รางวัลจากสเตเบิลคอยน์ติดเพดานในร่างกฎหมาย CLARITY Act ของวุฒิสภา ทำให้อุตสาหกรรมยังต้องคาดเดากันต่อไป

ข้อตกลงประนีประนอมของกฎหมาย CLARITY จำกัดรายได้จากสเตเบิลคอยน์ ทิ้งพื้นที่สีเทาไว้

กฎหมาย Digital Asset Market Clarity Act ฉบับปรับปรุง ซึ่งถูกเปิดเผยต่อผู้เข้าร่วมในอุตสาหกรรมในการประชุมลับบน Capitol Hill เมื่อวันจันทร์ ถูกกล่าวหาว่าห้ามผลตอบแทนแบบพาสซีฟจากยอดคงเหลือของ stablecoin ขณะเดียวกันอนุญาตรางวัลที่ผูกกับกิจกรรมของผู้ใช้ เช่น การเทรดหรือการชำระเงิน

ความแตกต่างนี้ฟังดูลงตัวบนกระดาษ แต่ปฏิกิริยาในช่วงแรกบ่งชี้ว่าการบังคับใช้จริงอาจไม่เป็นเช่นนั้น ตาม รายงาน ของนักข่าวและผู้ดำเนินรายการ Crypto America Eleanor Terrett แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับร่างดังกล่าวระบุว่า “ข้อเสนอจะห้ามแพลตฟอร์มเสนอผลตอบแทน ‘ทั้งทางตรงหรือทางอ้อม’ สำหรับการถือสเตเบิลคอยน์ หรือในลักษณะที่คล้ายเงินฝากธนาคาร”

Terrett กล่าวเสริมว่า:

“ผู้นำในอุตสาหกรรมรายหนึ่งที่ได้อ่านเนื้อหาในวันนี้บอกฉันว่าร่างนี้เป็น ‘การเปลี่ยนไป’ จากสิ่งที่เคยหารือกับทำเนียบขาวมาก่อน พร้อมเตือนว่ามาตรฐาน ‘ความเทียบเท่าทางเศรษฐกิจ’ นั้นกำกวม และอาจถูกตีความอย่างเข้มงวดมากขึ้นโดยหน่วยงานกำกับดูแลในอนาคต”

ใจกลางของประเด็นคือความขัดแย้งที่ยืดเยื้อมาระหว่างบริษัทคริปโตกับธนาคารแบบดั้งเดิม แพลตฟอร์มอย่าง Coinbase โต้แย้งว่าการให้รางวัลบนสเตเบิลคอยน์เป็นคุณลักษณะหลัก ขณะที่ธนาคารเตือนว่าโปรแกรมลักษณะนี้เลียนแบบบัญชีเงินฝากและอาจดึงเงินออกจากระบบธนาคาร

ฝ่ายนิติบัญญัติ ดูเหมือนจะเลือกทางสายกลาง ข้อตกลงประนีประนอมซึ่งบรรลุเมื่อวันที่ 20 มีนาคม โดย ส.ว. Thom Tillis และ Angela Alsobrooks พร้อมการสนับสนุนจากทำเนียบขาว ปิดกั้นผลตอบแทนที่ผูกกับยอดคงเหลือ แต่อนุญาตแรงจูงใจที่เชื่อมโยงกับพฤติกรรมของผู้ใช้

ข้อแม้คือ ร่างกฎหมายไม่ได้ให้นิยามว่า “รางวัลแบบอิงกิจกรรม” เหล่านั้นควรทำงานอย่างไร แทนที่จะกำหนดรายละเอียดไว้ในตัวบท ก็ผลักภาระไปให้หน่วยงานกำกับดูแล โดยให้คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) และกระทรวงการคลัง มีเวลาหนึ่งปีในการสรุปแนวทาง

กรอบเวลาหนึ่งปีนั้นทิ้ง “พื้นที่สีเทา” ไว้ ซึ่งบริษัทอาจดำเนินการได้โดยไม่มีรั้วกั้นที่ชัดเจน สำหรับอุตสาหกรรมที่เติบโตจากความแม่นยำของโค้ดและสัญญา ความคลุมเครือในกฎหมายมักไม่เป็นที่ชื่นชอบ

ในขณะเดียวกัน ธนาคารมีแนวโน้มจะมองกรอบนี้ว่าเป็นชัยชนะ เพราะการตัดผลตอบแทนแบบพาสซีฟออกไปช่วยปกป้องผลิตภัณฑ์ออมทรัพย์แบบดั้งเดิมจากการแข่งขันโดยตรงกับบัญชีสเตเบิลคอยน์ — ซึ่งเป็นวาระที่ได้รับแรงหนุนจากการล็อบบี้หนักตลอดปี 2025

กฎหมาย CLARITY ในภาพรวมใช้เวลาหลายปีในการร่าง และผ่านสภาผู้แทนราษฎรแล้วในเดือนกรกฎาคม 2025 ด้วยการสนับสนุนจากทั้งสองพรรค เป้าหมายหลักคือแบ่งอำนาจกำกับดูแลระหว่าง SEC และ CFTC โดยให้อยู่ภายใต้กฎสินค้าโภคภัณฑ์สำหรับสินทรัพย์ที่เป็น “native” ของบล็อกเชนเป็นส่วนใหญ่

อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์พิสูจน์แล้วว่าเป็น “จุดติดขัด” ที่ทำให้ความคืบหน้าชะงักซ้ำแล้วซ้ำเล่า ร่างวุฒิสภาในเดือนมกราคมที่ห้ามผลตอบแทนแบบเด็ดขาด ทำให้ Brian Armstrong ซีอีโอ Coinbase ถอนการสนับสนุน ช่วยทำให้การลงมติในคณะกรรมาธิการที่วางแผนไว้ต้องล่มไป

ข้อตกลงประนีประนอมล่าสุดปลุกแรงส่งของร่างกฎหมายขึ้นมาอีกครั้ง แต่ไม่ได้รับประกันว่าจะผ่านได้ ฝ่ายนิติบัญญัติยังต้องเผชิญกระบวนการแก้ไขในคณะกรรมาธิการ การลงมติของวุฒิสภาทั้งสภา การปรับให้สอดคล้องกับร่างอีกเวอร์ชันที่แข่งขันกัน และท้ายที่สุดคือการลงนามของประธานาธิบดี

และผลตอบแทนไม่ใช่ประเด็นเดียวที่ยังไม่คลี่คลาย การถกเถียงเรื่องการกำกับดูแลการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) กฎต่อต้านการฟอกเงิน และบทบัญญัติด้านจริยธรรมยังคงดำเนินอยู่ เพิ่มแรงเสียดทานให้กับเส้นทางนิติบัญญัติที่แน่นอยู่แล้ว “ถัดไป: ตัวแทนธนาคารมีกำหนดจะทบทวนเนื้อหาในวันพรุ่งนี้” รายงานของ Terrett สรุปไว้

สำหรับตอนนี้ ข้อความจาก วอชิงตัน ชัดเจน: การได้รับผลตอบแทนเพียงแค่นำสเตเบิลคอยน์ไปจอดไว้ไม่อยู่บนโต๊ะแล้ว — แต่สิ่งที่จะมาแทนที่ยังคงอยู่ระหว่างการพัฒนาอย่างมาก

FAQ 🔎

• กฎหมาย CLARITY อนุญาตดอกเบี้ยจากสเตเบิลคอยน์หรือไม่?
  ไม่ ร่างปัจจุบันของวุฒิสภาห้ามผลตอบแทนแบบพาสซีฟที่ได้จากการถือสเตเบิลคอยน์เฉยๆ
• ยังมีรางวัลใดๆ ที่อนุญาตสำหรับสเตเบิลคอยน์หรือไม่?
  มี รางวัลแบบอิงกิจกรรมที่ผูกกับการเทรด การชำระเงิน หรือการใช้งาน อนุญาตได้ภายใต้เงื่อนไขบางประการ
• ทำไมธนาคารถึงคัดค้านผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์?
  ธนาคารให้เหตุผลว่าสเตเบิลคอยน์ที่ให้ดอกเบี้ยอาจแข่งขันโดยตรงกับบัญชีออมทรัพย์แบบดั้งเดิมและดึงเงินฝากออกไป
• กฎขั้นสุดท้ายเกี่ยวกับรางวัลสเตเบิลคอยน์จะถูกกำหนดเมื่อใด?
  คาดว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะกำหนดกฎรายละเอียดภายในหนึ่งปีหลังจากกฎหมายมีผลบังคับใช้