รายงานพบว่าการเติบโตของการโอน USDC บน Base ได้รับแรงหนุนจากการปรับสมดุลของ LP

Tanay Ved จาก Coin Metrics แจกแจงเดือนที่ USDC แตะ 5.3 ล้านล้านดอลลาร์บน Base

Coin Metrics รายงานว่า ปริมาณการโอน สเตเบิลคอยน์แบบปรับแล้วแตะสถิติ 8 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2026 โดยการเติบโตส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ที่ USDC บน Base รายงานดังกล่าวมีชื่อว่า “The Curious Case of USDC on Base” และเขียนโดย Tanay Ved นักวิจัยอาวุโสแห่ง Coin Metrics ซึ่งระบุว่าการขยายตัวจำนวนมากมาจากกิจกรรมที่เกิดกับการจับคู่ “สินทรัพย์เดียว + เครือข่ายเดียว”

ตามข้อมูล Coin Metrics Network Data Pro, USDC บน Base ที่มีอุปทานราว 4.1 พันล้านดอลลาร์ สร้างปริมาณธุรกรรมประมาณ 5.3 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคมเพียงเดือนเดียว นักวิจัยอาวุโสของบริษัทระบุว่า ตัวเลขนี้สะท้อน “ความเร็วการหมุนเวียน” (velocity) ที่สูงผิดปกติเมื่อเทียบกับเชนอื่น ๆ ทำให้ต้องตรวจสอบตัวขับเคลื่อนที่แท้จริงอย่างใกล้ชิด

ข้อมูลของ Coin Metrics แสดงว่า การเพิ่มขึ้นถูกครอบงำโดยการโอนขนาดใหญ่ ธุรกรรม USDC รายวันบน Base ที่มีมูลค่าเกิน 100,000 ดอลลาร์ เพิ่มจากต่ำกว่า 50,000 รายการในช่วงกลางปี 2025 เป็นมากกว่า 450,000 รายการในช่วงระดับสูงสุดของเดือนมกราคม 2026 รายงานระบุว่า การโอนช่วง 100,000 ถึง 10 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นราว 90% ของมูลค่าการโอนรวม ขณะที่ช่วงที่ใหญ่ที่สุด คือมากกว่า 10 ล้านดอลลาร์ พุ่งขึ้นเป็นระยะ ๆ

เพื่อระบุแหล่งที่มาของกิจกรรมนี้ นักวิเคราะห์ของ Coin Metrics ใช้ข้อมูล ATLAS เพื่อวิเคราะห์การอัปเดตยอดคงเหลือของ USDC บน Base ในช่วงเวลา 10 วันที่หนาแน่นในเดือนมกราคม โดยที่อยู่ (address) 5 อันดับแรกเชื่อมโยงกับโครงสร้างพื้นฐาน DeFi โดยเฉพาะการจัดหาสภาพคล่องบน Aerodrome และกิจกรรมการกู้ยืมรวมถึงแฟลชโลนบน Morpho

ข้อมูล Coin Metrics ATLAS แสดงว่า พูลสภาพคล่องแบบรวมศูนย์ (concentrated liquidity) คู่ WETH/USDC ของ Aerodrome เพียงอย่างเดียว คิดเป็นประมาณ 32% หรือราว 6.4 ล้านล้านดอลลาร์ ของมูลค่าการโอน USDC แบบปรับแล้วทั้งหมดบน Base ตลอดปีที่ผ่านมา เมื่อรวมกับพูล cbBTC/USDC ของ Aerodrome และกิจกรรมบน Morpho สัญญาเหล่านี้จึงเป็นสัดส่วนที่มากของกระแสการไหลที่ผูกกับกลไก DeFi มากกว่าการชำระเงินแบบดั้งเดิม

การวิเคราะห์อธิบายว่า โมเดลสภาพคล่องแบบกระจุกตัว (concentrated liquidity) หรือผู้ให้บริการ จะจูงใจให้เกิดการปรับสมดุล (rebalancing) บ่อยครั้ง เมื่อช่วงราคามีการเปลี่ยน ผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LPs) จะถอนและนำ USDC ไปวางใหม่ ทำให้เกิดกระแสเงินเข้าออกจำนวนมากโดยที่การเปลี่ยนแปลงสุทธิของยอดคงเหลือในพูลมีจำกัด ในช่วงระดับสูงสุดของเดือนมกราคม พูล WETH/USDC บันทึกปริมาณการโอน USDC รายวันมากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่กระแสไหลสุทธิรายวันโดยทั่วไปยังคงอยู่ภายใน 20 ล้านดอลลาร์

Coin Metrics ยังระบุว่ากิจกรรมแฟลชโลนบน Morpho เป็นอีกตัวการสำคัญ ธุรกรรมแฟลชโลนเพียงรายการเดียวที่เกี่ยวข้องกับ USDC จำนวน 114 ล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าบอตยืมและชำระคืนเงินก้อนใหญ่ภายในธุรกรรมแบบอะตอมิก (atomic) ครั้งเดียวได้อย่างไร ส่งผลให้เกิดปริมาณการโอนจำนวนมากโดยไม่ได้สะท้อนการเคลื่อนย้ายทางเศรษฐกิจสุทธิ

เมื่อแยกองค์ประกอบแล้ว Coin Metrics ประเมินว่า ราว 50% ของปริมาณการโอน USDC แบบปรับแล้วจำนวน 5.3 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคมบน Base สามารถอธิบายได้จากสัญญา DeFi 3 อันดับแรก ส่วนกิจกรรมที่เหลือยังคงเติบโต แต่ไม่ถึงระดับตามที่พาดหัวซึ่งมีจุดพีกรายวันเกิน 200 พันล้านดอลลาร์บ่งชี้

นักวิจัยสรุปว่า แม้การยอมรับ สเตเบิลคอยน์จะขยายตัวต่อเนื่อง แต่ตัวชี้วัดปริมาณการโอนสามารถนำกิจกรรมที่มีธรรมชาติแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงมาปะปนกันได้ Coin Metrics เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการจัดประเภทที่ละเอียดมากขึ้น เพื่อแยกความแตกต่างระหว่างการบริหารสภาพคล่อง การทำอาร์บิทราจ และกระแสการชำระเงินจริงหรือการชำระบัญชี การรวบรวมทั้งหมดให้เป็นการจัดประเภทแบบเฉพาะเจาะจงเพียงแบบเดียวอาจทำให้เข้าใจผิดได้

คำถามที่พบบ่อย ❓

• Coin Metrics รายงานอะไรเกี่ยวกับปริมาณสเตเบิลคอยน์ในเดือนมกราคม 2026?
  Coin Metrics พบว่า ปริมาณการโอนสเตเบิลคอยน์แบบปรับแล้วทำสถิติ 8 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2026 โดยมี USDC บน Base เป็นตัวนำหลัก
• ในเดือนมกราคมมีปริมาณการโอน USDC บน Base เท่าไร?
  ข้อมูลของ Coin Metrics ระบุว่า USDC บน Base สร้างปริมาณการโอนแบบปรับแล้วราว 5.3 ล้านล้านดอลลาร์ตลอดทั้งเดือน
• อะไรเป็นตัวขับเคลื่อนการเพิ่มขึ้นของกิจกรรม USDC บน Base?
  ตาม Tanay Ved และ Coin Metrics การเติบโตส่วนใหญ่เกิดจากกิจกรรม DeFi บน Aerodrome และ Morpho รวมถึงการปรับสมดุลสภาพคล่องและแฟลชโลน
• ทำไม Coin Metrics ถึงบอกว่าปริมาณการโอนอาจทำให้เข้าใจผิดได้?
  Coin Metrics ระบุว่า ปริมาณที่เป็นพาดหัวอาจผสมกลไก DeFi เข้ากับกิจกรรมการชำระเงิน ทำให้การจัดประเภทอย่างละเอียดเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อการตีความที่แม่นยำ