

3. DATs (บริษัทคลังสมบัติสินทรัพย์ดิจิทัล): กำไรใหญ่ … แล้วก็ปัญหาการเติบโต

DATs — บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลหรือบริษัทสาธารณะที่มีคริปโตในงบดุล — ได้รับความนิยมอย่างมหาศาลในปี 2025 ในเดือนกันยายน มูลค่าตลาดรวมของ DATs ได้ เพิ่มขึ้นสามเท่า จากประมาณ $40 พันล้านในปี 2024 ไปถึงประมาณ $150 พันล้าน

มากกว่า 200 บริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ได้ยอมรับกลยุทธ์ DAT ภายในปลายปี 2025 ส่วนใหญ่สะสมโทเค็นหลักเช่น bitcoin, ethereum และโทเค็นสับเปลี่ยนอื่นๆ เป็นตัวเลือกที่ให้ถือหุ้นโดยไม่ต้องแตะกระเป๋าเงิน ที่อยู่ด้านบนของ พีระมิด DAT บิทคอยน์ คือ Strategy ของ Michael Saylor ที่มี 660,624 BTC ถัดลงมาคือ MARA ที่ถือครอง 53,250 BTC ตามด้วย Twenty One Capital XXI ที่จดทะเบียนใน NYSE ใหม่ ที่มี 43,514 BTC

Bitmine ครอง กระดานนำอีเธอร์ ด้วยการถือครอง 3.86 ล้าน ETH, ตามด้วย Sharplink ที่มี 859,400 ETH และ The Ether Machine ที่มี 496,710 ETH แต่เมื่อสิ้นปี ความแววเริ่มจางลง รายงานระบุว่าจำนวนที่เพิ่มขึ้นของบริษัท DAT กำลังเผชิญกับแรงกดดัน ผลกำไรกลับเป็นลบเมื่อราคา crypto และหุ้นอ่อนตัวลง อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อสินทรัพย์สุทธิหรือ mNAVs ลดลงต่ำกว่ามูลค่าตลาดที่ยุติธรรมของสินทรัพย์คริปโตของบริษัทกองทุน ส่งสัญญาณว่าหลาย DATs ต้องเจอปัญหา

สรุป: DATs มีการวิ่งที่เป็นแบนเนอร์ในปี 2025 แต่ความยั่งยืนของโมเดลนั้นกำลังอยู่ในระหว่างพิจารณา.

2. แบบจำลองรายได้: โทเคโนมิกส์พร้อมเงินเดือน

ปี 2025 ยังนำจุดเปลี่ยน: ผู้ซื้อต้องการผลตอบแทนจริงจากโทเค็น ไม่ใช่แค่กระแสคึกคัก โครงการที่มีรายได้กลับคืน ไม่ว่าจะผ่านเงินปันผล เงินเดิมพัน หรือการแบ่งกำไร เริ่มมีความโดดเด่นกว่าการจัดการโทเค็นการเก็งกำไร ‘moon-shot’ และ APYs ที่เกินจริง

ยุคแรกของ DeFi (2020-2022) ได้ไล่ตาม APYs ที่สูงจากการออกโทเค็น แต่มีโครงการมากมายที่ล้มเหลวเพราะโมเดลไม่ยั่งยืน — นักลงทุนทิ้งรางวัลไป ความหนาแน่นของสภาพคล่องลดลง และมูลค่าก็ลดลงอย่างมาก ในปี 2023 “ผลตอบแทนจริง” ได้ก้าวขึ้นเป็นเรื่องเล่า เน้นถึงโปรโตคอลที่แจกจ่ายกระแสเงินสดที่แท้จริง

นี่คือการเติบโตของฐานนักลงทุน: ความอดทนเหนือความคึกคัก ความยั่งยืนเหนือแฟลช เป็นครั้งแรกที่โทเค็นที่มีรายได้คืนได้รับความเคารพในระดับปัญญาที่ใหญ่โต

ปี 2025 ครอบครองด้วยโมเดลการแบ่งกำไรและการกระจายค่าธรรมเนียม การเดิมพันที่ให้ผลตอบแทนจริง การแปลงโทเค็นผลตอบแทนคู่โครงสร้างผลิตภัณฑ์ และกลยุทธ์เดลต้าเนท แผนจริงๆ ได้รับการรวมเข้ากับโครงการอย่าง Aave, Pendle, Ethena, Sky, และ Hyperliquid

DeFi รู้สึกปลอดภัยมากขึ้นในวันนี้เพราะโรงทำลายความวุ่นวายในรอบที่ผ่านมา — เช่น Anchor ของ Terra และก๊อปปี้ของมัน — ได้หายสาบสูญไปพร้อมกับสัญญาที่เสียไป ที่เหลืออยู่คือภาคที่สร้างขึ้นบนกลไกที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้น: real yield, การแบ่งค่าธรรมเนียม การประกันพันธบัตรที่เหนือการค้ำประกัน และโปรโตคอลที่สามารถทนทานการทดสอบที่ที่สุด

ด้วยระเบิดเวลาที่น้อยลงและกรอบความเสี่ยงที่เป็นผู้ใหญ่ยิ่งขึ้น ระบบแบบรวมศูนย์ทั้งหมดตอนนี้เหมือนกับสิ่งที่นักลงทุนสามารถไว้วางใจได้โดยไม่ต้องกังวล

1. Stablecoins: จากเครื่องมือคริปโตสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน

— เรื่องเล่าแห่งปี

ปี 2025 ล็อค stablecoins ลงในกิจกรรมประจำวันที่ของคริปโต การตรวจสอบกลางปีจาก TRM Labs กล่าวว่า ปริมาณการทำธุรกรรม stablecoin เพิ่มขึ้น 83% ระหว่างเดือนกรกฎาคม 2024 และกรกฎาคม 2025 ทำยอดเกิน $4 ล้านล้านระหว่างมกราคมถึงกรกฎาคม 2025 จากตัวของมันเอง เศรษฐกิจ stablecoin ยังขยับเกิน $300 พันล้าน และ USDT ของ Tether ตอนนี้มีที่ $185 พันล้าน ตามข้อมูลจาก defillama.com ตัวเลข

เนื่องจาก stablecoins ยังครอบครองปริมาณการซื้อขายและการใช้งาน พวกเขายังเริ่มย้ายออกไปจากการแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม — หาการใช้งานจริงในด้านการจ่ายเงินเดือน การดำเนินงานของคลังและการโอนข้ามแดน

ปี 2025 ยังมีการแนะนำ พระราชบัญญัติ GENIUS ในสหรัฐอเมริกา ซึ่งสร้างกรอบกฎระเบียบของรัฐบาลกลาง ที่ชัดเจน สำหรับ stablecoins ที่ใช้ในการชำระเงิน ให้ธนาคาร (ผ่านทางบริษัทลูก) และผู้อนุมัติที่ไม่ใช่ธนาคาร (ที่ดูแลโดย OCC หรือหน่วยงานรัฐ) สามารถออก stablecoins ได้โดยไม่ต้องมีข้อกังวลเรื่องการเข้าร่วมในอดีตที่ทำให้ผู้เข้าร่วมสับสัน

อยู่เบื้องหลังการตลาดครั้งนี้คือความสนใจและความชอบธรรมของสถาบันที่เพิ่มขึ้น ด้วย stablecoins ที่ถูกรับรู้ว่าเป็นเงินที่สามารถเขียนโค้ดได้ บริษัทและสถาบันการเงิน ปี 2025 ได้เห็น stablecoins เปลี่ยนจากเครื่องมือคริปโตเฉพาะทางเป็นโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐาน.