ประธาน ก.ล.ต. ตอกย้ำกรอบกำกับดูแลคริปโตด้วยขอบเขตการจำแนกโทเค็นที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

SEC กำหนดขอบเขตการกำกับดูแลคริปโตใหม่

การยกระดับความชัดเจนด้านกฎระเบียบสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงเป็นประเด็นสำคัญ เมื่อประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) พอล เอส. แอตกินส์ ตอกย้ำแนวทางที่กำลังพัฒนาของหน่วยงานระหว่างกล่าวในงาน Digital Asset Summit เมื่อวันที่ 24 มีนาคม ในนิวยอร์ก กรอบการทำงานที่เขากล่าวถึงมุ่งเน้นการกำหนดว่าเมื่อใดโทเค็นจึงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง ผ่านการตีความที่ปรับปรุงใหม่ของแบบทดสอบ Howey ซึ่งพัฒนาร่วมกับคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC)

ผู้เข้าร่วมในอุตสาหกรรมเผชิญความยากลำบากมานานในการพิจารณาว่าเมื่อใดสินทรัพย์คริปโตจะอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ ซึ่งเป็นความท้าทายที่คณะกรรมาธิการได้แก้ไขโดยแยกโทเค็นออกเป็น ห้าหมวดหมู่ ตามเกณฑ์สัญญาการลงทุน “กรอบการทำงานของเราชี้ให้เห็นขอบเขตของสัญญาการลงทุนอย่างชัดเจน และแยกความแตกต่างระหว่างสินทรัพย์ดิจิทัลห้าหมวดหมู่ โดยสี่หมวดหมู่ไม่ใช่หลักทรัพย์” แอตกินส์กล่าว พร้อมเสริมว่า:

“เราได้เริ่มกำหนดเส้นทางการปฏิบัติตามกฎสำหรับผู้ประกอบการที่ต้องการทำความเข้าใจว่าเมื่อใดการระดมทุนสำหรับสินทรัพย์คริปโตจะเกี่ยวข้องกับกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง”

กรอบของ SEC กำหนดเงื่อนไขสำคัญสำหรับหลักทรัพย์คริปโตในรูปแบบการระดมทุนต่างๆ

บริบทจากการตีความอย่างเป็นทางการของคณะกรรมาธิการอธิบายเพิ่มเติมว่า การจัดประเภทขึ้นอยู่กับ “ความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ” ของธุรกรรม มากกว่าป้ายกำกับ โดยสัญญาการลงทุนถูกนิยามจากการจัดสรรเงินทุนเข้าสู่วิสาหกิจร่วม พร้อมความคาดหวังผลกำไรจากความพยายามของผู้อื่น เอกสารยังเน้นความหลากหลายของสินทรัพย์คริปโตทั้งด้านโครงสร้างและหน้าที่ ทำให้ต้องวิเคราะห์เป็นรายกรณีมากกว่าจะใช้มาตรฐานเดียวครอบคลุมทั้งหมด พร้อมสะท้อนการประสานงานระหว่าง SEC และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าในเรื่องขอบเขตการกำกับดูแล

ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวปฏิบัติในการระดมทุนก็ได้รับความสนใจเช่นกัน เนื่องจากกรอบดังกล่าวระบุเงื่อนไขที่การสร้างทุนที่เกี่ยวข้องกับโทเค็นอาจทำให้เกิดข้อกำหนดตามกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง ด้วยการระบุ “จุดกระตุ้น” ด้านการปฏิบัติตามกฎอย่างเฉพาะเจาะจง แนวทางนี้มุ่งช่วยชี้นำผู้พัฒนาและผู้ออกโทเค็นที่ต้องรับมือกับความเสี่ยงทางกฎหมายในช่วงระดมทุนระยะแรก ความพยายามนี้ปรับกรอบการกำกับดูแลใหม่โดยมุ่งเน้นที่ลักษณะของธุรกรรม มากกว่าการติดป้ายสินทรัพย์แบบกว้างๆ

ความสอดคล้องกับอำนาจตามกฎหมายยังคงเป็นธีมหลัก เมื่อคณะกรรมาธิการวางตำแหน่งการเปลี่ยนแปลงว่าเป็นการกลับสู่หน้าที่หลักในการกำกับดูแลกิจกรรมด้านหลักทรัพย์ โมเดลการจัดประเภทแยกสินทรัพย์ดิจิทัลตามหน้าที่และโครงสร้าง กระจายจุดโฟกัสด้านกฎระเบียบไปยังการจัดการลงทุนที่ถูกนิยามอย่างชัดเจน การปรับสมดุลนี้ลดการพึ่งพาการตีความที่ขยายวงกว้างซึ่งก่อนหน้านี้ทำให้การบังคับใช้ขยายไปครอบคลุมกรณีการใช้งานคริปโตที่หลากหลาย

ข้อจำกัดของความริเริ่มนี้ก็ถูกยอมรับเช่นกัน โดยแอตกินส์เน้นว่ากรอบดังกล่าวเป็นจุดเริ่มต้น ไม่ใช่คำตอบที่สมบูรณ์ โครงสร้างกฎระเบียบที่ยั่งยืนตามที่เขาระบุ ขึ้นอยู่กับการดำเนินการของสภาคองเกรสในการจัดทำกฎตลาดที่ครอบคลุม บทบาทของคณะกรรมาธิการจำกัดอยู่ที่การตีความกฎหมายที่มีอยู่ ขณะที่ฝ่ายนิติบัญญัติกำลังพิจารณาการปฏิรูปที่กว้างขึ้นเพื่อทำให้การกำกับดูแลมีเสถียรภาพและลดความเสี่ยงจากการบังคับใช้ที่ไม่สอดคล้องกัน

คำถามที่พบบ่อย 🧭

• กรอบคริปโตใหม่ของ SEC เปลี่ยนแปลงอะไรบ้าง?
  กรอบนี้ทำให้ชัดเจนว่าสินทรัพย์ดิจิทัลใดอยู่นอกกฎหมายหลักทรัพย์ และกำหนดจุดกระตุ้นด้านการปฏิบัติตามกฎ
• เหตุใดระบบการจัดประเภทโทเค็นจึงสำคัญต่อผู้ลงทุน?
  ช่วยลดความไม่แน่นอนและช่วยประเมินความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ผูกกับสินทรัพย์คริปโตแต่ละประเภท
• สิ่งนี้อาจกระทบต่อสตาร์ทอัพคริปโตและการระดมทุนอย่างไร?
  โครงการต่างๆ ได้รับแนวทางที่ชัดขึ้นว่าเมื่อใดการขายโทเค็นอาจต้องปฏิบัติตามกฎหลักทรัพย์
• กรอบนี้จะแก้ปัญหากฎระเบียบคริปโตของสหรัฐฯ ได้ทั้งหมดหรือไม่?
  ไม่ กฎที่ยั่งยืนขึ้นอยู่กับการดำเนินการของสภาคองเกรสในอนาคตเพื่อจัดทำโครงสร้างตลาดที่กว้างขึ้น